Fintechs especializadas em stablecoin

Nas últimas duas décadas, o setor fintech revolucionou o acesso a produtos financeiros, mas não alterou o modo como o dinheiro circula. A inovação privilegiou interfaces intuitivas, processos de onboarding mais ágeis e uma distribuição eficiente, enquanto a infraestrutura financeira de base permaneceu quase intacta. Durante este período, a tecnologia foi sobretudo revendida, não reconstruída.

De forma abrangente, a evolução do fintech divide-se em quatro fases:

Fintech 1.0: Distribuição Digital (2000–2010)

A primeira vaga de fintech democratizou o acesso aos serviços financeiros, sem ganhos significativos de eficiência. Empresas como PayPal, E*TRADE e Mint digitalizaram produtos existentes, envoltos em sistemas legados—ACH, SWIFT e redes de cartões criadas décadas antes—com interfaces online.

Os processos de settlement eram morosos, a conformidade manual e os pagamentos ocorriam segundo calendários rígidos. Esta era trouxe as finanças para o universo digital, mas não permitiu que o dinheiro circulasse de forma inovadora. O que mudou foi o perfil dos utilizadores, não o funcionamento dos produtos.

Fintech 2.0: Era dos Neobancos (2010–2020)

O desbloqueio seguinte resultou dos smartphones e da distribuição social. Chime dirigiu-se a trabalhadores por hora, proporcionando acesso antecipado ao salário. SoFi centrou-se no refinanciamento de empréstimos estudantis para graduados em ascensão. Revolut e Nubank alcançaram consumidores sub-bancarizados globalmente, com uma experiência de utilizador orientada para o consumidor.

Cada empresa comunicou de forma mais segmentada, mas todas comercializavam essencialmente o mesmo produto: contas à ordem e cartões de débito sobre infraestruturas legadas. Dependiam de bancos patrocinadores, redes de cartões e ACH, tal como os seus antecessores.

Estas empresas destacaram-se por chegarem melhor aos clientes, não por construírem novas infraestruturas. Marca, onboarding e aquisição de clientes foram os fatores-chave. Os fintechs desta fase tornaram-se negócios de distribuição altamente especializados, sobrepostos à banca tradicional.

Fintech 3.0: Embedded Finance (2020 - 2024)

A partir de 2020, o embedded finance ganhou tração. As APIs permitiram que quase todas as empresas de software oferecessem produtos financeiros. Marqeta permitiu a emissão de cartões via API. Synapse, Unit e Treasury Prime disponibilizaram banking as a service. Em pouco tempo, quase todas as aplicações podiam oferecer pagamentos, cartões ou crédito.

No entanto, sob esta camada de abstração, nada mudou de forma estrutural. Os fornecedores de banking-as-a-service (BaaS) continuaram dependentes dos mesmos bancos patrocinadores, quadros regulatórios e sistemas de pagamento das eras anteriores. A abstração subiu dos bancos para as APIs, mas o controlo e a economia continuaram a pertencer ao sistema legado.

A Commoditização do Fintech

No início da década de 2020, as fragilidades deste modelo tornaram-se evidentes. Quase todos os grandes neobancos dependiam do mesmo pequeno grupo de bancos patrocinadores e fornecedores BaaS.

Fonte: Embedded

Como resultado, os custos de aquisição de clientes dispararam à medida que as empresas competiam agressivamente em marketing de performance. As margens comprimiram-se, os custos de fraude e conformidade aumentaram substancialmente e a infraestrutura tornou-se praticamente idêntica. A competição transformou-se numa corrida publicitária. Cores de cartões, bónus de inscrição e campanhas de cashback passaram a ser os principais diferenciadores.

Simultaneamente, o risco e a apropriação de valor concentraram-se na camada bancária. Grandes instituições como JPMorgan Chase e Bank of America, reguladas pelo OCC, mantêm privilégios essenciais: aceitar depósitos, conceder crédito e aceder aos sistemas federais de pagamentos como ACH e Fedwire. Fintechs como Chime, Revolut e Affirm não dispõem desses privilégios e dependem de bancos licenciados para os obter. Os bancos lucram com margens de juro e taxas de plataforma; os fintechs beneficiam do interchange.

Com a proliferação de programas fintech, os reguladores intensificaram a supervisão dos bancos patrocinadores subjacentes. Ordens de consentimento e exigências de supervisão reforçadas obrigaram os bancos a investir fortemente em conformidade, gestão de risco e controlo de programas de terceiros. Por exemplo, Cross River Bank celebrou uma ordem de consentimento com a FDIC, Green Dot Bank foi alvo de uma ação da Reserva Federal e a mesma entidade emitiu uma ordem de cessação contra Evolve.

