穩定幣有潛力重塑全球金融交易格局，但大規模採用的關鍵在於彌合鏈上生態系統與更廣泛經濟之間的差距。

全球金融體系正處於深刻的變革浪潮之中。傳統支付網絡因陳舊的基礎設施、冗長的結算週期以及高昂的費用，正面臨來自新興替代方案 —— 穩定幣的全方位挑戰。這些數字資產正迅速革新價值跨境流動的模式、企業交易的範式以及個人獲取金融服務的途徑。

過去幾年，穩定幣持續發展，已成為全球支付的重要底層架構。大型金融科技公司、支付處理商以及主權實體，正逐步將穩定幣融入面向消費者的應用程序與企業資金流。與此同時，從支付網關到出入金通道，再到可編程收益產品等一系列新興金融工具，極大地提升了穩定幣使用的便捷性。

本報告從技術與商業雙重視角，深度剖析穩定幣生態系統。研究塑造這一領域的關鍵參與者、支撐穩定幣交易的核心基礎設施，以及驅動其應用的動態需求。此外，還探討穩定幣如何催生新的金融應用場景，以及在廣泛融入全球經濟進程中所面臨的挑戰。

一、為何選擇穩定幣支付？

為探究穩定幣的影響力，首先需審視傳統支付解決方案。這些傳統系統涵蓋現金、支票、借記卡、信用卡、國際電匯（SWIFT）、自動清算所（ACH）和點對點支付等。儘管它們已融入日常生活，但許多支付通道，如 ACH、SWIFT 的基礎設施自 20 世紀 70 年代便已存在。儘管當時具有開創性意義，但如今這些全球支付基礎設施大多已過時，且高度碎片化。總體而言，這些支付方式受高費用、高摩擦、處理時間長、無法實現全天候結算以及後端程序複雜等問題的困擾。此外，它們還常（需付費）捆綁身份驗證、借貸、合規、欺詐保護和銀行集成等不必要的額外服務。

穩定幣支付正有效解決這些痛點。與傳統支付方式相比，利用區塊鏈進行支付結算極大地簡化了支付流程，減少了中間環節，實現了資金流的實時可視性，不僅縮短了結算時間，還降低了成本。

穩定幣支付的主要優勢可概括如下：

• 實時結算：交易近乎瞬間完成，消除了傳統銀行系統中的延遲。
• 安全可靠：區塊鏈的不可篡改賬本確保了交易的安全性與透明度，為用戶提供保護。
• 成本降低：去除中間環節顯著降低了交易費用，為用戶節省開支。
• 全球覆蓋：去中心化平臺能夠觸及傳統金融服務覆蓋不足的市場（包括無銀行賬戶人群），實現金融包容性。

二、穩定幣支付行業格局

穩定幣支付行業可細分為四個技術棧層次：

1. 第一層： 應用層

應用層主要由各類支付服務提供商（PSP）構成，它們將多個獨立的出入金支付機構整合至統一的聚合平臺。這些平臺為用戶提供便捷的穩定幣接入方式，為在應用層開發的開發者提供工具，併為 Web3 用戶提供信用卡服務。

a. 支付網關

支付網關是通過安全處理支付，促進買賣雙方交易的服務。

在這一領域進行創新的知名公司包括：

• Stripe：傳統支付提供商，將 USDC 等穩定幣整合用於全球支付。
• MetaMask：本身不提供直接法定貨幣兌換功能，用戶可通過與其第三方服務集成實現出入金操作。
• Helio：45 萬個活躍錢包和 6000 家商戶。藉助 Solana Pay 插件，數百萬 Shopify 商戶能用加密貨幣結算支付，並即時將 USDY 轉換為其他穩定幣，如 USDC、EURC 和 PYUSD。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、Revolut 等 Web2 支付應用，也允許用戶使用穩定幣完成支付，進一步拓寬了穩定幣的應用場景。

支付網關提供商的領域可明確分為兩類（存在一定重迭）

1）面向開發者的支付網關；2）面向消費者的支付網關。大多數支付網關提供商往往更側重於其中一類，進而塑造其核心產品、用戶體驗和目標市場。

面向開發者的支付網關旨在服務需要將穩定幣基礎設施嵌入其工作流程的企業、金融科技公司和企業。它們通常提供應用程序編程接口（API）、軟件開發工具包（SDK）和開發者工具，以便集成到現有支付系統中，實現自動支付、穩定幣錢包、虛擬賬戶和實時結算等功能。一些專注於提供此類開發者工具的新興項目包括：

