イントロダクション

2024年第三四半期、Telegramのトラフィックエントリーを活用したTONブロックチェーンは、Tap-to-Earnミニゲームの急速な爆発を目の当たりにし、数億人のユーザーを引き付け、オンチェーングロースの奇跡を生み出しました。その一方で、いくつかのTONエコシステムプロジェクトのTGE（トークン生成イベント）も強力な富の効果を生み出し、「TON / Telegram」はWeb3におけるホットなナラティブセンターとなりました。しかし、この急増に続いて、TONは慎重さを要する冷却期間に入っています。過去のWeb3ナラティブと同様に、このバブルの余波は蓄積につながるのか、それとも完全な崩壊につながるのか？これはトラフィックの一時的な停止なのか、それとも単なる価値転換の遅延なのか？この時点で、私たちは包括的なデータ、生態系の進化の道筋、技術スタックの配置を通じて、TONが「チェーン上のスーパートラフィックエントリーポイント」になる長期的な可能性を再評価することを望んでいます。

1. タップ・トゥ・アーンのブームの後：TONの熱が冷却し、データが減少する

公式TONウェブサイトによると、TON（ザ・オープンネットワーク）は、500百万の人々をオンチェーンにすることを目的とした分散型オープンインターネットであり、Telegramのコミュニティによって開発された技術を使用して構築されています。約10億人のユーザーを持つWeb2ソーシャルプラットフォームTelegramに支えられ、TONは確かに500百万の人々をオンチェーンの世界に引き入れるという目標を達成する可能性を秘めており、2024年には大きな成功を収めました:

· Toncoin (TONトークン) の時価総額は250億ドルを超え、市場価値による暗号資産のトップ10にランクインしています [1];

· タップして稼ぐミニゲーム「ハムスターコンバット」が正式に発表され、3億人以上のユーザーを惹きつけている[2];

· TONブロックチェーンは、1日に70万を超える新しいアドレスのピークに達し、日々のアクティブアドレスは1.657Mを超えました[3];

· 複数のTelegramミニゲーム資産の市場価値は5億ドルを超え、2024年にはオンチェーンDeFiのTVLが5,500%以上急増しています…

トラフィックと富の二重の奇跡が、TONを2024年のWeb3ナラティブの絶対的な焦点の1つにしました。しかし、以前のWeb3ブームと同様に、短期的な急上昇はデータの後退を伴うことがよくあります。現在、TONエコシステムは「ナラティブの冷却」の段階を経験しています。チャート1に示されているように、新しいウォレットの毎日の数、アクティブアドレス、コアDEX（Stone.fiとDedust）のTVLおよび取引量は、ピークレベルから大幅に減少しています。この期間中にいくつかの短期的なスパイクがあったものの、ほとんどは特定のプロジェクトによって引き起こされた一時的な反発です。年次トレンドを見ると、複数の指標がナラティブが開始される前のレベルに戻っています。

しかし、完全に悲観的な信号ではありません。Jettonウォレット（残高がゼロでないウォレット）の数は依然として着実に増加しており、基本ユーザーの蓄積が進行中であることを示していますが、成長率は大幅に鈍化しています。一方、NFTのミンティング数も成長を維持しており、オンチェーンアプリケーションエコシステムが引き続き促進されていることを示唆しています。

図1: TONエコシステムデータチャート、出典: Ton Stat, 2025.05.20

一方、Googleトレンドのキーワードトレンドから見ると、TONの全体的な検索人気も徐々に低下しており、特にエコシステム自体に対する関心が大幅に減少しています。対照的に、トークンの価格に対する市場の関心は依然として強いままです。

チャート2：TONキーワードブラウザ検索人気、出典：Googleトレンド、2025.05.21

しかし、データの減少は必ずしも物語の終わりを意味するわけではありません。似たような例は一般的です：ビットコインは一度、刻印の狂乱によるオンチェーンの過負荷を経験しましたが、最終的には活動が比較的安定したレベルに戻りました。ソラナとベースも、データの半減を経験した後、ユーザーが戻り、新たな高みに達し、技術の最適化とエコシステムの進展を伴いました。

