De “comprar, comprar, comprar” a uma gestão cuidadosa: a volatilidade do mercado de dívida impulsiona a “gestão inteligente” dos bancos

Wu Yang China Securities Journal

Após experimentar uma ampla volatilidade no mercado de títulos até 2025, a lógica de investimento em títulos pelos bancos comerciais está passando por uma transformação profunda. Diante do estreitamento dos rendimentos de cupom e da maior volatilidade das taxas de juros, os bancos médios e pequenos, anteriormente considerados grandes investidores no mercado de títulos, adotam predominantemente uma postura defensiva, focando em encurtar o prazo e fixar os rendimentos de cupom. Um funcionário do departamento de mercado financeiro de um banco rural na região oeste revelou ao China Securities Journal que, desde 2026, o banco “reduziu as posições de negociação disponíveis para movimentação, apertou os indicadores de risco” e, em certos períodos, “não aumentou novas posições em títulos”.

Essa mudança de estratégia reflete uma escolha cautelosa de muitos bancos diante da incerteza do mercado atual. Ao mesmo tempo, alguns bancos médios e pequenos começaram a explorar sistemas de negociação quantitativa para auxiliar na tomada de decisão, buscando otimizar ativamente suas carteiras de forma passiva, através de uma “alocação inteligente”. Especialistas afirmam que, no atual ambiente de mercado de baixas taxas de juros e alta volatilidade, equilibrar retorno e risco e construir uma carteira de investimentos com uma estratégia de ataque e defesa tornou-se uma questão crucial para a maioria dos bancos.

Mudança para uma estratégia defensiva

“Na situação atual, a alocação de títulos está mais difícil”, afirmou o gerente geral do departamento de mercado financeiro de um banco na região norte. “Atualmente, os rendimentos de cupom do mercado não são altos, e para títulos com prazos mais longos, é preciso alongar o prazo de vencimento.” Assim, a estratégia do banco é limitar rigorosamente as posições de negociação de longo prazo, concentrando esforços em títulos de curto prazo, enquanto busca obter margens de juros por meio de operações com alavancagem. Durante o mercado de alta de títulos, alguns bancos preferiam obter lucros por meio de negociações. A situação de 2025 fez com que as instituições repensassem o equilíbrio entre risco e retorno.

Um gerente do departamento de mercado financeiro de um banco rural em Tianjin revelou que sua instituição não alterou significativamente sua estratégia de prazo, mas reduziu drasticamente o volume de negociações em comparação ao ano anterior. “Em 2025, após realizar lucros iniciais, ficamos praticamente sem posições até o quarto trimestre, quando recomeçamos a construir posições, sem mais alocação em títulos de taxa de juros, preferindo ativos como empréstimos e certificados de depósito interbancários”, explicou. Ele descreveu essa estratégia como “manter a estabilidade diante de mudanças”, embora seja um pouco passiva na operação, ela garantiu os lucros obtidos anteriormente. Ao revisar a estratégia de negociação de 2025, ele afirmou que, no primeiro semestre, o sentimento do mercado estava excessivamente otimista, com uma rápida queda nos rendimentos, tornando desvantosa a tentativa de comprar na alta, optando por realizar lucros.

O funcionário mencionado do departamento de mercado financeiro de um banco rural na região oeste fez uma previsão para o mercado deste ano: “O mercado de títulos pode estar em uma fase de oscilações com topo por cima e fundo por baixo, após a correção do ano passado, muitas instituições tenderão a ser mais conservadoras.” Ele revelou que a principal mudança na operação do banco neste ano foi reduzir as posições de negociação disponíveis, controlar rigorosamente os indicadores de risco e não aumentar novas posições em títulos. Quando o mercado de títulos não está claro, essa estratégia ajuda a evitar perdas desnecessárias.

Além disso, o Banco de Hangzhou, em uma recente divulgação de atividades de relacionamento com investidores, afirmou que, diante da volatilidade do mercado de títulos, adotou medidas prudentes, como limitar o prazo e o volume de investimentos, realizar revisões periódicas, otimizar a estrutura da carteira, fortalecer a disposição de ativos de baixa eficiência e utilizar instrumentos derivativos de taxa de juros de forma cautelosa.

Dados do Wind mostram que, no ano passado, o mercado de títulos enfraqueceu, com o rendimento do título do governo de 10 anos subindo de 1,59% no ponto mais baixo do ano até o final do ano para 1,87%. Até 2 de março de 2026, quando este artigo foi escrito, o rendimento do título de 10 anos (250016.IB) estava em 1,7910%.

Grandes bancos “comprando” e bancos médios e pequenos “procurando hedge”

A mudança para uma estratégia defensiva por parte dos bancos tem causas estruturais profundas. Yang Yewei, analista chefe de renda fixa da Guosheng Securities, afirmou que, durante a recuperação do mercado de títulos no início deste ano, as instituições de alocação foram a principal fonte de aumento de posições. O aumento contínuo na alocação de títulos pelos bancos é impulsionado pelo fato de, nos últimos meses, o crescimento de depósitos ter acelerado rapidamente, enquanto o crescimento de empréstimos desacelerou, ampliando a diferença entre as duas variáveis. Como os depósitos representam a fonte de fundos dos bancos e os empréstimos a sua aplicação, uma maior diferença entre suas taxas de crescimento indica que os bancos precisam buscar outras formas de aplicar seus fundos. Além de empréstimos, investimentos em títulos, empréstimos interbancários e depósitos no Banco Central são principais opções. Isso sugere que a maior diferença entre crescimento de depósitos e empréstimos pode levar os bancos a aumentarem continuamente suas posições em títulos.

