Os rendimentos dos títulos sobem à medida que os preços do petróleo aumentam a pressão inflacionária

PRINCIPAIS CONCLUSÕES

• O aumento dos preços do petróleo devido ao conflito entre EUA e Irã pode aumentar a inflação e pressionar os mercados de obrigações.
• O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA a 10 anos subiu para 4,06%, revertendo a queda abaixo de 4% da semana passada.
• Os investidores permanecem cautelosos, mas consideram as atuais interrupções no petróleo como temporárias, limitando o movimento do mercado.

O mercado de obrigações pode sofrer mais impactos com a escalada do conflito entre EUA e Irã, já que alguns investidores temem que um aumento nos preços do petróleo e gás possa reacender a inflação.

Os preços da energia ainda não atingiram níveis preocupantes, mas os analistas veem riscos de que os preços do petróleo ultrapassem o aumento de mais de 10% já observado desde os ataques aéreos dos EUA e Israel no Irã. Se os preços permanecerem elevados, o mercado de obrigações, que se manteve relativamente estável na terça-feira após um início de semana volátil, poderá enfrentar nova pressão.

O rendimento do título de referência de 10 anos do Tesouro dos EUA, um fator importante para as taxas de hipoteca, está agora em cerca de 4,06% e corre o risco de subir ainda mais, dizem os analistas.

“Quanto mais tempo durar a guerra, maior será o risco de aumentos adicionais nos preços da energia, o que pode manter a pressão de alta nas taxas do Tesouro,” escreveu John Canavan, analista-chefe da Oxford Economics.

Os riscos de alta representam uma mudança em relação à semana passada, quando o rendimento a 10 anos caiu abaixo de 4%. Essa queda levou as taxas de hipoteca a ficarem abaixo de 6% pela primeira vez desde setembro de 2022, tornando a compra de imóveis mais barata.

Por que isso importa

Os rendimentos do Tesouro influenciam os custos de empréstimos na economia, desde hipotecas até empréstimos comerciais. Se a inflação impulsionada pelo petróleo elevar os rendimentos, consumidores e investidores podem enfrentar condições financeiras mais restritivas.

Mas agora os investidores estão debatendo se os títulos podem ser novamente atingidos. O grande risco é uma escalada semelhante à de 2022, quando a invasão da Ucrânia pela Rússia levou a um aumento nos preços da energia—acelerando a alta geral da inflação após a pandemia de COVID-19.

As ameaças do Irã de atacar petroleiros efetivamente pararam o tráfego no Estreito de Hormuz, onde cerca de um quinto do petróleo e gás natural liquefeito é transportado. O Irã também atacou refinarias e instalações no Oriente Médio, levando o Catar a interromper sua grande produção de gás natural liquefeito.

Os estoques de petróleo nos Estados Unidos, China e grandes produtores podem oferecer uma margem de manobra, mas “apenas ajudarão a moderar a magnitude do aumento de preços,” escreveu Roukaya Ibrahim, estrategista-chefe de commodities da BCA Research.

“Os investidores não devem descartar o risco de interrupções significativas no mercado de energia,” afirmou Ibrahim.

Status de Refúgio Seguro

Os mercados não parecem excessivamente alarmados no momento. O preço do Brent permanece em torno de 80 dólares por barril, bem abaixo dos níveis de 120 dólares ou mais de 2022.

“Caso a escalada dos preços do petróleo se estenda para a faixa de 90 a 100 dólares, a narrativa macroeconômica mudará rapidamente, especialmente se os preços permanecerem nessa zona por meses,” escreveu Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas nos EUA na BMO Capital Markets.

Por ora, no entanto, os investidores parecem dispostos a tratar as interrupções no petróleo como temporárias—especialmente considerando o foco do presidente Donald Trump na retomada do tráfego pelo Estreito de Hormuz.

A onda inicial de venda de títulos “parece ter chegado ao fim,” escreveu Ian Lyngen, potencialmente estabilizando os rendimentos após sua alta inicial.

Os títulos do Tesouro podem até se beneficiar da tendência dos investidores de vender ações mais arriscadas e comprar títulos durante períodos de incerteza, acrescentou Lyngen. A relação entre títulos e ações nem sempre é perfeita. Ambos caíram juntos em 2020 e durante a turbulência tarifária de abril passado, quando os investidores venderam ativos em massa.

A qualidade de refúgio seguro dos títulos não foi visível na segunda-feira, já que os mercados de ações terminaram em alta no primeiro dia de negociações após os ataques aéreos do fim de semana. Mas as ações caíram na terça-feira, levando alguns investidores a comprar títulos apesar do risco de inflação.

As negociações de terça sugerem que “a demanda por títulos do Tesouro como refúgio seguro permanece quando há discordância geopolítica,” escreveu ele.

Mas os mercados ainda não enfrentaram um teste real, afirmou Henry Allen, estrategista macro na Deutsche Bank, já que o aumento nos preços do petróleo foi pequeno em comparação com 2022, a Guerra do Golfo ou os choques petrolíferos dos anos 1970.

“Ainda não vimos um aumento nos preços do petróleo acima de +50%, quanto mais um que seja sustentado,” escreveu Allen, limitando o potencial de uma venda em massa de ações ou uma reprecificação significativa das perspectivas de política do Fed.

Perspectiva do Fed

Um “pivot agressivo e hawkish” do Fed forçou uma grande venda de ações em 2022, escreveu Allen, enquanto o Fed buscava conter a inflação elevando drasticamente as taxas de juros.

Mas as expectativas do mercado para o Fed não mudaram muito, mesmo com alguns prevendo um pequeno atraso nas reduções de juros. Assim como na semana passada, os investidores ainda acreditam, em geral, que o Fed reduzirá as taxas duas vezes neste ano, segundo a ferramenta FedWatch do CME Group, que usa preços de contratos futuros para determinar as probabilidades de ações do Fed.

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Isso porque muitos investidores antecipam um impacto temporário na inflação no momento, escreveu Samuel Tombs, economista-chefe dos EUA na Pantheon Macroeconomics. O conflito “tem implicações modestas para a perspectiva econômica dos EUA, por enquanto,” acrescentou, elevando a inflação apenas levemente.

Os responsáveis pelo Fed disseram na terça-feira que estão acompanhando a situação de perto.

Ainda é “muito cedo para saber” se o conflito com o Irã deixará uma marca duradoura na inflação ou será mais temporário, afirmou Neel Kashkari, presidente do Fed de Minneapolis, em um evento na terça-feira.

“A questão que acho que estamos enfrentando, e que os mercados também enfrentam, é: Quanto tempo isso vai durar? Quão grave ficará? Vai parecer mais com Rússia-Ucrânia, ou mais com Hamas atacando Israel?” disse Kashkari. “Isso terá efeitos na política monetária.”

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