チャート3：ソラナとベースチェーンのデータ変動トレンド、出典：アーテミス、2025.05.22

TONは、急騰が収束した後にトラフィックから価値への深い変革を完了する能力を持っていますか？それは一時的な休眠に過ぎないのか、それとも最終的に「物語の遺物」となるのでしょうか？その答えは最終的に行動によって決まります。以下の内容では、TONが「潮が引いた後」に静かに起こっている変化を、組織戦略、エコシステムの構築、技術的なアップグレード、物語の変革の観点から分析します。

2. 主要なアクションの頻度: チーム再編成、コンプライアンスと新市場、インフラ開発

2024年8月にバイナンスが立ち上げられて以来、TONの物語は新しい段階に入っています。一見すると、熱気は冷めたように見えますが、実際には、チームの再編成、規制遵守の探求、テレグラムとの深い統合、技術スタックの拡張、そしてグローバル市場をターゲットにした開発者へのインセンティブと資本注入を含む加速した展開の期間です。

2.1 リーダーシップの変化とコンプライアンスの取り組み：TONが主流の道を加速させる

2025年の初め、TON財団での人事調整は明確なシグナルを送りました：グローバル化とコンプライアンスが今後数年間の核心的な戦略的方向性となるでしょう。

1月15日、元Kingsway Capitalの取締役で創設者のマニュエル・ストッツが、TON財団の新しい会長に就任しました。Kingswayは、アメリカの投資家のために数十億ドルの資産を管理する確立された投資会社であり、ストッツのバックグラウンドはTONに「伝統的な資本市場」の強いシグナルをもたらします。公式発表によると、彼は前会長で現取締役のスティーブ・ユンと共に、TONの国際展開を促進し、アメリカ市場に焦点を当てる予定です。アメリカ市場は活気があり、厳格な規制のある地域で、TONの戦略において重要な戦場と見なされています。

4月24日、TONファウンデーションはMoonPayの共同創設者であるマキシミリアン・クラウンをCEOに任命しました。MoonPayは、米国、オーストラリア、オランダを含む複数の法域でコンプライアンスライセンスを取得した、グローバルな暗号通貨決済インフラストラクチャ企業です。クラウンは広範なグローバルオペレーション経験とコンプライアンス処理能力を持ち、彼の任命はTONが正式に規制を受け入れ、グローバルなメインストリーム採用に向けて進むための画期的なステップと広く見なされています[4]。

チャート4：TONの既存のコアチームメンバー、出典：RootData

注目すべきは、Telegramの創設者でありTONブロックチェーンの初期の推進者であるパベル・デュロフが、Telegramの規制違反が疑われたため、2024年8月に一時的に拘束され、2025年3月に公の場に戻ったことです。この事件に関する結論はまだ出ていませんが、そのタイミングはTON財団の戦略的調整と非常に一致しており、チームが規制問題により重点を置くことを間接的に促す可能性があり、その後のグローバル展開の障害を取り除くことにつながるかもしれません。最近、TON財団は米国の規制当局と積極的にコミュニケーションをとっています。TONエコシステムレポートによれば、TONのセルフカストディウォレットは2025年第2四半期に米国でのローンチが予定されています。2025年3月、TON財団はSequoia Capital、Ribbit、Benchmarkなどの米国のベンチャーキャピタル企業が4億ドル以上のToncoinを保有していることを明らかにしました。これは、TONのコンプライアンスとグローバリゼーションへの変革の重要な証拠とも見なすことができます。

Telegramユーザーの世界的な分布（チャート5）から、TONがそれらをWeb3ユーザーに変換したい場合、各国の暗号資産に関する規制要件を満たす必要があります。そうでなければ、主要市場でのアプリケーションの実装が難しくなるだけでなく、Telegram自体に潜在的な法的およびビジネスリスクをもたらす可能性があります。実際、TONウォレットの世界的な拡張はすでに始まっています。2023年11月から、TONは特定のアフリカ諸国で段階的なプロモーションを開始し、その後中東、ヨーロッパ、アジア太平洋の複数の市場に拡大する予定であり、将来のグローバルコンプライアンスへの道を開いています。

