Qu’est-ce qu’un automated market maker en crypto ?

Les automated market makers (AMM) incarnent une avancée majeure dans le trading décentralisé de cryptomonnaies, reposant sur des smart contracts pour assurer des échanges de tokens fluides, sans recourir aux intermédiaires classiques. Ces plateformes constituent désormais des piliers technologiques de l’écosystème de la finance décentralisée (DeFi), offrant à la fois une accessibilité inégalée et une efficacité accrue dans la négociation d’actifs numériques.

Qu’est-ce que le market making ?

Le market making est une stratégie éprouvée sur les marchés financiers traditionnels, où des entités ou particuliers spécialisés assurent en continu la liquidité sur divers actifs. Les market makers jouent un rôle central en affichant simultanément des prix à l’achat et à la vente, ce qui garantit la fluidité des échanges. Leur rémunération provient de l’écart entre les prix acheteur et vendeur (bid-ask spread) et des frais perçus pour la fourniture de liquidité. Ce schéma traditionnel a servi de socle à l’émergence des systèmes automatisés de market making, bien que les mécanismes d’exécution soient radicalement différents. Par exemple, sur les marchés boursiers, des market makers attitrés assurent une cotation continue sur des titres majeurs comme Apple ou Microsoft tout au long des horaires de négociation.

Qu’est-ce qu’un automated market maker (AMM) ?

Un automated market maker est un protocole décentralisé avancé qui utilise la technologie des smart contracts pour exécuter de façon autonome les opérations de trading. Contrairement aux market makers traditionnels qui reposent sur l’intervention humaine, les AMM fonctionnent exclusivement grâce à des algorithmes programmés sur la blockchain. Ils sont principalement présents sur des plateformes de trading décentralisées et des applications P2P (DApps). Les AMM reposent sur des pools de liquidité : des réserves de cryptomonnaies constituées par la communauté pour chaque paire d’actifs, facilitant ainsi les échanges. Uniswap et PancakeSwap figurent parmi les exemples les plus utilisés, ayant traité des volumes de transactions de plusieurs milliards de dollars. La détermination des prix s’appuie sur des formules mathématiques, en particulier x * y = k, où x et y désignent les quantités de chaque token, k restant constant pour assurer l’équilibre du pool.

Comment fonctionnent les AMM ?

Les automated market makers s’appuient sur des pools de liquidité composés de paires d’actifs, par exemple ETH/USDC. Lorsqu’un utilisateur initie une opération, ses fonds sont dirigés vers le pool approprié et le smart contract calcule automatiquement le taux de change selon le ratio actuel des tokens. L’algorithme ajuste dynamiquement les prix pour garantir la liquidité de chaque côté. Si un investisseur achète une quantité importante d’ETH dans un pool ETH/DAI, l’algorithme augmente le prix de l’ETH et réduit celui du DAI pour maintenir l’équilibre. Chaque transaction donne lieu à des frais, généralement entre 0,3 % et 1 %, redistribués selon la part de chaque fournisseur de liquidité. Ce fonctionnement automatisé rend inutile le recours à un carnet d’ordres et permet un trading continu, sans intervention humaine.

Qu’est-ce qu’un liquidity pool ?

Les liquidity pools sont des réserves basées sur des smart contracts qui détiennent des paires de cryptomonnaies pour permettre le trading sur les plateformes AMM. Les utilisateurs peuvent devenir liquidity providers (LP) en déposant deux tokens de valeur équivalente dans un pool, recevant en contrepartie des LP tokens qui représentent leur part et leur donnent droit à une fraction des frais de transaction. Par exemple, un investisseur souhaitant contribuer à un pool ETH/USDT doit déposer une valeur équivalente des deux tokens. Les pools de liquidité résolvent des enjeux majeurs comme le slippage et l’insuffisance de profondeur de marché. Ils assurent la disponibilité et la stabilité des prix grâce à des mécanismes d’équilibrage algorithmique. Le modèle de bonding curve transfère automatiquement les frais des traders vers les fournisseurs de liquidité, garantissant ainsi un modèle d’incitation pérenne.

Exemples de protocoles AMM

L’écosystème des AMM est composé de protocoles majeurs, chacun ayant ses spécificités. Uniswap, pionnier basé sur Ethereum, a introduit la formule du produit constant (x * y = k) et a traité des volumes cumulés de plusieurs trillions de dollars. Sushiswap, issu d’un fork communautaire, propose des incitations supplémentaires via son token natif. Curve Finance se distingue par l’optimisation du trading de stablecoins avec un slippage minimal, grâce à des algorithmes avancés. Balancer permet des pools multi-actifs avec des pondérations personnalisables. Bancor a introduit la liquidité à sens unique, tandis que DODO utilise des algorithmes proactifs (PMM) avec des oracles externes. Ces protocoles illustrent la diversité et l’innovation de l’écosystème, chacun répondant à des besoins de marché différents.

Caractéristiques des AMM

Les AMM présentent des caractéristiques distinctives par rapport aux plateformes traditionnelles. Leur architecture décentralisée garantit un accès sans restriction : tout détenteur d’un portefeuille crypto compatible peut participer, sans contrainte géographique ni obligation de vérification d’identité. L’exécution automatisée via smart contract exclut toute intervention humaine, ce qui réduit les coûts et les risques de manipulation. Le modèle non-custodial assure aux utilisateurs la pleine maîtrise de leurs actifs, les portefeuilles n’étant connectés que pendant les échanges. La sécurité est accrue par l’architecture distribuée de la blockchain, rendant les attaques coordonnées beaucoup plus difficiles. La manipulation des prix est limitée grâce à des mécanismes algorithmiques stricts qui réajustent automatiquement les ratios de tokens. Par exemple, une tentative de manipulation en injectant massivement un token entraînerait une correction immédiate des prix, rendant ce type d’attaque non rentable.

