Las existencias mundiales de azúcar enfrentan una presión creciente a medida que los principales productores aumentan la producción

El mercado mundial de azúcar navega por un panorama complejo donde la volatilidad de precios a corto plazo oculta un desafío más profundo: la acumulación de stocks de azúcar en todo el mundo. Los desarrollos recientes en los mercados de divisas, la posición de los fondos y las tendencias de producción están redefiniendo las perspectivas para la dinámica de oferta y los niveles de inventario durante 2025 y 2026.

La fortaleza del real brasileño afecta el interés en las exportaciones

El azúcar mundial del NY #11 cerró al alza +0.10 (+0.69%) el martes, mientras que el azúcar blanco ICE Londres #5 terminó a la baja -1.00 (-0.24%), reflejando las señales mixtas que actualmente afectan la materia prima. El principal impulsor de soporte a corto plazo es el rendimiento del real brasileño frente al dólar. El real subió +0.31% el martes, situándose justo por debajo de un máximo de 1.75 años, una dinámica que impacta directamente en los cálculos de exportación de azúcar de Brasil. Cuando el real se fortalece, hace que el azúcar brasileño sea menos competitivo en los mercados internacionales, desalentando a los exportadores a vender agresivamente y potencialmente restringiendo la oferta a corto plazo—un factor que da soporte temporal a los precios.

Sin embargo, este soporte a corto plazo oculta una realidad preocupante para los stocks de azúcar a nivel global. Aunque la fortaleza del real brasileño apoya brevemente los precios, la tendencia subyacente apunta hacia una acumulación estructural en los niveles de inventario global, ya que las principales regiones productoras aceleran la producción.

Posiciones cortas excesivas de fondos preparan el terreno para una subida

Los datos de posicionamiento del mercado revelan otra capa de complejidad que afecta a los stocks de azúcar. El último informe de Commitment of Traders (COT) mostró que los fondos aumentaron su posición corta en futuros y opciones de azúcar en NY en 14,381 contratos en la semana que terminó el 17 de febrero, alcanzando un máximo histórico de 265,324 posiciones netas cortas, según datos desde 2006. Esta posición bajista extrema crea potencial para rallies de cobertura rápida, aunque también subraya el pesimismo predominante sobre el equilibrio de oferta y demanda y los riesgos de acumulación de inventarios.

El mínimo de 5.25 años alcanzado el 12 de febrero reflejaba preocupaciones generalizadas de que los stocks globales de azúcar permanecerán elevados en medio de condiciones persistentes de superávit. Sin embargo, las posiciones extremas pueden revertirse rápidamente, haciendo posibles rebotes tácticos incluso cuando el panorama fundamental se deteriora.

Aumenta la producción en Brasil, India y Tailandia, poniendo a prueba los stocks de azúcar

Las tendencias de producción en las tres mayores regiones productoras de azúcar del mundo muestran un panorama de aumento de la oferta que inevitablemente se traducirá en mayores stocks. La región Centro-Sur de Brasil, que representa la mayor parte de la azúcar del país, registró en la segunda mitad de enero una caída del 36% interanual en la producción, hasta 5,000 MT, una disminución preocupante a corto plazo. Sin embargo, la producción acumulada en 2025-26 hasta enero en la región Centro-Sur ha aumentado +0.9% interanual, alcanzando 40.24 MMT, y la proporción de caña molida para azúcar subió a 50.74% en la temporada 2025/26 desde 48.14% en 2024/25, señalando una intención de priorizar la producción de azúcar en adelante.

India, el segundo mayor productor mundial, está experimentando un auge en la producción. La Asociación de Molineros de Azúcar de India (ISMA) reportó que la producción de azúcar en India para 2025-26 desde el 1 de octubre hasta el 15 de enero alcanzó 15.9 MMT, un +22% interanual. La ISMA elevó su estimación para todo el año 2025/26 a 31 MMT en noviembre, un aumento del 18.8% respecto al año anterior, impulsada por la temporada de monzones más fuerte en cinco años. Más importante aún, la ISMA redujo su estimación de azúcar destinada a la producción de etanol a 3.4 MMT desde una previsión previa de 5 MMT en julio, lo que podría liberar 1.6 MMT adicionales para exportación y aumentar los stocks globales de azúcar.