チャート 5: 2024 年の国別テレグラムダウンロード、出典: CPA.RIP

2.2 TON × Telegram: 深い統合、生態系の入口を結びつける

2025年1月、TelegramはTONをその進化し続けるミニアプリエコシステムの唯一のブロックチェーンインフラストラクチャとして正式に指定しました。このエコシステムは、Telegramのミニアプリとブロックチェーンウォレットをシームレスに接続するTON Connectプロトコルを中心に展開されており、ユーザーがメッセージングアプリ内の分散型アプリケーションとのやり取りを簡素化します。この独占プロトコルにより、TONはTelegramの約10億人のユーザーにとって実際のブロックチェーンレイヤーとしての地位を確立します。これにより、TONは「WeChat PayのWeb3版」となる可能性を秘めており、Telegramの巨大なネットワーク効果を最大限に活用します。

決済システムにおいて、Telegramはそのエコシステム内で非法定通貨としてToncoinのみを独占的に受け入れることを約束しており、Telegram Stars、プレミアムメンバーシップ、広告システム（Telegram Ads）、および決済ゲートウェイサービス（Telegram Gateway）などのシナリオに適用されます。開発者やチャンネル運営者は、Toncoinを通じて直接収入を受け取ることができ、初めてToncoinに基づく内部決済および収益分配システムを確立しています。

同時に、決済サービスプロバイダーのRedotPayは、ToncoinとUSDt（TONチェーン上のUSDTバージョン）をサポートし、Apple Pay、Google Pay、Alipayなどの主流の決済方法と統合しました。これにより、世界中の1億3,000万人以上のオフライン加盟店で使用でき、現実世界におけるTONの決済能力をさらに拡大しています。

TON Spaceウォレットは最近、取引手数料の支払いにTelegram Starsの使用を開始しました。これは、ユーザーが複雑なオンチェーン操作を理解することなく取引を完了できるようにする暗号の「抽象化」ソリューションの一形態です。この方法は従来のチェーン抽象化ソリューションとは異なり、大規模なエントリートラフィックに依存するだけでなく、オンチェーンアプリケーションが「ライフスタイル」および「ノーマライズ」される方向へと変革を促進します。公式の計画によれば、2025年第2四半期から、アメリカのユーザーはTelegram内で直接TONウォレットサービスを体験できるようになり、Web2の消費シナリオとオンチェーン資産管理とのギャップをさらに埋めることができます。[7].

2.3 エコシステム：ミニゲームブームから多様化されたトラック拡張へ

TONエコシステムブームの最初の波は、主にミニゲームによって推進されています。「エアドロップインセンティブ + 簡単に始められる」という組み合わせによって刺激され、ユーザーは急速に集まりました。例えば、2024年9月の「ハムスターコンバット」のエアドロップは、2024年7月に月間アクティブユーザーが3億人に達しましたが、11月にはアクティブユーザーが5200万人に減少し、わずか数ヶ月で86%以上のユーザー損失を生じました[8]。シンプルで再現可能なゲームメカニクスは短期的には「成長の幻想」を生み出すことができますが、長期的なユーザーの維持を促進することには苦労し、エコシステムの初期段階における均質化の問題を露呈させています。

この状況に直面して、TONはインフラストラクチャの展開を加速しながらビルダーエコシステムの拡大に注力しています。2025年4月、TONは中国のゲーム大手KingNet（1億人以上のユーザーを持つ）との戦略的パートナーシップを発表し、アジアで初の大規模ゲーム開発者会議を開催しました。これにより、WeChatエコシステムから数十のスタジオが集まり、TelegramとTONに基づくWeb3アプリケーションの構築方法を探求しました。

テレグラムアプリセンター機能の開始により、ユーザーはプラットフォーム内で統合されたサードパーティアプリケーションを直接探索できるようになりました。TONエコシステムアプリケーションの数が増加し、推奨リストに登場するようになり、もはやゲームカテゴリだけに限らず、ソーシャル、支払い、DeFi、NFTなどさまざまな次元が含まれるようになり、そのアプリケーションエコシステムの初期の拡張を示しています。

チャート6: Telegramアプリセンターのアプリケーションインターフェースのスクリーンショット、出典: Telegram製品ページのスクリーンショット

RootDataの統計によると、記録された187のTONプロジェクトの中で、約14%がインフラに焦点を当てています。オラクルやウォレットなどの基盤サービスに加えて、TONXAPIやPlay Deckのような開発支援プラットフォームも存在し、新しいビルダーの技術的障壁を下げ、エコシステムの持続可能な発展を加速させています。

