米連邦準備制度理事会（FRB）決定のカウントダウン！PCE「ハードデータ」は年末相場を引き起こせるか？

執筆：White55，Mars Finance

1ヶ月にわたる市場の変動を経て、米国株式市場は徐々に回復し、過去最高値に迫っています。しかし、持続的なインフレへの懸念や消費者信頼感指数の低下が続いており、FRB（米連邦準備制度理事会）の年内最後の政策会合を前に、投資家は依然として慎重な姿勢を保っています。

このような背景の中、金曜日に発表される9月の個人消費支出価格指数（PCE）は——FRBが最も注目するインフレ指標——市場にとって特に重要となっています。このデータは集計期間がやや早いものの、内容としては最新であり、「ハードデータ」に基づく現実的な検証を提供し、現在の低迷した経済感情が妥当なのか、それとも実態と再び乖離しているのかを判断する手助けになると期待されています。

Nationwideのチーフマーケットストラテジストであるマーク・ハケット氏は、「金曜日のPCEデータがより注目されているのは、最近の一部『ソフトデータ』（アンケート調査など）の正確性に疑問があるからだ」と指摘しています。さらに「現在得られるデータは不完全または遅延しているため、PCEレポートが情報のギャップを埋める助けになる」と説明しました。

市場が明確な指針を必要としている時に、不安定なソフトデータ指標に過度に依存することは、投資家にとって課題となります。現在、投資家は米国経済の健全性に関する矛盾した一連のシグナルの解釈に苦慮しています。

一方で、ADP民間雇用レポートなどの労働市場データや消費者信頼感調査は、リセッションのリスクを無視できないことを示唆しており、採用ペースの鈍化や求職者の増加が見られます。

他方、Dollar GeneralやMacy’sといった企業の最新決算からは、消費者支出が依然として堅調であることがうかがえます。

さらに、「ブラックフライデー」期間中には実店舗・オンラインの消費が数十億ドル規模に達し、現在の物価圧力や労働市場の弱含みが即座に消費を抑制するという見方に——少なくとも現時点では——異議を唱える結果となっています。

ハケット氏は、こうした経済指標の分化により、PCEレポートと個人支出・所得データが投資家にとって「異常に重要」になっていると述べ、とりわけ市場のベア派が消費者の弱さを強調するストーリーを盛んに喧伝している状況下での重要性を指摘しました。消費が依然として強いことを示す証拠は、年末にかけて株式市場の反発に弾みをつける可能性があるとも付け加えました。

ウォール・ストリート・ジャーナルの調査によるエコノミストの予測では、9月の総合PCEは前月比0.3%上昇、より重要なコアPCEの前月比上昇率は0.2%と見込まれています。9月の総合PCEの前年比は2.9%を維持し、コアPCEの前年比はわずかに2.8%へ低下することが予想されています。

FRB当局者はインフレが2%目標を上回り続ける可能性を懸念していますが、市場は来週の会合で利下げが決定されるとの見方が依然として強く、やや弱含みの雇用市場への支援が狙いとされています。CMEのFedWatchツールによれば、先物市場のトレーダーはFRBが来週水曜に25ベーシスポイントの利下げを行う可能性が高いとみています。

Natixis Investment Managers Solutionsのチーフ・ポートフォリオ・ストラテジストであるジャック・ヤナセビッツ氏は、政策決定者は「将来を見据える」可能性が高く、遅行するインフレデータに過度に依存することはないだろうと述べています。すべてのデータが明確になるまで待つと、行動が遅すぎる恐れがあるためです。現時点の景気減速、とりわけ失業率が加速して上昇する場合、インフレ加速よりも注視すべきリスクだと分析しています。

ヤナセビッツ氏は、「労働市場が冷え込む中でインフレの需要側圧力はすでに和らぎつつあり、一部の需要動力が弱まってきている。インフレが今後も緩やかに鈍化していくことについては比較的楽観的に見ているが、現在のインフレリスクはその粘着性にあり、加速上昇にあるわけではない」と指摘しています。