El precio de la moneda Aave ha caído más del 82% desde su pico, y los contribuyentes del ecosistema publican un extenso artículo para revelar la situación actual de las operaciones

Autor: ACI (Iniciativa Aave Chan)

Traducido por: Jiahui, ChainCatcher

ACI es un equipo de 8 personas. Desde marzo de 2023, DAO nos ha pagado 4.625 millones de dólares. Comenzamos a trabajar sin remuneración cuatro meses antes. A continuación, presentamos los resultados entregados.

Actualmente, DAO está discutiendo una solicitud de fondos única, cuyo monto supera la suma total de pagos a todos los demás proveedores de servicios. Antes de que los titulares de tokens voten sobre el presupuesto de cualquier proveedor, tienen derecho a saber qué retorno obtienen por cada dólar gastado. Cada proveedor de servicios debería publicar un informe como este. ACI da ejemplo, publicando primero.

Todos los datos aquí provienen del panel público de TokenLogic, DefiLlama, el foro de gobernanza de Aave o datos en cadena. No hay nada que requiera confiar ciegamente. Verifique por su cuenta.

Resultados clave

Cada dólar que DAO paga a ACI ha generado un aumento de 29 dólares en ingresos del protocolo. No somos los únicos responsables: BGD mantiene el código, Chaos Labs gestiona riesgos, TokenLogic maneja la tesorería, análisis de datos y lidera BD y comercio institucional, y el entorno de mercado también es importante. Pero alguien tiene que convertir la infraestructura en ingresos. Esa es nuestra labor.

En 2025, se desplegaron 101 millones de dólares en incentivos, de los cuales 80 millones provinieron de socios externos, quienes eligieron Aave precisamente por la infraestructura y las relaciones de red de ACI. GHO creció 15 veces, alcanzando 527 millones de dólares. El plan de recompra de AAVE ya está en marcha. Sin un equipo dedicado al crecimiento, y con protocolos similares más cercanos a nosotros, sus ingresos son solo una pequeña fracción de los de Aave.

Ingresos: de 5.2 millones a 142 millones de dólares

Origen: Panel de ingresos de TokenLogic.¹ TokenLogic construyó y mantiene la infraestructura de datos que hace posible esta transparencia.

Ingresos rodantes de 365 días: 142.9 millones de dólares (al 13 de febrero de 2026)

Comenzamos en noviembre de 2022 como contribuyentes sin remuneración, y en marzo de 2023 empezamos a recibir pago. Desde entonces, los ingresos anuales del protocolo han crecido de 5.2 millones a 141.8 millones de dólares.

V3 fue lanzado en enero de 2023. Durante este período, BGD entregó continuamente actualizaciones del protocolo, pero la arquitectura principal de préstamos permaneció igual. El crecimiento de 27 veces en ingresos no se debe a que el protocolo se haya reconstruido: V3 ya estaba en marcha. Lo que realmente cambió fue lo que construimos sobre él: qué activos se lanzaron, en qué cadenas, qué socios aportaron fondos, qué incentivos se optimizaron y qué propuestas de gobernanza se aprobaron. Eso es lo que hacemos.

Funciona sobre la arquitectura de Aave V3 y eMode, construida y mantenida por BGD. A través de más de 75 propuestas de gobernanza, diseñamos y ejecutamos dos estrategias principales que aportan más del 48% de los ingresos.

Motor LRT / eMode

En febrero de 2024, Gauntlet reportó que el préstamo en WETH alcanzaba 1.1 mil millones de dólares, generando ingresos por tasa de reserva anualizada (Reserve Factor) de 3.87 millones de dólares, con préstamos principalmente respaldados por WETH LST. Vimos esta oportunidad y construimos una máquina de beneficios alrededor de ella.

Introdujimos weETH (febrero 2024), rsETH (mayo 2024) y ezETH (agosto 2024) en Aave, y configuramos eMode con un LTV del 93% para pares de trading relacionados con ETH, logrando un ciclo de préstamo eficiente: depositar LRT, tomar prestado wETH, intercambiar por LRT, repetir. Cada ciclo genera intereses para DAO.