チャート7: TONエコシステムの基本プロジェクト（部分）、出典: RootData

ゲームに加えて、TONエコシステムはPayFi、RWA（以下で詳述します）、AI、契約取引（Perp DEX）、DePINなどの複数の新しいナラティブトラックに拡大しています。例えば:

· GMXと共同でTON永久契約DEXインセンティブ活動を開始しました；

· AIエージェントオペレーティングシステムElizaOSを使用したバウンティプログラムを開始する;

· TONエコシステムアグリゲーターの開発を促進するために、アグリゲータープロトコルJupiterと協力しています…

エコロジカルポテンシャルは、機関投資家からの肯定的な反応も引き寄せています。2024年9月、フォアサイトベンチャーズとBitgetがTONに3000万USDを投資し、翌月にはGateが追加で1000万USDの投資を発表し、Telegramアプリケーションの開発を促進しました[9]。2025年初頭、TONファウンデーションの元会長スティーブ・ユンが、初期規模1億USDのベンチャーキャピタルファンドTVMベンチャーズを立ち上げ、DeFi、PayFi、基盤インフラプロジェクトの支援に焦点を当て、TONの開発者への魅力とエコロジカルモートをさらに強化しました。

2.4 技術アップグレード：性能とスケーラビリティの向上

2025年上半期にTONが発表したロードマップによると、その技術的反復の核心的な目的は、混雑を緩和し、スケーラビリティを向上させ、安定性を改善することです。この一連のアップデートは4つの主要な方向性をカバーしており、「高負荷、高頻度のアプリケーション指向のブロックチェーン」へのTONの進化論理を反映しています。

• 1. アクセラレータメインネットアップグレード
     これはTON設立以来、最も重要なアーキテクチャのアップグレードであり、「無限シャーディング」メカニズムを実現し、ネットワークの安定性とスケーラビリティを大幅に向上させることを目的としています。主な改善点は次のとおりです:
     · シャードチェーントラッキングの最適化: ノードは、すべてのシャードチェーンをトラッキングするのではなく、メインチェーンとその関連する特定のシャードチェーンのみをトラッキングする必要があるため、リソース消費を大幅に削減し、ノードの処理性能を向上させることができます。
     · バリデーター機能の分離: TONは元々統一されていたバリデーターの役割を「コレーター」と「バリデーター」に分割し、タスクの並列処理を通じて全体の検証効率を向上させています。
     これらの改善により、TONネットワークは高負荷時でも安定したブロック生成速度と取引処理能力を維持し、ハードウェアへの依存を減らすことができます。
• 1. レイヤー2ペイメントネットワーク
     TONは、ビットコインライトニングネットワークに似たLayer 2決済ネットワークを立ち上げる計画で、即時取引と非常に低コストの資産交換体験に焦点を当てています。現在、ネットワークはテスト段階にあり、将来的にはJettonを含むさまざまなトークン資産をサポートし、高頻度取引、ミニゲームの支払い、その他のシナリオに適しています。このソリューションの実装により、日常のユーザー支払いおよびゲームエコシステムにおけるTONの実用性がさらに向上することが期待されています。
• 1. BTCテレポートクロスチェーンブリッジ（ローンチ済み）
     BTCテレポートは、TONとビットコインネットワーク間でのクロスチェーン資産転送を実現するために設計されたメカニズムです。このメカニズムは、ピアツーピアブリッジング方式を通じてクロスチェーンインタラクションプロセスを簡素化し、ユーザーの参入障壁とコストを大幅に低下させます。これにより、TONと主流のパブリックチェーン間の相互運用性が向上し、DeFi、資産管理、およびその他のシナリオでの拡張への道が開かれます。
• 1. 技術ツールの最適化とアップグレード
     バリデーターの運用効率とシステムのセキュリティを向上させるために、TONはMyTonCtrlバックアップリカバリ機能、バリデーターテレグラム通知ボット、およびウェブダッシュボードを含む機能を導入し、バリデーターへのインセンティブとペナルティメカニズムを強化する計画です。例えば、指定されたラウンド内でブロックを正常に生成できなかったノードは、より厳しいペナルティに直面します。同時に、DDoS攻撃保護機能を強化することを目的とした新しいバージョンのTON Proxyも開発中であり、ネットワークの安定性とセキュリティをさらに確保します。さらに、TONの公式APIも、操作シミュレーション、保留中のトランザクションの照会、およびドメイン管理などの機能を追加する予定です。
     2024年8月のDOGSエアドロップイベントは、TON技術スタックの「ストレステスト」となりました。その時、ネットワークは過負荷とバリデーターのコンセンサス喪失により3時間中断され、極端な同時実行性の下でのアーキテクチャのボトルネックが露呈しました。進行中の2025年ロードマップは、このイベントに対する直接的な技術的対応です。メインネットアーキテクチャの再構築（Accelerator）、Layer 2ネットワークテスト、クロスチェーンブリッジ展開など、一連の取り組みにより、TONは「高TPSショーケースチェーン」から、真にスケーラブルで非常にレジリエントな一般目的のLayer 1へと移行し、長期的な持続可能性を実現することが可能となります。
     TONの技術的な方向性は、「最低手数料」や「最高の単一トランザクション速度」を追求するのではなく、モジュラー構造を通じて多様なシナリオをサポートすることにあります。特に、支払い、ゲーム、ソーシャル、軽量な金融アプリケーションに関する高頻度の相互作用を重視しています。将来的には、支払いに特化したLayer 2ネットワークに加えて、TONには複数の機能専用のLayer 2が出現する可能性があり、異なるアプリケーションのための専用の運用チャネルを創出し、非常に適応性のあるオンチェーンアーキテクチャの拡張を実現することが期待されます。

