マイクロストラテジー、14億の備蓄でベアマーケットに備える！CryptoQuant：ビットコインは来年5.5万に下落の恐れ

マイクロストラテジーが14.4億ドルの準備金を設立、今後12～24か月の優先株配当および債務利息の支払いに充てると発表し、市場ではベアマーケット到来の予想が広く注目されています。オンチェーン分析機関CryptoQuantは、これはマイクロストラテジーがビットコインのベアマーケット到来に備えて予防的措置を講じていると指摘。もし弱気トレンドが続く場合、来年のビットコイン価格は55,000～70,000米ドルのレンジで推移する恐れがあると警告しています。

14.4億ドル準備金のディフェンシブ戦略転換

（出典：SEC）

ビットコイン投資の大口であるマイクロストラテジーは、最近「売却FUD」に巻き込まれていますが、優先株配当や社債利息への対応を確実にするため、14.4億ドルの準備金設立を発表しました。公式プレスリリースによると、この巨額準備金は主に先週の普通株売却による収益から捻出されたもので、まず今後12か月分の各種優先株配当を賄う現金を確保する計画です。マイクロストラテジーはこの準備金を継続的に補強し、最終的な目標は24か月以上の配当をカバーすることです。

CryptoQuantの分析によれば、2年間の米ドルバッファを設けることは、マイクロストラテジー経営陣がビットコイン価格の長期停滞もしくは下落を予期し、今後の資本市場での増資に対する市場の受容度低下も想定していることを示唆しています。この予測は、マイクロストラテジーがもはや盲目的な楽観主義ではなく、最悪のシナリオを想定し備えていることを示しています。

CryptoQuantは水曜発表のレポートで「マイクロストラテジーは、ビットコインに深刻または長期的な調整が発生するリスクを無視できないと認識し始めているようだ」と指摘。このコメントは、従来の「永遠に強気・絶対売却しない」から「慎重かつディフェンシブで柔軟な対応」への戦略再評価を意味します。

CryptoQuantによれば、ドルとビットコインを同時保有する「二重準備モデル」は、景気低迷時にビットコインを売却せざるを得なくなるリスクを軽減する一方で、2020年以来続いた「積極的な債券発行・株式売却・全力ビットコイン購入」戦術の根本的な転換でもあります。この転換はリスク管理の成熟とも、また市場への信頼感低下の表れとも捉えられます。

マイクロストラテジー準備金戦略の4大影響

強制的な売却リスク低減：2年間のバッファ期間中は支払い義務による売却不要

ビットコイン購入力の減退：資金はまず準備金補充へ、全額購入には回らず、ブルマーケット推進力が弱まる

株価プレミアム縮小：市場はマイクロストラテジーのレバレッジ価値と成長性を再評価する可能性

投資家信頼感への影響：保守的戦略は経営陣が弱気と解釈される恐れ

アナリストは、この転換はビットコイン市場に大きな影響を与えると指摘。一方で、以前はブルマーケットを牽引していた大規模な買い需要が弱まるものの、他方で市場パニック時にマイクロストラテジーが投げ売りせざるを得なくなるリスクは低減。長期的には市場安定に寄与する可能性も。こうした両面性から、市場の解釈も分かれ、楽観派は責任あるリスク管理と見なし、悲観派は弱気シグナルと評価しています。

ビットコイン購入力93%急減で戦略転換を裏付け

データは如実に物語ります。マイクロストラテジーのビットコイン購入力は2025年に顕著に減速、月間購入量は2024年11月の13.4万BTCから2025年11月の9,100BTCへと、実に93%もの減少。この急激な購入量低下こそ、戦略転換の最も直接的な証拠です。

2024年11月の13.4万BTC単月購入は、同社史上最も狂乱的な時期の一つ。当時はビットコイン価格が10万ドルを突破し、市場心理は極度に強気、マイクロストラテジーは資金を大規模調達し全力で買いに走りました。こうしたアグレッシブな戦略はブルマーケットでは極めて効果的で、同社株価と1株あたりBPSを急上昇させ、好循環を作り出しました。

しかし、2025年11月はわずか9,100BTCの買いにとどまり、月間購入量は93%の減少。この減速は資金不足ではなく、戦略的選択によるもの。マイクロストラテジーはより多くの資金を米ドル準備に回し、すべてをビットコインに変換しなくなったのです。この選択の背後にある論理は、市場不確実性が高まる中ではポジションより流動性が重要だというもの。

CryptoQuantは、同社の戦略が「アグレッシブな積極保有」から「流動性優先」へと切り替わったことを指摘、ちょうどビットコインも2025年最大の調整局面に差し掛かっている時期。このタイミングは偶然ではなく、市場サイクルに対する経営陣の判断が働いている可能性が高い。ビットコインが126,000ドルの高値から80,000ドルの安値へ下落する中、同社はもはや積極的な買い増しは行わず、現金を保持し一段の下落に備えています。

こうした買い圧力の減速は、ビットコイン市場に無視できない影響をもたらします。過去数年、マイクロストラテジーはビットコイン最大かつ最も安定した買い手の一つであり、その継続的な購入が市場需要を強力に支えてきました。この需要源が大きく弱まると、ビットコインは重要な買い支えを失います。需給の観点からも、買い圧力93%減は、毎月約12万BTC分の安定需要減少に相当し、価格に実質的なネガティブインパクトを与えます。

