Como Kalshi e Polymarket transformaram a mesma indústria em dois mundos diferentes

Kalshi e Polymarket representam duas origens opostas dos mercados de previsão

Uma foi construída dentro da regulação financeira dos EUA e a outra surgiu da cultura aberta das criptomoedas. A rivalidade deles reflete um conflito mais profundo entre a confiança institucional e a inovação sem permissões.

As eleições nos EUA de 2024 forçaram ambas as plataformas a seguir o mesmo palco regulatório

Kalshi ganhou uma decisão legal histórica que permitiu mercados eleitorais regulados, enquanto a Polymarket regressou aos EUA ao adquirir uma bolsa totalmente licenciada. Isto colocou os dois modelos em competição direta pela primeira vez.

O futuro dos mercados de previsão é a convergência, não a separação

A Kalshi está a avançar para a blockchain e a distribuição global, enquanto a Polymarket avança para estruturas reguladas e confiança institucional. Ambos estão a evoluir para um papel partilhado como parte da infraestrutura de informação que define o preço dos eventos futuros.

Os mercados de previsão foram durante muito tempo tratados como pequenas experiências longe do centro das finanças globais. Mas os acontecimentos de 2024 e 2025 mudaram essa suposição da noite para o dia. À medida que a tensão política aumentava e a incerteza macro moldava todas as conversas, a ideia de “precificar o futuro” de repente pareceu não só útil, mas necessária. Os mercados perceberam que os eventos podiam ser negociados como ativos. Os resultados tinham valor mensurável. O risco podia ser expresso não pela opinião, mas pelo preço.

Duas plataformas lideraram esta mudança. Kalshi e Polymarket partilham a mesma missão, mas surgiram de mundos opostos. Um construído a partir do sistema financeiro dos EUA. A outra nasceu da cultura aberta das criptomoedas. Um ancorado na regulamentação. O outro é definido por design sem permissões. Em 2025, estas duas forças colidiram no mesmo palco e transformaram o futuro dos mercados de previsão.

Para compreender a indústria atualmente, não se pode apenas comparar funcionalidades. Tens de olhar para as origens. Como cada um define a verdade. Como cada um gere a incerteza. Como cada um conquista confiança. A rivalidade entre Kalshi e Polymarket é mais do que um simples concurso comercial. É um longo capítulo na tensão entre a lógica institucional e a lógica de mercado aberto. E essa tensão define agora a direção de todo um setor.

ORIGENS E IDENTIDADES

Como uma Bolsa Regulada e um Experimento de Cripto Formaram Dois Modelos Opostos

Se os mercados de previsão representam uma nova forma de compreender informação, então Kalshi e Polymarket representam duas ideias muito diferentes de como esse sistema deveria funcionar.

Kalshi cresceu dentro da mentalidade das finanças tradicionais. Os seus fundadores viram uma clara lacuna. Os investidores podiam proteger taxas de juro, matérias-primas ou volatilidade, mas não tinham nenhuma ferramenta legal para proteger resultados políticos ou macroeconómicos. Eventos como o Brexit ou as eleições nos EUA criaram uma exposição económica real, mas careciam de uma estrutura de mercado adequada. Desde o primeiro dia, Kalshi recusou atalhos. Enfrentou diretamente o processo regulatório. Sem produto no mercado, a equipa passou anos a trabalhar com as regras dos EUA. Em 2020, tornou-se um mercado de contratos designado sob a CFTC, integrando a mesma categoria legal das principais bolsas de futuros.

A Polymarket veio da direção oposta. Surgiu de comunidades cripto, onde a abertura e a rapidez são mais importantes do que a estrutura formal. Em vez de contas bancárias e câmaras de compensação, começou com carteiras e liquidação em tempo real. O oráculo otimista da UMA tratou da resolução. Qualquer pessoa podia juntar-se com alguns cliques. Isto criou um crescimento rápido e uma cultura distinta que combinava o comércio com a atenção na internet.

Durante anos, os dois caminhos mal se tocaram. As instituições passaram para Kalshi. Os nativos de criptomoedas foram para a Polymarket. Mas durante o ciclo eleitoral de 2024, a atenção aumentou. De repente, os dois modelos aproximaram-se do mesmo centro. Ambos tinham de responder à mesma pergunta mais profunda. O que dá legitimidade a um mercado. O sistema por trás disso ou a participação dentro dele.

REGULAMENTAÇÃO COMO CAMPO DE BATALHA

Porque é que as eleições dos EUA de 2024 forçaram ambas as plataformas a enfrentar o mesmo sistema

As eleições nos EUA fizeram mais do que mover os preços. Obrigou toda a indústria do mercado de previsão a enfrentar uma questão evitada durante anos. Quem pode deixar as pessoas trocar resultados políticos. E com que base legal.

