Bitwise: Conflitos geopolíticos reforçam narrativa de proteção do Bitcoin, 1 milhão de dólares pode ser apenas o começo

Quando os investidores globais estão acostumados a classificar o Bitcoin como um ativo de alto risco, o conflito no Oriente Médio no início de 2026 está desafiando esse quadro de referência. A empresa de gestão de ativos criptográficos Bitwise lançou em seu mais recente memorando uma avaliação provocadora — que a tensão geopolítica não é uma resistência ao Bitcoin, mas sim uma escada para seu aumento de valor. Por trás dessa afirmação, há um conjunto de dados impressionantes: desde que os EUA e Israel realizaram uma ação conjunta contra o Irã em 28 de fevereiro, o Bitcoin subiu cerca de 12%, enquanto o índice S&P 500 caiu aproximadamente 1%, e o ouro, tradicional ativo de refúgio, caiu cerca de 10%.

O Diretor de Investimentos da Bitwise, Matt Hougan, e o chefe de pesquisa, Ryan Rasmussen, afirmaram diretamente no memorando: “O caos é uma escada”. Essa frase, retirada de um clássico de uma série popular, é usada para ilustrar que as fissuras no sistema financeiro global estão se tornando catalisadores de valor para ativos neutros e não soberanos, como o Bitcoin.

Uma nota que despertou atenção no mercado

Em 14 de abril de 2026, a Bitwise publicou um memorando dirigido aos clientes, assinado pelo Diretor de Investimentos Matt Hougan e pelo chefe de pesquisa Ryan Rasmussen. O argumento central do documento é claro e direto: a recente força do Bitcoin não viola o ambiente de busca por risco, mas é uma consequência direta dos conflitos geopolíticos.

Intitulado “O caos é uma escada”, o memorando responde às duas visões predominantes no mercado — uma é que “geopolítica e Bitcoin não têm relação”, e a outra é que “guerras levam à impressão de dinheiro e beneficiam o Bitcoin a longo prazo”. A Bitwise nega explicitamente essas interpretações, argumentando que o desempenho do Bitcoin nesta crise tem origem na divisão estrutural do sistema financeiro global.

De acordo com dados do Gate, até 15 de abril de 2026, o preço do Bitcoin era de 74.234,1 dólares, com uma variação de -0,15% nas últimas 24 horas, uma capitalização de mercado de aproximadamente 1,33 trilhão de dólares e uma participação de mercado de 55,27%. Desde o início do conflito, o Bitcoin seguiu uma trajetória de queda inicial seguida de recuperação — no dia do início do conflito, chegou a cair para cerca de 63.500 dólares, mas nas semanas seguintes continuou a subir, estabilizando acima de 74.000 dólares em meados de abril.

De “cisne negro” a “nova normalidade”

28 de fevereiro de 2026: Os EUA e Israel realizaram um ataque conjunto ao Irã. Segundo a CCTV News, o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciou que o ataque tinha como objetivo “destruir o sistema de segurança iraniano” e “destruir completamente a Marinha iraniana”. No dia do conflito, o preço do Bitcoin caiu cerca de 6%, chegando a romper a barreira de 64.000 dólares, com contratos de derivativos liquidando quase 500 milhões de dólares e mais de 150.000 pessoas sendo afetadas por liquidações.

Março de 2026: O mercado entrou em uma fase de alta volatilidade. O preço internacional do petróleo disparou cerca de 50% em um mês, atingindo até 107 dólares por barril. Ativos tradicionais de refúgio, ouro e prata, sofreram uma “queda do alto do prédio” — o ouro, que atingiu um pico histórico de cerca de 5.600 dólares por onça, caiu para aproximadamente 4.000 dólares. Após uma venda inicial de pânico, o Bitcoin começou a se recuperar gradualmente.

6 de abril de 2026: O Bitcoin brevemente ultrapassou 73.000 dólares, mas depois recuou devido ao rompimento das negociações entre EUA e Irã e ao anúncio de Trump de bloquear o Estreito de Hormuz.

9 de abril de 2026: Segundo o Financial Times do Reino Unido, um porta-voz da aliança de exportadores de petróleo, gás natural e produtos petroquímicos do Irã afirmou que o país cobrará uma taxa de passagem de 1 dólar por barril para navios-tanque que atravessarem o Estreito de Hormuz, com pagamento em Bitcoin. A taxa de passagem de um grande navio-tanque pode chegar a cerca de 2 milhões de dólares por viagem. Este foi um dos pontos de virada do evento.

13 de abril de 2026: O Bitcoin atingiu uma resistência de cerca de 74.000 dólares, mas recuou um pouco, permanecendo aproximadamente 12% acima do nível pré-conflito.

14 de abril de 2026: A Bitwise publicou um memorando que explica de forma sistemática a lógica por trás do desempenho divergente do Bitcoin nesta crise geopolítica.

