La reordenación económica de Trump: lo que el acuerdo de Mar-a-Lago podría significar para el comercio global, los mercados de divisas y el oro

La agenda económica de la próxima administración de Trump ha generado un debate importante entre participantes del mercado y analistas sobre posibles cambios sistémicos en las finanzas globales. En el centro de esta conversación está un concepto informal: el Acuerdo de Mar-a-Lago, que describe un posible esfuerzo coordinado para reequilibrar los mercados de divisas y remodelar las relaciones comerciales internacionales. Aunque no se ha anunciado ningún acuerdo formal, el Acuerdo de Mar-a-Lago representa lo que algunos analistas ven como una reimaginación ambiciosa de las estructuras financieras posteriores a la Segunda Guerra Mundial, comparable en alcance a cambios políticos históricos.

La fuerza impulsora detrás de estas discusiones es un desafío persistente: la fortaleza del dólar estadounidense, que hace que las exportaciones americanas sean menos competitivas y contribuye a desequilibrios comerciales estructurales. Con un déficit comercial de EE. UU. que alcanzó los 1.2 billones de dólares en 2024, los responsables políticos están evaluando si una acción internacional coordinada podría ajustar los valores de las divisas y reorientar los patrones del comercio global.

Precedente histórico: aprender del Acuerdo de Plaza

El Acuerdo de Mar-a-Lago toma conceptualmente como referencia un ejemplo histórico probado—aunque complejo. En 1985, el Acuerdo de Plaza reunió a Estados Unidos, Japón, Francia, Reino Unido y Alemania Occidental para abordar colectivamente un dólar en alza que estaba socavando la competitividad manufacturera estadounidense. Los paralelismos con la situación actual son evidentes: entonces, la dominancia exportadora de Japón amenazaba a los fabricantes estadounidenses; ahora, las preocupaciones sobre la competencia comercial china ocupan un espacio mental similar.

El Acuerdo de Plaza logró su objetivo principal—el dólar se debilitó sustancialmente. Sin embargo, también generó consecuencias no deseadas, especialmente para Japón, donde la revaluación de la moneda contribuyó a una década de estancamiento económico en los años 90. Este precedente histórico subraya tanto el potencial como los riesgos de una intervención coordinada en las divisas.

Lo que distingue el momento actual es la escala y el alcance. El volumen diario de operaciones en mercados de divisas ahora alcanza los 7.5 billones de dólares a nivel mundial—mucho mayor que en los años 80—lo que hace que una intervención directa sea comparativamente más difícil de ejecutar eficazmente, aunque no necesariamente imposible.

Conceptos emergentes: Stephen Miran y la visión de reforma económica

La frase “Acuerdo de Mar-a-Lago” ganó tracción tras un documento de política publicado en noviembre de 2024 por Stephen Miran, nominado por Trump para la Junta de Asesores Económicos de la Casa Blanca. En este documento, Miran propuso varias estrategias de reforma diseñadas para contrarrestar lo que él caracteriza como un dólar excesivamente fuerte y los desequilibrios económicos resultantes. De manera similar, el Secretario del Tesoro Scott Bessent, en junio de 2024, mencionó una posible “gran reordenación económica” que podría remodelar las relaciones financieras internacionales.

Aunque Bessent ha aclarado que propuestas específicas como la revaluación del oro no están activamente en consideración, sí ha señalado la posibilidad de movilizar “el lado activo del balance de EE. UU. para el pueblo estadounidense”—una expresión que deja mucho espacio para la interpretación.

La estructura general que subyace a estas discusiones enfatiza la revitalización de la manufactura y las exportaciones estadounidenses. Sin embargo, el desafío central sigue siendo: sin una depreciación del dólar u otras medidas políticas, la desventaja competitiva persiste.

Construcción del marco: múltiples palancas de política

Si un Acuerdo de Mar-a-Lago llegara a materializarse, Adrian Day, presidente de Adrian Day Asset Management, sugiere que probablemente constaría de varios componentes interconectados en lugar de un mecanismo unificado.

Ajustes comerciales y arancelarios: Trump ha propuesto reemplazar el Servicio de Impuestos Internos por un “Servicio de Ingresos Externos” que recaudaría fondos de países extranjeros—una formulación retórica que señala un cambio fundamental hacia el uso de la política económica como instrumento de negociación. Este enfoque podría presionar a los socios comerciales para que cumplan con los objetivos económicos estadounidenses.

Intervención en divisas: Los gobiernos podrían coordinar la actividad en los mercados de cambio para ajustar las valoraciones de las monedas. Como se mencionó, la escala moderna del mercado hace esto más desafiante que en décadas pasadas, pero la sofisticación tecnológica en los mercados financieros podría facilitar una acción coordinada.

