¡No pueden retirar su dinero! ¡BlackRock y Blackstone imponen restricciones forzadas de redención, Wall Street protagoniza una gran huida!

Es posible que muchas personas aún no lo hayan notado mucho, pero las operaciones de crédito privado en Estados Unidos están empezando a tener problemas graves.

Recientemente, Reuters publicó una noticia clave cuyo titular es que BlackRock, debido a un aumento continuo en las solicitudes de redención, ha impuesto restricciones en la redención de sus fondos de crédito privado. La noticia central es que BlackRock anunció oficialmente ese día que, debido a la oleada de redenciones en su fondo insignia de crédito privado HPS Corporate Lending Fund.

Es decir, HLEND, con un tamaño justo de 26 mil millones de dólares, recibió un aumento en las solicitudes de redención, superando el límite del 5% establecido en el contrato del fondo, y tuvo que imponer restricciones en la redención. ¡Esto ha causado un gran revuelo en el mundo financiero!

En el primer trimestre de 2026, HLEND recibió solicitudes de redención por aproximadamente 1,2 mil millones de dólares, lo que representa el 9.3% del valor neto del fondo, muy por encima del límite trimestral del 5% establecido en el contrato. Por ello, BlackRock solo pagó 620 millones de dólares en redenciones, y el resto tuvo que posponerse para los trimestres siguientes. ¡Es la primera vez que este fondo activa la cláusula de límite de redención del 5% desde su creación!

BlackRock explicó que hizo esto para evitar una descoordinación estructural entre el capital de los inversores y los préstamos de crédito privado en los que invierte el fondo, además de prevenir que, por una concentración de redenciones, el fondo se vea obligado a vender a precios bajos activos de crédito con poca liquidez, dañando finalmente los rendimientos de los inversores que deciden quedarse.

Aquí les explico brevemente: este tipo de fondos no es que puedas redimir todo cuando quieras, hay un límite trimestral de recompra, aproximadamente del 5%. Esta vez, BlackRock activó por primera vez ese límite de liquidez, lo que significa que, si un inversor quería retirar 12 mil millones de dólares, al final solo pudo retirar aproximadamente 6.2 mil millones.

No lo subestimen, que una institución del nivel de BlackRock tenga que activar por primera vez un límite de redención indica que la liquidez del mercado ya está muy ajustada. Es como una gran empresa con flujo de caja habitual muy fuerte, que de repente enfrenta una corrida bancaria y solo puede pagar en cantidades limitadas; la tensión detrás de esto es evidente.

En realidad, no solo BlackRock, toda la industria global de crédito privado, que alcanza los 2 billones de dólares, enfrenta esta presión colectiva de liquidez. Como Blackstone, que tiene un fondo de crédito privado de 82 mil millones de dólares, ha aumentado su límite de redención del 5% al 7%, y además ha unido a sus empleados para aportar 400 millones de dólares para satisfacer las solicitudes de redención, lo cual no es poca cosa.

Anteriormente mencioné que Blackstone en el primer trimestre recibió solicitudes de redención por 3.7 mil millones de dólares, representando el 7.9% del fondo, lo que refleja la crisis del sector. Es una especie de resistencia forzada, como si los jefes pusieran dinero de su propio bolsillo para estabilizar a los clientes, temiendo que una ola de redenciones cause caos. Esto ya no es solo un problema emocional de un cliente, sino que toda la industria de crédito privado enfrenta la preocupación de que los inversores quieran "escaparse" y los fondos tengan que buscar maneras de devolver el dinero.

Otra institución llamada Blue Owl tiene una estrategia aún más agresiva. A principios de año, recompró el 15.4% de sus fondos, e incluso algunas instituciones suspendieron directamente las redenciones.

Su fondo de 1.6 mil millones de dólares canceló directamente la programación de redenciones trimestrales, dejando de seguir las reglas y vendiendo activos para devolver dinero a los inversores. Vendieron 1.4 mil millones de dólares en activos a fondos de pensiones y aseguradoras en Norteamérica, y devolvieron ese dinero a los accionistas. Antes, solo podían redimir un máximo del 5% por trimestre, y ahora ese límite se aumentó al 30%.

Algunos pueden pensar que esto es más flexible, pero en realidad es una señal de mayor nerviosismo, como si no pudieran conseguir efectivo y tuvieran que vender activos para convertirlos en dinero. Además, los activos vendidos involucran a 128 empresas en 27 industrias, y el 13% son del sector de software, lo cual ya tiene cierta relación con el mundo de la IA del que hablamos después.