• BVNK：提供企業級支付基礎設施以便輕鬆集成穩定幣。BVNK 提供 API 解決方案，使流程無縫銜接，擁有用於跨境商業支付的支付平臺，以及允許企業持有和交易多種穩定幣和法定貨幣的企業賬戶，還有為企業提供接受客戶穩定幣支付所需工具的商戶服務。 處理超過 $100 億美金年化交易額, 年增速 200%，估值 7.5 億美金，客戶包括非洲、拉美、東南亞等新興地區。
• Iron （in beta）：提供 API 使將穩定幣交易無縫集成到其現有業務中。它為企業提供全球出入金通道、穩定幣支付基礎設施、錢包和虛擬賬戶，支持定製化支付工作流程（包括定期支付、開具發票或按需支付）
• Juicyway：提供一系列企業支付、薪資發放及批量支付 API，支持的貨幣包括尼日利亞奈拉（NGN）、加拿大元（CAD）、美元（USD）、泰達幣（USDT）、美元幣（USDC）。主要面對非洲市場，尚無運營數據。

面向消費者的支付網關以用戶為重點，提供簡單易用的界面，方便用戶進行穩定幣支付、匯款和金融服務。它們通常包括移動錢包、多幣種支持、法定貨幣出入金通道和無縫跨境交易。一些專注於為用戶提供這種簡單支付體驗的知名項目包括：

• Decaf：鏈上銀行平臺,實現 184 多個國家的個人消費、匯款和穩定幣交易;Decaf 在拉丁美洲與包括速匯金（MoneyGram）在內的當地通道合作，幾乎實現零出金費用，有 1 萬多南美用戶,在 solana 開發者裡評價高。
• Meso：出入金解決方案,與商戶直接集成，使用戶和企業能夠在法定貨幣和穩定幣之間輕鬆轉換，摩擦極小。Meso 還支持蘋果支付購買 USDC，簡化了消費者獲取穩定幣的流程。
• Venmo：Venmo 的穩定幣錢包功能利用了穩定幣技術，但其功能集成在其現有的消費者支付應用中，使用戶無需直接與區塊鏈基礎設施交互，即可輕鬆發送、接收和使用數字美元。

b. U 卡

加密貨幣卡是允許用戶在傳統商戶處使用加密貨幣或穩定幣消費的支付卡。這些卡通常與傳統信用卡網絡（如 Visa 或 Mastercard）集成，通過在銷售點自動將加密貨幣資產轉換為法定貨幣，實現無縫交易。

項目包括：

• Reap: 亞洲髮卡商，客戶包括 Infini, Kast, Genosis pay, Redotpay，Ether.fi 等 40 多家企業，賣白標解決方案，主要靠交易額抽成（如 Kast 85%-Reap15%）跟香港銀行合作，可覆蓋美國以外大部分地區，可支持多鏈 deposit; 2024 年 7 月交易額達 $30M .
• Raincards：美洲髮卡商，支持 Avalanche, Offramp, takenos 等多家公司髮卡，最大特色在於可以服務美國、拉美用戶。自己發了一張 USDC 企業卡用鏈上資產（如 USDC）支付差旅費、辦公用品和其他日常業務費用。
• Fiat24: 歐洲髮卡商 +web3 銀行，商業模式跟以上兩家類似，支持 ethsign, safepal 等企業髮卡； 瑞士牌照，主要服務歐洲 + 亞洲用戶，尚不支持全鏈交易只能 arbitrum 充值。 增長較慢總用戶 2w，月收入 $100K-150K。
• Kast：Solana 上增長較快的 U 卡，目前發了 1 萬多張卡，5-6k 月活, 2024 年 12 月交易量 $7m, 收入 $200k。
• 1Money：穩定幣生態系統,最近推出了支持穩定幣的信用卡，並提供一個軟件開發工具包，便於進行 L1 和 L2 集成,in beta 尚無數據。

