Relatório de Trabalho do Governo em Profundidade｜Dez principais corretoras: estabilidade no volume, avanço na estrutura O ambiente do mercado de capitais deve continuar a melhorar

5 de março, a 14ª sessão plenária da Assembleia Popular Nacional realiza a sua quarta reunião, com o Primeiro-Ministro Li Qiang a apresentar o Relatório de Trabalho do Governo.

The Paper recolheu opiniões de 10 corretoras nacionais e estrangeiras, a maioria das quais acredita que, no Relatório de Trabalho do Governo de 2026, a meta de crescimento do PIB será de 4,5%-5%, equilibrando uma melhoria qualitativa eficaz e um crescimento quantitativo razoável, deixando espaço para ajustar a estrutura, prevenir riscos e promover reformas.

CICC foi a primeira a indicar que, este ano, o objetivo de crescimento económico foi ajustado para 4,5%-5%, sem reduzir as exigências de crescimento. Este objetivo foi definido considerando tanto a melhoria qualitativa quanto o crescimento razoável, e enfatiza a busca por melhores resultados na prática.

“Meta de crescimento económico de 4,5%-5% deixa espaço para ajustar a estrutura, prevenir riscos e promover reformas.” Shenwan Hongyuan Securities aponta que, na meta de crescimento, o limite inferior de 4,5% é fundamental para garantir emprego, bem-estar social, estabilidade fiscal e prevenção de riscos, além de estar alinhado com os objetivos de longo prazo até 2035. Ao mesmo tempo, o limite superior de 5%, combinado com a política de “esforçar-se por melhores resultados”, demonstra uma orientação política proativa e positiva.

2026, como o início do 14º Plano Quinquenal, é mencionado por várias corretoras como um ano que deve ser entendido sob a perspetiva do “14º Plano”.

“Como o primeiro ano do ‘14º Plano’, o Relatório de Trabalho do Governo de 2026 apresenta uma abordagem diferente, pensando a longo prazo na economia chinesa, com maior determinação na transformação económica. Com essa perspetiva, a ênfase na quantidade diminui, enquanto a exigência de qualidade se torna mais clara.” Guolian Minsheng Securities afirma.

Huachuang Securities analisa que, durante o período do “14º Plano”, a economia ainda estará em aceleração de transformação, enquanto uma nova revolução tecnológica e mudanças no ordenamento global aceleram. Nesse contexto, as políticas tendem a ser mais voltadas para o futuro, apoiando totalmente a transição para “novos motores” de crescimento, em conformidade com as leis do desenvolvimento.

CITIC Construction Investment Securities resume que o relatório destaca quatro linhas principais de desenvolvimento do “14º Plano”: desenvolvimento de alta qualidade, grande ciclo interno, prosperidade comum e coordenação entre desenvolvimento e segurança. Nos próximos cinco anos, as políticas focarão em grandes projetos, promovendo a atualização industrial, expansão da demanda interna, melhoria do bem-estar social, transição verde e segurança, formando uma estrutura de desenvolvimento mais integrada.

De uma perspetiva global, UBS Securities afirma que o Relatório de Trabalho de 2026 inclui entre as dez principais tarefas o “cultivo e fortalecimento de novos motores de crescimento” e o “acelerar da autossuficiência tecnológica de alto nível”, destacando a promoção de indústrias emergentes e futuras, inovação original e avanços tecnológicos essenciais, além de aprofundar a integração entre inovação tecnológica e industrial.

“Atualmente, a vitalidade inovadora das empresas chinesas em inteligência artificial, manufatura de ponta, semicondutores e energias renováveis está a remodelar a perceção global dos ativos chineses. Os ativos chineses estão a passar de uma ‘opção de alocação’ para uma ‘escolha estratégica obrigatória’, oferecendo às instituições financeiras estrangeiras com capacidade de alocação global uma oportunidade histórica de participar na transformação de alta qualidade da China.” aponta UBS Securities.

No geral, o tom permanece positivo e mais focado na eficiência. As políticas deste ano serão mais ativas, com dois principais focos: por um lado, a reestruturação do crescimento através de nova produtividade e demanda interna; por outro, metas económicas mais realistas, com ênfase na contraciclicidade e na coordenação de políticas para responder às contrações cíclicas e desequilíbrios estruturais de oferta e procura.

No âmbito macroeconómico, o esforço fiscal manter-se-á firme, enquanto a política monetária será mais coordenada e precisa. O ritmo de estímulo fiscal poderá ser antecipado, com foco em impulsionar o consumo, investir na pessoa e garantir o bem-estar social. A política monetária moderadamente acomodatícia continuará, mas de forma equilibrada, considerando o ambiente interno e externo e os efeitos de coordenação de políticas.

