Aprovecha las tendencias del mercado: Guía de inversión en el índice de pánico y el índice de volatilidad de Taiwán

¿Qué mide exactamente el índice de pánico?

Al mencionar el índice de pánico VIX, la primera reacción de muchos inversores suele ser que es una señal de advertencia de crisis en el mercado. En realidad, el VIX (Índice de Volatilidad) es una medida cuantitativa de la expectativa de volatilidad del índice S&P 500 durante los próximos 30 días de negociación, creado y mantenido por la Bolsa de Opciones de Chicago (CBOE) desde 1993, por lo que también se le llama Índice de Volatilidad CBOE.

Este indicador recibe el apodo de “índice de pánico” no porque pueda predecir caídas del mercado, sino porque refleja de manera sensible las expectativas de los inversores respecto al riesgo del mercado. Cuando el valor del VIX sube, indica que los participantes del mercado anticipan un aumento en la volatilidad; cuando baja, significa que el ánimo del mercado se está calmando.

Desde el rango de valores, 0-15 suele representar un mercado estable, 15-20 un estado normal, 20-25 refleja preocupaciones emergentes, 25-30 indica aumento de la volatilidad, y por encima de 30 suele acompañar momentos de pánico en el mercado.

¿Cómo se calcula el VIX? ¿Cuál es la lógica detrás?

El cálculo del VIX no es una simple estadística de volatilidad histórica, sino que se basa en el promedio ponderado de la volatilidad implícita del mercado de opciones del S&P 500. El proceso específico consiste en: primero, recopilar datos de opciones de compra y venta con diferentes fechas de vencimiento y precios de ejercicio; luego, calcular la volatilidad implícita a partir de estos precios de las opciones; y finalmente, integrar estos datos mediante un promedio ponderado para obtener el índice VIX.

El VIX se expresa en porcentaje anualizado y sigue una distribución de probabilidad normal. Por ejemplo, si el VIX es 15, significa que el mercado espera una volatilidad anual del 15%, lo que equivale a una desviación estándar de aproximadamente 4.33% en 30 días. Es decir, hay un 68% de probabilidad de que la variación del S&P 500 en el próximo mes no supere ±4.33%.

La ventaja de este método de cálculo es que el VIX refleja las expectativas del mercado para el futuro, no hechos históricos, por lo que tiene un carácter predictivo.

Comportamiento del VIX en momentos de crisis del mercado

Los datos históricos registran claramente el impacto de grandes eventos financieros en el VIX:

La crisis financiera asiática de 1997, los ataques terroristas del 11 de septiembre de 2001, la crisis financiera global de 2008 (el VIX alcanzó casi 80), la crisis de la deuda europea en 2010, las tensiones comerciales entre EE. UU. y China en 2018-2019, y la pandemia de COVID-19 en 2020—cada gran crisis ha ido acompañada de un aumento drástico del VIX.

Entre ellas, la pandemia de 2020 fue especialmente notable, alcanzando picos de pánico. En Taiwán, el VIX del índice Taiex tocó un máximo histórico de 57 el 23 de marzo de 2020, cuando el mercado taiwanés cayó 344 puntos hasta los 8900, y los mercados financieros globales entraron en una fase de extrema turbulencia.

Una estadística interesante es que, el índice VIX suele subir antes de las elecciones presidenciales en EE. UU.. Estudios muestran que, en los 60 días previos a la elección y en el día de la misma, el VIX generalmente se mantiene en niveles más altos, reflejando la necesidad de cobertura contra la incertidumbre política. Por ejemplo, en las elecciones de 2008, el VIX casi se duplicó en los dos meses previos; en las elecciones de 2020, el VIX alcanzó un máximo de 41.16 el 29 de octubre, pero cayó rápidamente tras anunciarse los resultados.

Relación entre el VIX y los índices bursátiles

El VIX y el S&P 500 muestran una relación inversa típica: cuando el S&P 500 cae o la volatilidad del mercado aumenta, el VIX suele subir; y viceversa. Sin embargo, esta relación no es absoluta.

De hecho, la relación entre el Dow Jones, el Nasdaq y el VIX es más compleja. Aunque la volatilidad de estos índices influye en el nivel del VIX, este último principalmente sigue la volatilidad del S&P 500, por lo que su capacidad predictiva respecto a otros índices tiene limitaciones. En algunos casos, el mercado puede caer sin que el VIX suba significativamente, especialmente cuando la incertidumbre se disipa; en tales situaciones, incluso con una caída ligera del mercado, la volatilidad puede reducirse.

Inversores en Taiwán: ¿Qué es el台指VIX?

La Bolsa de Futuros de Taiwán lanzó en 2006 el 台指VIX (TAIWAN VIX), basado en opciones del índice Taiwán (TAIEX), calculado según la fórmula de la CBOE. Debido a que Taiwán tiene una economía muy orientada al exterior y una fuerte interconexión con los mercados globales, el comportamiento del 台指VIX suele reflejar influencias de factores económicos y políticos internacionales.