加密貨幣卡提供商眾多，它們主要在服務地區和支持貨幣方面存在差異，且通常都為終端用戶提供低費用服務，以提升用戶使用加密貨幣卡的積極性。

2. 第二層：支付處理商

作為穩定幣技術棧的關鍵層級，支付處理商是支付通道的支柱，主要涵蓋兩類：1. 出入金服務商 2.穩定幣發行服務商。它們在支付生命週期中充當關鍵的中間層，將 Web3 支付與傳統金融系統連接起來。

a. 出入金處理商

• Moonpay：支持 80 多種加密貨幣，提供多種出入金方式和代幣互換服務，滿足用戶多樣化的加密貨幣交易需求。
• Ramp Network：覆蓋 150 多個國家，為 90 多種加密資產提供出入金服務。該網絡處理所有的 KYC（身份驗證）、AML（反洗錢）和合規要求，確保了出入金服務的合規性與安全性。
• Alchemy Pay：一種混合支付網關解決方案，支持法定貨幣與加密資產之間的雙向兌換和支付，實現了傳統法定貨幣與加密資產支付的融合。

b. 穩定幣發行 & 協調處理商

• Bridge：Bridge 的核心產品包括協調 API 和發行 API，前者幫助企業集成多種穩定幣支付和兌換，後者支持企業快速發行穩定幣。該平臺目前在美國和歐洲獲得許可，並與美國國務院和財政部建立了重要合作伙伴關係，具備強大的合規運營能力和資源優勢。
• Brale (in beta)：與 Bridge 產品類似是受監管的穩定幣發行平臺，提供穩定幣協調和儲備管理 API。在美國各州均有合規許可，合作企業都需要通過 KYB（企業身份驗證），用戶則需要在 Brale 設立賬戶進行 KYC。Brale 客戶更多是鏈上 OG（如：Etherfuse, Penera 等）與 Bridge 比投資方背書和 BD 都略差一些。
• Perena (in beta)：Perena 的 Numeraire 平臺通過鼓勵用戶在單個池中提供集中流動性，降低了小眾穩定幣的發行門檻。Numeraire 採用的是一種「中心樞紐 - 輻射式」模型，其中 USD 作為中心儲備資產，充當穩定幣發行和交換的「樞紐」。這一機制使得與不同資產或司法轄區掛鉤的多種穩定幣能夠高效地鑄造、贖回和交易，每種穩定幣都作為類似的「輻條」與 USD 相連接。通過這種系統結構，Numeraire 確保了深度流動性並提升了資本效率，因為小型穩定幣可通過 USD* 進行互操作，而不需要為每個交易對提供分散的流動性池。該系統最終的設計目標不僅是增強價格穩定性、減少滑點，還能實現穩定幣之間的無縫轉換。

3. 第三層：資產發行商

資產發行商負責創建、維護和贖回穩定幣。其商業模式通常以資產負債表為核心，類似於銀行運營 —— 接受客戶存款，並將資金投資於美國國債等高收益資產以賺取息差。在資產發行商層面，穩定幣創新可分為三個層次：靜態儲備支持的穩定幣、生息穩定幣和收益共享穩定幣。

1.靜態儲備支持的穩定幣

第一代穩定幣引入了數字美元的基礎模型：由傳統金融機構持有的法定儲備按 1:1 比例支持的中心化發行代幣。這一類別中的主要參與者包括泰達幣（Tether）和 Circle。

Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 是使用最廣泛的穩定幣，均由 Tether 和 Circle 的金融賬戶中的美元儲備按 1:1 比例支持。這些穩定幣目前已與多個平臺集成，並作為很大一部分加密貨幣交易和結算的基礎貨幣對。值得注意的是，這些穩定幣的價值獲取歸資產發行商本身所有。USDT 和 USDC 主要通過息差為其發行實體帶來收益而不是與用戶分享收益。

2.生息穩定幣

穩定幣的第二次演變超越了簡單的法定貨幣支持代幣，嵌入了原生收益生成功能。生息穩定幣為持有者提供鏈上回報，通常源自短期國債收益率、去中心化金融（DeFi）借貸策略或質押獎勵等機制。與被動持有儲備的傳統靜態穩定幣不同，這些資產在保持價格穩定的同時積極產生收益。

