Costco sigue imprimiendo dinero — a granel

Costco $COST -2.40% acaba de hacer lo más típico de Costco posible. Reportó otro trimestre de crecimiento muy impresionante y estable — y lo hizo sin romper la promesa de marca de “sin sorpresas” que ha convertido al club de almacén en una religión de capitalización de mercado. En medio del caos del mercado, el club de almacén sigue haciendo lo que mejor sabe: vender muchas cosas, mover muchas personas por sus puertas y dejar que las cuotas de membresía conviertan la locura en margen.

Para el segundo trimestre fiscal de 2026, Costco dijo que las ventas netas aumentaron un 9.1% hasta $68.24 mil millones, mientras que el ingreso neto subió a $2.04 mil millones, o $4.58 por acción diluida. Los ingresos totales, que incluyen la parte que los inversores realmente llevan en el corazón — las cuotas de membresía — fueron de $69.6 mil millones. Las cuotas de membresía en sí mismas fueron de $1.36 mil millones, un aumento de aproximadamente 14% respecto al año pasado, y el ingreso operativo creció a $2.61 mil millones. Eso es un poco mejor que el ritmo que se esperaba, cuando los analistas en general buscaban $4.55 de EPS sobre $69.3 mil millones en ingresos, con ventas iguales en tiendas (excluyendo gasolina) subiendo un 5.88%.

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Las ventas comparables del trimestre aumentaron un 7.4% en toda la empresa, con ventas “habilitadas digitalmente” subiendo un 22.6%, un recordatorio de que la operación de comercio electrónico de Costco es una segunda caja registradora significativa. Excluyendo gasolina y divisas, las comparables aún subieron un 6.7% (superando la estimación del mercado del 5.88%), con las habilitadas digitalmente subiendo un 21.7%. EE. UU. hizo lo que suele hacer EE. UU. para Costco: crecimiento estable, de dígitos medios. Canadá y “Otros Internacionales” hicieron lo que han estado haciendo últimamente: recordarle a todos que la marca de Costco viaja.

Costco también incluyó su actualización de ventas de febrero. Para el período de cuatro semanas que termina el 1 de marzo, las ventas netas aumentaron un 9.5% hasta $21.69 mil millones, con las comparables totales de la compañía subiendo un 7.9% (ajustado al 7%). Esa categoría de “Otros Internacionales” fue un titular en febrero con un 17.9% — aunque Costco señaló que el retraso en el calendario del Año Nuevo Lunar y el Año Nuevo Chino de este año (19 días más tarde) aumentó esa región en unos cuatro puntos porcentuales y las ventas totales de la compañía en aproximadamente medio punto.

Bajo la superficie, la compañía sigue haciendo los mismos cálculos de siempre: proteger la propuesta de valor, dejar que el volumen haga el trabajo pesado y que las cuotas de membresía engorden los márgenes. En las primeras 24 semanas del año fiscal 2026, las cuotas de membresía totalizaron $2.68 mil millones, los ingresos totales alcanzaron $136.9 mil millones y el flujo de caja operativo fue de $7.68 mil millones. Costco también continuó devolviendo dinero a su manera, reportando $419 millones en recompras de acciones y $1.15 mil millones en dividendos pagados durante ese período.

La publicación del jueves confirma en gran medida lo que el mercado ya sospecha: Costco puede crecer en una economía cautelosa sin perder su carácter. Lo que los inversores querrán ver son los detalles ocultos dentro de las comparables limpias — la dinámica de membresía, la presión en los gastos y cómo piensa la dirección en cuanto a fletes, combustible y aranceles. El lenguaje de riesgo de Costco señala explícitamente “condiciones geopolíticas (incluidos aranceles)” junto con energía y commodities, que es el lenguaje corporativo para decir “el mundo todavía envía bienes por océanos reales.”

El secretario del Tesoro, Scott Bessent, dijo recientemente que EE. UU. probablemente aumentará su tasa arancelaria global temporal al 15% “esta semana.” El informe de ganancias de Costco no se detiene en ese problema político, pero la exposición es real; aproximadamente un tercio de los productos que la compañía vende en EE. UU. son importados.

Los aranceles no son solo un “viento en contra macro” abstracto para Costco. En diciembre, Costco demandó al gobierno de EE. UU. para preservar su capacidad de reclamar reembolsos de aranceles si la Corte Suprema rechazaba los aranceles de “Día de la Liberación” del presidente Donald Trump. El 20 de febrero, la corte lo hizo. Ahora, los economistas del Modelo de Presupuesto Penn-Wharton estiman que más de $175 mil millones en cobros de aranceles en EE. UU. podrían estar sujetos a reembolsos. Alrededor de 2,000 importadores ya han demandado en la corte comercial mientras todos intentan asegurar su lugar en la fila, y Trump mismo predijo: “Terminaremos en la corte durante los próximos cinco años.”

Mientras tanto, Target $TGT +0.23% acaba de reportar un trimestre en el que las ventas comparables cayeron un 2.5%, y las ventas netas bajaron un 1.5%, incluso cuando intentaba vender al mercado un 2026 más brillante. Ese es el tipo de trimestre que dice que los consumidores todavía aparecen, pero están editando el carrito en tiempo real.

Por su parte, Kroger parece estar intentando ganar con el superpoder más confiable de los supermercados: la repetición. Reportó ventas iguales sin gasolina de un 2.4% en el trimestre, ventas totales de $34.7 mil millones, y ventas ajustadas de comercio electrónico en un 20%. También fue cauteloso y guió un crecimiento de ventas iguales (sin gasolina) del 1% al 2% en 2026 — que es lo que dice un negocio de supermercado maduro cuando busca “estabilidad” y ora por “previsibilidad.” Y BJ’s, el competidor más cercano de clubes de almacén, acaba de reportar ventas comparables de clubes en un 1.6%, o 2.6% excluyendo gasolina, con ingresos por cuotas de membresía en un 10.9% hasta $129.8 millones — sólido, pero no a la velocidad de Costco.

La ventaja de Costco es que recibe el pago por lealtad por adelantado, y luego usa su escala para hacer que el “valor” parezca una característica en lugar de un eslogan. Básicamente dice: Los precios son molestos, la vida es cara, y si quieres sobrellevarlo, puedes hacerlo con un paquete de 48 y una tarjeta de membresía.