3. ファイナンシャル・ナラティブ再構築：DeFiからPayFi、RWAへの拡張

3.1 トレーディングのハイプから資産の深さへ: TON DeFiのエコロジカルサプリメント

TONは、アクティブアドレス数と取引頻度の点でトップのパブリックチェーンの一つにランクインしているにもかかわらず、そのDeFiエコシステムの深さは、これほどのトラフィックに見合うものにはまだ遠い。DeFiLlamaのデータによると、TONのTVLは現在約1億1500万ドルであり、主流のパブリックチェーンの中で36位に位置している。この「高い活動 - 低いロック」の対比は、市場の懐疑も呼び起こしている。「TONは単なる‘ファーマー’の集まる場所に過ぎないのか？」

この状況の出現には客観的な背景があります。TONエコシステムは急速に成長している一方で、DeFiは「遅くて細心な」インフラストラクチャーの一種として、短期間で製品チェーンや運営ループを迅速に完成させることが難しいと感じています。一方では、開発者は高品質な契約やプロトコルを構築するために時間を必要としています。他方では、初期のTON DeFiアプリケーションのほとんどは、従来のウェブインタラクションロジックに従い続けており、Telegramミニプログラムエコシステムとの効率的な相乗効果を達成できていません。その結果、初期の急増の際に最も恩恵を受けたのは、中央集権型取引所（CEX）であり、多くの新規ユーザー登録や取引を引き寄せました。

この短所に対応するために、TONチームはDeFiエコシステムの体系的な改善を開始し、2025年4月の香港Web3イベントでそのDeFiモジュールのレイアウトを完全に展示しました。

チャート8：TON DeFiエコシステムの状況、出典：Youtube

T1レイヤーは、主にクロスチェーンブリッジ、担保付きステーブルコインCDP、AMMプロトコル、貸付、流動的ステーキングLSDなどのコアDeFi機能を含みます。これらは、より複雑な金融商品を構築するための基礎です。この基礎の上に、TONは、イールドファーミング、デリバティブ、オプション、イールドトークン化、ボールト、ローンチパッドなど、より高度なアプリケーションの開発を促進しています。

· STON.fiは、エコシステム内の流動性管理を簡素化するために設計された分散型流動性集約プロトコルOmnistonを開始しました。

· 分散型の永久契約取引プラットフォームであるStorm Tradeは、2025年に成長を続け、2月には最高のTVLに達しました。

· イールドトークン化プロトコルFIVAは、ローンチから数日以内に100万USDのTVLに達し、2800万USDの取引高を達成しました…

上記のコアDeFiアプリケーションに加えて、TONはさらに重要なDeFiパートナーを継続的に統合しています。その中で最も代表的なのは、2つの主要なステーブルコイン発行者であるTetherとEthenaです。