為穩定幣持有者提供鏈上收益的知名協議包括：

• Ethena($6B)：穩定幣協議發行 USDe- 由對衝後的以太坊（ETH）、比特幣（BTC）和 Solana（SOL）抵押支持的鏈上合成美元。Ethena 的獨特設計使 USDe 持有者能夠獲得源自永續期貨市場資金費率的有機收益（當前年化收益率為 6.00%）通過獨特的抵押和收益機制吸引用戶。
• Mountain($152M)：當前年化收益率為 4.70% 的生息穩定幣。Mountain 允許用戶只需將 USDM 存入錢包，即可每日賺取利息，這對尋求被動收益而無需額外質押或參與複雜 DeFi 的用戶具有吸引力，為用戶提供了一種簡單便捷的生息方式。
• Level($25M)：由流動再質押美元組成的穩定幣。Level 探索了一種新的穩定幣收益生成方法；它使用 lvlUSD 為多個去中心化網絡提供安全保障，並收集這些網絡的附加收益，然後將其傳遞給 lvlUSD 的持有者，創新了穩定幣收益模式。
• CAP Labs(Beta)：建立在備受期待的 megaETH 區塊鏈上，CAP 正在開發下一代穩定幣引擎，旨在為穩定幣持有者提供新的收益來源。CAP 穩定幣通過利用外部收入來源（如套利、最大可提取價值（MEV）和現實世界資產（RWA）產生可擴展且適應性強的收益 —— 這些收益流傳統上僅為複雜的機構參與者保留，為穩定幣收益開拓了新的方向。

3.收益共享穩定幣

收益共享穩定幣集成了內置的貨幣化機制，將部分交易費用、利息收入或其他收益流直接分配給用戶、發行商、終端 app 和生態系統參與者。這種模式使穩定幣發行商、分銷商和終端用戶之間的激勵保持一致，進一步將穩定幣從被動支付工具轉變為主動金融資產。

• Paxos($72m)：作為不斷髮展的穩定幣發行商，Paxos 於 2024 年 11 月宣佈推出 USDG，該穩定幣受新加坡金融管理局即將出臺的穩定幣框架監管。Paxos 與幫助拓展網絡效用的合作伙伴分享穩定幣收益和儲備資產產生的利息收入，包括羅賓漢（Robinhood）、安克雷奇數字（Anchorage Digital）和銀河（Galaxy）等，通過合作拓展收益共享模式。
• M^0($106m)：M^0 團隊由前 MakerDAO 和前 Circle 的資深人士組成，M^0 的願景是充當一個簡單、可信的中立結算層，使任何金融機構都能夠鑄造和贖回 M^0 的收益共享穩定幣 「M」。M^0 協議將大部分利息收入與被稱為收益者的經批准分銷商分享。然而，「M」 與其他收益共享穩定幣的區別之一在於，「M」 還可以用作其他穩定幣（如 Noble 的 USDN）的 「原材料」
• Agora($76m)：與 USDG 和 「M」 類似，Agora 的 AUSD 也與集成 AUSD 的應用程序和做市商分享收益。Agora 得到了一些做市商和應用程序的戰略支持包括 Wintermute、Galaxy、Consensys 和 Kraken Ventures. Agora 做 Rev-sharing 比例不是固定的，但大部分都會返給合作伙伴。

4. 第四層：結算層

穩定幣技術棧的結算層是穩定幣生態系統的基礎，確保交易的最終性和安全性。它由實時處理和驗證穩定幣交易的支付通道（區塊鏈網絡）組成。如今，許多知名 L1L2 網絡都充當著穩定幣交易的關鍵結算層：

• Solana：以其出色的吞吐量、快速的最終性和低費用而聞名的高性能區塊鏈，已成為穩定幣交易的關鍵結算層，尤其是在消費者支付和匯款方面。Solana 基金會正積極鼓勵開發者在 Solana Pay 上構建，並舉辦 PayFi 大會 / 黑客鬆大力支持鏈下 PayFi 創新，推動穩定幣在實際支付場景中的應用。
• Tron：在穩定幣支付領域佔據重要市場份額的第一層區塊鏈；Tron 上的 USDT 因其高效性和深度流動性，廣泛用於跨境支付和點對點（P2P）交易。Tron 非常注重 B2C 交易，但目前 B2B 場景的支持不足
• Codex（beta）：跨境 B2B 支付的 OP L2，Codex 聚合了出入金服務提供商、做市商、交易所和穩定幣發行商，為企業提供一站式穩定幣金融服務。Codex 擁有強大的分銷渠道，將其排序器費用的 50% 與 Circle 分享以獲取其出入金的流量。
• Noble：為 Cosmos 和 IBC 生態系統設計的 USDC 原生資產發行鏈, Cosmos 是第四大 USDC 發行鏈，已與 Coinbase 集成。集成 Noble 的項目可以一鍵將 USDC 存入 90 多個 IBC 模塊化鏈（dYdX、Osmosis、Celestia、SEI、Injective）實現 USDC 在多鏈生態中的原生鑄造和流通。
• 1Money (beta)：專門為穩定幣支付而構建的 L1。交易以同等優先級和固定費用平行處理，這意味著沒有交易重新排序，也沒有用戶可以通過支付更高費用 「插隊」。該網絡還通過生態系統合作伙伴提供無 gas 費交易，以提升用戶體驗，為穩定幣支付提供了公平、高效的網絡環境。