Kalshi confrontou esta questão diretamente. A CFTC há muito que bloqueava os mercados políticos, chamando-lhes jogos de azar. Kalshi desafiou esta interpretação com uma leitura rigorosa da lei. As eleições são processos cívicos, não jogos. No final de 2024, um tribunal federal concordou. Esta decisão mudou a indústria. Pela primeira vez na história moderna, uma bolsa regulada dos EUA recebeu o direito de listar mercados eleitorais. O capital à espera à margem entrou imediatamente e o volume de Kalshi refletiu isso.

A Polymarket seguiu um caminho diferente. Após ser multado em 2022, proibiu os utilizadores dos EUA. Mas em 2025 tomou uma decisão decisiva. Em vez de começar do zero, adquiriu a QCEX, uma bolsa inativa com licenças completas da CFTC. Isto permitiu ao Polymarket reentrar nos EUA sob uma estrutura regulada. Também forçou uma mudança. A versão dos EUA agora segue as regras de KYC e utiliza um modelo de custódia, ao contrário da versão global sem permissões.

Neste ponto, ambas as plataformas estavam no mesmo chão. Kalshi veio do regulamento para fora. A Polymarket surgiu do cripto para dentro. Ambos perceberam que o mercado dos EUA era demasiado importante para ignorar. O ciclo eleitoral tornou-se o auge da sua rivalidade e um momento que moldou as suas estratégias a longo prazo.

ESTRUTURA DO MERCADO E LIQUIDEZ

Como a Tecnologia, as Taxas e o Comportamento dos Utilizadores Criaram Dois Sistemas Concorrentes

Os mercados de previsão não se resumem apenas a quem é mais preciso. Dependem de como o mercado funciona. Microestrutura, design de comissões e profundidade de liquidez decidem se uma plataforma consegue sobreviver ao stress, volatilidade e rápidas mudanças de atenção.

O Kalshi utiliza um livro central de ordens limitadas com liquidação em dólares. Isto corresponde às expectativas institucionais e proporciona clareza jurídica. Mas também traz atritos. Durante os momentos de pico, o sistema pode abrandar ou ter dificuldades com a carga. Os rails bancários limitam a velocidade de liquidação e criam atrasos que os utilizadores de criptomoedas nunca veem.

A Polymarket construiu-se em torno de uma ideia diferente. Passou de AMM puro para um livro de encomendas híbrido para suportar um fluxo maior. Com execução on-chain e acesso global, atraiu traders ativos e atenção cultural. Mas também se expôs a novos riscos. Incidentes de governação Oracle mostraram que sistemas abertos podem produzir resultados que as trocas tradicionais nunca enfrentam.

As taxas criaram outra divisão. A taxa média de Kalshi é superior a um por cento, dependendo da volatilidade. A aplicação da Polymarket nos EUA cobra 0,01 por cento. A diferença é simples mas poderosa. Para traders ativos, o atrito das comissões determina para onde vai a liquidez.

Os padrões de liquidez contam a história mais clara. O polimercado domina os mercados culturais e sociais de cauda longa. O Kalshi domina os mercados macro e regulados. No ciclo de 2024 a 2025, a liquidez moveu-se entre as duas plataformas como marés alternadas. A Polymarket captou a atenção global desde cedo. Kalshi capturou capital regulado após aprovação legal. Cada um construía força em diferentes zonas do mapa de liquidez. A próxima questão é qual a zona que se torna a camada fundamental da indústria como um todo.

CONVERGÊNCIA E FUTURO

Porque Ambas as Plataformas Estão a Caminhar para o Mesmo Destino

A próxima fase dos mercados de previsão será moldada não pela separação, mas pela convergência. Ambas as plataformas já se estão a aproximar uma da outra.

A Kalshi está a explorar integrações com blockchain através da Solana e da Base. Quer ciclos mais rápidos e distribuição global. Sabe que o futuro do comércio de eventos não pode depender apenas de linhas bancárias. A Polymarket está a caminhar para a confiança institucional. Atualmente, opera com uma estrutura regulada para utilizadores dos EUA e segue as regras da CFTC. Compreende que o crescimento a longo prazo requer clareza jurídica e um quadro estável.

As suas identidades começam a sobrepor-se. A Kalshi pretende tornar-se a camada regulada de assentamento para a Web3. A Polymarket pretende tornar-se o motor de previsão de baixas taxas do mercado norte-americano. Ambos estão a escalar a mesma montanha por lados opostos.

A mudança mais profunda é a forma como a sociedade agora trata os mercados de previsão. Já não são simples ferramentas de apostas. Estão a tornar-se parte da camada de informação. Os meios de comunicação tratam-nos como sinais em tempo real. As empresas podem usá-los para medir riscos. As comunidades usam-nos para compreender o sentimento. Uma vez que a previsão se torna infraestrutura, ela molda a forma como as pessoas pensam sobre o próprio futuro.

Kalshi traz confiança institucional. O Polymarket traz impulso cultural. Juntos, estão a impulsionar a indústria para um mundo onde os mercados não só precificam ativos, mas também os eventos, a atenção e as realidades emergentes.

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