Construir um mercado interno forte continua a ser prioridade, reforçando a estratégia de dependência do crescimento interno. O esforço para expandir a demanda interna será mais intenso, com destaque para a emissão de 800 mil milhões de novos instrumentos financeiros e a criação de 100 mil milhões de fundos especiais para estimular a demanda.

Simultaneamente, a diversificação do estímulo ao consumo incluirá, além do apoio à troca de bens de consumo, medidas para aumentar a renda dos residentes e fomentar o consumo de serviços; o investimento será direcionado para áreas-chave como nova produtividade, incentivando também o investimento privado em alta tecnologia.

Além disso, o impulso à inovação tecnológica e à transformação estrutural, juntamente com reformas no mercado de capitais, deverá fortalecer a confiança no desenvolvimento social.

Este Relatório de Trabalho do Governo, na sua linha de “estabilidade com progresso”, destaca que o objetivo de crescimento de 4,5%-5% não foi reduzido, mantendo o equilíbrio entre qualidade e quantidade, e reforçando a busca por melhores resultados na prática.

Três pontos de foco político merecem atenção: primeiro, a ênfase na inovação tecnológica. Este ano, na segunda parte das tarefas de trabalho, destaca-se a “aceleração do cultivo e fortalecimento de novos motores”, reconhecendo a urgência de desenvolver novos motores de crescimento, apesar das vantagens atuais da China. A terceira parte reforça a “aceleração da autossuficiência tecnológica de alto nível”, com maior atenção à inovação original e às tecnologias-chave, visando conquistar a liderança tecnológica. Uma novidade do relatório é a proposta de criar uma nova economia inteligente, aprofundando a expansão do “Inteligência Artificial +”.

O vasto mercado interno e o sistema industrial completo da China constituem uma vantagem única de “grande potência”. Sob a perspetiva económica, isso não só permite que a grande procura de consumo dilua os custos fixos de investigação em IA, mas também acelera a difusão e a integração tecnológica através da coordenação de toda a cadeia industrial, criando ciclos de economia de escala e retornos crescentes. É fundamental aproveitar esta janela para transformar potencial de escala em vantagem competitiva duradoura.

二, o apoio fiscal ao consumo. O relatório, ao propor uma política fiscal mais ativa, enfatiza a otimização contínua da estrutura de gastos, com maior foco em impulsionar o consumo, investir na pessoa e garantir o bem-estar social. Essa mudança reflete uma evolução na abordagem macroeconómica, com maior ênfase no apoio ao consumo de serviços, incluindo ações para melhorar a qualidade do consumo de serviços e beneficiar a população, como a promoção de férias escolares de primavera e outono em regiões com condições.

三, a política monetária mais coordenada com a inovação fiscal. Este ano, o relatório propõe a emissão de 800 mil milhões de instrumentos financeiros de política, uma medida incomum no início do ano, exigindo uma forte cooperação entre política fiscal, monetária e financeira. A política monetária também deverá valorizar o papel de fatores intangíveis como dados e propriedade intelectual.

**CICC:**Foco político reforçado na otimização estrutural

A orientação política para 2026 é de “estabilidade com progresso, melhoria de qualidade e eficiência”, mantendo a ênfase na estabilidade do total de crescimento, enquanto reforça a orientação para a otimização estrutural e a resolução de riscos.

Na combinação de política fiscal e monetária, 2026 continuará a adotar uma postura macroeconómica mais ativa, com maior destaque para a otimização estrutural na política fiscal e para a recuperação de preços e eficiência de transmissão na política monetária.

O relatório resume o desenvolvimento do “14º Plano Quinquenal” em quatro linhas principais: alta qualidade, grande ciclo interno, prosperidade comum e coordenação entre desenvolvimento e segurança. Nos próximos cinco anos, as políticas serão centradas em grandes projetos, promovendo a atualização industrial, expansão da demanda, melhoria social, transição verde e segurança, formando uma estrutura de desenvolvimento mais coesa.

Shenwan Hongyuan Securities: foco em reformas institucionais e inovação

“A meta de crescimento de 4,5%-5%” reserva espaço para ajustar a estrutura, prevenir riscos e promover reformas. “Reforma” e “inovação” são palavras-chave do relatório, indicando que o foco económico de 2026 será na reforma institucional e no desenvolvimento inovador.

A meta de crescimento, com limite inferior de 4,5%, garante emprego, estabilidade fiscal e prevenção de riscos, alinhando-se com os objetivos de longo prazo até 2035. O limite superior de 5%, junto com a política de “esforçar-se por melhores resultados”, reforça uma orientação política proativa.