三、擴大穩定幣的應用：服務非加密原生用戶

1. 當前瓶頸

• 監管不確定性：銀行、企業和金融科技公司在全面採用穩定幣之前，亟需監管部門提供更為明確的政策指引，以有效管控風險。
• 用戶側：穩定幣使用場景的匱乏，制約了其在普通消費者中的普及。消費者日常使用的支付場景相對固定，而穩定幣尚未能深度融入其中，許多消費者缺乏使用穩定幣的實際需求與持有動機。
• 企業側：企業對於穩定幣支付的接受程度，極大影響著穩定幣的推廣進程。目前企業在接受穩定幣支付時，面臨著意願與能力的雙重考驗。一方面，部分企業對穩定幣這一新興支付方式的認知有限，對其安全性、穩定性心存疑慮，從而導致接受意願不高。另一方面，即便企業有接受穩定幣支付的想法，在實際操作中，還可能面臨技術對接、財務核算、合規監管等多方面的難題，使得其接受能力受限。

儘管諸多瓶頸，但我們認為美國監管在逐漸走向明確的過程中，必將鼓勵更多傳統用戶和企業採用合規穩定幣，雖然雙方可能會面臨 KYC（客戶身份驗證）KYB（企業身份驗證）等潛在摩擦，但從長遠來看市場潛力巨大。

如果將市場細分為 1. 加密原生用戶 2. 非加密原生用戶。訪談的所有的項目方，目標用戶大都為鏈上市場，服務加密原生用戶， 而非加密原生市場在很大程度上仍處於未開發狀態。這一市場空白為創新公司提供重大機遇，使其能夠在引導新用戶進入加密領域方面建立先發優勢。

鏈上方面，穩定幣市場競爭已然激烈。許多參與者致力於增加用例、通過更高的收益率鎖定總價值鎖定（TVL），並激勵用戶持有穩定幣。隨著生態系統的發展，未來項目成功將取決於拓展現實世界的應用、促進不同穩定幣之間的互操作性，以及減少企業和消費者面臨的摩擦。