Os bancos responderam restringindo o onboarding, limitando o número de programas apoiados e abrandando o ritmo de inovação. O que antes permitia experimentação passou a exigir escala para justificar o peso regulatório. O fintech tornou-se mais lento, caro e orientado para produtos generalistas, em detrimento dos especializados.

Na nossa perspetiva, há três razões principais para a inovação ter permanecido na camada superior do stack nos últimos 20 anos.

• A infraestrutura de movimentação de dinheiro foi monopolizada e fechada. Visa, Mastercard e a rede ACH da Fed não deixam margem para concorrência.
• As startups precisavam de capital significativo para criar produtos financeiros de raiz. Lançar uma aplicação bancária regulada exige milhões de euros para conformidade, prevenção de fraude, operações de tesouraria, entre outros.
• A regulação limitava a participação direta. Só instituições licenciadas podiam custodiar fundos ou movimentar dinheiro nos sistemas centrais.

Fonte: Statista

Nestas condições, era racional investir em produtos em vez de desafiar os sistemas de base. Por isso, a maioria dos fintechs são apenas camadas polidas sobre APIs bancárias. Apesar de duas décadas de inovação, o setor produziu poucos verdadeiros novos primitivos financeiros. Durante muito tempo, não houve alternativa prática.

O cripto seguiu uma trajetória oposta. Os builders focaram-se nos primitivos: automated market makers, bonding curves, contratos perpétuos, cofres de liquidez e crédito on-chain emergiram de raiz. Pela primeira vez, a lógica financeira tornou-se programável.

Fintech 4.0: Stablecoins e Finanças Permissionless

Apesar de toda a inovação das três primeiras eras, a infraestrutura subjacente pouco evoluiu. Quer os produtos fossem entregues por bancos, neobancos ou APIs, o dinheiro continuava a circular em sistemas fechados e permissionados, sob controlo de intermediários.

As stablecoins alteram este paradigma. Em vez de sobrepor software à banca, sistemas nativos de stablecoin substituem diretamente funções bancárias essenciais. Os builders interagem com redes abertas e programáveis. Os pagamentos liquidam-se on-chain. Custódia, crédito e conformidade passam de contratos para software.

O BaaS reduziu a fricção, mas não alterou a economia. Os fintechs continuaram a pagar aos bancos patrocinadores pela conformidade, às redes de cartões pelo settlement e aos intermediários pelo acesso. A infraestrutura manteve-se cara e permissionada.

As stablecoins eliminam a necessidade de pagar pelo acesso. Em vez de recorrer a APIs bancárias, os builders escrevem para redes abertas. O settlement ocorre diretamente on-chain. As taxas acumulam-se nos protocolos, não nos intermediários. E acreditamos que o custo mínimo desce drasticamente, de milhões de euros para construir via bancos, ou centenas de milhares via BaaS, para milhares com smart contracts em blockchains permissionless.

Esta mudança já é visível à escala. As stablecoins cresceram de praticamente zero para cerca de 300 mil milhões $ em capitalização de mercado em menos de uma década, processando hoje mais volume económico real do que redes tradicionais como Paypal e Visa, mesmo excluindo transferências intra-exchange e MEV. Pela primeira vez, sistemas não bancários e não baseados em cartões operam a uma escala verdadeiramente global.

Fonte: Artemis

Para compreender a relevância desta mudança, importa analisar o modelo atual dos fintechs. O stack típico inclui dezenas de fornecedores:

• Interface de utilizador / UX
• Camada bancária/custódia - Evolve, Cross River, Synapse, Treasury Prime
• Sistemas de pagamento - ACH, Wire, SWIFT, Visa, Mastercard
• Identidade e conformidade - Ally, Persona, Sardine
• Prevenção de fraude - SentiLink, Socure, Feedzai
• Infraestrutura de crédito - Plaid, Argyle, Pinwheel
• Infraestrutura de risco & tesouraria - Alloy, Unit21
• Mercados de capitais - Prime Trust, DriveWealth
• Agragação de dados - Plaid, MX
• Conformidade/relatórios - FinCEN, OFAC checks

Lançar um fintech neste stack implica gerir contratos, auditorias, incentivos e riscos entre dezenas de contrapartes. Cada camada acrescenta custos e atrasos, e muitas equipas gastam tanto tempo a coordenar infraestrutura como a desenvolver produto.

Os sistemas nativos de stablecoin simplificam radicalmente esta complexidade. Funções que antes exigiam múltiplos fornecedores convergem num pequeno conjunto de primitivos on-chain.

