Por trás da queda de desempenho da Opcon Vision: produto principal "enfrenta arrefecimento", impairment de goodwill prejudica resultados

Corresponsal da Zhongjing, Su Hao e Lu Zhikun, Beijing

(Exterior do edifício Ophtalmic Vision, site oficial da empresa / foto)

Recentemente, a líder em lentes de contato ortoqueratologia, Ophtalmic Vision (300595.SZ), apresentou seu relatório de resultados para 2025.

Dados financeiros mostram que, em 2025, a Ophtalmic Vision alcançou uma receita operacional de 1,861 bilhão de yuans, um aumento de 2,62% em relação ao ano anterior. No entanto, em contraste com esse leve crescimento da receita, o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora foi de 480 milhões de yuans, uma queda de 16,20%; o lucro líquido deduzidos itens não recorrentes foi de 409 milhões de yuans, uma redução de 16,79%.

Este é o segundo ano consecutivo em que a Ophtalmic Vision apresenta uma queda de dois dígitos no lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora (em 2024, queda de 14,16%). Sob a aparência de um “microcrescimento” aparentemente estável, a falta de crescimento dos produtos principais, a redução da margem de lucro, os altos custos e a pressão de goodwill estão gradualmente lançando uma sombra sobre essa antiga “ação de dez vezes”, que já foi uma estrela em ascensão.

Em relação às causas do declínio de desempenho da empresa e às medidas de estímulo subsequentes, o repórter do “China Business Journal” enviou uma carta e fez ligações para a Ophtalmic Vision, mas até o momento da publicação, não recebeu resposta.

Produtos de alta margem “não vendem”

O produto principal da Ophtalmic Vision, o lentes de contato ortoqueratologia (comumente chamadas de “lentes OK”), há muito tempo é elogiado pelo mercado por sua margem de lucro extremamente alta. O relatório anual de 2025 mostra que a margem de lucro bruto dos produtos de lentes de contato rígidas (principalmente lentes OK) permaneceu em torno de 89%, uma margem elevada. No entanto, esse produto de alta margem enfrenta dificuldades na expansão de vendas.

Do ponto de vista da estrutura de receita, em 2025, as lentes de contato rígidas geraram uma receita de 740 milhões de yuans, uma queda de 2,90% em relação ao ano anterior. Este é o segundo ano consecutivo de queda para esse segmento — em 2024, a receita de lentes rígidas também diminuiu pela primeira vez, e em 2025, a tendência de declínio não foi revertida.

Em termos de participação, as lentes rígidas representaram 47,03% da receita total da empresa em 2023, caindo para 39,75% em 2025. Isso significa que, embora as lentes OK ainda mantenham uma forte capacidade de lucro, seu papel como “caixa” da empresa está sendo gradualmente desafiado.

A Ophtalmic Vision atribui a essa queda na receita de produtos principais a três pressões: fraqueza do consumo de alta gama, aumento da concorrência no mercado e dispersão de clientes por produtos concorrentes.

Primeiro, a fraqueza do consumo de alta gama é uma restrição macroeconômica objetiva. O custo de uso das lentes ortoqueratologia é relativamente alto, com preços unitários geralmente entre 8.000 e 15.000 yuans, sendo um dispositivo médico de consumo de alta gama. Em 2025, o consumo doméstico de alta gama permaneceu fraco, afetando diretamente a disposição dos consumidores finais em comprar. Essa cautela do consumidor representa um impacto direto para a Ophtalmic Vision, que foca no mercado de médio a alto padrão.

Em segundo lugar, o cenário competitivo mudou fundamentalmente. Até o final de 2025, o número de marcas registradas de lentes de contato ortoqueratologia na China continuou a crescer, evoluindo de uma “marca dominante” para uma “batalha de várias marcas”. Empresas nacionais como Haohai Shengke, Aibo Medical, além de várias marcas importadas, estão dividindo esse mercado que antes era dominado pela Ophtalmic Vision.

Além disso, produtos concorrentes como atropina de baixa concentração, lentes de contato flexíveis para redução de miopia, óculos de armação funcional estão entrando no mercado de controle de miopia juvenil, redefinindo a participação de mercado. Entre eles, os óculos de armação funcional têm impacto particularmente forte.

Na sua demonstração financeira, a Ophtalmic Vision admitiu que, desde 2023, as lentes de armação de desfoque, devido à sua natureza não médica, têm se beneficiado de uma publicidade mais relaxada, ampla rede de pontos de venda e preços mais baixos, levando a um rápido aumento nas vendas e à dispersão de potenciais clientes de lentes de contato ortoqueratologia.