2. 企業側：如何提高穩定幣支付採用率？

• 穩定幣集成到主流支付應用中：蘋果支付、貝寶、Stripe 等主流支付平臺已紛紛納入穩定幣交易，這一舉措不僅極大地拓展了穩定幣的使用場景，還能顯著降低國際支付過程中的外匯費用，為企業和用戶帶來更為經濟高效的跨境支付體驗。
• 用收益共享穩定幣（Revenue-sharing stablecoin）激勵企業：收益共享穩定幣將分發渠道置於優先地位，通過巧妙協調穩定幣和應用之間的激勵機制，構建強大的網絡效應。它並非直接面向 c 端用戶，而是精準瞄準金融 app 等分發渠道。Paxos 的 USDG、M0 基金會的 M 和 Agoda 的 AUSD 等 「收益共享」 穩定幣便是典型代表。
• 企業、組織能更便捷地發行自己的穩定幣：普通企業能夠更為輕鬆地發行和管理自身的穩定幣，這已成為推動企業採用穩定幣的關鍵趨勢。如 Perena Bridge, Brale 是這一領域的先行者，隨著整體基礎設施的持續完善，企業或國家發行專有穩定幣的趨勢有望進一步增強。
• B2B 穩定幣流動性與資金管理解決方案：助力企業妥善持有和管理穩定幣資產，以滿足營運資金和收益生成的需求。例如，Mountain 協議的鏈上收益平臺，就為企業提供了專業的資金管理解決方案，有效提升企業資金運營效率。
• 面向開發者（企業）的支付基礎設：不難發現，目前一些最為成功的平臺均將自身定位為傳統金融服務的加密原生版本，致力於為企業提供創新的金融解決方案。如，當前很多企業必須手動協調流動性提供商、兌換合作伙伴和本地支付渠道，使得大規模採納穩定幣效率低下，而 BVNK 通過自動化整個支付工作流程來解決這一問題，該協議還引入了一個多軌解決方案，將本地銀行、加密流動性提供商和法幣下鏈結合到一個單一的支付引擎中。BVNK 不要求企業管理多箇中介，而是自動將資金通過「最快、最便宜、最可靠的通道」進行路由，實時優化每一筆交易。隨著穩定幣企業採納的持續加速，像 BVNK 這樣的解決方案將在使穩定幣支付無摩擦、可擴展且與全球商業完全整合方面發揮關鍵作用。通過解決阻礙企業大規模採納穩定幣的低效問題。
• 專為跨境支付設計的結算網絡：涵蓋企業對企業跨境支付或企業對消費者零售轉賬等場景的專有 L1L2。其具備易於集成、全面監管的顯著優勢，能夠有效滿足企業在複雜業務場景下的支付需求。例如，Codex 作為專門為跨境交易構建的 L2，通過聚合出入金服務提供商、做市商、交易所和穩定幣發行商，為企業提供一站式穩定幣金融服務；Solana 全力支持 PayFi，除本身技術棧優勢外，它積極向合作伙伴和當地企業推廣產品，引導 Shopify、Paypal 企業及線下商戶使用 Solana pay 收付款 ( 特別是在拉丁美洲、東南亞等銀行服務相對薄弱地區 )。一個主要趨勢是，L1L2 結算網絡之間的競爭不僅僅停留在技術，未來還將涉及開發者生態、BD 商戶、傳統企業合作等多層面競爭。

3. 消費者側：如何拓展非加密原生用戶？

隨著穩定幣更易獲取並融入傳統金融應用，非加密原生用戶將在無感知狀態下開始使用它們。正如當今用戶無需理解底層銀行系統即可使用數字支付，穩定幣將日益成為隱形基礎設施，為各行業提供更快速、低成本、高效率的交易支持。

電子商務與匯款中的嵌入式穩定幣支付

將穩定幣應用於日常交易是推動其普及的關鍵動力，尤其在傳統支付系統效率低下、成本高昂且依賴陳舊銀行網絡的電子商務和跨境匯款領域。嵌入式穩定幣支付為這些場景提供了以下價值：

• 更快捷、低成本的支付體驗： 穩定幣通過消除中間環節，顯著降低商戶與消費者的交易費用和結算時間。當集成至主流電商平臺時，其可替代信用卡網絡，實現交易即時最終性並節省支付處理成本。
• 零工經濟、跨境自由職業薪酬支付、拉美東南亞貨幣保值需求： 這些特定場景的需求催生了無障礙跨境支付需求。相較傳統銀行與匯款服務，穩定幣能使零工工作者和自由職業者以更低成本實現資金秒級到賬，這種優勢註定使其成為全球勞動力市場的優選支付方案。

隨著穩定幣支付通道深度嵌入主流平臺，其應用範圍將突破加密貨幣原生用戶圈層。未來，消費者將在日常金融活動中無感地使用區塊鏈驅動的交易服務。

面向非加密用戶的鏈上收益產品

通過數字美元獲取收益是穩定幣的另一核心價值主張，而這一功能在傳統金融領域仍未被充分開發。儘管 DeFi 原生用戶早已接觸鏈上收益，但新興產品正通過簡化、合規的界面將這些機會帶給主流消費者。

關鍵在於以無縫且直觀的方式將傳統金融用戶引入鏈上收益領域。過去，獲取 DeFi 收益需技術知識、自我託管能力及複雜協議操作經驗。如今，合規平臺通過抽象化技術複雜性，提供直觀界面，使用戶無需深究加密知識即可通過持有穩定幣賺取收益。

作為這一領域的先行協議，Mountain Protocol 深刻認識到鏈上收益的普惠性價值。與傳統穩定幣僅作為交易媒介不同，Mountain 的穩定幣 USDM 默認每日向持幣者直接分配收益。其當前 4.70% 的年化收益率源自短期低風險美國國債，使其成為傳統銀行存款與 DeFi 質押機制的雙重替代方案。Mountain 通過以下方式吸引非加密原生用戶：