Reparto de cargas en seguridad y defensa: Una dimensión menos discutida pero estratégicamente importante implica reequilibrar los costos de defensa. EE. UU. ha subsidiado históricamente la protección militar para aliados europeos y asiáticos; reestructurar estos arreglos podría convertirse en una ficha de negociación en negociaciones económicas más amplias.

Propuestas de reestructuración de deuda: Entre las propuestas más controvertidas que mencionó Day está la idea de que los gobiernos extranjeros que posean valores del Tesoro de EE. UU. podrían verse obligados a intercambiar esas tenencias por bonos a 100 años sin posibilidad de negociación, con cupón cero. Tal reestructuración podría vincular estos intercambios a garantías de seguridad—ligando esencialmente la presencia militar (como la Séptima Flota en el Mar Rojo) a la cooperación en los valores del Tesoro. Este enfoque de “zanahoria y palo” representaría un cambio radical respecto a las prácticas actuales.

Day enfatizó que estas ideas constituyen “una colección suelta de políticas dispares” en lugar de un plan maestro cohesivo. Sin embargo, advirtió que la observación del analista Jim Bianco merece consideración: aunque las propuestas individuales no deben tomarse literalmente, la dirección general merece atención seria. El patrón de negociación histórico de Trump suele comenzar con posiciones extremas antes de llegar a resultados más moderados.

La cuestión de la moneda: implicaciones y limitaciones

Una moneda más débil teóricamente haría que los bienes estadounidenses sean más atractivos internacionalmente, abordando un objetivo central. Sin embargo, este beneficio conlleva costos. Los precios de las importaciones probablemente subirían, alimentando potencialmente la inflación al consumidor en toda la economía. Los inversores que tradicionalmente consideran los activos y valores del Tesoro de EE. UU. como refugios seguros podrían reasignar capital hacia monedas alternativas como el euro o el yen, complicando el marco de política de la Reserva Federal.

Más problemático aún, cualquier intento de forzar a los gobiernos extranjeros a intercambios desfavorables de valores del Tesoro podría desestabilizar el mercado de bonos de EE. UU., valorado en 29 billones de dólares—probablemente el mercado de infraestructura más crítico en las finanzas globales. Los efectos en cascada de tal disrupción podrían repercutir en los mercados de crédito, tasas hipotecarias y, en última instancia, en el empleo y el crecimiento.

El oro: la cobertura definitiva contra la incertidumbre política

En prácticamente todos los escenarios del Acuerdo de Mar-a-Lago, surge una implicación constante: condiciones alcistas para el oro. Un dólar más débil históricamente se correlaciona con un aumento en la demanda de oro, ya que los inversores buscan protección de valor frente a la depreciación de la moneda. La incertidumbre en torno a la política de deuda de EE. UU. y la posible inestabilidad del mercado de valores del Tesoro amplificarían este efecto.

Una dimensión adicional de la especulación sobre el Acuerdo de Mar-a-Lago involucra las reservas de oro del gobierno estadounidense. Fort Knox, en Kentucky, y otros lugares contienen las reservas de oro del país, actualmente valoradas en aproximadamente 758 mil millones de dólares a precios de mercado. Sin embargo, el balance de la Reserva Federal refleja estas reservas en solo 11 mil millones de dólares, debido a una ley de 1973 que fijó el precio de contabilidad. Trump y Elon Musk han expresado interés en realizar una verificación formal de las reservas de Fort Knox, alimentando especulaciones sobre posibles estrategias de revaluación.

Si la administración decidiera devaluar el dólar mientras reestructura las obligaciones financieras de EE. UU., la combinación podría desencadenar una reubicación significativa en las carteras de inversores internacionales. Las entidades extranjeras que perciban un alejamiento de la disciplina fiscal tradicional podrían aumentar sus asignaciones en oro como seguro contra la volatilidad del mercado de valores del Tesoro.

Dinámicas de mercado y variables desconocidas

El Acuerdo de Mar-a-Lago sigue siendo principalmente conceptual en lugar de una política concreta. Sin embargo, las discusiones en sí mismas revelan el pensamiento de la administración sobre la arquitectura financiera global. Ya sea que se materialice una acción formal o que estas permanezcan en el ámbito teórico, dependerá de múltiples variables: reacción internacional, viabilidad política interna y datos económicos en tiempo real.

Los próximos meses aclararán si estas visiones económicas se traducen en políticas implementadas o permanecen como ambiciones estratégicas. Lo que parece seguro es que los mercados de divisas, los operadores de commodities y los inversores en renta fija ya están valorando la posibilidad de cambios significativos—haciendo que las discusiones sobre el Acuerdo de Mar-a-Lago no sean solo ejercicios académicos, sino que tengan consecuencias activas en la posición del mercado hoy en día.