¿Por qué el Bitcoin, que debería haber alcanzado los 150.000 dólares, se desplomó a la mitad, y el responsable resultó ser Jane Street?

Escrito por: Justin Bechler

Traducido por: AididiaoJP, Foresight News

El Bitcoin debería valer al menos 150,000 dólares, y todos lo saben.

Pero, ¿por qué el precio real no alcanza ese nivel? La demanda de ayer en Manhattan, en una demanda federal, da la respuesta.

Vamos a conectar por primera vez tres hechos: un caso de insider trading federal surgido de un grupo privado llamado “Bryce’s Secret”; un programa que, a partir de finales de 2025, realiza ventas masivas a las 10 de la mañana para presionar el precio del Bitcoin; y un libro de derivados no divulgado — que podría convertir la mayor posición en ETF de Bitcoin del mundo en una herramienta para manipular su precio.

Estas tres pistas apuntan a un mismo nombre: Jane Street Capital.

Todo empieza con un becario llamado Bryce Pratt.

Bryce fue pasante en Terraform Labs, la compañía de Singapur que impulsó el stablecoin algorítmico UST y su token Luna. En septiembre de 2021, dejó Terraform y se unió a Jane Street como empleado a tiempo completo.

Jane Street también fue donde SBF aprendió a hacer trading, antes de fundar FTX y Alameda Research. Muchos de sus colegas provienen de allí o tienen estrechos vínculos con la firma.

Según una demanda presentada por Todd Snyder, administrador de la quiebra de Terraform, Bryce actuó como puente entre su antiguo y su nuevo empleador a través de un grupo de chat — llamado en los documentos judiciales “Bryce’s Secret”.

La demanda acusa a Jane Street de usar ese grupo para obtener información confidencial sobre movimientos internos de fondos en Terraform.

El momento clave fue el 7 de mayo de 2022. Terraform retiró 150 millones de dólares en UST de Curve 3pool, un pool de liquidez descentralizado. Menos de diez minutos después, sin que se anunciara nada públicamente, una wallet relacionada con Jane Street retiró 85 millones de dólares en UST de ese mismo pool.

Lo que vino después todos lo conocen. La presión de venta provocó que UST se desacoplase, y en pocos días, el mecanismo algorítmico de Luna se descontroló, con emisión masiva de tokens, pérdida de valor de 40 mil millones de dólares y pequeños inversores arruinados.

La demanda afirma que Jane Street liquidó posiciones justo horas antes del colapso, evitando pérdidas potenciales superiores a 200 millones de dólares. En los documentos se dice claramente: “Si no hubieran tenido información privilegiada, esas operaciones serían imposibles”.

Jane Street respondió que la demanda era “ridícula” y “sin fundamento”, y que las pérdidas de Terra y Luna fueron un fraude de Terraform.

Por cierto, Do Kwon cumple actualmente una condena de 15 años. Snyder también demandó a Jump Trading por 4 mil millones de dólares, en una investigación sistemática sobre las acciones de las instituciones durante el colapso de Terra, no solo contra Jane Street.

El reloj empezó a contar

Desde finales de 2024 y en 2025, el precio del Bitcoin mostró un patrón desconcertante para los traders:

Cada día a las 10 de la mañana (hora del Este de EE. UU.), justo cuando abre la bolsa estadounidense, el Bitcoin sufre una caída masiva. La caída es muy precisa, claramente programada, y de magnitud desproporcionada, sin relación con la tendencia general del mercado. Es un ataque dirigido a posiciones apalancadas altas, que provoca liquidaciones en cadena, y luego, en unas horas, el precio vuelve a subir.

Dos fundadores de Glassnode, una firma de análisis blockchain, documentaron este patrón. Tras meses de seguimiento, confirmaron que la regularidad era evidente. En diciembre pasado, un gráfico mostraba que, en minutos después de la apertura a las 10, Bitcoin bajó de 89,700 a 87,700 dólares, evaporando posiciones largas por 171 millones de dólares, para luego recuperarse lentamente.

Este patrón se repite día tras día.

Como principal market maker y participante autorizado en varios ETF de Bitcoin, Jane Street tiene tanto Bitcoin físico como infraestructura para vender en masa. Cuando la liquidez es escasa, abren la sesión con ventas para bajar el precio, activar liquidaciones en cadena, y luego recomprar a menor precio. Es una estrategia fluida: primero hacer caer el mercado, luego comprar barato.

Lo interesante es que, tras la publicación de la demanda contra Terraform a principios de 2025, estas caídas diarias cesaron. El precio de Bitcoin se estabilizó notablemente. Pero no duró mucho: en el tercer trimestre de 2025, las caídas matutinas volvieron, y para fin de año, recuperaron su “estilo” habitual.

En resumen: cuando los abogados estaban atentos, Jane Street no atacaba; una vez que se disipó la atención, volvía a presionar.

Máquinas cuantitativas

En el informe 13F del cuarto trimestre de 2025, Jane Street reveló que poseía más de 20.31 millones de acciones de IBIT (el ETF de Bitcoin de BlackRock), valoradas en unos 790 millones de dólares. Solo en ese trimestre, aumentó en 7.1 millones de acciones, por unos 276 millones. En un momento, su posición total en IBIT alcanzó casi 2.5 mil millones de dólares.

Al mismo tiempo, compró en masa acciones de MicroStrategy, aumentando en un 473%, con más de 950,000 acciones valoradas en unos 121 millones. Mientras tanto, BlackRock y Vanguard vendían millones en MicroStrategy.

