El cambio hawkish de la FOMC impulsa al dólar a nuevos máximos mientras persisten las preocupaciones por la inflación

Los desarrollos recientes en política monetaria han redefinido la dinámica del mercado en los principales pares de divisas y clases de activos. El índice del dólar subió a su nivel más alto en una semana el miércoles, con un aumento del +0,57% en medio de expectativas cambiantes sobre la trayectoria de las tasas de interés de la Reserva Federal. En el centro de este movimiento se encuentra la última comunicación del FOMC, que indicó la disposición de los funcionarios a mantener tasas elevadas si la inflación permanece por encima de los niveles objetivo, una postura que ha repercutido en los mercados financieros globales y ha provocado una reevaluación significativa de las futuras políticas.

La tendencia de endurecimiento del FOMC fortalece la posición del dólar

El comité de política de la Reserva Federal reveló en las actas de su reunión reciente que “varios” miembros apoyarían mantener la posibilidad de aumentos adicionales de tasas, condicionando estos movimientos a preocupaciones persistentes sobre la inflación. Este sesgo hawkish marca un cambio notable respecto a las expectativas anteriores de recortes inminentes y ha aumentado la atractividad relativa del dólar. La valoración del mercado de swaps refleja esta postura cautelosa, con los operadores asignando solo un 6% de probabilidad a un recorte de -25 puntos básicos en la próxima decisión de política, prevista para mediados de marzo.

Los mayores rendimientos del Tesoro en respuesta a este mensaje del FOMC han ampliado la ventaja en las tasas de interés del dólar frente a sus principales socios comerciales. La diferencia en los rendimientos, un factor clave en los flujos de divisas, se ha ampliado a medida que los inversores recalibran sus expectativas sobre el momento y la magnitud de la política monetaria de EE. UU. Esta ventaja técnica, combinada con el mensaje decidido de la Fed en la lucha contra la inflación, ha proporcionado un soporte estructural para el dólar en múltiples marcos temporales.

Los fundamentos económicos de EE. UU. validan el enfoque cauteloso del FOMC

Los datos económicos que respaldan la postura hawkish de la Fed han sido consistentemente más fuertes de lo esperado. Los nuevos pedidos de bienes de capital (excluyendo defensa y aeronaves) aumentaron un +0,6% mes a mes, superando las previsiones de +0,3%. El sector de la vivienda también impresionó, con inicios de viviendas subiendo un +6,2% mensual hasta alcanzar 1.404 millones de unidades, muy por encima de las 1.304 millones anticipadas. Los permisos de construcción, un indicador adelantado de la actividad constructora, aumentaron un +4,2% mensual hasta 1.448 millones, nuevamente superando las expectativas de 1.400 millones.

Los datos de manufactura completaron el cuadro de fortaleza, con la producción de enero expandiéndose un +0,6% mensual, marcando el mayor avance mensual en casi un año y superando el +0,4% previsto. Estos indicadores económicos resilientes sugieren una economía con suficiente impulso para justificar la cautela del FOMC respecto a recortes prematuros de tasas. Sin embargo, la dinámica del mercado hipotecario presenta un panorama matizado, ya que las solicitudes aumentaron un +2,8% semana a semana, aunque la actividad de compra se suavizó mientras que la refinanciación aumentó.

Los mercados de divisas divergen en las trayectorias de política de los bancos centrales

La fortaleza del dólar presionó al euro, que cayó a su nivel más bajo en 1,5 semanas, cerrando con una caída del -0,60%. Más allá de la dinámica habitual del dólar, el euro enfrentó una presión adicional tras informes que indican que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, planea abandonar su cargo antes de que finalice su mandato en octubre de 2027. Como factor adicional, la encuesta de sentimiento económico ZEW de Alemania, muy observada, se deterioró inesperadamente, bajando -1,3 puntos hasta 58,3, muy por debajo de los 65,2 previstos.