Num mundo de stablecoin e finanças permissionless, a banca e a custódia são substituídas por Altitude. Os sistemas de pagamento são substituídos por stablecoins. Identidade e compliance continuam essenciais, mas podem residir on-chain e manter-se confidenciais e seguras via soluções como zkMe. Infraestrutura de crédito é transformada e passa para on-chain. Empresas de mercados de capitais tornam-se irrelevantes quando todos os ativos são tokenizados. A agregação de dados é substituída por dados on-chain e transparência seletiva com tecnologias como fully homomorphic encryption (FHE). Compliance e OFAC são geridos ao nível da wallet (por exemplo, Alice não pode interagir com um protocolo se a sua wallet estiver numa lista de sanções).

Esta é a verdadeira diferença do Fintech 4.0: a infraestrutura financeira está finalmente a mudar. Em vez de criar mais uma app dependente da autorização dos bancos, as pessoas estão a substituir funções bancárias por stablecoins e sistemas abertos. Os builders deixaram de ser inquilinos; passaram a ser proprietários.

A Oportunidade dos Fintechs Especializados em Stablecoin

O efeito imediato desta transição é claro: podem surgir muitos mais fintechs. Quando a custódia, o crédito e a transferência de dinheiro se tornam praticamente gratuitos e instantâneos, lançar uma fintech assemelha-se ao lançamento de um produto SaaS. Num mundo nativo de stablecoin, não há integrações com bancos patrocinadores, intermediários emissores de cartões, janelas de clearing prolongadas ou verificações KYC redundantes a atrasar o processo.

Acreditamos que o custo fixo de lançar um produto fintech orientado para as finanças colapsa de milhões para milhares. Com a eliminação de barreiras de infraestrutura, aquisição de clientes (CAC) e compliance, as startups passam a servir segmentos mais pequenos e específicos da sociedade, através dos fintechs especializados em stablecoin.

Há um paralelo histórico evidente. A geração anterior de fintechs começou por servir segmentos de clientes distintos: SoFi com refinanciamento de empréstimos estudantis, Chime com acesso antecipado ao salário, Greenlight com cartões de débito para adolescentes e Brex para fundadores sem acesso ao crédito empresarial tradicional. Mas a especialização não se revelou sustentável. O interchange limitou receitas, os custos de compliance escalaram. A dependência dos bancos patrocinadores exigiu expansão para além do nicho original. Para sobreviver, as equipas foram obrigadas a expandir horizontalmente, adicionando produtos não por exigência dos utilizadores, mas porque a infraestrutura exigia escala.

Como as infraestruturas cripto e as APIs de finanças permissionless reduzem drasticamente os custos de lançamento, uma nova vaga de neobancos de stablecoin irá surgir, cada um dirigido a segmentos específicos, tal como os pioneiros do fintech. Com custos operacionais substancialmente inferiores, estes neobancos podem focar-se em mercados mais estreitos e especializados e manter a especialização: finanças Sharia-compliant, estilos de vida cripto degen ou atletas com padrões únicos de rendimento e despesa.

O efeito secundário é ainda mais relevante: a especialização melhora a economia por unidade. O CAC diminui, o cross-selling torna-se mais fácil e o LTV por cliente cresce. Os fintechs especializados alinham produto e marketing com nichos que convertem eficientemente e beneficiam da recomendação por servirem segmentos populacionais específicos. Estes negócios têm menos custos operacionais e um caminho mais claro para gerar mais receita por cliente.

Quando qualquer pessoa pode lançar um fintech em semanas, a questão passa de “quem chega ao cliente?” para “quem o compreende verdadeiramente?”

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As oportunidades mais interessantes surgem onde os sistemas legados falham.

Veja-se o caso dos criadores e performers adultos. Geram milhares de milhões em receitas anuais, mas são frequentemente excluídos por bancos e processadores de cartões devido a riscos reputacionais ou de chargeback. Os pagamentos são atrasados dias, retidos para “revisão de compliance” e frequentemente sujeitos a taxas de 10–20 % através de gateways de pagamento de alto risco, como Epoch, CCBill e outros. As stablecoins podem proporcionar settlement instantâneo e irreversível com compliance programável, permitindo aos performers custodiar diretamente os seus ganhos, direcionar receitas para wallets de impostos ou poupança automaticamente e receber pagamentos globalmente sem intermediários de alto risco.

Considere agora atletas profissionais, especialmente em desportos individuais como golfe e ténis, que enfrentam dinâmicas únicas de cash-flow e risco. Os seus rendimentos concentram-se em janelas curtas de carreira, frequentemente divididos entre agentes, treinadores e staff. Pagam impostos em vários estados e países, e o risco de lesão pode interromper totalmente os ganhos. Um fintech nativo de stablecoin pode ajudá-los a tokenizar rendimento futuro, usar wallets multi-sig para pagamentos ao staff e automatizar retenções fiscais por jurisdição.

