Open Source Securities: A avaliação mais pessimista do mercado sobre o setor bancário está a ser corrigida

A corretora de valores open source indica que o atual mercado de ações bancárias é impulsionado por fatores fundamentais e de liquidez. Com várias instituições financeiras listadas prevendo resultados positivos para 2025, a visão pessimista do mercado está sendo revista. Recomenda-se atenção às instituições com vantagens de colaboração em grupo, forte capacidade de inovação de produtos e de aquisição de ativos.

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Possíveis impactos do fortalecimento da autorregulação das captações entre bancos — Relatório de avaliação setorial - 20260310

1. A ênfase regulatória na transmissão de taxas de juros torna necessária a autorregulação das captações entre bancos

Em 6 de março, na coletiva de imprensa do quarto período da 14ª Assembleia Popular Nacional, o governador do Banco Popular da China, Pan Gongsheng, afirmou claramente que “reforçar a implementação e supervisão da política de taxas de juros é essencial para regular comportamentos de mercado que possam prejudicar a transmissão da política monetária”. Com base nas ações regulatórias recentes, a correção de práticas como juros manuais, captações entre bancos e cláusulas de teto de taxas de juros tem efetivamente reduzido os custos de captação/liquidez dos bancos, criando condições para proteger a margem líquida de juros e manter os custos de financiamento da economia real baixos. Como as captações entre bancos representam um volume significativo, sob a tendência de valorização dos depósitos, podem gerar competição irracional, sendo esse um foco potencial de autorregulação na próxima fase.

2. A versão 2.0 da autorregulação das captações entre bancos pode ser incorporada ao EPA e vinculada ao MPA

Se a versão 2.0 da autorregulação for implementada, há possibilidade de ela ser incluída na avaliação de precificação do EPA. No EPA, a avaliação de “comportamento de precificação” ocorre trimestralmente, com resultados que impactam diretamente o MPA. Acreditamos que as regras de avaliação seguirão a lógica da versão 1.0, limitando a proporção de depósitos com taxas acima da taxa OMO do período (por exemplo, 10%, 20%), com penalizações escalonadas para o excesso. Caso a versão reforçada seja adotada, embora seja avaliada como “comportamento de precificação”, provavelmente não será uma condição de veto absoluto, evitando impactos concentrados. Se for vinculada ao MPA, a restrição para os bancos pode variar, sendo que bancos com menor exigência de avaliação no MPA podem ser menos afetados.

3. Escala envolvida: 16 trilhões de yuans em captações ativas entre bancos de todo o setor, com expectativa de aumento de 0,7 ponto base na margem líquida de juros

Suposições: (1) a taxa média ponderada de captações ativas entre bancos listados é de 1,4%; (2) depósitos com taxa inferior a 1,4% são de liquidação, com taxa média de 0,4%; depósitos com taxa superior a 1,4% têm taxa média de 1,6%. (Nota: período de relatório dos bancos até o fim do primeiro semestre de 2025; fundos de investimento e fundos mútuos até o final do quarto trimestre de 2025)

Resultados da estimativa: (1) depósitos ativos com taxas até 1,4% representam 17%, e acima de 1,4% representam 83%; (2) bancos listados possuem aproximadamente 11,69 trilhões de yuans em depósitos ativos com taxas acima de 1,4%, representando 44,44% do total de captações entre bancos. Considerando que as instituições financeiras de depósito (não limitadas a bancos listados) totalizam 35,85 trilhões de yuans em depósitos não bancários até o final de 2025, com aproximadamente 16 trilhões de yuans em captações ativas com taxas acima de 1,4% (calculado com base na proporção de 44,44%).

Impactos: (1) Para os bancos: reduzir a proporção de depósitos com altas taxas de 83% para 10% pode diminuir o custo de captação e a margem líquida de juros em cerca de 0,75 ponto base e 0,7 ponto base, respectivamente. Grandes bancos podem experimentar distúrbios temporários na diferença entre captação e empréstimo, com impacto limitado na lacuna de financiamento. Além disso, seus instrumentos de gestão de liquidez podem ficar mais restritos, e a precificação de títulos de curto prazo de longo prazo tenderá a refletir mais a gestão bancária do que atributos de liquidez. Bancos médios e pequenos podem precisar reduzir ativos ou aumentar passivos de forma proativa, ou podem ser forçados a reduzir seus balanços.

(2) Para produtos de gestão de ativos: se a taxa de captação de depósitos entre bancos para fundos de investimento e fundos públicos cair de 1,6% para 1,4%, a rentabilidade de todos os produtos de investimento será reduzida em 1,47 pontos base, com fundos de caixa e fundos de moeda com quedas de 2,56 pontos base e 3 pontos base, respectivamente. Espera-se aumento na alocação de títulos de curto prazo, certificados de depósito entre bancos e títulos de até 3 anos.

4. Recomendações de investimento

Atualmente, o mercado de ações bancárias é impulsionado por fatores fundamentais e de liquidez. Com várias instituições financeiras listadas prevendo resultados positivos para 2025, a visão pessimista do mercado está sendo revista. Recomenda-se atenção às instituições com vantagens de colaboração em grupo, forte capacidade de inovação de produtos e de aquisição de ativos. Sugestões de compra incluem Banco CITIC, Banco de Suzhou, com beneficiários potenciais sendo Banco Agrícola, Banco Industrial e Comercial, Banco de Jiangsu, Banco de Hangzhou e Banco de Chongqing.

(Origem: First Financial)