He estado observando muy de cerca la acción del precio del oro en EE. UU. durante el último año, y hay algo interesante que no se habla lo suficiente. Estamos viendo un extraño estancamiento en el mercado donde dos fuerzas masivas básicamente se cancelan entre sí.

Así que esto es lo que noto: en abril de 2025, el oro al contado estuvo atrapado en un rango ajustado de $2,340 a $2,380 durante semanas. En ese momento, el precio del oro en EE. UU. estaba atrapado entre las mejoras en las conversaciones diplomáticas entre EE. UU. e Irán por un lado y los persistentes precios del petróleo que impulsaban la inflación por el otro. La prima de riesgo geopolítico se estaba enfriando—esas negociaciones indirectas en Omán estaban avanzando, lo cual normalmente debería haber presionado el oro a la baja. Pero luego, el petróleo se mantuvo elevado por encima de $92 el barril, manteniendo las expectativas de inflación pegajosas, y eso contrarrestó el impulso geopolítico.

Es básicamente un tira y afloja. Cuando las tensiones se alivian, algunos inversores dejan de tratar al oro como un refugio de pánico y salen de él. Pero luego, los costos de energía permanecen altos, lo que alimenta presiones de precios más amplias. El precio del oro en EE. UU. se comprime en medio de todo eso. Recuerdo haber leído que el Índice de Volatilidad del Oro de la CBOE en realidad cayó un 12% desde su pico durante ese período—la gente estaba genuinamente menos alarmada por los shocks geopolíticos.

El ángulo de la inflación es donde se vuelve complicado. La inflación subyacente en la Eurozona en ese entonces rondaba el 2.8% interanual, EE. UU. en 3.1%. Ambos por encima del objetivo. Cuando los bancos centrales ven eso, no recortan tasas. Incluso podrían mantenerlas firmes o mantener tasas más altas por más tiempo. Y aquí está lo interesante del oro—no te paga nada mientras lo mantienes. Así que cuando los rendimientos reales están elevados y el costo de oportunidad de mantener oro sube, la demanda se enfría. La gente puede recibir pagos en bonos del Tesoro u otros activos en su lugar.

Lo que es sorprendente es el comportamiento de los bancos centrales. Según datos del FMI, los bancos centrales globales en realidad estaban añadiendo oro a sus reservas—42 toneladas solo en el primer trimestre de 2025. ¿Una jugada de diversificación a largo plazo, no? Pero esa demanda institucional se contrarrestó con salidas de inversores minoristas. Los fondos cotizados en bolsa vieron algo así como $1.2 mil millones en rescates netos durante ese mismo trimestre. Así que las instituciones compraban mientras los inversores regulares vendían. Eso es una señal mixta.

Técnicamente, el precio del oro en EE. UU. encontraba soporte cerca de la media móvil de 50 días en torno a $2,355, con resistencia en el nivel psicológico de $2,400. Los volúmenes de negociación cayeron aproximadamente un 18% en comparación con la semana anterior, lo que me indicaba que los traders institucionales no estaban muy convencidos de ninguna dirección. Cuando la convicción es baja, los rangos se mantienen.

Creo que la comparación con 2015 es bastante útil aquí. Después de ese acuerdo nuclear con Irán, el oro pasó por una fase de consolidación similar—unos ocho meses en un rango $150 . La prima geopolítica se redujo inicialmente, pero luego las expectativas de inflación comenzaron a subir gradualmente y proporcionaron un nuevo soporte. Podría ser una historia similar en desarrollo.

Las variables clave a vigilar: cualquier cambio importante en las relaciones EE. UU. e Irán, decisiones de producción de OPEP, movimientos de política de los bancos centrales, y por supuesto si los precios del petróleo suben más o se enfrían. Si el crudo rompe por encima de $100 o cae por debajo de $85, eso cambia bastante el cálculo de la inflación. Lo mismo con avances diplomáticos—si las tensiones realmente se alivian, esa prima geopolítica desaparece más rápido. Pero si hay escalada, el oro recupera su impulso de refugio seguro.

Históricamente, cuando el oro se consolida en rangos ajustados como este durante períodos prolongados, las rupturas tienden a ser bastante abruptas. La investigación sugiere que después de más de 20 sesiones de negociación en un rango del 3%, normalmente se ve un movimiento del 8%+ en una dirección u otra en 60 días. Así que este equilibrio probablemente no dure para siempre.

Ahora mismo, el precio del oro en EE. UU. está equilibrado en un filo. La relajación geopolítica normalmente sería bajista, pero la inflación persistente mantiene el suelo debajo. Hasta que una de estas fuerzas domine claramente, espera más de lo mismo en rangos de negociación. Es frustrante para los traders direccionales, pero honestamente bastante normal cuando tienes corrientes macro tan fuertes en competencia.