Avantages et inconvénients des AMM

Les AMM présentent de nombreux avantages qui expliquent leur adoption rapide dans la DeFi. Ils démocratisent la fourniture de liquidité, permettant à chacun de percevoir un revenu passif via le partage des frais. Leur fonctionnement automatisé permet un trading ininterrompu, contrairement aux bourses à horaires fixes. La sécurité, renforcée par la décentralisation, réduit les points de défaillance uniques, et l’absence d’intermédiaires diminue les coûts tout en accroissant la transparence. Le modèle algorithmique réduit sensiblement les risques de manipulation des prix par rapport aux carnets d’ordres centralisés.

Cependant, les AMM comportent aussi des défis. Leur technologie peut être complexe pour les nouveaux venus, qui doivent assimiler des concepts tels que la perte impermanente, le slippage ou le fonctionnement des pools. Les frais de transaction peuvent varier fortement en période de congestion, notamment sur Ethereum où le coût du gas peut être très volatil. Les AMM sont majoritairement utilisés dans la DeFi, ce qui limite leur intérêt pour les traders axés sur les plateformes centralisées. Par ailleurs, les fournisseurs de liquidité s’exposent au risque de perte impermanente lorsque les ratios de prix évoluent significativement depuis leur dépôt initial.

AMM vs modèle order book

Les AMM et les modèles à carnet d’ordres représentent deux approches distinctes. Les carnets d’ordres, typiques des plateformes centralisées, associent des ordres d’achat et de vente à des prix précis, chaque transaction nécessitant une contrepartie. Les market makers y assurent la liquidité, mais les frais restent la propriété de la plateforme. Les AMM, eux, éliminent le besoin de contrepartie directe en utilisant des pools de liquidité, les smart contracts déterminant les prix selon la composition du pool. Le modèle AMM favorise la participation via le partage des frais entre tous les fournisseurs de liquidité, contrairement aux modèles centralisés. Les carnets d’ordres offrent généralement une meilleure découverte des prix pour les actifs liquides à fort volume, alors que les AMM excellent à garantir la liquidité continue d’actifs de niche moins échangés.

Rôle des AMM dans la DeFi

Les AMM constituent une infrastructure essentielle de la DeFi, rendant possibles les swaps de tokens, le yield farming et la liquidity mining. Ils servent de socle à des applications plus complexes, comme les protocoles de prêt, les plateformes d’actifs synthétiques ou les marchés de dérivés décentralisés. En supprimant les intermédiaires et en abaissant les barrières à l’entrée, les AMM ont démocratisé l’accès aux services financiers, ouvrant des stratégies avancées aux utilisateurs des régions moins desservies. Le modèle self-custody s’aligne avec les principes clés de la DeFi : souveraineté et résistance à la censure. Les AMM ont favorisé l’émergence de modèles tokenomics innovants, de nouvelles incitations et une meilleure efficacité du capital, participant à l’évolution de l’écosystème.

Conclusion

Les automated market makers représentent un véritable changement de paradigme dans le trading de cryptomonnaies, alliant blockchain, smart contracts et tarification algorithmique pour bâtir une infrastructure financière décentralisée. En supprimant les intermédiaires et en permettant une participation sans restriction, les AMM ont rendu les marchés d’actifs numériques plus accessibles et plus efficaces. Malgré des défis de complexité, de scalabilité ou d’expérience utilisateur, les innovations fondamentales des pools de liquidité et de la découverte automatisée des prix ont fait leurs preuves. À mesure que la DeFi se structure, les AMM resteront centraux au trading décentralisé, avec des innovations continues pour dépasser leurs limites et élargir leurs usages. Le succès de plateformes telles qu’Uniswap, Curve ou Balancer confirme la pertinence du modèle AMM comme alternative durable aux bourses traditionnelles, les positionnant comme des acteurs clés de la finance du futur.

FAQ

Qu’est-ce qu’un automated market maker ?

Un automated market maker (AMM) est un protocole décentralisé permettant le trading de cryptomonnaies sans intermédiaire. Il utilise des smart contracts et des pools de liquidité pour fixer les prix et exécuter directement les échanges entre utilisateurs et liquidité disponible.

Quels sont les risques des AMM ?

Les principaux risques sont les déséquilibres de liquidité et le slippage, susceptibles de provoquer d’importantes pertes pour les traders et d’accroître la volatilité. Ces risques peuvent aussi générer des événements de dé-couplage pour les stablecoins.

Qu’est-ce qu’un AMM et comment fonctionne-t-il ?

L’AMM est un outil DeFi qui fournit la liquidité nécessaire au trading sans carnet d’ordres. Il s’appuie sur des pools alimentés par les dépôts des utilisateurs pour permettre les échanges, et stabilise les prix grâce à des algorithmes mathématiques.

Quel est le meilleur AMM en crypto ?

Uniswap est le protocole AMM de référence en crypto. Il fonctionne sur Ethereum et supporte des volumes de trading très importants.