Comerciantes de bens de luxo e relojoeiros são outro exemplo de mercado mal servido pela infraestrutura financeira tradicional. Estas empresas movimentam frequentemente inventário de elevado valor entre fronteiras, transacionando somas de seis dígitos via transferências ou processadores de pagamentos de alto risco, enquanto aguardam dias pelo settlement. O capital circulante fica frequentemente preso em inventário armazenado em cofres ou vitrines em vez de contas bancárias, tornando o financiamento de curto prazo caro e difícil de obter. Um fintech nativo de stablecoin pode responder diretamente: settlement instantâneo para grandes transações, linhas de crédito colateralizadas por inventário tokenizado e escrow programável em smart contracts.

Ao analisar estes casos, o mesmo constrangimento surge repetidamente: os bancos não estão preparados para servir utilizadores com cash-flows globais, irregulares ou não convencionais. Mas estes grupos podem tornar-se mercados rentáveis em sistemas baseados em stablecoin, e exemplos teóricos de fintechs especializados em stablecoin incluem:

• Atletas profissionais: rendimentos concentrados num curto período; deslocações frequentes; podem ter de declarar impostos em várias jurisdições; têm treinadores, agentes, staff na folha de pagamento; podem querer proteger-se contra lesões.
• Performers e criadores adultos: excluídos por bancos e processadores de cartões; público global.
• Empregados de unicórnios: liquidez reduzida com património concentrado em equity ilíquida; podem enfrentar impostos elevados ao exercer opções.
• Builders on-chain: património concentrado em tokens altamente voláteis; dificuldades de conversão para fiat e impostos.
• Digital nomads: banca sem passaporte com FX automático; automatização fiscal por localização; deslocações frequentes.
• Reclusos: difícil e caro para familiares/amigos transferir valor para o sistema prisional; dinheiro raramente chega via prestadores tradicionais.
• Sharia compliant: evita pagamento de juros.
• Gen Z: banca com pouco crédito; investimento gamificado; funcionalidades sociais.
• PMEs transfronteiriças: FX caro; settlement lento; capital circulante bloqueado
• Degens: pagar para rodar a roleta contra o saldo do cartão de crédito.
• Ajuda internacional: fluxos de ajuda lentos, intermediados e opacos; muita dispersão por taxas, corrupção e má afetação
• Tandas / clubes de poupança rotativos: transfronteiriças por definição em famílias globais; poupanças coletivas geram yield; potencial para construir histórico de rendimento on-chain para crédito
• Comerciantes de bens de luxo (ex.: relojoeiros): capital circulante preso em inventário; necessidade de empréstimos de curto prazo; realizam muitas transações de elevado valor e transfronteiriças; frequentemente transacionam via apps de chat como WhatsApp e Telegram.

Resumo

Durante grande parte das últimas duas décadas, a inovação no fintech centrou-se na distribuição, não na infraestrutura. As empresas competiam em branding, onboarding e aquisição paga, mas o dinheiro continuava a circular nos mesmos sistemas fechados. Isso aumentou o acesso, mas também levou à commoditização, custos crescentes e margens reduzidas difíceis de ultrapassar.

As stablecoins prometem alterar radicalmente a economia do setor financeiro. Ao transformar funções como custódia, settlement, crédito e compliance em software aberto e programável, reduzem substancialmente o custo fixo de lançar e operar um fintech. Capacidades que antes exigiam bancos patrocinadores, redes de cartões e pilhas de fornecedores podem agora ser construídas diretamente on-chain, com muito menos overhead.

Com a infraestrutura mais acessível, a especialização torna-se viável. Os fintechs deixam de precisar de milhões de utilizadores para justificar o modelo. Podem focar-se em comunidades específicas e bem definidas, cujas necessidades são mal servidas por soluções generalistas. Grupos como atletas, criadores adultos, fãs de K-pop ou relojoeiros de luxo já partilham contexto, confiança e comportamentos, facilitando a adoção orgânica dos produtos em vez do marketing pago.

Igualmente relevante, estas comunidades apresentam perfis semelhantes de cash-flow, risco e decisões financeiras. Essa consistência permite desenhar produtos à medida dos verdadeiros hábitos de rendimento, despesa e gestão de dinheiro, em vez de categorias demográficas abstratas. O word of mouth funciona não só porque os utilizadores se conhecem, mas porque o produto encaixa genuinamente na forma de operar do grupo.

Se esta visão se concretizar, a mudança económica será significativa. O CAC diminui com a distribuição nativa à comunidade, enquanto as margens aumentam pela eliminação de intermediários. Mercados antes considerados demasiado pequenos ou inviáveis tornam-se negócios duradouros e lucrativos.

Neste cenário, a vantagem do fintech afasta-se da escala e do investimento em marketing, aproximando-se da compreensão contextual real. A próxima geração de fintech vencerá não por servir todos, mas por servir cada segmento de forma excecional, sobre infraestruturas desenhadas para a verdadeira circulação do dinheiro.

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