Este es la versión simplificada. El diseño real tiene más niveles. Los poseedores de LRT prestan wstETH. Los poseedores de wstETH prestan wETH. La demanda se construye en toda la pila tecnológica, en lugar de que todos los LRT compitan por el mismo pool de wETH. El préstamo de LRT aumenta la utilización de fondos de wstETH, elevando la tasa de interés de depósito de wstETH. La tasa más alta atrae más depósitos de wstETH. Más depósitos profundizan el pool de préstamos de wETH. Cada capa alimenta a la siguiente, permitiendo a usuarios y DAO ganar más en cada paso.

Los datos en cadena muestran que actualmente en los mercados Core y Lido hay 2478 millones de dólares en wstETH prestados, con los poseedores de wstETH soportando 1,27 mil millones de dólares en deuda WETH (22.5% de todos los préstamos en WETH), y el collateral LRT / LST impulsa el 97.6% de la demanda de préstamos en WETH.

Aumentamos la tasa de reserva de LRT para capturar ingresos en cada paso. Controlamos el acceso: EtherFi obtuvo acceso a eMode para wETH, manteniendo alta utilización de fondos. Lido obtuvo una instancia exclusiva (TEMP CHECK: desplegar una instancia de Lido en Aave V3, aprobada por unanimidad en AIP 133 con 702.7 millones de votos), con su propio mercado y trayectoria de crecimiento. Esto mantiene buenas relaciones con Lido y genera millones en ingresos independientes. La utilización de fondos en esa instancia frecuentemente supera el 90%.

Morpho no puede replicar esto. En Aave, los colaterales en el pool de préstamos generan intereses de depósito — los depositantes de LRT obtienen re-staking y APY del pool. En Morpho, los colaterales permanecen inactivos, sin intereses ni interés compuesto. La estructura de ciclo en Aave tiene mayor rentabilidad. Detectamos esta brecha temprano, construimos alrededor de ella, capturando más del 85% de esta categoría de activos y generando más de 37 millones de dólares en ingresos anuales en WETH.

Decisiones clave de parámetros: elevamos la tasa de reserva de weETH de 15% a 45% (ARFC: Actualización de parámetros de riesgo de weETH), duplicando los ingresos del DAO en los activos de colateral que crecen más rápido en Aave.

WETH es el activo de mayor ingreso en Aave, con 37 millones de dólares en 2025 (28% del total del protocolo). weETH es el segundo mayor activo en el mercado de Ethereum de Aave, con 4.47 mil millones de dólares. Los activos relacionados con ETH representan el 43.6% del total de depósitos en V3 en Ethereum.

Medido en ETH, este motor sigue creciendo: el préstamo pasó de aproximadamente 2.55 millones a 2.86 millones de ETH (+12%). La caída en valor en dólares refleja la bajada en el precio de ETH (de 3,800 a 2,051 dólares), no un fracaso en la estrategia.

Un escaneo directo a los poseedores (hasta el 16 de febrero de 2026, con 2,704 WETH prestatarios) confirma la lógica de ciclo. Solo los poseedores de weETH representan el 57.9% de todos los préstamos en WETH: generan 3.27 mil millones de dólares en deuda, con ingresos anuales por reserva de 18.9 millones de dólares. Si se amplía a todos los LRT introducidos por ACI (weETH, rsETH, ezETH, osETH, ETHx, tETH), esa proporción sube al 75.1% de la deuda total en WETH (24.4 millones de dólares en ingresos anuales). Sumando wstETH, esa proporción alcanza el 97.6%. Prácticamente toda la demanda de préstamos en WETH en Aave proviene de la pila tecnológica que construimos con LRT / LST. Estos poseedores también prestaron 707 millones de dólares en stablecoins, generando 3.9 millones de dólares en ingresos adicionales por reserva anualmente.

ACI ha redactado más de 35 propuestas de gobernanza relacionadas con el despliegue de LRT en Ethereum, Arbitrum, Base, Scroll, Sonic y Avalanche, configuración de eMode y optimización de parámetros.

Motor Ethena / Pendle

Ethena / USDe fue inicialmente la narrativa principal de crecimiento de Morpho. La invertimos, convirtiéndola en un motor de beneficios para Aave.

Desde marzo de 2024, lanzamos sUSDe, seguido por USDe, eUSDe y tokens de principal Pendle (PT) con múltiples vencimientos. La estrategia consiste en usar PT como colateral (con eMode, con LTV del 91-94%) para prestar stablecoins, intercambiar por USDe, re-stakear y repetir.