A evolução dos eventos revela claramente uma cadeia causal de “impacto — diferenciação — reestruturação”:

Na primeira fase, o conflito gerou pânico global e vendas em massa. Como ativo de alta liquidez negociado 24 horas por dia, o Bitcoin tornou-se uma saída rápida para hedge contra riscos geopolíticos, levando a uma forte queda de preço. Durante o fechamento dos mercados tradicionais, o Bitcoin foi o primeiro a precificar o risco.

Na segunda fase, ao passar de uma reação emocional para uma avaliação racional, o efeito de “armamentização” do sistema financeiro global começou a se manifestar. Exemplos históricos, como a exclusão da Rússia do sistema SWIFT em 2022, mostraram que a infraestrutura de pagamento baseada no dólar pode ser usada como uma ferramenta geopolítica, levando alguns países a explorar alternativas de liquidação não soberanas.

Na terceira fase, a aceitação do Bitcoin pelo Irã para pagamento de taxas de passagem no Estreito de Hormuz marcou a primeira vez que uma nação soberana utilizou o ativo em uma operação de liquidação de commodities em grande escala. Essa aplicação prática catalisou uma reavaliação do mercado sobre o papel do Bitcoin como moeda de liquidação internacional.

Análise de dados e estrutura: sinal de divergência de 12% contra -10%

A seguir, o comparativo de desempenho dos principais ativos, fornecido pelo relatório da Bitwise, no período de 27 de fevereiro a 10 de abril de 2026:

Desempenho do Bitcoin, ouro e ações durante o conflito do Irã em 2026, fonte: Bitwise

O ponto central dessa discrepância é que, sob o quadro teórico tradicional, o Bitcoin, considerado um ativo de alta beta e risco, deveria ter caído primeiro em um ambiente de busca por refúgio — o que aconteceu na data de início do conflito. No entanto, ao longo de mais de um mês de conflito, o Bitcoin não só recuperou toda a perda, como também obteve ganhos expressivos, enquanto o ouro caiu cerca de 10%.

Essa divergência levanta uma questão crucial: a propriedade de risco do Bitcoin pode estar passando por uma mudança estrutural. Vale notar que essa divergência não é isolada. Dados do ChainCatcher indicam que, desde o início do conflito, o Bitcoin acumulou um ganho de 16,76%, enquanto a prata caiu 15,58%. Com metais preciosos como ativos de refúgio tradicional em fraqueza, a força relativa do Bitcoin reforça a narrativa de diferenciação.

Além do desempenho de preço, dados on-chain também oferecem insights valiosos. Segundo análises on-chain, desde o início de 2026, o número médio diário de transações de Bitcoin aumentou 62%, atingindo 765.130 transações em 5 de abril — um recorde de 17 meses, comparável ao nível de quando o Bitcoin ultrapassou 100.000 dólares durante as eleições presidenciais dos EUA em 2024. O relatório da Glassnode aponta que a receita de taxas totais do Bitcoin cresceu 4% na última semana, indicando aumento na demanda na rede.

Simultaneamente, as reservas de Bitcoin nas exchanges continuam a diminuir. O estoque global de Bitcoin nas exchanges caiu para cerca de 2.690.000 moedas, o menor nível desde o início de 2023. Durante o aumento da incerteza geopolítica, muitos Bitcoins foram transferidos para carteiras frias, e a média móvel de 30 dias de entradas líquidas nas exchanges permanece negativa, indicando que os detentores preferem manter seus ativos por mais tempo, ao invés de vendê-los rapidamente.

A combinação de dados on-chain e movimentos de preço sugere que a alta recente do Bitcoin não é apenas uma especulação, mas acompanha um aumento real na demanda de uso na rede e uma contração na oferta.

Três narrativas e a “dupla aposta” da Bitwise

Sobre o desempenho do Bitcoin nesta crise, o mercado tem três principais interpretações:

Geopolítica e Bitcoin não têm relação

Defensores dessa visão argumentam que o Bitcoin tem uma correlação muito baixa com eventos geopolíticos globais, e sua volatilidade é principalmente impulsionada por fatores internos — ciclos de halving, oferta e demanda on-chain, regulações, etc. Durante o conflito no Oriente Médio, a alta do Bitcoin foi uma coincidência, sem relação com o conflito.

Teoria do “dinheiro impresso”

Segundo essa visão, conflitos geopolíticos frequentemente levam a expansão fiscal e emissão monetária, o que, a longo prazo, deprecia as moedas fiduciárias e eleva o preço de ativos escassos como o Bitcoin. Essa lógica atribui a alta do Bitcoin às expectativas de política monetária futura, e não ao conflito em si.

Teoria da divisão do sistema financeiro

A posição da Bitwise nega explicitamente as duas primeiras interpretações. Hougan afirma no memorando: “Ambas as visões estão erradas”. A Bitwise acredita que o desempenho forte do Bitcoin é uma consequência direta da divisão estrutural do sistema financeiro global revelada pelo conflito — quando a infraestrutura de pagamento baseada no dólar pode ser “armada” a qualquer momento, a demanda por ativos de liquidação não soberanos e despolitizados aumenta naturalmente.

