Discurso de la Vicepresidenta de Supervisión Bowman sobre la resiliencia de la liquidez, la estabilidad financiera y el papel de la Reserva Federal

Buenos días. Es un placer estar con ustedes esta mañana para abrir nuestra discusión sobre el marco de liquidez bancaria. Hal y su equipo han reunido una serie de excelentes paneles que nos ayudarán a informar aún más nuestro enfoque mientras consideramos ajustar este marco. Las perspectivas de los panelistas, incluyendo académicos, participantes del mercado y otros responsables de políticas, enriquecerán nuestra comprensión de estos temas complejos y, lo que es más importante, nos desafiarán a pensar críticamente sobre si el marco que tenemos en marcha funciona como se pretende.

La liquidez bancaria garantiza que el sistema bancario permanezca resistente.1 Los requisitos regulatorios, incluyendo el ratio de cobertura de liquidez (LCR) y el ratio de financiación estable neta (NSFR), fueron diseñados para asegurar que las posibles obligaciones de retiro y pago puedan cumplirse con las reservas en balance. Las pruebas internas de estrés de liquidez y la planificación de resolución también fueron diseñadas para que los bancos evalúen sus posiciones de liquidez, en preparación para monetizar activos en condiciones de estrés. En teoría, estos requisitos deberían trabajar juntos para mitigar el riesgo de una falla bancaria debido a la falta de liquidez para cumplir con sus obligaciones de pago continuas y salidas de efectivo previsibles.

Quince años después de la crisis financiera global (GFC), necesitamos saber si estas herramientas ofrecen la resistencia prometida o si hemos creado un marco que parece impresionante en papel pero que no captura las vulnerabilidades que emergen en tiempos de estrés. Es hora de dejar de preguntar si los bancos cumplen con las regulaciones y comenzar a cuestionar si el cumplimiento realmente se traduce en resistencia.2

Hoy revisaré el marco de liquidez actual, luego abordaré las consideraciones relevantes para la reforma y los principios que deben guiar nuestro trabajo. Concluiré con una breve discusión sobre la ventana de descuento y las implicaciones más amplias para el balance del Fed. Sin duda, estos son temas desafiantes, pero si estamos comprometidos con construir un sistema bancario más resistente, debemos identificar qué funciona y qué podría mejorarse en nuestro enfoque actual.

El Marco de Liquidez Actual

El marco prudencial de liquidez se basa en tres componentes principales: 1) el LCR y el NSFR establecen estándares cuantitativos para activos líquidos y financiamiento estable; 2) las pruebas internas de estrés de liquidez (ILST) requieren que los bancos evalúen sus necesidades de liquidez en escenarios adversos; y 3) la planificación de resolución regula cómo las instituciones gestionan la liquidez en situaciones de crisis o quiebra. Estas herramientas, desarrolladas en gran medida en respuesta a la crisis financiera de 2008, fueron diseñadas para trabajar juntas y garantizar que los bancos puedan soportar tanto retiros súbitos como interrupciones prolongadas del mercado.

El LCR está diseñado para promover la resistencia a corto plazo mediante la exigencia de que los bancos mantengan activos líquidos de alta calidad (HQLA) para cubrir las salidas netas de efectivo previstas en un horizonte de 30 días.3 Estos activos, sujetos a descuentos regulatorios, son fácilmente convertibles en efectivo, permitiendo a los bancos satisfacer necesidades de liquidez a corto plazo sin recurrir a préstamos de emergencia.

El marco no considera cómo rinden realmente los bancos durante el estrés. Los bancos tienen fuertes incentivos para convertir activos menos líquidos, como préstamos, en efectivo para cumplir con demandas de retiro y pago. Pledgean colateral rutinariamente para asegurar liquidez mediante adelantos del Federal Home Loan Bank (FHLB). Sin embargo, el LCR no otorga crédito por este colateral por varias razones, incluyendo la incertidumbre sobre su disponibilidad y valoración.

La ventana de descuento del Federal Reserve también permite a los bancos pledar activos ilíquidos por efectivo durante interrupciones del mercado, aceptando una gama aún más amplia de colateral que los FHLB. Sin embargo, la efectividad de la ventana de descuento como respaldo confiable de liquidez requiere un examen cuidadoso.

En la práctica, el marco de liquidez genera dos problemas. Durante tiempos normales, los bancos sobreasignan a HQLA porque deben demostrar que pueden satisfacer sus necesidades de liquidez con recursos propios del balance. Al mismo tiempo, las fuentes tradicionales de liquidez del Federal Reserve —como sobregiros diurnos, la ventana de descuento y las facilidades de recompra permanentes— están estigmatizadas. Esto reduce la capacidad del banco para prestar y apoyar a sus comunidades.