Al lanzar USDe, configuramos su tasa de reserva en 25% (ARFC: onboarding de USDe en Aave V3 en Ethereum). Este porcentaje es lo suficientemente alto para capturar ingresos de préstamos por miles de millones, pero también lo bastante bajo para mantener tasas competitivas frente a Morpho.

El despliegue de PT de Pendle (TEMP CHECK: onboarding de tokens PT de Pendle en la instancia principal de Aave V3) fue un cambio de juego. Aprobado en fase TEMP con 69% de apoyo, y tras debates y controversias, finalmente en fase ARFC con 99.99% de apoyo. Impulsamos una estrategia inicialmente controvertida, que terminó siendo una de las mayores fuentes de ingresos en Aave.

Los activos relacionados con Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe y tokens PT de Pendle) generaron en 2025 ingresos directos por 12.7 millones de dólares. Los colaterales de Ethena (USDe, sUSDe, eUSDe y PT) también prestaron 1.58 mil millones de dólares en USDC y USDT, generando 5.8 millones de dólares en ingresos por reserva anualmente. En su pico, más del 50% de los activos relacionados con USDe en DeFi estaban en Aave.

Aave domina el 85% del mercado de préstamos de Ethena / Pendle. Morpho ocupa el 13%, pero sin ingresos de protocolo. Diseñamos parámetros competitivos de eMode, mejor profundidad de liquidez y tasas de reserva que permiten a DAO capturar valor.

El análisis de atribución de titulares (hasta el 16 de febrero de 2026, con 2,672 titulares de Ethena / Pendle) confirma los 1.58 mil millones en préstamos en stablecoins (1020 millones en USDT, 555 millones en USDC, 6.5 millones en GHO), generando 5.68 millones de dólares en ingresos por reserva anualmente, con un error de menos del 2% respecto a la estimación. Los préstamos en USDe en Ethereum (3.8 millones) y Plasma (2.8 millones) suman 6.6 millones anuales en ingresos.

Impacto global

Verificación en cadena (16 de febrero de 2026; lectura de pools V3 + atribución de titulares en 16 cadenas, 22 mercados, 254 activos):

Estas cuatro métricas están confirmadas en cadena. La diferencia entre datos de TokenLogic y la snapshot refleja cambios en el entorno de tasas (el precio medio de ETH en 2025 fue de 3,800 dólares, ahora 2,051, y las tasas de GHO son más bajas), no una caída en volumen de negocio. El 97.6% de los préstamos en WETH provienen de titulares de LRT / LST. Los préstamos en stablecoins de Ethena (896 prestatarios, 1.58 mil millones de dólares en deuda) generan ingresos por reserva de 5.68 millones de dólares anuales, con un error menor al 2%. La demanda de préstamos en USDe en Ethereum y Plasma (660,000 dólares en ingresos en total) también está confirmada.

Impacto en conjunto

Verificación en cadena (16 de febrero de 2026; lectura de pools V3 + atribución en 16 cadenas, 22 mercados, 254 activos):

Estas cifras están verificadas en cadena. La diferencia con los datos de TokenLogic refleja cambios en tasas y precios, no en volumen. El 97.6% de los préstamos en WETH provienen de titulares de LRT / LST. Los préstamos en stablecoins de Ethena (896 prestatarios, 1.58 mil millones de dólares en deuda) generan 5.68 millones de dólares en ingresos por reserva anualmente, con un error menor al 2%. Los préstamos en USDe en Ethereum y Plasma suman 6.6 millones en ingresos anuales.

Resumen

Los datos en cadena confirman que, al 16 de febrero de 2026, las estrategias diseñadas por ACI han generado más del 48% de los ingresos del protocolo, con un impacto significativo en la participación de mercado y en la generación de ingresos.

Además de estas estrategias, con tasas actuales, los activos introducidos por ACI generan aproximadamente 9.3 millones de dólares en ingresos directos anuales (RLUSD 1.6M, USDG 400K, USDtb 300K, EURC 250K, cbBTC 100K, etc.). Los contratos desplegados en Plasma, Ink y Sonic generan unos 6.8 millones de dólares anuales.