No lado dos custos, em 2025, as despesas de vendas atingiram 521 milhões de yuans, um aumento de 12,86%, muito acima do crescimento da receita. A empresa explicou que isso se deve ao aumento do número de vendedores e suporte técnico, além de atividades promocionais. Ao mesmo tempo, as despesas administrativas aumentaram 17,91%, totalizando 129 milhões de yuans, principalmente devido ao aumento das despesas de amortização de ações restritas.

Alerta de impairment de goodwill

Se a falta de crescimento nos negócios principais é um problema evidente, o risco de impairment de goodwill é uma “bomba-relógio” invisível.

O relatório de 2025 mostra que o goodwill da Ophtalmic Vision aumentou de 561 milhões de yuans no início do período para 884 milhões de yuans ao final, um aumento de 57,63%. Esse crescimento expressivo está relacionado às aquisições externas feitas pela empresa nos últimos anos.

Em julho de 2025, a Ophtalmic Vision adquiriu 75% da Quanzhou Shangyue Qicheng Hospital Management Co., Ltd., por 334 milhões de yuans, com uma taxa de avaliação de valorização de 771,49%. Embora essa aquisição de alto prêmio tenha trazido recursos de hospitais e clínicas oftalmológicas, também criou riscos de impairment de goodwill.

No exercício de 2025, a empresa contabilizou provisões de impairment de aproximadamente 74,99 milhões de yuans, reduzindo diretamente o lucro líquido atribuível aos acionistas da controladora em cerca de 69,56 milhões de yuans. Desses, 39,97 milhões de yuans (53,3% do total de provisões) foram de impairment de goodwill, impactando significativamente o resultado do período.

Na sua demonstração financeira, a empresa admitiu que a maioria das empresas adquiridas atua nos setores de oftalmologia e optometria, que têm uma perspectiva de longo prazo positiva, mas que “ainda podem ocorrer períodos de fraqueza de consumo e gargalos de vendas de produtos, levando a que o desempenho de algumas empresas adquiridas não atinja as expectativas, resultando em impairment de goodwill”.

Além disso, considerando a recuperação do mercado de oftalmologia ainda insatisfatória e a pressão competitiva sobre os produtos principais, se as promessas de desempenho das empresas adquiridas não forem cumpridas, o impairment de goodwill poderá se tornar inevitável. Os 884 milhões de yuans de goodwill representam um risco potencial à segurança financeira da Ophtalmic Vision.

“Rebelião” nos serviços de visão

Diante do gargalo de crescimento dos negócios principais, a Ophtalmic Vision não está parada. Nos últimos anos, a empresa tem investido fortemente na expansão dos “serviços de visão comunitários”, que estão gradualmente assumindo o papel de motor de crescimento.

Até o final de 2025, a empresa estabeleceu mais de 500 terminais de serviços de visão comunitários, oferecendo exames de saúde ocular, correção visual, controle de miopia, treinamento de funções visuais e outros serviços especializados. Em 2024, a receita do segmento de serviços de visão, principalmente os serviços de optometria, ultrapassou pela primeira vez metade da receita total da empresa, e em 2025, essa proporção continuou a se manter.

Segundo os dados do relatório anual, o setor de serviços médicos (incluindo principalmente os serviços de visão) gerou uma receita de 362 milhões de yuans, uma leve queda de 0,35%. Apesar da redução na receita de lentes rígidas, a estabilidade do setor de serviços ajudou a amortecer o impacto. Além disso, a receita de outros produtos de visão, como lentes de armação funcional e serviços tecnológicos, cresceu 19,49%, refletindo o esforço da empresa em se transformar em um provedor de soluções integradas de “produtos + serviços”.

No entanto, essa transformação ainda enfrenta desafios. A margem de lucro dos serviços de visão é muito menor do que a das lentes OK, e embora o crescimento na receita de serviços possa sustentar a receita total, dificilmente compensará a pressão sobre a margem de lucro, explicando por que a receita atingiu recordes enquanto o lucro líquido caiu.

No lado dos produtos, a Ophtalmic Vision tenta criar novas barreiras competitivas por meio de upgrades tecnológicos, lançando uma nova geração de lentes de contato ortoqueratologia com maior permeabilidade ao oxigênio (DK 185), além de lentes de esclera e outros produtos de alta gama. Para enfrentar a fraqueza do consumo de alta gama, a empresa também lançou lentes de contato ortoqueratologia acessíveis e planos promocionais, buscando atingir um público mais sensível ao preço. No entanto, se esses upgrades tecnológicos conseguirão reverter a tendência de queda ainda é uma questão em aberto. Apesar de a nova geração de lentes OK de alta permeabilidade ao oxigênio ter vantagens materiais evidentes, seu preço mais elevado ainda enfrenta resistência em um ambiente de consumo fraco.

(edição: Cao Xueping, revisão: Tong Haihua, correção: Liu Jun)