A verdade por trás do Bitcoin de "3% de retorno sobre o investimento": Análise aprofundada da estratégia de cinco anos

Recentemente, um relatório de análise de Peter Schiff, que tem gerado grande discussão na comunidade financeira, questiona as posições de Bitcoin da MicroStrategy. De acordo com essa análise, o retorno sobre investimento obtido pela Strategy nos últimos cinco anos, por meio de investimentos contínuos, é inferior a 3% ao ano, o que surpreendeu muitos apoiadores de criptomoedas. Com o preço do Bitcoin atingindo atualmente US$70.880, e tendo chegado a um pico histórico de US$126.080, essa performance de retorno de investimento realmente merece uma análise aprofundada.

Variáveis ocultas por trás do cálculo do retorno de investimento

Para entender por que o retorno da Strategy é relativamente modesto, é necessário primeiro decompor a lógica de cálculo de Schiff. Segundo dados públicos, o preço médio de compra de Bitcoin pela Strategy é aproximadamente US$75.000, e a posição atual mostra cerca de 16% de lucro não realizado. Distribuindo esse lucro de 16% ao longo de cinco anos de investimento, a taxa de retorno anualizada realmente fica em torno de 3%.

No entanto, esse método de cálculo ignora uma questão crucial: o retorno de investimento é altamente influenciado pelo momento de entrada, pelo ritmo de acumulação e pelos ciclos de mercado. Durante esses cinco anos, o Bitcoin passou por uma volatilidade sem precedentes — desde os baixos de 2020, o boom de 2021, até o banho de sangue de 2022-2023, seguido pela quebra de US$90.000 no final de 2024 e uma nova alta de US$126.080 em 2025. Em meio a essas oscilações extremas, usar uma única porcentagem para resumir o retorno de investimento dificilmente reflete de forma completa o desempenho real da estratégia.

Como o método de investimento periódico afeta o retorno de longo prazo

A Strategy adota a estratégia de “dollar-cost averaging” (investimento periódico de valor fixo), ou seja, compra independentemente do preço, em intervalos regulares e com valores constantes. A lógica central dessa abordagem é evitar riscos de timing, investindo de forma contínua para suavizar as oscilações do mercado.

Porém, justamente por essa característica, o desempenho do retorno de investimento também se torna peculiar. Quando o preço do Bitcoin está em alta, as compras periódicas resultam em uma quantidade menor de moedas adquiridas; quando o preço cai, é possível comprar mais moedas. Essa forma de acumulação realmente reduz o custo médio, mas também significa que, durante os mercados de alta, o potencial de retorno pode ser inferior ao de uma entrada única em um ponto de baixa. Em outras palavras, o desconto no retorno do investimento periódico é, na verdade, uma compensação por maior tranquilidade psicológica e disciplina.

Comparação de retornos entre diferentes classes de ativos: por que ativos tradicionais parecem mais estáveis

Peter Schiff, conhecido defensor do ouro a longo prazo, não critica apenas o Bitcoin, mas também busca evidenciar que outros ativos tiveram desempenho de retorno de investimento mais favorável no mesmo período. De 2020 a 2025, as diferenças de desempenho entre classes de ativos ficaram evidentes:

• Ouro: subiu de cerca de US$1.700 por onça para o nível atual, apresentando crescimento estável e volatilidade relativamente moderada, com retorno consistente
• S&P 500: recuperou-se fortemente após a crise da pandemia, impulsionado especialmente pelas ações de tecnologia, atingindo retornos anuais de dois dígitos
• Imóveis: com variações regionais, alguns mercados apresentaram retornos expressivos, embora enfrentem pressões de aumento de juros
• Títulos do governo: embora com retornos aparentemente baixos, ajustados ao risco, tiveram desempenho bastante razoável

À primeira vista, os ativos tradicionais parecem superar o Bitcoin em retorno. Contudo, essa comparação ignora um ponto importante: os níveis de risco de cada ativo são bastante diferentes. A alta volatilidade do Bitcoin traz maior variabilidade nos retornos, além de riscos de queda mais elevados. Quando ajustados ao risco, o desempenho relativo do Bitcoin em relação aos ativos tradicionais exige uma análise mais detalhada.

Como o ciclo de tempo influencia a avaliação do retorno de investimento

A análise de Schiff considera um período de cinco anos, mas essa janela temporal é passível de questionamento. Muitos planejadores financeiros argumentam que, para ativos altamente voláteis como o Bitcoin, cinco anos é um período muito curto; o ideal seria uma perspectiva de pelo menos sete a dez anos para avaliar o desempenho real do retorno de investimento.

Esse ciclo de cinco anos cobre exatamente um ciclo completo de halving do Bitcoin, mas não é suficiente para demonstrar seu potencial de criação de valor a longo prazo. Se a avaliação for estendida para dez anos, de 2016 até 2026, o desempenho do retorno de investimento do Bitcoin será completamente diferente. Isso explica por que investidores de longo prazo geralmente obtêm retornos muito superiores aos de traders de curto prazo.