“É preciso tanto políticas eficazes quanto reformas vigorosas” é a orientação central. O relatório mantém o tom das políticas do Conselho Econômico Central de 2025, reforçando a integração de políticas de estoque e de incremento, com maior ênfase na reforma para desbloquear ciclos económicos e transformar efeitos de políticas em crescimento interno. Aceleração na construção de um mercado unificado, reformas fiscais, financeiras e de abertura institucional podem acelerar.

GF Securities: ambiente de mercado de capitais com potencial de melhoria contínua

O objetivo de desenvolvimento mantém o tom de “estabilidade com progresso”, com maior atenção à eficácia das políticas e à otimização estrutural: primeiro, maior foco na eficácia do crescimento; segundo, continuidade de uma política macroeconómica positiva; terceiro, ferramentas de política mais direcionadas.

No plano de tarefas, o foco será na expansão da demanda interna e no cultivo de novos motores. O relatório destaca a prioridade de “construir um mercado interno forte”, visando liberar potencial de consumo e melhorar a estrutura de demanda, com medidas específicas em setores de turismo, eventos e saúde, promovendo cenários de consumo e melhorias institucionais.

No setor de indústrias emergentes, o desenvolvimento de uma “economia inteligente” é agora uma prioridade, com planos acelerados em internet via satélite, construção inteligente e redes inteligentes. Além disso, reforça-se o apoio financeiro à inovação tecnológica, com melhorias na captação de recursos e fusões e aquisições de empresas tecnológicas, aumentando a proporção de financiamento direto e de ações.

De modo geral, o relatório mantém a política de estímulo, alinhando-se às diretrizes de longo prazo do “14º Plano” e às reuniões econômicas centrais, com política macroeconómica estável, sistema interno de demanda em expansão, aceleração da inovação tecnológica e transição verde, além de melhorias na política imobiliária, populacional e social.

À medida que as políticas forem implementadas e os motores internos da economia se fortalecerem, as expectativas do mercado poderão melhorar, a resiliência económica aumentará e o ambiente de mercado de capitais tenderá a evoluir positivamente.

Changjiang Securities: estabilidade no total, progresso na estrutura

2026 marca o início do “14º Plano”, e, com base no relatório de trabalho, a direção de ajuste do quadro político torna-se mais clara: primeiro, os objetivos de desenvolvimento social e económico equilibram crescimento de curto prazo e melhoria de longo prazo, com políticas macroeconómicas focadas na estabilidade do total e na coordenação estrutural.

Segundo, quanto às principais tarefas, a prioridade continua a ser a expansão da demanda interna, enquanto o desenvolvimento de novos motores e o avanço tecnológico também são essenciais para a reestruturação económica, com reformas e abertura a fornecer a base institucional para o crescimento e a reestruturação.

Prevê-se que, na fase de alívio de choques externos e com a implementação gradual do novo plano quinquenal, 2026 apresentará uma combinação de “estabilidade no total, progresso na estrutura”, com esforços atuais a prepararem o terreno para futuras explosões de crescimento.

Guolian Minsheng Securities: ênfase mais clara na “qualidade”

Como o início do “14º Plano”, o Relatório de Trabalho de 2026 apresenta uma nova perspetiva, focando na longo prazo, com maior determinação na transformação económica. Assim, a ênfase na “quantidade” diminui, enquanto a “qualidade” se torna mais evidente.

No mercado interno, os objetivos de crescimento de 2026 estão alinhados com as metas de longo prazo até 2035, criando espaço para reestruturação, prevenção de riscos e reformas, consolidando bases para um desenvolvimento mais sustentável.

Algumas mudanças importantes incluem: a sinalização de uma meta de crescimento mais flexível, indicando uma transição clara de “quantidade” para “qualidade”; a reformulação de projetos estratégicos, com maior foco em novas indústrias e tecnologias de ponta, reforçando a “nova produção de qualidade”; e a melhoria do bem-estar social, com maior prioridade na proteção social, educação e saúde, reforçando a sensação de ganho de crescimento.

Para alcançar esses objetivos, a coordenação entre política monetária e fiscal torna-se ainda mais crucial. O fortalecimento da colaboração entre ambas visa orientar a política macroeconómica para uma maior ênfase na estabilidade, na eficiência e na qualidade do crescimento, promovendo uma economia mais sustentável e resiliente.

Huachuang Securities: agir de acordo com a “tendência”

2026 é o primeiro ano do “14º Plano”, e, na definição de metas, há uma forte ligação com o “14º Plano”. Para compreender o tom do trabalho económico de 2026, é necessário adotar uma perspetiva de longo prazo.

