Lo que revela el fondo de $39 mil millones de Ole Andreas Halvorsen sobre el próximo gran cambio en la tecnología

Cuando los inversores institucionales con activos bajo gestión sustanciales realizan movimientos en sus carteras, las implicaciones a menudo se reflejan en Wall Street. Tal fue el caso cuando Ole Andreas Halvorsen, director de inversiones de Viking Global Investors, realizó ajustes significativos en las participaciones de su fondo durante el tercer trimestre de 2025. Los formularios 13F—divulgaciones requeridas que se presentan dentro de los 45 días posteriores a la conclusión de cada trimestre—ofrecen una visión crucial sobre hacia dónde creen los gestores de fondos experimentados que se dirigen los mercados. Para el fondo de Halvorsen, que administra aproximadamente 39 mil millones de dólares en activos, el trimestre reciente representó un punto de inflexión claro en la estrategia de inversión.

La revelación más llamativa del último formulario de Viking Global no fue lo que Halvorsen añadió a sus posiciones, sino lo que eliminó por completo. Durante el trimestre que finalizó en septiembre, el gestor multimillonario ejecutó una salida total de dos de los nombres más prominentes en tecnología: la potencia de inteligencia artificial Nvidia y el titán del comercio electrónico Amazon. Este movimiento contrasta marcadamente con los patrones de inversión de muchos de sus pares, que continúan manteniendo participaciones en lo que comúnmente se conoce como las “Siete Magníficas”—las empresas públicas más influyentes que poseen ventajas competitivas sostenibles en sus respectivos sectores.

La salida estratégica: por qué Halvorsen desinvirtió de Nvidia y Amazon

La decisión de Halvorsen de liquidar todas las posiciones de Viking Global en ambas compañías merece un análisis cuidadoso. El fondo poseía previamente 3.9 millones de acciones de Amazon (entonces la octava mayor participación del portafolio) y 3.7 millones de acciones de Nvidia (que ocupaba el puesto 26 por valor de mercado). El volumen en sí sugiere que no fue un simple reequilibrio menor—fueron eliminaciones deliberadas y exhaustivas.

En apariencia, la toma de beneficios ofrece una explicación sencilla. Halvorsen ha demostrado una disposición constante a monetizar ganancias cuando surgen oportunidades. La acción promedio en la cartera de Viking Global se mantiene por menos de 19 meses en promedio, lo que indica su enfoque pragmático para capturar retornos antes de que cambien las condiciones del mercado. Sin embargo, un análisis más profundo sugiere que la lógica va más allá de la simple realización de ganancias.

Es probable que la desconfianza respecto a la sostenibilidad a largo plazo del sector de inteligencia artificial haya jugado un papel importante. Aunque el consenso reconoce el potencial transformador de la IA, los patrones históricos revelan que toda tecnología que cambia paradigmas ha enfrentado en sus primeras etapas una burbuja de valoración. Los inversores sistemáticamente sobreestiman las curvas de adopción y los plazos de optimización, construyendo expectativas poco realistas en los precios de los activos. Si ocurriera una corrección, empresas de semiconductores como Nvidia enfrentarían una presión desproporcionada, dado su dependencia fundamental en la tesis de construcción de infraestructura de IA.

Extremes de valoración y preocupaciones del mercado

Una segunda consideración se centra en las valoraciones en sí mismas. Halvorsen y sus asesores podrían haber concluido que los niveles de precios actuales ya no justifican mantener exposición. La relación precio-ventas de Nvidia superó brevemente 30 veces a principios de noviembre—un umbral históricamente asociado con valoraciones de burbuja para empresas a la vanguardia de tendencias revolucionarias. Amazon presentó un desafío de valoración diferente: aunque no era caro en relación con métricas de flujo de caja futuro, cotizaba a un múltiplo precio-beneficio cercano a 34, un umbral que Halvorsen aparentemente encontró poco atractivo.

Esta distinción importa. En lugar de un rechazo total a la tecnología o al crecimiento, los movimientos de Halvorsen sugieren una posición más matizada: específicamente, una renuencia a pagar valoraciones premium por empresas cuyas historias fundamentales, aunque convincentes, ya podrían estar valoradas para la perfección o más allá.

Microsoft se convierte en la nueva joya de la corona en las apuestas tecnológicas de Halvorsen

Si las ventas de Nvidia y Amazon marcaron una retirada de ciertas exposiciones tecnológicas, la compra posterior de acciones de Microsoft demostró que el escepticismo de Halvorsen era selectivo en lugar de categórico. Durante el mismo tercer trimestre, Viking Global adquirió 2.43 millones de acciones de Microsoft, lo que representa una inversión de casi 1.260 millones de dólares. Esta adquisición elevó a Microsoft a la quinta posición más grande del fondo y ahora representa el 3.2% del total de activos invertidos.

La lógica estratégica parece sólida. La trayectoria corporativa de Microsoft sigue estrechamente vinculada al avance de la inteligencia artificial, pero la compañía opera con una diversificación mucho mayor que los proveedores de hardware de IA pura. Azure, la plataforma de infraestructura en la nube de la empresa, incorpora cada vez más capacidades de IA generativa y modelos de lenguaje grande para ampliar su mercado direccionable, fortalecer la retención de clientes y justificar precios premium en suscripciones. Durante el primer trimestre fiscal de Microsoft que finalizó el 30 de septiembre, la tasa de crecimiento constante de Azure alcanzó el 39%—una tasa de aceleración extraordinariamente robusta.

La ventaja de generación de efectivo

De manera crucial, Microsoft se beneficia de flujos de ingresos sustanciales que existen independientemente del éxito de la IA. Windows y Office—a pesar de estar muy lejos de sus fases de crecimiento máximo—siguen dominando en cuota de mercado y generando abundantes flujos de caja operativos. Estos negocios legacy proporcionan a Microsoft un mecanismo de autofinanciamiento que respalda inversiones agresivas en dominios emergentes como la computación cuántica, la expansión de infraestructura en la nube y las aplicaciones de IA.

Esta capacidad de generación de efectivo distingue a Microsoft de muchos contemporáneos. La compañía cerró septiembre de 2025 con 102 mil millones de dólares en efectivo, equivalentes de efectivo e inversiones a corto plazo. Solo en los primeros tres meses de su año fiscal, Microsoft generó 45 mil millones de dólares en flujo de caja neto de actividades operativas—una cifra notable que financia recompras de acciones, pagos de dividendos y adquisiciones estratégicas que constituyen la columna vertebral de la estrategia corporativa a largo plazo.

Desde una perspectiva de valoración, Microsoft también ofrece una atractividad relativa. Su múltiplo precio-beneficio a futuro de 25 representa un descuento del 16% respecto a su múltiplo promedio a futuro en los cinco años anteriores—una valoración con descuento significativa para un negocio que continúa demostrando excelencia operativa y opcionalidad estratégica.

El recorrido de los ajustes en la cartera de Halvorsen cuenta así una historia coherente: salidas tácticas de hardware de inteligencia artificial costoso y exposición al comercio electrónico, combinadas con una asignación nueva y significativa a un gigante tecnológico que ofrece una generación de efectivo superior, un crecimiento más defendible y disciplina en valoración. Si esta posición resulta oportuna dependerá de cómo evolucione la adopción de la inteligencia artificial y si las valoraciones actuales en el sector tecnológico pueden mantenerse. Lo que queda claro es que las decisiones de inversión de Ole Andreas Halvorsen, visibles a través de los formularios 13F, siguen siendo motivo de atención cercana para los inversores que navegan en un panorama tecnológico cada vez más complejo.