• 無摩擦被動收益： 用戶僅需持有 USDM 即可自動累積收益，無需額外質押、參與複雜 DeFi 策略或主動管理。
• 合規保障： USDM 接受全面審計、全額抵押，並通過隔離的破產隔離賬戶結構設計，確保用戶獲得與鏈下貨幣市場工具同等級別的透明度和投資者保護。
• 鏈上收益風險控制： Mountain 通過將儲備資產嚴格限定為美國國債，並同步建立以 USDC 計價的信貸額度，最大限度降低銀行破產與穩定幣脫鉤風險，消除非加密用戶對數字資產的常見顧慮。

Mountain 為非加密用戶帶來範式轉變：對個人用戶而言，USDM 提供了無需 DeFi 知識的低風險數字資產收益入口；對機構及企業資金管理部門而言，USDM 是傳統銀行產品的合規、穩定且生息替代品。Mountain Protocol 的長期戰略包括深化 USDM 在 DeFi 與 TradFi 生態的整合、擴展多鏈支持，並拓展機構合作（如與貝萊德的現有合作）。這些舉措將進一步簡化鏈上收益獲取路徑，推動非加密用戶採用穩定幣。

優化 KYC 流程以實現用戶無縫接入

穩定幣支付要實現大規模消費級採用，KYC（瞭解你的客戶）流程必須在合規前提下極致簡化。當前阻礙非加密用戶入場的關鍵痛點之一，是繁瑣的身份驗證流程。為此，領先的穩定幣支付服務商正將 KYC 直接嵌入平臺，實現用戶流暢接入。

現代平臺不再要求用戶單獨完成驗證，而是將 KYC 整合至支付流程中。例如：

• Ramp 與 MoonPay 允許用戶通過借記卡購買穩定幣時實時完成 KYC，減少人工審核延遲；
• BVNK 為企業提供嵌入式 KYC 解決方案，在不中斷支付體驗的前提下快速安全完成客戶認證。

跨司法轄區監管框架的碎片化仍是簡化 KYC 流程的挑戰。頭部服務商通過模塊化 KYC 框架應對區域合規差異。例如：

• Circle 的 USDC 平臺採用分級驗證機制，用戶可通過基礎 KYC 完成小額交易，並通過進階驗證解鎖更高限額。

未來，通過自動化與流程優化將 KYC 轉化為無感環節，將成為穩定幣支付服務商打破主流用戶入場壁壘、加速鏈上化的關鍵。

四、穩定幣原生經濟：消費者會跳過法幣嗎？

儘管穩定幣極大地加速了全球支付進程，節省了大量時間和資金成本，但現實世界的交易目前仍依賴法定貨幣的出入金通道。這形成了隱喻性的 「穩定幣三明治」 框架，即穩定幣在交易生命週期中僅充當法定貨幣之間的橋樑。許多穩定幣支付提供商聚焦於法定貨幣的互操作性，本質上使穩定幣成為法定貨幣之間的臨時轉移層。然而，更具前瞻性的設想是，未來可能出現穩定幣原生支付服務提供商（PSP），實現穩定幣支付的原生運行。這意味著要從根本上重新構建支付體系，假設交易、結算和資金管理功能完全在鏈上進行。

像 Iron 這樣的公司，正在這一領域積極探索創新，致力於構建一個穩定幣不僅是法定貨幣系統之間的橋樑，更是整個鏈上金融生態系統基礎的未來。與其他通常用穩定幣複製傳統金融軌道的支付解決方案不同，Iron 正著力開發以鏈上為優先的支付和資金管理堆棧，期望未來資金能夠全程留在鏈上，金融市場實現真正的互操作性，在共享公共賬本上實現全天候實時結算。

至於資金留在鏈上的未來是否可行，完全取決於消費者的選擇：是將穩定幣兌換為法定貨幣，通過傳統軌道進行結算，還是將資金留在鏈上。有幾個關鍵因素可能會推動這一轉變：

1. 鏈上收益和資本效率

消費者保留資金在穩定幣的一個極具說服力的理由，是能夠直接在鏈上獲取被動的、經過風險調整的收益。在穩定幣原生經濟中，消費者將對資金的使用擁有更強的控制權，幾乎能即時獲得優於傳統儲蓄賬戶的回報。但要真正實現這一目標，用戶未來必須能夠發現極具吸引力的收益機會，同時提供這種收益的協議必須達到幾乎不存在對手方風險的成熟水平。