A “dupla aposta” da Bitwise

A Bitwise enxerga a posse de Bitcoin como uma “dupla aposta” que faz uma “mira dupla”:

Narrativa do ouro digital

O Bitcoin desafia o papel do ouro como reserva de valor global. Segundo a Bitwise, o mercado global de reserva de valor tem cerca de 38 trilhões de dólares. Se o Bitcoin conquistar cerca de 17% desse mercado, seu preço poderia atingir aproximadamente 1 milhão de dólares. Essa lógica já vem sendo discutida e parcialmente precificada pelo mercado nos últimos dois anos.

Narrativa da moeda de liquidação internacional

O Bitcoin pode desempenhar o papel de moeda de liquidação no comércio internacional. A Bitwise compara essa possibilidade a uma “opção de compra fora do preço” — seu valor aumenta à medida que a probabilidade de adoção e a volatilidade global crescem. Hougan afirma: “Se o Bitcoin for mais amplamente utilizado para liquidação internacional, essa opção se tornará rentável.”

Antes, essa segunda narrativa era vista como algo distante. No entanto, após a exclusão da Rússia do sistema SWIFT em 2022, a proporção de pagamentos em yuan nas trocas comerciais entre China e Rússia subiu de menos de 2% para quase 40%, demonstrando como sanções financeiras podem acelerar a criação de canais de pagamento alternativos. Hougan comenta: “Países estão relutantes em usar o dólar por motivos políticos, o que cria uma demanda por alternativas neutras como o Bitcoin.”

Impacto na indústria

Reestruturação do quadro de classificação de ativos do Bitcoin

Tradicionalmente, o Bitcoin é classificado como um “ativo de risco” ou “tecnologia de alta beta”. A divergência de cerca de 12% de alta do Bitcoin contra uma queda de 10% do ouro durante o conflito no Irã desafia essa classificação.

Se o Bitcoin continuar a mostrar uma correlação negativa ou independente do risco tradicional em futuras crises geopolíticas, os modelos de alocação de ativos de investidores institucionais precisarão ser ajustados. Isso pode transformar o papel do Bitcoin de um “ativo de alta volatilidade” para uma “ferramenta de hedge geopolítico”.

Entrada acelerada na corrida por liquidação soberana

O caso de o Irã aceitar Bitcoin para pagamento de taxas de passagem no Estreito de Hormuz, embora ainda em estágio inicial, marca uma mudança de uma narrativa teórica para uma validação prática. Antes, essa narrativa era subestimada por falta de exemplos de aplicação por parte de Estados soberanos.

De uma perspectiva macro, o sistema monetário internacional está passando por uma reestruturação. O sistema de pagamento transfronteiriço em yuan (CIPS) já cobre mais de 190 países e regiões, e os países do BRICS estão avançando na construção de um sistema de “moeda digital interligada”. Como ativo digital nativo e independente de qualquer soberania, o Bitcoin ocupa uma posição única nesse cenário multipolar de pagamentos.

Ajuste na estrutura de valuation e a hipótese de 1 milhão de dólares

A parte mais avançada do relatório da Bitwise é a sugestão de uma nova estrutura de valuation. Se o Bitcoin capturar simultaneamente a demanda por reserva de valor global e por fluxo de liquidação internacional, sua previsão de preço de longo prazo pode estar subestimada. O relatório redefine o valor de 1 milhão de dólares de uma “cota de limite superior” para uma “possível referência de preço”.

A lógica por trás dessa revisão é que os modelos tradicionais de valuation do Bitcoin se baseiam na participação de mercado de reserva de valor; ao incorporar a narrativa de liquidação, o potencial de mercado do Bitcoin se expande significativamente. Em termos de opções, a “volatilidade implícita” e a “probabilidade de exercício” do Bitcoin aumentam, elevando o valor embutido da opção.

Conclusão

A frase “O caos é uma escada” captura de forma brilhante o duplo efeito dos conflitos geopolíticos — uma destruição do sistema tradicional, mas uma oportunidade para alternativas. O relatório da Bitwise não é uma simples visão otimista, mas uma análise fria da fissura estrutural do sistema financeiro global.

A narrativa do Bitcoin como moeda de liquidação de longo prazo foi sempre vista como uma “opção de fora do dinheiro” — teoricamente valiosa, mas difícil de realizar na prática. As taxas de passagem do Estreito de Hormuz em Bitcoin, independentemente do sucesso final, já levaram essa narrativa à fronteira entre teoria e prática. Quando a participação do dólar nas reservas globais continuar a diminuir, canais de pagamento alternativos se acelerarem, e países começarem a explorar oficialmente a liquidação não dolarizada, o papel do Bitcoin como ativo neutro e não soberano será reavaliado de forma histórica.

Até 15 de abril de 2026, o preço do Bitcoin era de 74.234,1 dólares, com uma capitalização de mercado de 1,33 trilhão de dólares e uma participação de mercado de 55,27%. Nos meses seguintes, a evolução da situação no Oriente Médio, a implementação do plano de cobrança de taxas do Irã e a possível adoção por mais países serão pontos-chave para testar a hipótese de que “o caos é uma escada”.