Al analizar la situación de estas tres instituciones, queda claro que, ya sea BlackRock respetando las reglas, Blackstone soportando con su propio dinero, o Blue Owl vendiendo activos, en esencia todo indica que la liquidez del mercado de crédito ya está muy ajustada.

Y cuanto más así, más los inversores quieren retirar su dinero, creando un ciclo vicioso, como un dominó: si una pieza cae, las siguientes también pueden caer. Más aún, tras el anuncio de BlackRock sobre las restricciones de redención, sus acciones cayeron más del 7% en ese día, y las de Blue Owl, Ares Management y otras similares también sufrieron caídas significativas, lo que refleja el pánico del mercado.

Un dato que lo respalda: según Fitch, en febrero, la tasa de redención promedio de los fondos de crédito no cotizados y de tipo perpetuo que siguen, en el cuarto trimestre de 2025, ya había subido al 4.5%, frente al 1.6% del trimestre anterior, casi triplicándose.

Esto indica que no es solo un problema de una institución, sino que toda la canalización de crédito privado minorista enfrenta presión de salida de fondos, y toda la industria está en tensión.

Muchos se preguntarán, ¿por qué ahora exactamente hay problemas? La razón principal es una: la Reserva Federal ha mantenido las tasas altas durante demasiado tiempo, y la reducción de tasas todavía no llega, con una postura ambigua.

Para explicarlo en términos sencillos, el crédito privado en realidad funciona como un "banco popular" que las instituciones de gestión de activos actúan como intermediarios, otorgando préstamos a empresas que los bancos tradicionales no quieren o no pueden prestar. Por ejemplo, empresas medianas, de alto apalancamiento, o respaldadas por fondos de private equity. Cuando las tasas son bajas, es fácil financiarse y los precios de los activos son altos; incluso si hay pequeños problemas, se pueden ocultar, como cuando uno tiene dinero y no le preocupa demasiado tener pequeñas deudas.

Pero ahora, con tasas altas por tanto tiempo, las empresas tienen dificultades para refinanciarse, los costos suben, y las expectativas de desaceleración económica se vuelven más claras. En ese momento, los inversores empiezan a preocuparse y se hacen tres preguntas clave:

Primero, ¿las empresas que tomaron prestado podrán soportar las tasas altas y pagar a tiempo?
Segundo, ¿los valores en los libros de los fondos reflejan realmente su valor, o hay sobrevaloración?
Tercero, cuando realmente necesiten dinero, ¿podrán redimir sin problemas y recuperar su inversión? Además, los inversores tienen dos preocupaciones adicionales: la prudencia en los estándares de préstamo del sector y el riesgo de que las empresas en las que invierten puedan ser afectadas por la disrupción de la inteligencia artificial, sumado a la incertidumbre macroeconómica, lo que hace que tanto los inversores minoristas como los institucionales estén más dispuestos a retirar fondos.

Actualmente, muchas instituciones están aumentando sus posiciones de protección en fondos de crédito mediante opciones de venta, alcanzando niveles históricos, en realidad comprando "seguros" para cubrirse de estos tres riesgos. Todos se están preparando por si las cosas empeoran.

Aquí les digo cuál es el punto más peligroso: muchas instituciones ya están reduciendo silenciosamente sus posiciones en activos de riesgo, acumulando efectivo, comprando oro para preservar valor, y haciendo ventas en corto o coberturas en crédito.

Si realmente hay una gran crisis en el crédito privado, más fondos limitarán las redenciones, más empresas no podrán pagar, se ampliarán los diferenciales de crédito, y la primera reacción de las instituciones será vender los activos más líquidos, como acciones tecnológicas. Para quienes seguimos la tecnología y la IA, esto es una señal de advertencia.

No digo esto para crear ansiedad, sino porque realmente hay que prestarle atención. Aunque aún no hay una explosión total en el mercado de crédito en EE. UU., ya estamos en una zona de peligro, como si alguien tuviera fiebre y tos; si no se le presta atención, puede convertirse en una enfermedad grave.

Los problemas de redención que enfrentan BlackRock probablemente sean solo el comienzo. Si la Reserva Federal mantiene las tasas altas, la fragmentación del mercado será mayor, y la presión de redención en el crédito privado será aún más fuerte, con mayores dudas sobre la valoración de los activos.

Si la oleada de redenciones se expande, aumenta el incumplimiento de empresas y se amplían los diferenciales de crédito, la crisis de liquidez puede convertirse en un evento de crédito real, y las consecuencias no solo afectarán al sector financiero, sino que podrían desencadenar una crisis similar a la de Lehman Brothers y la crisis financiera global.