Reflejando este aumento en la producción, el gobierno de India aprobó en febrero una exportación adicional de 500,000 MT de azúcar, además de la cuota de 1.5 MMT autorizada en noviembre. Este cambio de política, impulsado por la fuerte producción, aumentará significativamente la oferta de exportación de India en los stocks globales de azúcar.

Tailandia, el tercer mayor productor y segundo mayor exportador, también está ampliando su producción. La Corporación de Molineros de Azúcar de Tailandia proyectó que la cosecha de azúcar 2025/26 aumentará +5% interanual hasta 10.5 MMT, sumándose a las presiones sobre los inventarios globales.

Pronósticos de superávit indican presión sostenida sobre los stocks de azúcar

Las perspectivas fundamentales para los stocks globales de azúcar están definidas por pronósticos generalizados de superávit de varias fuentes autorizadas. La Organización Internacional del Azúcar (ISO) el 17 de noviembre proyectó un superávit de 1.625 millones de MT en 2025-26, tras un déficit de 2.916 millones de MT en 2024-25. La ISO atribuyó el cambio al aumento de la producción en India, Tailandia y Pakistán, y pronosticó que la producción mundial de azúcar crecerá +3.2% interanual hasta 181.8 millones de MT en 2025-26.

El análisis de Czarnikow en noviembre fue aún más pesimista, elevando su estimación de superávit global para 2025/26 a 8.7 MMT (+1.2 MMT respecto a una previsión de septiembre de 7.5 MMT). Czarnikow también espera un superávit global de 3.4 MMT en la cosecha 2026/27. Otros analistas, como Green Pool Commodity Specialists (superávit de 2.74 MMT para 2025/26) y StoneX (superávit de 2.9 MMT para 2025/26), proyectan dinámicas similares.

El informe bianual del USDA publicado en diciembre cuantificó estas tendencias, proyectando que la producción mundial de azúcar en 2025/26 aumentará +4.6% interanual hasta un récord de 189.318 MMT, mientras que el consumo global solo crecerá +1.4% hasta 177.921 MMT. La métrica clave para los stocks de azúcar es la previsión de inventario final: el USDA proyectó que los stocks finales globales de azúcar en 2025/26 caerán -2.9% interanual hasta 41.188 MMT, una disminución modesta que oculta diferencias regionales sustanciales y riesgos de acumulación.

El Servicio de Agricultura Exterior del USDA (FAS) presentó un panorama de presión persistente sobre los stocks de azúcar, pronosticando que la producción en Brasil en 2025/26 aumentará +2.3% interanual hasta un récord de 44.7 MMT, mientras que la producción en India crecerá +25% interanual hasta 35.25 MMT. La firma de consultoría Safras & Mercado añadió que las exportaciones de azúcar de Brasil en 2026/27 se reducirán -11% interanual hasta 30 MMT, a pesar del aumento en la producción, sugiriendo que los stocks de azúcar deberán absorber esta oferta antes de que ocurra una normalización de las exportaciones.

La convergencia del aumento de producción en todas las principales regiones apunta a un desafío estructural: los stocks globales de azúcar enfrentarán una presión creciente durante 2025 y en 2026, independientemente de los rallies de precios a corto plazo o las fluctuaciones de divisas. Aunque la fortaleza del real brasileño y las posiciones cortas extremas de fondos puedan generar soporte táctico, el panorama fundamental de aumento de la producción y los pronósticos persistentes de superávit sugieren que los stocks de azúcar seguirán siendo un obstáculo clave para los precios en el mediano plazo.