La tokenización cambia las reglas del juego: la SEC abre las puertas a la liquidación digital de valores

La liquidación de valores entra en una nueva era. Depository Trust Company ha obtenido de la SEC la aprobación condicional para implementar un sistema de tokenización para activos ya almacenados en su infraestructura. La decisión del 11 de diciembre significa un desplazamiento en los límites de lo que es posible regulatoriamente — y potencialmente el fin del período de liquidación tradicional de tres días.

La posición del personal de la SEC no constituye una aprobación formal, sino más bien una confirmación de que la agencia no iniciará acciones de ejecución contra DTC dentro de los parámetros establecidos. Esta distinción es clave para los inversores que observan la digitalización de los mercados financieros.

Cómo cambia esto el modelo de liquidación actual

El ciclo de tres días T+3 (transacción más tres días) ha sido la base de los mercados de capital modernos durante décadas. La tokenización abre la posibilidad de liquidar directamente entre carteras en blockchain, omitiendo los canales convencionales de intermediarios.

En el marco del piloto, los derechos sobre valores serán representados como tokens almacenados en carteras registradas de los participantes. Cuando un participante decida tokenizar, DTC cargará su derecho en el sistema contable y emitirá el token directamente a la cartera en blockchain. Las transferencias entre carteras serán instantáneas.

Clave: los valores seguirán registrados a nombre de Cede & Co., la institución depositaria. DTC mantendrá la supervisión y visibilidad completas — esto no es una transferencia de propiedad en el sentido tradicional, sino un cambio en la forma de representar los derechos.

Fase preliminar: limitaciones y controles de riesgo

La SEC ha aceptado parámetros de inicio muy conservadores. DTC comenzará con acciones del Russell 1000, además de bonos y letras del Tesoro, y algunos ETF indexados. La participación es voluntaria — aproximadamente el 89% de los participantes de DTC puede unirse, excluyendo a quienes esperan resolver cuestiones fiscales y de reporte TIC.

Los tokens solo podrán moverse entre carteras en listas blancas vinculadas a los participantes de DTC. No se permiten transferencias a carteras fuera del ecosistema. DTC realizará verificaciones OFAC y exigirá tokens compatibles con estándares de control (ejemplo: ERC 3643).

Limitación importante: los derechos tokenizados no tendrán valor de garantía ni de liquidación para los cálculos internos de DTC (Net Debit Cap, Collateral Monitor). La liquidación delivery-versus-payment se realizará fuera del sistema DTC. Esta protección asegura que el experimento no amenace la estabilidad de la infraestructura central del mercado.

Cronograma de implementación: de la teoría a la práctica

El camino desde la conceptualización hasta la operación completa se extiende en varias etapas:

Otoño 2025 – prueba de concepto con activos sintéticos, pruebas de los sistemas LedgerScan (sistema de seguimiento fuera de cadena) y Factory (sistema de emisión de tokens).

Principios de 2026 – pilotos limitados en vivo con participantes seleccionados, evaluación de flujos reales de transferencias y procesos de destokenización.

Segunda mitad de 2026 – implementación a gran escala, en la que DTC comenzará a ofrecer DTCC Tokenization Services comercialmente.

Tras el lanzamiento – la posición de la SEC opera durante tres años, tras los cuales expira sin renovación automática. DTC reportará trimestralmente sobre las empresas participantes, número de acciones tokenizadas, blockchains utilizados y cualquier fallo.

Qué significa esto para el futuro de los mercados financieros

El CEO de DTCC, Frank La Salla, describió el potencial: movilidad de garantías 24/7, activos programables, nuevos modelos de comercio. La carta de DTC revela ambiciones de expandirse más allá de la fase preliminar — incluyendo stablecoins, depósitos tokenizados, e incluso distribuciones de dividendos corporativos.

Cada expansión requiere consulta adicional con la SEC antes de salir de los límites actuales. No es una entrada en territorios desconocidos sin mapa — los reguladores quieren datos trimestrales, monitoreo de blockchains y la capacidad de retirarse.

Las estimaciones del mercado hablan de aproximadamente 68 billones de dólares en valor potencial en un escenario de tokenización completa. La decisión de la SEC coloca a DTC en una posición de liderazgo en esta transformación, ofreciendo el primer puente oficialmente aprobado entre la infraestructura tradicional y el futuro digital.

Para los inversores, esto significa que el día en que la liquidación podía durar tres días, lentamente queda atrás. El futuro — al menos en las finanzas americanas — será instantáneo.