Por outro lado, diferentes tipos de instituições adotam estratégias distintas. Segundo relatório da Guosheng Securities, dados do fluxo de crédito indicam que, nos últimos três meses, os grandes bancos aumentaram suas posições em títulos em 2,86 trilhões de yuans, sendo os principais responsáveis pelo aumento. Yang Yewei acredita que, de modo geral, o ritmo de compra de títulos pelos bancos acelerou nos últimos meses, superando a oferta de títulos, e essa compra contínua é uma força estabilizadora no mercado de títulos.

Diante da insuficiência de instrumentos de investimento, alguns bancos médios e pequenos, com maior flexibilidade, começaram a buscar estratégias mais complexas. O gerente do departamento de mercado financeiro de um banco na região norte mencionou que, no ano passado, alguns bancos com maior flexibilidade usaram operações de empréstimo de títulos para fazer hedge, buscando mitigar riscos. No entanto, para a maioria dos bancos médios e pequenos, devido à falta de qualificação para negociar derivativos, mesmo estratégias assim são difíceis de implementar. Por exemplo, a contabilidade financeira é um problema delicado, pois envolve reformas nos sistemas financeiros, o que demanda esforços consideráveis.

Ele explicou que, com volumes de negociação baixos, os custos elevados de reforma de sistemas não são justificáveis para essas instituições. Os sistemas de controle de risco e os métodos contábeis internos estão bem alinhados com estratégias tradicionais de negociação, e a introdução de novas ferramentas de hedge de risco geralmente exige uma grande reformulação dos sistemas internos, o que representa um grande ônus para os bancos médios e pequenos.

De experiência empírica a suporte por sistemas de quantificação

Quando estratégias tradicionais de defesa não geram retornos acima da média e a segmentação do mercado reduz ainda mais o espaço de manobra dos bancos médios e pequenos, algumas instituições voltam-se para a tecnologia financeira, tentando construir sistemas de negociação quantitativa de títulos de taxa de juros para auxiliar na tomada de decisão.

“Este ano, estamos planejando desenvolver um sistema de negociação quantitativa de títulos de taxa de juros. Com base nas mudanças do mercado do ano passado, realmente precisamos de uma abordagem quantitativa”, afirmou o funcionário do departamento de mercado financeiro de um banco rural na região oeste. “Queremos usar o sistema de negociação quantitativa como uma ferramenta de suporte à decisão. Mas construir o sistema tem custos elevados, então preferimos investir de forma modesta. A volatilidade do mercado no ano passado pegou muitos operadores que dependem de experiência de surpresa, enquanto o sistema de quantificação pode captar sinais de negociação difíceis de perceber por modelos.”

Segundo informações de várias fontes, diversos bancos médios e pequenos vêm tentando montar ou testar sistemas semelhantes neste início de ano. Essa tendência reflete que, em um ambiente de mercado de spreads estreitos e alta volatilidade, alguns bancos buscam soluções digitais para encontrar oportunidades.

Por outro lado, a transformação tecnológica não é fácil. O gerente do departamento de mercado financeiro de um banco rural na Tianjin explicou que algumas instituições não conseguiram montar sistemas de negociação quantitativa devido à faixa de taxas de juros atualmente muito estreita e ao estágio de observação e aprendizado do setor. Ele acrescentou que a construção de sistemas de quantificação envolve não apenas tecnologia, mas também a consolidação de estratégias de negociação, modelos de controle de risco e treinamento de pessoal, sendo uma tarefa complexa.

Para o futuro, Yang Jiefeng, analista chefe de renda fixa da Southwest Securities, acredita que, considerando fatores como comportamentos diferenciados das instituições, pressão de realização de lucros, expectativa de aumento na oferta e a competição por crédito, o espaço para a queda adicional na taxa de juros do título do governo de 10 anos pode ser limitado, e o mercado provavelmente apresentará oscilações para restabelecer o equilíbrio entre forças de alta e baixa. Como os grandes bancos representam uma parcela importante na alocação de títulos de 10 anos, suas mudanças marginais na alocação influenciarão diretamente a capacidade de sustentação do mercado.

Tán Yiming, analista chefe de renda fixa da Tianfeng Securities, também oferece uma perspectiva do comportamento institucional. Ele afirmou que o mercado de títulos ainda está em fase de oscilações, com maior previsibilidade em títulos de curto prazo e ultra longo prazo, recomendando foco na alocação de ativos de cupom. A mudança recente no mercado de títulos deve-se ao enfraquecimento progressivo do papel de força de alocação representada pelos bancos, enquanto a reconfiguração de ativos pelos residentes será um ponto-chave para observar a próxima fase do mercado de títulos.

(Editar: Qian Xiaorui)