2. 降低對託管中介的依賴

持有穩定幣使傳統銀行關係的必要性大大降低。如今，用戶在賬戶託管、支付和獲取金融服務等方面高度依賴銀行。而穩定幣實現了自我託管錢包和可編程金融，用戶無需第三方中介，即可自主持有和管理資金。這在銀行系統不穩定或金融服務獲取受限的地區，具有尤為重要的價值。儘管自我託管模式的吸引力與日俱增，但大多數非加密原生用戶要麼對其缺乏瞭解，要麼對以這種方式管理資金持謹慎態度。為進一步推動這種自我託管模式的發展，消費者可能會要求更多的監管保障和功能強大的應用。

3. 監管成熟和機構採用

隨著穩定幣監管的日益明確，其被接受程度不斷提高，消費者對穩定幣長期保值能力的信心也將不斷增強。倘若大型企業、薪資發放機構和金融機構開始原生地用穩定幣結算交易，用戶轉換回法定貨幣的需求將大幅減少。這就如同消費者逐漸從現金過渡到數字銀行的過程，一旦新的基礎設施被廣泛採用，對傳統系統的需求自然會下降。

值得注意的是，向穩定幣原生經濟的轉變，最終可能會對許多現有的支付軌道造成衝擊。如果消費者和企業越來越傾向於將價值存儲在穩定幣中，而非傳統銀行賬戶中的法定貨幣，這將對現有支付系統產生重大影響。信用卡網絡、匯款公司和銀行主要依賴交易費用和外匯價差作為收入來源，而穩定幣在區塊鏈網絡上能夠即時結算，成本幾乎為零。若穩定幣在一個國家的經濟中能夠像法定貨幣一樣自由流通，這些傳統支付參與者很可能會被排除在中間環節之外。

此外，穩定幣原生經濟還將對以法定貨幣為基礎的銀行業務模式構成挑戰。在傳統模式下，存款是貸款和信貸創造的基礎。若資金留在鏈上，銀行可能面臨存款流失，放貸能力和從客戶資金中獲取收益的能力也將隨之降低。這可能會加速金融系統的變革，促使去中心化和鏈上金融服務逐步取代銀行的傳統角色。

顯然，只要激勵措施有利於資金留在鏈上，理論上的穩定幣原生經濟就具備成為現實的可能。這種轉變將是漸進的，隨著鏈上收益機會的不斷增加、銀行摩擦的持續存在以及穩定幣支付網絡的持續成熟，消費者可能會越來越多地選擇穩定幣而非法定貨幣，導致某些傳統金融軌道逐漸走向過時。

五、結論：我們如何加速穩定幣採用？

• 支付應用層：全力簡化消費者體驗，構建以監管為先的穩定幣解決方案，提供比 Web2 支付軌道更低的價格、更高的資產收益、更快捷方便轉賬體驗。
• 支付處理商層：重點打造企業友好、開箱即用基礎設施中間件。由於其業務特性，服務不同地區需要不同的牌照和合規要求,支付處理商的競爭格局仍較為分散。
• 資產發行商層：積極將穩定幣收益傳遞給非加密原生公司和普通用戶，以此激勵用戶持有穩定幣而非法幣。
• 結算網絡層：L1L2 結算網絡之間的競爭不僅僅只停留在技術層面，未來還將涉及開發者生態、BD 商戶、傳統企業合作等多層面競爭，加速穩定幣支付進入現實生活。

當然，穩定幣的大規模採用不僅依賴於新興的初創公司，也離不開成熟金融巨頭的協同合作。近幾個月已經有四家主要的金融巨頭已宣佈進軍穩定幣領域：Robinhood 和 Revolut 正在推出穩定幣，Stripe 近期收購了 Bridge 以實現更快更便宜的全球支付，Visa 儘管有自身利益考量但也在助力銀行推出穩定幣。

此外，我們觀察到 Web3 初創公司正藉助這些成熟分銷渠道，通過軟件開發工具包（SDK）將加密支付產品集成到現有的成熟公司中，為用戶提供法定貨幣&加密貨幣支付等多元選項。這一策略有助於解決冷啟動問題，一開始就與企業和用戶建立信任。

穩定幣有潛力重塑全球金融交易格局，但大規模採用的關鍵在於彌合鏈上生態系統與更廣泛經濟之間的差距。

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