Los colaterales de Ethena (sUSDe, USDe, eUSDe y PT) prestaron 1.58 mil millones de dólares en stablecoins, generando 5.8 millones en ingresos por reserva anualmente. Esto representa el 20.6% de todos los préstamos en USDC y el 28.8% en USDT en la red de Aave V3 en Ethereum. Sin nuestra estrategia, esa demanda no existiría en Aave. La pila de LRT también impulsa la demanda de stablecoins, elevando las cifras reales.

Ingresos por cadena

El crecimiento acelerado de Plasma se detalla a continuación.

Ingresos por activos en 2025

Verificación en cadena: según el escaneo de pools V3, los ingresos anuales en WETH son aproximadamente 33 millones de dólares (la diferencia con 37 millones es por la caída del precio de ETH, no por menor actividad; el volumen en ETH creció un 12%).

La historia de Plasma

Plasma es el ejemplo más claro. Gracias a Skywards, desplegamos su infraestructura, gestionando un incentivo de 7.7 millones de dólares (WXPL + USDT0 + ETHFI), logrando en seis meses un TVL de 2.3 mil millones y 3 millones en ingresos. Calculado anualmente a la tasa actual, eso equivale a unos 6.5 millones de dólares. La verificación en cadena (16 de febrero de 2026) confirma unos ingresos anuales de 5.9 millones, el 7.5% del total del protocolo V3. La distribución de Plasma también fue facilitada por nuestra coordinación.

Nada es eterno

Con cambios en el mercado y vencimientos de los lotes PT, los activos de Ethena se redujeron de 6.8 mil millones a 2.35 mil millones de dólares. La pila LRT eventualmente madurará. La caída en beneficios será más rápida que la entrega de actualizaciones del protocolo. Cuando construyamos la próxima estrategia, alguien debe mantener la operación actual.

Desde el pico de Ethena, hemos lanzado o estamos impulsando activamente nuevos activos: Syrup (syrupUSDT, syrupUSDC), USDG, tokens srUSDe de Strata, frxUSD, USDe / sUSDai y stAVAX. Este ciclo continúa: detectar oportunidades, construir, optimizar y buscar la siguiente.

Operaciones e infraestructura

La estrategia de beneficios es solo la mitad del trabajo. La otra mitad es mantener la máquina en marcha: gobernanza, incentivos, socios, infraestructura. Cada iniciativa importante requiere la coordinación de todo el ecosistema de proveedores de servicios: redactamos propuestas, coordinamos riesgos con Chaos Labs y LlamaRisk, implementamos con BGD y guiamos la aprobación mediante TEMP CHECK, ARFC, AIP y ejecución en cadena. El resultado final depende de cada equipo en la cadena.

Gobernanza

En ese período, la segunda entidad que más propuestas presentó en cadena recibió 28 propuestas, casi la mitad relacionadas con su propio presupuesto o productos.

La gobernanza es un esfuerzo colectivo. BGD aporta propuestas técnicas, Chaos Labs ajusta parámetros de riesgo, y la comunidad participa cada vez más a través de Skywards. Nuestra estrategia central son las decisiones sobre activos, despliegues en cadena, incentivos y reformas estructurales.

El plan Dolce Vita reduce el tiempo medio de respuesta en el foro de gobernanza de 300 a 48 horas, ¡seis veces más rápido! Cuando gestionas 27 mil millones de dólares en TVL, cada día de retraso en actualizaciones de parámetros significa pérdida de valor.

Orbit mantiene una participación superior al 80% durante todo 2025. Agradecemos a cada representante que asistió y votó: gracias. Sin participación activa, las propuestas no alcanzan quórum y la gobernanza se estanca.

Despliegue de incentivos

En 2025, gestionamos un total de 101 millones de dólares en incentivos: 21.2 millones de dólares del DAO y 80 millones de socios externos, desplegados mediante minería de liquidez en cadena y nuestro sistema Merit.

Actividades de depósitos (2025):

• Presupuesto total: 6.5 millones de dólares
• Crecimiento neto en TVL: 339 millones de dólares

Actividades de préstamos (2025):

• Presupuesto total: 2.7 millones de dólares
• Crecimiento neto en TVL: 168 millones de dólares (109%)

El programa sGHO (presupuesto 12 millones) aumentó el GHO en colateral de 122 millones a 265 millones de dólares (+117%), estabilizando su tasa de cambio y promoviendo adopción.

