O BTC está agora a fazer equilibrismo na linha de custo? O preço anda a ser puxado repetidamente em torno dos 90 mil dólares, enquanto a fatura da eletricidade está a disparar — desta vez os mineiros não aguentam mesmo. Mas o curioso é que um dos maiores bancos de investimento de Wall Street veio justamente agora apontar para um objetivo de longo prazo de 170 mil dólares.

Primeiro, o problema imediato. Esse banco reviu recentemente o custo estimado de produção de BTC de 94K para 90K; parece que baixou, certo? Mas na prática, o preço tem andado sempre abaixo dessa linha. Como sabes, a mineração tem nos custos de eletricidade a sua principal fatia. Quando os rendimentos não cobrem os custos, ou desligas as máquinas, ou vendes moedas para sobreviver.

A hashrate global tem vindo a cair — este sinal é fundamental. Parte da razão é de facto aquela grande potência que reiterou a proibição à mineração ( sabes de quem falo ), mas a lógica principal é: preço deprimido + eletricidade cara = lucros esmagados. As minas que usam eletricidade cara são agora os produtores marginais, a perder dinheiro em cada moeda extraída.

Mas o outro lado da história é ainda mais surreal. O mesmo banco, noutro relatório, analisou a avaliação do BTC ajustada à volatilidade relativa ao ouro e concluiu: está gravemente subvalorizado. Segundo o modelo deles, o valor justo de longo prazo deveria rondar os 170 mil dólares — quase o dobro do preço atual.

Isto é contraditório? À primeira vista, parece que sim. Por um lado dizem que os mineiros não aguentam e vão à falência, por outro lado apontam para 170 mil a longo prazo. Mas faz sentido: no curto prazo é o lado da oferta que pesa ( custos dos mineiros ), no longo prazo é o lado da procura ( lógica de alocação institucional ). Isto é o típico "momento de capitulação dos mineiros" — capacidade cara sai do mercado, entram eletricidade barata e novos equipamentos, e a curva de custos é redesenhada.

A queda da hashrate nem é totalmente má. O mecanismo de ajuste de dificuldade vai tornar a mineração novamente rentável, e os mineiros que resistirem vão beneficiar de uma fatia maior das recompensas dos blocos. Esta é a capacidade de auto-regeneração da rede descentralizada — elimina a capacidade ineficiente através de mecanismos de mercado.

Por isso, este momento é muito delicado: os mineiros estão a sangrar, mas as instituições estão a posicionar-se. Os 90 mil são suporte de custo, os 170 mil são potencial de valorização. Entre estes dois pontos, tudo depende de que narrativa vai conseguir sobreviver até ao fim.