De 2021 a 2025, a transformação estrutural foi intensa, com mudanças qualitativas e quantitativas a ocorrerem simultaneamente. A proporção de novas e antigas economias, ativos financeiros e imobiliários, crescimento de consumo de bens e serviços, e as taxas de crescimento de setores de diferentes níveis, passaram por cruzamentos críticos, indicando que o peso do “antigo potencial” está a diminuir, enquanto o “novo potencial” ganha força.

Durante o “14º Plano”, a economia continuará a acelerar a sua transformação, enquanto uma nova revolução tecnológica e mudanças globais aceleram. Nesse contexto, as políticas tendem a ser mais voltadas para o futuro, apoiando o “crescimento de novo potencial” e reforçando a necessidade de proteger o crescimento, com ênfase na transição verde e na redução de riscos tradicionais, reforçando a prioridade de fortalecer e apoiar setores de alta qualidade.

Esta orientação difere um pouco do período de estabilidade estrutural, que priorizava o reforço de setores fracos e a mitigação de riscos. Embora todas as políticas visem estabilizar a economia, a lógica de apoio à “nova força motriz” é mais clara, com o reconhecimento de que a escassez global de recursos e a transformação estrutural acelerada criam uma nova era de crescimento de manufatura intermediária de alta qualidade.

Open Securities:** inovação tecnológica como prioridade**

O Relatório de Trabalho de 2026 mantém o tom das políticas do Conselho Econômico Central de dezembro de 2025, reforçando a orientação de “estabilidade com progresso, melhoria de qualidade e eficiência”, com uma visão abrangente para consolidar e expandir a economia de longo prazo, preparando o terreno para um bom início do “14º Plano”.

O objetivo principal é estabelecer uma meta de crescimento do PIB de 4,5%-5%, refletindo a necessidade de enfrentar impactos de um ambiente externo mais desafiador, riscos geopolíticos crescentes e uma dinâmica económica global mais fraca, ao mesmo tempo que reserva espaço para “reformar a estrutura, prevenir riscos e promover reformas”, com foco na “qualidade” do crescimento, especialmente na “conquistas tecnológicas”.

No que diz respeito às tarefas, a inovação tecnológica será o foco principal, com esforços para apoiar a demanda interna. O relatório destaca a necessidade de “acelerar a formação e expansão de novos motores de crescimento”, reforçando a importância de “desenvolver indústrias emergentes e futuras”, ampliar a aplicação de IA, e implementar medidas extraordinárias para alcançar a “indústria nacional”.

Por outro lado, o apoio ao consumo deverá manter-se resiliente, com ações para estimular a demanda, incluindo subsídios para grupos de baixa renda e melhorias na proteção social. O investimento será direcionado para projetos estratégicos, como atualizações urbanas e planos do “14º Plano”, além de mecanismos de longo prazo para envolver empresas privadas em projetos importantes, estimulando o investimento privado em alta tecnologia.

UBS Securities:** ativos chineses passam de “opção de alocação” a “escolha estratégica obrigatória”**

O Relatório de Trabalho de 2026 inclui entre as dez principais tarefas o “cultivo e fortalecimento de novos motores de crescimento” e o “acelerar da autossuficiência tecnológica de alto nível”, destacando a promoção de indústrias emergentes e futuras, inovação original e avanços tecnológicos essenciais, além de aprofundar a integração entre inovação tecnológica e industrial.

A inovação nasce de avanços tecnológicos, cresce com a atualização industrial, e depende de uma alocação eficiente de capital e fluxo contínuo. As empresas chinesas em IA, manufatura avançada, semicondutores e energias renováveis demonstram uma vitalidade inovadora que está a remodelar a perceção global dos ativos chineses. Os ativos chineses estão a passar de uma “opção de alocação” para uma “escolha estratégica obrigatória”, oferecendo às instituições financeiras estrangeiras com capacidade global uma oportunidade histórica de participar na transformação de alta qualidade da China.

Simultaneamente, o Relatório reforça o compromisso de ampliar a abertura de alto nível ao exterior, promovendo investimentos e cooperação bilateral, e garantindo tratamento nacional às empresas estrangeiras. Planos anteriores de “14º Plano” também visaram a abertura do mercado de capitais, com foco na melhoria da inclusão e adaptação do sistema. Isso envia sinais positivos de contínua melhoria do ambiente de negócios, redução de custos de transação e aumento da confiança de investidores estrangeiros na participação de longo prazo na China.

Com a reforma do sistema de financiamento de capitais e a facilitação de investimentos transfronteiriços, a abertura do mercado de capitais continuará a evoluir, criando oportunidades para instituições financeiras estrangeiras inovarem e expandirem negócios transfronteiriços.