En socios, Merit-as-a-Service (MASIv) atrajo 80 millones de dólares de fondos externos, alcanzando un TVL máximo de 5,55 mil millones. Destacan: Ripple con 8.5 millones en RLUSD, elevando el TVL de 490 mil a 382.8 millones (+7,7,000%). Estos programas son financiados por socios externos (Ripple, Ethena, Plasma, Stader, etc.), no por el DAO. Requieren nuestra infraestructura y relaciones, además del análisis de TokenLogic y trabajo de BD.

No todos los programas alcanzaron sus metas. El TVL de USDS bajó, y Sonic USDC cayó un 17%. Redirigimos fondos a actividades más rentables, sin que el DAO asuma riesgos financieros en pérdidas. Esto demuestra que somos responsables y transparentes: si algo no funciona, ajustamos.

Mostrar estos errores también valida nuestro trabajo. Cuando los resultados son sólidos, las fallas refuerzan la confianza en el éxito.

Lanzamiento de activos y expansión comercial (BD)

Skywards ayuda a las principales plataformas a desplegar en Aave. En 2025, facilitó más de 15 propuestas importantes, incluyendo despliegues en cadenas (Sonic, Ink, Plasma, MegaETH), lanzamiento de activos (RLUSD, EURC, USDtb, ggAVAX, ETHx, cbBTC), integración con Chainlink SVR, reconocimiento de bifurcaciones como HyperLend, reformas en recompensas y recompra de tokens AAVE. Cada activo desplegado por Skywards genera ingresos recurrentes para DAO. Solo RLUSD ya genera ingresos en un mercado con más de 600 millones de dólares en TVL.

Cada uno puede verificarse en datos en cadena o registros públicos de gobernanza.

La Fundación Ethereum depositó 30,800 ETH (unos 82 millones de dólares en ese momento) en Aave, como parte de su estrategia DeFi de 50,000 ETH. La confirmación en cadena (dirección 0x9fC3dc011b461664c835F2527fffb1169b3C213e, 16 de febrero de 2026): hay 31,405 ETH en pools de Core (42 millones de dólares) y Lido (20 millones), con 2.07 millones en GHO prestados. Esto profundiza la liquidez de WETH en Aave a 62 millones, y respalda la pila LRT / eMode. Mantenemos relación directa con la Fundación Ethereum, facilitando la entrada de fondos institucionales. La escala de estos fondos no es casual; la seguridad de Aave y las relaciones comerciales abren puertas.

Liderazgo estratégico

Aavenomics (Economía de Aave). Redactamos y ejecutamos reformas integrales: recompra de 50 millones de dólares anuales (ya en marcha), activamos el flujo de ingresos hacia DAO, y rediseñamos el módulo de seguridad Umbrella. La recompra es la mayor reforma en la economía de tokens desde la migración de LEND a AAVE.

GHO: de 35 millones a 527 millones de dólares. El crecimiento de GHO es resultado de nuestro trabajo conjunto con TokenLogic. Diseñamos el marco de staking sGHO, gestionamos incentivos (120 millones en 2025), y promovimos su expansión a Base y Avalanche. TokenLogic administra la estabilidad del anclaje, tasas de interés, operaciones GSM, y construye infraestructura analítica para decisiones. Ninguna de las dos partes logra estos resultados sin la otra.

Creció 15 veces. En 2025, GHO generó 12.7 millones en ingresos, siendo la cuarta mayor fuente de ingresos del protocolo. La deuda de GHO aún está en máximos históricos (527 millones). Ahora, Aave Labs la promociona como producto principal en la interfaz.

Reforma en recompensas de gobernanza. Redactamos el marco que regula cómo los proveedores de servicios reciben pagos, y lo aplicamos primero a nosotros. Antes, nunca habíamos pedido recompensas en tokens AAVE.

Estrategia multichain. Implementamos una estrategia enfocada en múltiples cadenas, optimizando despliegues V3 y concentrando recursos en cadenas que generan ingresos reales.

Cuota de mercado

Al comenzar la tercera fase en abril de 2024, Aave tenía menos del 50% del mercado de préstamos activos en DeFi. A finales de 2024, alcanzó el 71.2%. En febrero de 2026, Aave controla el 64.7% del mercado de préstamos activos en DeFi (de un total de 26.6 mil millones en préstamos activos, 17.2 mil millones en Aave).