O verdadeiro valor do retorno ajustado ao risco

Profissionais de finanças frequentemente utilizam métricas como o “Sharpe Ratio” para calcular o retorno ajustado ao risco. Essa métrica não apenas considera o retorno absoluto, mas também incorpora a volatilidade. Nesse quadro, o desempenho do Bitcoin em relação ao seu risco se apresenta de forma mais equilibrada.

Por exemplo, embora o retorno anualizado do Bitcoin possa ser de cerca de 3% ou mais, ao dividir esse retorno pela sua volatilidade, o retorno ajustado ao risco pode ser significativamente superior ao de alguns ativos tradicionais. Por outro lado, alguns ativos tradicionais, embora mais estáveis, podem apresentar retornos absolutos baixos, o que reduz seu retorno ajustado ao risco, tornando-os menos atrativos quando considerados essa métrica.

Mudanças regulatórias e o futuro do retorno de investimento

Nos últimos cinco anos, o ambiente regulatório de criptomoedas evoluiu continuamente. Estados Unidos, União Europeia e outros grandes mercados implementaram quadros regulatórios específicos, impactando diretamente a adoção do Bitcoin e a confiança do mercado, influenciando assim o potencial de retorno de longo prazo.

De 2025 a 2026, a postura de instituições financeiras tradicionais e corporações em relação ao Bitcoin também vem mudando. Cada vez mais, empresas e instituições integram o Bitcoin em suas carteiras de ativos, o que pode sustentar o crescimento do retorno de longo prazo. Além disso, soluções de segunda camada, como a Lightning Network, estão amadurecendo, aumentando a utilidade do Bitcoin como meio de troca, além de seu papel como reserva de valor.

Como os fundamentos técnicos influenciam o retorno de longo prazo

Ao avaliar o retorno de investimento, muitos focam excessivamente no desempenho de curto prazo, negligenciando melhorias nos fundamentos da rede Bitcoin. Indicadores como segurança, descentralização e adoção por usuários estão crescendo de forma constante, além das oscilações de preço.

Esses fundamentos fortalecidos fornecem uma base sólida para o retorno de longo prazo. Assim, a taxa de retorno anual de 3% hoje pode refletir apenas o desempenho de um período específico dos últimos cinco anos, e não uma previsão do retorno futuro. O avanço dos fundamentos oferece uma fonte adicional de confiança para investidores, muitas vezes subestimada na análise de ativos tradicionais.

A compatibilidade entre risco individual e metas de retorno

Embora a crítica de Schiff tenha seu peso, ela parte do pressuposto de que todos os investidores deveriam buscar o mesmo nível de retorno. Na prática, diferentes perfis de risco, prazos de investimento e objetivos financeiros levam a expectativas e tolerâncias distintas quanto ao retorno.

Um investidor conservador, próximo da aposentadoria, pode ficar satisfeito com um retorno de 3% ao ano, especialmente se isso vier acompanhado de menor volatilidade. Por outro lado, um investidor jovem e agressivo pode desejar maiores retornos, mesmo assumindo maior risco. A posição do Bitcoin nesse espectro depende do perfil individual, não de uma avaliação única.

Uma avaliação integrada: além de um único indicador de retorno

O retorno de 3% ao ano em cinco anos, como apresentado pela Strategy, é um dado concreto, mas não deve ser o único critério para avaliar uma estratégia de investimento em Bitcoin. Uma análise completa deve considerar:

• O equilíbrio entre retorno absoluto e volatilidade
• O horizonte temporal e o potencial de crescimento a longo prazo
• O retorno ajustado ao risco
• O papel no portfólio e os efeitos de diversificação
• Os fundamentos técnicos e perspectivas de adoção
• A compatibilidade com o perfil de risco e objetivos financeiros do investidor

Ao integrar esses fatores, o simples percentual de retorno se torna uma métrica insuficiente. O desempenho do Bitcoin deve ser avaliado dentro de um quadro financeiro mais amplo e alinhado às metas pessoais de cada investidor.

Conclusão: a complexidade por trás do retorno de investimento

A análise de Schiff sobre o retorno do Bitcoin na estratégia da Strategy, embora tenha provocado debates importantes, também revela uma questão mais profunda: números simples de retorno muitas vezes escondem a complexidade por trás das decisões de investimento.

Seja 3% ou 30%, o significado do retorno depende do contexto — momento de entrada, nível de risco, horizonte temporal, avanços tecnológicos, ambiente regulatório e outros fatores atuam em conjunto. O retorno de investimento não deve ser visto como uma medida absoluta de sucesso ou fracasso, mas como uma parte de uma avaliação mais abrangente.

Para decisões de investimento em Bitcoin e outros ativos, o mais importante é construir uma estratégia que esteja alinhada ao perfil de risco e às metas de longo prazo, e não perseguir cegamente o maior retorno numérico. Nesse cenário, 3% pode representar uma performance estável e desejável, ou uma oportunidade de melhoria, tudo depende do seu contexto e objetivos de investimento.