En los últimos años, el 台指VIX ha superado los 30 en tres ocasiones. Además de en marzo de 2020, cuando alcanzó su pico por la pandemia, en mayo de 2021, la escalada de la pandemia en Taiwán llevó al mercado a desplomarse y el 台指VIX a acercarse a 40; y en febrero de 2018, cuando la caída de las acciones en EE. UU. generó pánico global, el 台指VIX también superó los 30. Desde 2023, con la estabilización del mercado, el 台指VIX ha oscilado mayormente entre 10 y 20.

De la teoría a la práctica: ¿cómo usar el VIX para guiar inversiones?

Identificación de puntos de inflexión en el mercado

Las inversiones del VIX suelen anticipar cambios clave en el mercado. Estudios indican que, cuando el VIX sube rápidamente y el mercado está en caída, generalmente significa que la tendencia bajista está llegando a su fin—lo que puede ser una oportunidad de compra. Por otro lado, si el VIX rebota desde niveles bajos mientras el mercado sigue en alza, puede indicar que se aproxima una reversión.

Es importante notar que las señales de compra del VIX tienden a ser más sincronizadas, mientras que las de venta suelen tener un retardo, por lo que los inversores deben ajustar sus estrategias en consecuencia.

Ajuste dinámico de la asignación de activos

El nivel del VIX guía directamente la gestión de las posiciones. Cuando el VIX está en niveles bajos (0-15), el mercado es relativamente estable, por lo que se puede considerar aumentar la exposición en acciones o aprovechar las caídas para comprar. Cuando el VIX supera 20, conviene reducir la exposición al riesgo, incrementar la asignación en bonos, oro u otros activos refugio, o mantener efectivo para aprovechar oportunidades futuras.

Selección precisa de herramientas de cobertura

Los futuros y opciones del VIX y otros derivados pueden ser utilizados como herramientas eficaces de cobertura. Cuando se espera que la volatilidad aumente, se puede hacer una posición larga en productos relacionados con el VIX para proteger las posiciones en acciones a largo plazo. Sin embargo, esta cobertura no es perfecta: un valor alto del VIX no necesariamente indica un mercado bajista, sino que refleja expectativas de volatilidad, no dirección.

Herramientas prácticas para operar con VIX

Futuros y opciones del VIX

Desde que en 2004 la CBOE lanzó los futuros del VIX y en 2006 los opciones, los inversores pueden participar directamente en la negociación de la volatilidad a través de estos derivados. Los futuros permiten comprar o vender en una fecha futura a un precio determinado, y las opciones ofrecen mayor flexibilidad para gestionar riesgos.

Productos ETF y ETN

Para inversores comunes, participar mediante ETF o ETN relacionados con el VIX es la vía más sencilla. Los principales productos en el mercado incluyen:

• VIXY (ProShares ETF de corto plazo): buena liquidez, sigue futuros del VIX a corto plazo
• UVXY (ProShares ETF apalancado 1.5x): para inversores agresivos que apuestan a la subida de la volatilidad
• VXX (ETN de Barclays de corto plazo): clásico instrumento de inversión en volatilidad
• SVXY (ProShares ETF inverso 0.5x): para aprovechar bajadas de la volatilidad

Es importante recordar que estos productos tienen un defecto inherente llamado pérdida por roll-over (roll decay). Debido a que los futuros del VIX vencen y deben ser renovados continuamente, en mercados con baja volatilidad, el proceso de rollover provoca una depreciación progresiva en productos como VXX, UVXY y VIXY.

Análisis del entorno actual del mercado y la interpretación del VIX

De cara a 2024, aunque el mercado enfrenta incertidumbres por las políticas de la Reserva Federal, riesgos geopolíticos y expectativas de beneficios corporativos, el VIX se mantiene en niveles moderados. En el último año, el VIX ha oscilado mayormente entre 12 y 20, muy por debajo de su promedio desde 1993 de 18.5.

Desde una perspectiva estadística, la desviación estándar de los retornos diarios del S&P 500 en los últimos 100 días es solo de 0.7%, comparado con el promedio de 1% en los últimos 14 años, lo que indica que la volatilidad del mercado está en niveles históricamente bajos, enviando una señal de “mercado alcista estable”.

Reflexión profunda: limitaciones del VIX y su uso correcto

El VIX no es una herramienta de predicción absoluta del mercado, y esto hay que tenerlo siempre presente. Mide expectativas de volatilidad, no de dirección—el mercado puede seguir bajando incluso si el VIX cae, o subir en medio de expectativas de baja volatilidad.

Además, dado que el VIX refleja principalmente la volatilidad esperada del S&P 500, tiene limitaciones para predecir otros índices como el Dow Jones o el Nasdaq, por lo que no se puede aplicar de forma simplificada.

El uso correcto consiste en considerar el VIX como parte de un marco de evaluación de riesgos multidimensional, combinándolo con análisis fundamental, técnico y de liquidez del mercado para tomar decisiones de inversión. Asimismo, observar la actividad en futuros y opciones del VIX puede ofrecer una visión más completa de las expectativas del mercado.

Para quienes desean realizar operaciones de volatilidad, es fundamental evaluar cuidadosamente su tolerancia al riesgo, entender bien las características de los productos (especialmente los ETN, con riesgos de crédito y pérdida por rollover), y evitar usar las coberturas como simples apuestas direccionales.