El yen sufrió una presión aún más fuerte frente al dólar, con el par USD/JPY avanzando un +0,97% mientras la moneda japonesa caía a su nivel más bajo en una semana. Varios factores socavaron el atractivo de refugio del yen: la apetencia por el riesgo mejoró con el índice Nikkei subiendo más del +1%, mientras que los rendimientos elevados de los bonos del Tesoro de EE. UU. atrajeron flujos de capital hacia activos denominados en dólares. Los datos comerciales de Japón presentaron una narrativa mixta: las exportaciones aumentaron un +16,8% interanual, el mejor rendimiento en tres años y muy por encima del +13,0% estimado, mientras que las importaciones sorprendieron con una caída del -2,5% interanual frente a las expectativas de un +3,5%, marcando la mayor caída en cinco meses.

El panorama más amplio de divisas refleja una divergencia marcada en las intenciones de política de los bancos centrales. Mientras que el FOMC mantiene su postura hawkish con tasas que probablemente permanecerán restrictivas en 2026, se espera que el Bank of Japan continúe con un endurecimiento adicional, y el BCE indique su intención de reducir gradualmente las tasas. Estas corrientes de política han generado dinámicas de negociación complejas a medida que los inversores recalibran su exposición en las monedas de los mercados desarrollados.

Los metales preciosos navegan entre flujos de refugio y fortaleza del dólar

Los precios del oro y la plata mostraron una volatilidad marcada durante la sesión, cerrando el oro de COMEX de abril con un aumento del +2,11% y la plata de COMEX de marzo con un +5,52%, recuperando la mayor parte de las fuertes caídas del día anterior. La subida en los metales preciosos refleja corrientes contrapuestas: una mayor demanda de refugio en medio de tensiones geopolíticas que abarcan Irán, Ucrania, conflictos en Oriente Medio y desarrollos en Venezuela, junto con preocupaciones sobre las políticas arancelarias de EE. UU. y la incertidumbre política interna. Los grandes déficits fiscales federales y la ambigüedad en las políticas han llevado a los inversores a rotar de activos en dólares hacia metales preciosos como reserva de valor alternativa.

El comportamiento de los bancos centrales sigue siendo un factor clave para los precios del oro, con el Banco Popular de China añadiendo 40,000 onzas adicionales a sus reservas en los últimos meses, extendiendo su racha de acumulación a quince meses consecutivos y alcanzando un total de 74,19 millones de onzas troy. Esta demanda sostenida del sector oficial indica confianza en el papel del oro como activo de reserva estratégica. Además, la mayor liquidez proporcionada por la inyección de la Reserva Federal ha incrementado la inclinación de los inversores a mantener activos tangibles como cobertura contra la pérdida de poder adquisitivo.

Las ganancias en los metales preciosos retrocedieron desde sus máximos de sesión tras el resurgir del dólar a niveles de una semana, un recordatorio de que la fortaleza de la moneda suele limitar los precios del oro para los compradores extranjeros. Un cambio estructural importante ocurrió a finales de enero, cuando el presidente Trump anunció su nominación de Kevin Warsh (corregido respecto a informes anteriores) para liderar la Reserva Federal, lo que provocó una liquidación significativa de posiciones largas en metales preciosos. Los participantes del mercado interpretaron la nominación de un defensor de políticas hawkish como negativa para el oro, dado su escepticismo tradicional hacia ciclos agresivos de reducción de tasas.

Los recientes aumentos en los requisitos de margen implementados por los mercados de comercio global para el oro y la plata han amplificado la volatilidad, forzando la liquidación de posiciones apalancadas y exacerbando las oscilaciones de precios. Sin embargo, la posición de los fondos sigue siendo constructiva: los fondos cotizados en oro alcanzaron un máximo de 3,5 años en posiciones largas en enero, aunque las posiciones en ETF de plata alcanzaron su pico antes de experimentar tomas de beneficios posteriores. La interacción compleja entre factores macroeconómicos, expectativas de política de los bancos centrales y posicionamiento técnico continúa moldeando las trayectorias de los metales preciosos mientras los mercados navegan en medio de la incertidumbre sobre el crecimiento, la inflación y los desarrollos geopolíticos.