テザーによって発行されたUSDTは、2024年4月にTONチェーンに公式に展開され、急速な成長を遂げました。ローンチからわずか5ヶ月で、USDTの流通供給量は10億USDを超えました。このステーブルコインは、テレグラムアプリに統合され、直接送金が可能であり、クリエイター報酬、デジタルサービス料金の決済、コンテンツマネタイズ、その他さまざまな用途など、テレグラムのミニアプリやWeb3サービスの支払いシナリオで広く使用されており、TONの支払いエコシステムをさらに豊かにしています。

同時に、TONはEthenaとの協力を進めており、合成ドル資産USDeを統合する予定です。この資産のTVLは60億ドルを超えています。この統合を通じて、TONはTelegramの広範なユーザーベースに対して、特に地域的にドル資産に簡単にアクセスできない市場ユーザーに利益をもたらす安定したドル貯蓄および利回り獲得チャネルを導入する計画です。この取り組みは、TONのステーブルコインエコシステムにおける戦略的地位を強化するだけでなく、そのDeFiシステムにより多くの長期的に価値のある金融インフラを注入します。

3.2 PayFiとRWA：オンチェーンの収益から現実世界の価値への接続ブリッジ

TON Dayイベント中に、公式は初めて「デュアルドライブ」金融アプリケーションアーキテクチャを体系的に提案し、Telegramミニプログラムエコシステムを中心に構築されたオンチェーン金融デザインを披露しました。全体の構造は三層に分かれています:

· コアDeFiレイヤー: 継続的に改善されてきたさまざまなDeFiインフラストラクチャとプロトコルを含み、技術性能とコンプライアンスフレームワークを強調しています;

· リアルイールドレイヤー：ステーブルコイン、RWAリターン、ステーキング資産プールなどを通じて、上位レイヤーアプリケーションに持続可能なイールドサポートを提供します。

· リテールTMAレイヤー: テレグラムミニプログラムエコシステムを活用し、PayFiウォレット、オンチェーン貯蓄、イールドゲーム、スワップアグリゲーターなどのユーザーサイド製品を構築します。これは多くのWeb2ユーザーを活性化するための重要な道です。

チャート9：Telegramミニプログラムアプリケーション層、出典：Youtube

このフレームワークの中で、PayFiとRWAはTONの2つの新しい戦略的ナラティブのメインラインとなりました。それに沿って、TONはオンチェーンとオフチェーンの両方をカバーする多層的な収益捕捉ネットワークを徐々に構築しています。

· 基盤: テレグラムボンドファンド（5億ドルのRWA資産プール）などの手段を通じてオフチェーンの実際の金融資産を接続することで、システム全体に対して検証可能で定量化可能な実際のリターンの源を提供します。この層は、TONが従来の金融商品のロジックを「チェーン改革」しようとする重要なピボットです。

・中級：EthenaのUSDe合成ドルやYield Tokenizationなどのプロトコルを利用することで、これらの基礎的なリターンを分割、結合、再配分し、プログラム可能な金利アンカー工具を形成できます。このメカニズムは、資産の流動性を高めるだけでなく、「リターン」自体をプロトコル間で結合可能かつ利用可能にし、TON金融エコシステムの「金利の礎石」となります。

· トップレイヤー: テレグラムの高頻度インタラクションシナリオに基づいてフロントエンド製品を構築し、エンドユーザーにとって馴染みのある方法でオンチェーン金融機能を提示します。ウォレット収益やバンキングミニプログラムなどのインターフェースを通じて、ユーザーは直接USDT報酬を受け取ったり、貯蓄に参加したり、合成ステーブルコイン、ステーキングプール、RWA資産のような複雑な概念を理解する必要なしに金融の手配を行ったりでき、Web2ユーザーからオンチェーン金融ユーザーへの自然な移行を実現します。

