#DeFi生态发展 Cantor Fitzgeraldのこのレポートを見て、2018年の本当の寒冬を思い出さずにはいられませんでした。当時、仮想通貨の価格は高値から下落し、取引所の破綻やプロジェクトの逃亡が相次ぎ、「暗号通貨は死んだ」という論調が毎日のように流れていました。今振り返ると、そのサイクルで生き残ったプロジェクトは、まさに今日のDeFiエコシステムの柱となっています。

今回の予測では2026年に再び寒冬が訪れるとされていますが、一見すると古い話の繰り返しのように見えますが、アナリストが指摘する違いは深く考える価値があります——今回の下落は大規模な清算やシステム崩壊を伴わない可能性が高いということです。なぜでしょうか？それはプレイヤーが変わったからです。個人投資家主導から機関投資家主導への質的な変化です。機関はリスク管理の要求や監査の義務があり、ギャンブル的な全額投入はしません。

さらに面白いのは、その「乖離」——トークン価格とオンチェーンのファンダメンタルズの差が拡大している点です。特にDeFi、資産のトークン化、インフラストラクチャーの分野で顕著です。これは、実際の建設者たちが価格下落時にむしろ加速していることを示しています。2023年の熊市で、どれだけのチームが継続的に改善し、規制に適合し、インフラを構築し続けたでしょうか？今振り返ると、それらはすべて機関の参入準備をしているように見えます。

私はいくつかのサイクルを経験してきましたが、最も深く感じるのは、寒冬が訪れたときに生き残るのは、資金調達が最も多いプロジェクトではなく、実際のユーザー、実取引、実価値を持つプロジェクトだということです。もし価格が7.5万ドルに下落したら、それはDeFiエコシステムの健全性を検証する良い機会となるでしょう。価格上昇に依存して流動性を引きつけていたプロジェクトは露呈しますが、真に製品力のあるプロトコルは堅持し続けるでしょう。

デジタル資産に関する明確な法案の成立や米国の規制の段階的な明確化は、これらすべてゲームのルールを変えつつあります。寒冬は確かに訪れるかもしれませんが、今回の寒冬はこのエコシステムを凍らせることはなく——むしろ、本来存在すべきでないものを凍らせる可能性もあります。