Muchos medios de criptomonedas interpretaron esto como una señal de que las instituciones estaban entrando en el mercado. Pero los que entienden la estructura del mercado saben que no es así.

¿No parece que Jane Street apueste por Bitcoin, acumulando en grande? Pero eso no es correcto.

Jane Street es una de las pocas firmas autorizadas para crear y redimir físicamente IBIT, junto con Virtu Americas, JPMorgan y Marex. Además, es participante autorizado en los ETF de Bitcoin de Fidelity y WisdomTree. ¿Qué significa esto? Que puede acceder directamente a la conexión entre el precio del ETF y el Bitcoin real. Puede usar Bitcoin real para entrar y salir del ETF, hacer arbitraje entre el precio del fondo y el spot, y acumular cantidades que otros no pueden.

En otras palabras, Jane Street tiene la “tubería” que conecta los ETF de Bitcoin con Bitcoin real, y los demás no.

Libro de cuentas invisible

Michael Green, ex gestor de fondos de cobertura, dice que quienes interpretan el 13F de Jane Street como señal alcista, le causan “dolor”. Señala que las posiciones en IBIT “probablemente están cubiertas por opciones y futuros no divulgados”, y que “no están acumulando Bitcoin, sino que hacen operaciones de market making habituales”.

Ryan Scott, ex operador de trading propio, lo dice más directo: “Quien vea esto como una buena señal, es un ‘criminal’ en las finanzas. Es más bien: ‘¿Quién más tiene en sus manos derivados de cobertura no divulgados?’”

Nicholas Batyas resume: Jane Street posee IBIT para vender opciones, hacer arbitraje y realizar todo tipo de trading cuantitativo de entrada y salida rápida.

¿Y qué significa esto para quienes tienen Bitcoin o IBIT?

El informe 13F solo revela posiciones largas en acciones, no opciones, futuros o swaps. Así que, cuando Jane Street dice tener 790 millones en IBIT, no sabemos si esas acciones están cubiertas con opciones bajistas, futuros cortos, o si están empaquetadas en alguna estrategia de opciones — quizás su exposición real a Bitcoin sea nula o incluso negativa (es decir, en corto).

El público solo ve compras, pero en realidad, su posición neta puede ser una enorme posición en corto, porque las coberturas no se reflejan en los informes.

El 13F es como una foto de medio cuerpo: la otra mitad solo la conoce Jane Street.

Por eso, cada poseedor de Bitcoin debe hacerse una pregunta inevitable: si Jane Street tiene 790 millones en IBIT, y usa opciones bajistas o futuros cortos por esa misma cantidad para cubrirse, su posición neta sería cero. Pero si sus derivados superan en volumen a sus acciones, su posición neta sería negativa — es decir, que gana cuando el precio del Bitcoin cae.

En ese escenario, tiene un incentivo fuerte para usar su privilegio como participante autorizado, para presionar el precio spot, provocar liquidaciones en cadena y obtener beneficios del diferencial.

La pregunta es: ¿Jane Street realmente apuesta a que Bitcoin subirá o bajará? Con las reglas actuales, no tiene obligación de decirlo.

Precedentes

Aunque las acciones de Jane Street en el mercado de Bitcoin aún no han sido investigadas por reguladores, en otros mercados sí.

En 2025, la Comisión de Valores de India emitió una sanción de 105 páginas contra Jane Street, acusándola de manipular los opciones del índice BANKNIFTY.

La SEC india descubrió que, mediante operaciones coordinadas en mercado spot y derivados, Jane Street ganó 365 mil millones de rupias (unos 4,3 mil millones de dólares) en dos años, y en un solo día, 73.5 mil millones de rupias (unos 880 millones). La autoridad fue clara: esas prácticas son ilegales en cualquier país con regulación financiera adecuada. Luego, restringieron las operaciones de Jane Street.

¿No es esa la misma estrategia que podría usar en Bitcoin? Aprovechar la velocidad y escala para manipular primero en un mercado, y luego cosechar beneficios en el derivado.

La pregunta ahora es: ¿el mercado de Bitcoin también funciona así?

Los 21 millones

El límite de 21 millones de bitcoins es mantenido por una red global de nodos distribuidos.

Pero ese límite solo tiene sentido si la formación de precios refleja la oferta y demanda reales. Los grandes poseedores de Bitcoin o productos relacionados solo lo hacen porque realmente creen en su valor, no para usar derivados invisibles como “materia prima” para manipular.

En otras palabras, el límite de 21 millones solo es válido si el mercado es honesto.

¿Y ahora qué?

Jane Street, una de las cuatro empresas que controlan la infraestructura de los ETF de Bitcoin, está siendo demandada por el gobierno federal, acusada de usar información privilegiada para adelantarse, destruyendo 40 mil millones de dólares en valor de mercado. Se le acusa de programar ventas masivas para presionar el precio del Bitcoin durante meses, y de mantener la mayor posición pública en ETF, además de un libro de derivados que puede parecer optimista, pero en realidad es bajista.

Por eso, para Jane Street, el límite de 21 millones es solo un número. Puede crear “Bitcoin sintético” indefinidamente, usando derivados no divulgados, sobre sus propias reservas de ETF.

Aunque en el protocolo Bitcoin la escasez es real, el mecanismo de formación de precios en su cima ha sido manipulado por una firma que usa sus privilegios como una máquina de hacer dinero. Y las reglas actuales de divulgación permiten que siga así, sin que nadie lo vea.

Cada poseedor de Bitcoin debe responderse: ¿Cuál es la verdadera posición de Jane Street? ¿Está en largo o en corto?

Antes de eso, el precio de Bitcoin no lo decide el mercado, sino Jane Street.