PayFiを例にとると、それはTelegramウォレットの機能拡張であるだけでなく、「日常の支払い + オンチェーンファイナンス」をつなぐインタラクティブなハブでもあります。ユーザーは、Oobitが提供するTap & Pay機能を使用して、世界中の1億以上の小売業者でUSDtによるリアルタイムの支払いを行うことができます。同時に、Wallet EarnでUSDTの報酬を受け取ったり、イールドマネジメントに参加したりすることもできます。このプロセス全体を通じて、ユーザーはスマートコントラクト、資産のアンカー、オフチェーンマッピングなどの用語を理解する必要なく、オンチェーンファイナンスの体験を完了することができます。「ライトな体験 + 高い金融性」のデザインは、自然にTelegramユーザーをWeb3金融ユーザーに変換しています。

RWAの方向性において、TONは「オンチェーンブローカー」と「オンチェーン貯蓄銀行」の基盤インフラストラクチャを構築しようとしています。例えば、TON財団との協力でLibreが立ち上げたTelegram Bond Fundは、ユーザーがオンチェーンでUSD債券などの固定収入商品に参加できるようにします。将来的には、低価値で断片化された資産のオンチェーンアクセスもサポートする予定です。同時に、Ethenaが立ち上げた合成ステーブルコインUSDeは、将来的にオフライン消費のためのデビットカードと統合され、RWAアプリケーションに新しい消費者金融シナリオをもたらします。

本質的に、TONが構築しているのは孤立した金融プロトコルではなく、むしろTelegramを中心にした「オンチェーン利回りネットワーク」です。Telegramはユーザーの入り口とトラフィックの分配を担い、PayFiはフロントエンドのインタラクション層として位置付けられ、オンチェーンの資産管理と日常の支払いシナリオを接続します。RWA資産は基盤となる価値のアンカーとして機能し、金融システムに実際の利回りを注入します。一方、USDeを含むステーブルコインと利回りのトークン化プロトコルは、オンチェーンの利回り受信と配分の機能を担います。このクローズドループの経路を通じて、TONはWeb2ユーザーを自然にオンチェーン金融エコシステムに導くことが期待されており、資産アクセスから利回りの実現までの全体的な体験を提供し、認知の閾値を高めることなく実現します。

4. TONの未来：スーパードアへの蓄積の期間、あるいは空中の城か？

TONの「トラフィックミラクル」は、Telegramのエコロジカルネスティングと、Tap-to-Earnのバイラルスプレッドメカニズムから生まれています。しかし、熱狂が薄れるにつれて、ユーザーの定着率が低下し、オンチェーンデータが減少する中、重要な疑問が生じます：TONエコシステムは持続可能な「トラフィックから価値へ」のモデルを確立できるのでしょうか？

この答えはTONの独自の戦略によって書かれている可能性があります。開発のペースから見ると、TONはTap to Earnの高頻度刺激運営を急いで模倣するつもりはなく、代わりにインフラの蓄積というより深い段階に入っています。これは、ミームコインの狂乱の後のSolanaのエンジニアリング修復フェーズや、Friend.techの撤退後のBaseエコシステムの深耕の瞬間に似ています。TONの現在の開発戦略は、同様の考えを示しています： "ブロックバスターの物語" から "高頻度の必需品 + 長期的な蓄積" という価値の道への切り替えです。

そのすべての中心にはTelegramがあります。これは、世界的に「スーパーエントランス」基準に最も近いWeb2プラットフォームの1つです。

· 参入の利点：ほぼ10億人のユーザーを持つソーシャルエントリー + ワンストップウォレット（TON Space） + Telegramアプリセンター；

· 支払いと金融の二重駆動: PayFiはオフライン決済を接続し、RWAは「オンチェーンファイナンス」の新しいパラダイムを構築します。

· プロトコルレベルのネスティング：TON ConnectとStarsの手数料メカニズムは、本質的にチェーン抽象化のための基盤インフラストラクチャを構築します。

· テクノロジースタックの実装：アクセラレーターメインネットのアップグレード + Layer2決済ネットワーク + BTCクロスチェーンブリッジなど、すべてがTONのインフラ能力を強化しています。

この観点から見ると、TONの未来は「空中の城」のようではなく、新しいデジタル経済のハブを構築するようなものです。しかし、このハブはDeFi愛好者のために構築されているのではなく、次のバッチのWeb2ユーザーのために構築されています。

しかし、TONの未来はまだ3つの主要な課題に直面しています:

1. ユーザーの質と金融の深さのギャップ：月間アクティブユーザーが1億人を超え、ミニゲームが豊富にあるにもかかわらず、ユーザーが本当にDeFiを理解し、オンチェーン活動に参加し、単に「エアドロップを獲得する」だけでなくToncoinを使用しているのかという疑問が残ります。
2. アプリケーションの価値は、オンチェーンでループを閉じることが難しいです。軽量で組み込み型のアプリケーション（ミニゲーム、送金、広告、支払いなど）は自然なトラフィックの利点がありますが、この「使って去る」モデルは課題ももたらします。ユーザーの行動をオンチェーン資産、アイデンティティ、データ、または長期的な保持に統合することが難しいのです。ウォレットのバインディング、DeFiへの参加、NFT資産を通じてオンチェーン表現が形成されるEthereumエコシステムとは異なり、現在のTONユーザーのほとんどはTelegramユーザーの「軽量オンチェーンコピー」にすぎず、オンチェーン資産の活動と相互作用の深さが低くなっています。
3. コンプライアンスルートの不確実性：TONはMoonPayの共同創設者をCEOに任命するなど、規制を積極的に受け入れていますが、TelegramとTONの組み合わせが、米国やEUのような高い規制圧力のある市場において持続可能であるかどうかはまだ分かりません。

言い換えれば、TONは「注目から価値の蓄積への移行」という重要なポイントにいます。TONがWeChatのミニプログラムのように、高頻度のインタラクションを金融およびサービスの入り口に徐々に統合するのか、それとも単なる一時的なトラフィックの幻想に過ぎなくなるのかは、主にチームの実行能力、エコシステムの自己進化能力、および規制環境に対する対応の知恵に依存します。ただし、TONとTelegramがWeChatに対して持つ1つの利点は、「WeChatの石を感じながら川を渡る」ことができるという点です。私は、次の6〜12ヶ月がTONエコシステムが「物語主導」から「基礎的な価値の支援」へ移行するための重要なウィンドウ期間になると信じています。

V. 結論

TONの物語は、「プラットフォームのトラフィックからオンチェーンの価値へ」という試みです。それは、Ethereumのように金融宇宙を創造するために開発者コミュニティから構築されたものではなく、Solanaのように技術やミームの触媒によって駆動されるものでもありません。これは、Web3の普及のためのユーザー中心のエントリーハブに焦点を当てた軽量な体験駆動型の実験フィールドです。Tap-to-EarnからPayFi、爆発的な人気からインフラの統合へ、TONの進化の道筋は実際に重要なシグナルを示しています。Web3の普及革命の次の波は、暗号コミュニティ内ではなく、数億人のWeb2ユーザーの日常生活の中で静かに展開されるかもしれません。

TONが本当にこの機会を捉え、「チェーン上のスーパーエントリーポイント」から「チェーン上のスーパーアプリケーションプラットフォーム」へ進化できるかどうかは、まだ時間をかけて検証する必要があります。しかし、成功か失敗かに関わらず、これは観察に値するサンプルを提供します。これは「DeFiの利回り」でユーザーを誘導するのではなく、親しみやすいインターフェイス、軽量な支払い、ミニゲーム、ソーシャル体験を通じて、徐々にチェーンに触れさせ、使用させるものです。これは実験であり、また賭けでもあります。しかし、現在解決されていないベアマーケットにおいて、TONが提供するのは「短期間で富を得る神話」ではなく、むしろ実際の利用シナリオにより適合したWeb3の想像力です。一夜にして達成されるものではないかもしれませんが、一連の小さなカットと実際の需要を通じて、次の真のWeb3のスケーラブルな変革の可能性を育んでいるかもしれません。

開示: 著者はToncoinおよび関連資産を保有しており、この報告書には依然としていくつかの主観的要素が含まれています。

声明:

1. この記事は[から転載されています。BLOCKBEATS] 著作権は原著者 [Wayne_Zhang] に帰属します。転載に関して異議がある場合は、お問い合わせください。ゲートラーニングチームチームは関連手順に従って、できるだけ早く処理します。
2. 免責事項：この記事に表明された見解や意見は著者のものであり、投資アドバイスを構成するものではありません。
3. 他の言語版の記事は、特に明記されていない限り、Gate Learnチームによって翻訳されています。ゲート翻訳された記事は、いかなる状況下でもコピー、配布、または盗用してはなりません。