Durante el estrés, el marco se vuelve pro-cíclico. Los bancos que mantienen HQLA en o por encima del 100 por ciento de las salidas previstas a menudo son reacios a usarlas por temor a caer por debajo del mínimo del LCR. El LCR se convierte efectivamente en un buffer aislado e inutilizable. Esta reticencia exacerba el estrés, forzando a los bancos a convertir activos menos líquidos en efectivo para cumplir con sus obligaciones.

Consideraciones sobre la Regulación de Liquidez

Los requisitos de liquidez crean incentivos que afectan el comportamiento bancario. En la práctica, los requisitos regulatorios subestiman la cantidad de activos líquidos que los bancos efectivamente deben mantener de forma continua y limitan la opcionalidad en condiciones de estrés. En conjunto, el marco de liquidez genera fuertes incentivos para que los bancos practiquen la “acumulación de liquidez”, manteniendo activos líquidos muy por encima de lo que puede ser necesario o prudente para operaciones comerciales continuas y posibles salidas estresadas en un período de 30 días. Mantener recursos de liquidez en cantidades excesivas puede imponer costos innecesarios al sistema bancario y a la economía estadounidense en general.

Al considerar cambios, debemos evaluar cuidadosamente las consecuencias, tanto las previstas como las no previstas.

Rol de la Reserva Federal y el Impacto en el Balance

La Reserva Federal desempeña un papel vital en la liquidez del sistema bancario. Desde 2003, nuestra ventana de descuento ha operado a través de dos facilidades: crédito principal para bancos sólidos y crédito secundario con términos más estrictos.

Como hemos visto, los bancos evitan la ventana de descuento, incluso en tiempos de estrés, debido al estigma que representa la divulgación y los costos de financiamiento más altos. La divulgación semanal agregada hace que el uso sea potencialmente detectable por los mercados. Las tasas de interés por encima del mercado hacen que el préstamo sea costoso, incluso para pruebas. Los mercados interpretan cualquier uso como una señal de fragilidad. Estos factores disuaden a los bancos de usar la facilidad precisamente cuando más podrían necesitarla.

La ventana de descuento del Federal Reserve es una herramienta crítica pero subutilizada, que requiere una reforma fundamental para cumplir con su propósito original. Debe funcionar como un respaldo de liquidez con reglas, procesos y procedimientos consistentes. Actualmente, cada uno de los 12 bancos de reserva tiene sus propias reglas y procesos, y una capacidad independiente para tomar decisiones de préstamo —decisiones que pueden variar entre bancos de reserva para prestatarios en situaciones similares y colaterales similares. Esta fragmentación genera incertidumbre para los prestatarios, pero también puede exacerbar las fragilidades del sistema bancario.

Tras años de reconocer fallas, aún no hemos abordado estas debilidades conocidas. Las consecuencias son claras. Los bancos crean buffers adicionales acumulando activos líquidos de alta calidad en lugar de prestar. Esta acumulación de liquidez reduce la disponibilidad de crédito para la economía. Además, al aumentar la demanda de reservas, también requiere que la Fed mantenga un balance más grande para satisfacer esa demanda.

Algunos ven una tensión entre las herramientas de implementación de la política monetaria y los objetivos regulatorios. En mi opinión, estos objetivos deberían ser compatibles si modernizamos la ventana de descuento para que sirva como un respaldo de liquidez efectivo, en lugar de una opción teórica.

Pensamientos Finales

Espero que la discusión de hoy brinde una oportunidad para explorar estos temas. Hal, agradezco tu invitación para comenzar una discusión transparente y pública sobre este asunto. Espero entender mejor las consideraciones que podrían llevarnos a enfoques alternativos.

1. Las opiniones expresadas aquí son propias y no necesariamente reflejan las de mis colegas en la Junta de la Reserva Federal o en el Comité Federal de Mercado Abierto. Volver al texto

2. Michelle W. Bowman (2024), “Liquidez bancaria, regulación y el papel de la Fed como prestamista de última instancia (PDF)”, discurso en La Mesa Redonda sobre el Prestamista de Última Instancia: La Crisis Bancaria de 2023 y COVID, Washington, 3 de abril. Volver al texto

3. Las HQLA se definen como saldos en bancos de reserva; reservas retirables en el extranjero; valores garantizados incondicionalmente por el Tesoro de EE. UU., valores garantizados incondicionalmente por ciertas entidades extranjeras; valores de GSE; otros valores emitidos por gobiernos soberanos y bancos multilaterales de desarrollo; ciertos valores de deuda corporativa; acciones ordinarias cotizadas públicamente que cumplen con diversos requisitos de elegibilidad; y obligaciones municipales de grado de inversión. Véase 12 CFR 240.20, que establece los criterios para las HQLA. Volver al texto