Como garantir o sucesso na competição de IA? O Nasdaq, do ponto de vista do mecanismo, é superior ao S&P

Na competição de IA, os investidores enfrentam uma situação de incerteza sobre os vencedores e perdedores. O Bank of America acredita que, em vez de apostar numa única ação, é melhor aproveitar as características de impulso e a próxima mudança de regras do próprio mecanismo do índice Nasdaq 100** (NDX)**.

Em 11 de março, segundo a Chase Wind Trading Platform, o Bank of America afirmou, num relatório recente, que num momento de alta incerteza sobre os vencedores/perdedores de IA, o próprio mecanismo de “viés de sobrevivência” ao investir passivamente no índice Nasdaq 100 (NDX) é uma carta na manga — desde o lançamento do ChatGPT, o NDX já rendeu cerca de 6% ao ano a mais do que a cesta de ações estáticas do mesmo período, sendo aproximadamente o dobro do retorno excedente do S&P 500 (SPX).

O relatório também aponta que, a proposta de mudança nas regras do índice do Nasdaq irá reforçar ainda mais, a nível de mecanismo, a vantagem estrutural do NDX sobre o SPX. Com a expectativa de uma onda de IPOs de grandes empresas de tecnologia/IA e unicórnios, o NDX deve continuar a superar o SPX tanto em desempenho de preço quanto em volatilidade.

Viés de sobrevivência: o benefício invisível dos investidores passivos no mercado de impulso

Na análise quantitativa, “viés de sobrevivência” costuma ter uma conotação negativa — significa focar apenas nos casos de sucesso, ignorando os fracassos, e assim superestimar os retornos futuros.

No entanto, o Bank of America aponta que, em um sistema de índices ponderados pelo valor de mercado, esse “viés” é justamente uma fonte de retorno estrutural para os investidores passivos: os vencedores aumentam sua participação, enquanto os perdedores são gradualmente excluídos do índice, que funciona como uma máquina automática de seguir tendências de alta e baixa, impulsionada pelo impulso.

Em termos de dados, desde o lançamento do ChatGPT em novembro de 2022, que marcou o início oficial da era da IA (até 5 de março de 2026), o retorno real do NDX (25,1% ao ano) superou a cesta de ações de componentes fixos (19,4% ao ano) em cerca de 6 pontos percentuais anuais; enquanto o retorno excedente do SPX foi de aproximadamente 3 pontos percentuais (17,2% vs 13,9%). Em outras palavras, a contribuição do viés de sobrevivência do NDX para o retorno é cerca de duas vezes maior que a do SPX.

Vale notar que, nesse período, a quantidade de mudanças nos componentes do NDX e do SPX foi semelhante (cerca de 60 vezes cada), mas o número total de componentes do NDX é apenas um quinto do do SPX (100 contra 500). Isso significa que cada ajuste de componente tem um impacto mais significativo no NDX.

Proposta de mudança nas regras do Nasdaq: mecanismo de inclusão rápida ampliará a concentração de tecnologia/IA no NDX

O relatório afirma que, em fevereiro de 2026, o Nasdaq apresentou oficialmente uma proposta de revisão da metodologia do índice, com mudanças principais que apontam na mesma direção — permitir que novas ações de tecnologia/IA entrem mais rapidamente e com maior peso no NDX:

• 1. Inclusão pelo valor de mercado total: as regras atuais consideram apenas ações já listadas ao calcular o valor de mercado, mas muitas grandes empresas listadas recentemente têm uma proporção significativa de valor de mercado em ações não listadas. A nova regra propõe incluir o valor de mercado total (incluindo ações não listadas) na avaliação de elegibilidade, mantendo o método de ponderação baseado em valor de mercado de ações listadas e de livre circulação.

• 2. Canal de entrada rápida (Fast Entry): ações recém-listadas no Nasdaq podem ser incluídas no índice em até 15 dias úteis após o IPO, sem precisar cumprir os requisitos atuais de “maturidade” e liquidez. Em comparação, o S&P 500 exige que a empresa tenha quatro trimestres consecutivos de lucros positivos sob GAAP, um critério mais rigoroso.

• 3. Ajuste de peso para ações com baixa proporção de livre circulação: ações com proporção de livre circulação abaixo de 20% terão seu peso ajustado em 5 vezes a proporção de livre circulação (com limite de 100%). Isso significa que uma empresa com apenas 9% de ações em circulação pode ter seu peso calculado com base em até 45% do valor de mercado listado. Além disso, a regra atual de mínimo de 10% de livre circulação será eliminada.

• 4. Mecanismo de saída trimestral: a regra atual de “10 pontos base” (quando o peso fica abaixo de 10bp por dois meses consecutivos, a ação é removida) será substituída por um ranking trimestral, onde ações que caírem fora das 125 principais serão removidas na revisão trimestral, tornando a saída de componentes ineficientes mais rápida e previsível.

O Bank of America estima que, se o NDX seguir de perto um ativo passivo de aproximadamente 700 bilhões de dólares (cerca de 2% do valor total do NDX), mesmo uma grande empresa recém-listada com uma proporção de ações em circulação muito baixa (abaixo de 10%) terá seu papel de compra por fundos passivos como uma força importante de demanda por suas ações.

IPO de grandes unicórnios de IA: impacto na volatilidade não pode ser ignorado

Além disso, o relatório destaca que há uma expectativa generalizada de que, nos próximos meses, várias empresas privadas de tecnologia de grande porte irão abrir capital, o que pode gerar volatilidade de mercado significativa.

Atualmente, a avaliação pré-IPO de dez maiores empresas privadas do mundo varia de centenas de bilhões a quase um trilhão de dólares, com uma média aproximadamente duas vezes maior que a de componentes medianos do NDX. Com uma emissão de cerca de 50 bilhões de dólares, essa escala ultrapassaria os maiores IPOs históricos.

O Bank of America estimou a volatilidade potencial dessas novas empresas listadas usando três métodos, chegando a uma faixa de 100% a 120%:

• Análise comparativa de empresas similares: empresas de IA listadas em 2025 (CRWV, CARL, AMBQ, FIG, FIGR) tiveram uma volatilidade média de cerca de 96% nos seis meses após o IPO, com uma proporção média de livre circulação de aproximadamente 14%;

• Método alternativo de precificação (futuros perpétuos, negociações secundárias): estimativas para três grandes empresas privadas que se especula que irão abrir capital em breve indicam uma volatilidade média de 108%;

• Fundos públicos com grande exposição a IPOs: dados de fundos que possuem muitas dessas ações suportam uma estimativa de volatilidade de cerca de 120%.

Essa faixa de volatilidade é aproximadamente três vezes maior que a média do índice NDX, e, devido à baixa proporção de ações em circulação inicialmente, a oferta limitada de títulos negociáveis tende a ampliar ainda mais essa volatilidade. Segundo o Bank of America Merrill Lynch, essa estimativa é conservadora.

O relatório afirma que, no que diz respeito ao impacto no índice: o Bank of America estima que a entrada de grandes componentes recém-listados inicialmente aumentará a volatilidade do NDX de forma moderada (+0,1v), mas, à medida que o tamanho do IPO ou a proporção de ações em circulação aumentarem, esse impacto pode chegar a +1,1v.

No nível de ações individuais, a volatilidade média ponderada do NDX pode subir de 0,4v a 3,4v, e a dispersão da volatilidade do índice pode se ampliar de 0,3v a 2,3v.

Este conteúdo excelente é fornecido pelo Chase Wind Trading Platform.

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