Mantener un 65% en un mercado cada vez más competitivo ya es un logro. Sin proveedores de crecimiento dedicados, Compound tiene 1.2 mil millones en TVL y unos 26 millones en ingresos anuales. Morpho, con mucho capital de riesgo, no genera ingresos de protocolo. La diferencia está en la ejecución.

La cuarta fase, “Camino al 80%”, busca alcanzar esa cuota mediante incentivos, despliegues en nuevas cadenas y socios MASIv.

Costos

Como referencia, estos son los costos anuales de cada entidad que recibe fondos DAO:

Origen: Últimas propuestas de gobernanza de cada SP en el foro de Aave.

El ecosistema completo de proveedores de servicios cuesta aproximadamente 30.5 millones de dólares anuales, generando 142.9 millones en ingresos del protocolo. El costo de ACI es de 3 millones, el 10%, cubriendo crecimiento, incentivos, socios y gobernanza.

¿Qué pasaría sin ACI?

Es una pregunta válida. Los titulares de tokens deberían hacerla a cada proveedor.

Si no estuviéramos:

• Sin gestión de incentivos. Los 101 millones en actividades (DAO + socios) no serían diseñados, desplegados ni optimizados. Cada competidor tiene su propio plan. Sin nuestro sistema, el crecimiento de TVL se detendría y los competidores reducirían la brecha.
• Sin motor de beneficios LRT. No se construiría el ciclo de 37 millones anuales. WeETH no se lanzaría. La tasa de reserva no se optimizaría. Los préstamos en WETH se mantendrían en 1.1 mil millones, no en 5.87 mil millones.
• Sin capturar fondos de Ethena. En su pico, Aave tenía 6.8 mil millones en activos Ethena. Sin nosotros, esos fondos irían a Morpho, sin generar ingresos.
• Sin canal Skywards. El despliegue de activos dependería de propuestas individuales, retrasando o impidiendo la incorporación de RLUSD, EURC, USDe y otros.
• Sin motor de crecimiento GHO. Sin nuestro marco sGHO, expansión en cadenas y 12 millones en incentivos, el crecimiento se detendría.
• Sin socios MASIv. Sin gestión, los 80 millones de fondos externos no llegarían a Aave.
• Sin gobernanza eficiente. Perderíamos el 61% de las acciones de gobernanza (845 snapshots y AIPs), y cientos de respuestas en foros. La gobernanza se estancaría y el protocolo no se adaptaría.
• Sin coordinación entre proveedores. La integración de activos, despliegues y reformas requiere coordinación en riesgo, tecnología, tesorería y gobernanza. Sin responsables, las propuestas se retrasarían, los fondos se perderían y las oportunidades se cerrarían.
• Sin Plasma. Los 2.3 mil millones en TVL y 5.9 millones en ingresos anuales son resultado directo de nuestra coordinación y gestión de incentivos.

La ejecución no es un evento único. La caída de beneficios es inevitable si no se prepara la próxima estrategia.

Conclusión

Desde noviembre de 2022, ACI ha invertido 4.625 millones de dólares en DAO. Los ingresos del protocolo pasaron de 5.2 millones a 141.8 millones de dólares. La participación en préstamos activos subió del 50% al 65%. GHO creció de 35 millones a 527 millones. Con la tasa actual (2.188 millones anuales), el protocolo recupera en aproximadamente una semana toda la inversión de estos tres años. Por cada dólar adicional en ingresos, ACI gasta solo 3.4 centavos en DAO.

Tres preguntas para cualquier entidad que use fondos DAO:

2. ¿Qué entregaron? Evidencia verificable en cadena, infraestructura de gobernanza, coordinación y socios.
3. ¿Cuál es el costo? Divulgar toda la remuneración total.
4. ¿Cuál es el retorno? Ingresos generados, TVL, output de gobernanza.

Nuestra respuesta está arriba.

Actualmente, DAO evalúa una solicitud de 51 millones de dólares de Aave Labs, que supera la suma de todos los demás proveedores. Antes de votar, los titulares deben hacer las mismas tres preguntas. Esto es lo que entregamos en tres años con 4.625 millones, con evidencia en cadena. Use el mismo estándar para la solicitud de 51 millones.