レポートはさらに、マイクロストラテジーのビットコインポジションへの姿勢も「どんな時も手放さない」から変化したと指摘。経営陣は今や、ビットコイン資産保護のため極端な状況下ではより柔軟な戦略、すなわち現金バッファ拡充、ヘッジツールの活用、市場低迷時の選択的な利確なども重要だと考えています。この姿勢の転換は、同社が「ビットコイン最大主義」から「現実的なリスク管理」へと移行したことを示しています。

CryptoQuantベアマーケット予測：55,000ドルの悲観シナリオ

CryptoQuantリサーチ責任者Julio Moreno氏の予測は市場に衝撃をもたらしました。彼は、弱気トレンドが続く場合、来年のビットコイン価格は55,000～70,000ドルのレンジを彷徨う恐れがあると見ています。この予測レンジは、現在の約92,000ドルから40～25%の下落余地があるという、極めて悲観的な見通しです。

この予測は根拠のないものではなく、複数のテクニカルおよびオンチェーン指標の総合分析に基づいています。CryptoQuantによれば、ほぼすべての主要オンチェーン・テクニカル指標がレッドシグナルを発しており、「ブルマーケットスコア指数（Bull Score Index）」は最近、2022年1月以来初めてゼロ（最弱気水準）に落ち込みました。

ブルマーケットスコア指数は、CryptoQuantが開発した複合指標で、オンチェーンデータ、テクニカルシグナル、市場センチメントなど複数の側面を統合します。指数範囲は0～100で、0は極端な弱気、100は極端な強気を示します。直近でゼロに落ち込んだのは2022年1月、当時ビットコインは約47,000ドル、同年11月に15,000ドルの安値を記録し、実に68%以上の下落となりました。

もし歴史が繰り返されるなら、現在のブルマーケットスコア指数のゼロ水準は同様の大幅調整を示唆しています。現在の92,000ドルから40%下落すれば、ちょうどMoreno氏が予測する55,000ドル下限に合致します。この歴史的類似性が、悲観的予測の経験的裏付けとなっています。

Julio Moreno氏は、マイクロストラテジーによる新たなドル準備設立は、同社が実際にビットコイン売却に踏み切る可能性が高いことを示唆するが、それは最終手段であり、現実的にはまずデリバティブによるヘッジが優先されるべきだと強調。デリバティブヘッジとは、先物・オプションなどを利用してビットコイン価格下落リスクをヘッジし、現物売却を不要とする戦略。もしマイクロストラテジーが本格的にデリバティブヘッジを始めれば、その戦略はさらに進化したことになります。

CryptoQuantベアマーケット予測の3大論拠

ブルマーケットスコア指数ゼロ：複合指標が2022年1月以来の最低水準に

マイクロストラテジーの買い圧力93%減：最大買い手の需要が大幅に縮小

歴史的サイクルの類似性：現在の市場構造が2022年初の崩壊前ときわめて類似

55,000～70,000ドルという予測レンジは、さまざまなリスク許容度の投資家に参考値を提供します。保守的な投資家は55,000ドル近辺まで下落を待ってからエントリーを検討し、積極的な投資家は70,000ドルから分割してポジションを構築する可能性があります。いずれにせよ、この予測は明確なベアマーケット目標価格を市場に示しています。

ただし、予測が外れる可能性もあります。FRBが利下げを加速した場合や、米国による戦略的ビットコイン準備の本格構築、その他の強力な好材料が出れば、ビットコインは深刻な調整を回避するかもしれません。CryptoQuantの予測は現時点のトレンド継続を前提としていますが、市場環境は常に変化し得ます。投資家はこの予測を一つのリスクシナリオとして捉え、未来の確定事項とは考えるべきではありません。

マイクロストラテジーの観点では、もしビットコインが本当に55,000ドルまで下落すれば、同社の65万BTCの時価総額は現在の600億ドルから357億ドルへと減少し、240億ドル超の損失となります。この場合、mNAVは1.0を下回り、CEOフォン・リー氏が述べた「最後の手段」条件が発動するかもしれません。これがマイクロストラテジーが14.4億ドルの準備金を前倒しで設立した理由であり、最悪の事態でも強制売却を回避しようとしているのです。

オールインからディフェンシブへ：マイクロストラテジー時代の終焉か？

CryptoQuantのレポートは、2020年以来続いた「積極的な債券発行・株式売却・全力ビットコイン購入」という戦術の根本的転換は、一つの時代の終わりを意味するのかという本質的な問題を投げかけています。過去5年間、同社のアグレッシブな戦略はビットコインブルマーケットに重要な需要をもたらし、毎回の大口買いが市場の追随を誘発してきました。

今、マイクロストラテジーが保守的に転じたことで、市場はこの重要な心理的アンカーを失いました。投資家は、「最も強いビットコイン信奉者ですら守りに入ったのなら、ブルマーケットは本当に終わったのか？」と考えるかもしれません。この心理的影響は、実際の買い需要減少以上に市場信頼を揺るがしかねません。

一方で、同社の転換は成熟した理性的な経営判断とも評価できます。盲目的なアグレッシブ戦略はブルマーケットでは有効でも、サイクル変動期には致命的となり得ます。高値圏で減速し、現金を確保して不確実性に備えるのは、責任ある企業経営そのものです。長期的には、この戦略がマイクロストラテジーをベアマーケットで生き残らせ、次のブルマーケットでの再浮上を可能にするでしょう。