La agitación política no detiene la tendencia al alza! Las acciones nacionales de Francia sorprenden al superar al mercado, mientras que las acciones de exportación enfrentan una doble crisis de aranceles y euro

Aunque la inestabilidad política en Francia fue en su momento vista por el mercado como la mayor amenaza para las empresas locales, sorprendentemente, las acciones orientadas al mercado interno se convirtieron en las grandes ganadoras. Mientras tanto, las empresas exportadoras enfrentaron dificultades debido a la amenaza de aranceles en Estados Unidos y a la fortaleza del euro.

Desde que el 2024 de junio el presidente francés Macron anunció la convocatoria anticipada de elecciones, un índice de sectores relacionados con la economía francesa elaborado por Goldman Sachs ha registrado un aumento superior al 30%, no solo superando ampliamente el incremento del 2.8% del índice CAC40 de las acciones blue chip francesas, sino también mostrando un rendimiento superior al índice Euro Stoxx 600.

La decisión de Macron de adelantar las elecciones generó una incertidumbre política persistente, ya que en menos de dos años Francia cambió a cuatro primeros ministros, y en ese momento casi nadie confiaba en el desempeño de las acciones locales. El mercado en general pensaba que los sectores bancario, de servicios públicos y telecomunicaciones podrían quedar rezagados respecto al mercado en general, mientras que la recuperación de la economía global beneficiaría a empresas exportadoras como LVMH (LVMUY.US), Sanofi (SNY.US), entre otras. Sin embargo, en ese mismo período, el índice de sectores relacionados con negocios en el extranjero elaborado por Goldman Sachs cayó un 10%.

Emmanuel Cau, estratega de Barclays, afirmó: “Los inversores que esperaban que las acciones de exportación en Europa se recuperaran en 2026 quizás necesiten replantear cuidadosamente sus estrategias de inversión. El mercado previamente anticipaba una rotación de fondos desde las acciones nacionales hacia las exportadoras, pero esa rotación aún no ha ocurrido.”

Este sesgo hacia las acciones nacionales en Europa no solo se limita a Francia. Desde finales de 2024, el euro ha subido un 14% frente al dólar, lo que ha reducido el valor de las operaciones en el extranjero de las empresas exportadoras, disminuyendo su atractivo; mientras que las acciones locales se han beneficiado del entorno de bajas tasas de interés y de los planes de gasto fiscal masivo del gobierno. En contraste, la incertidumbre comercial provocada por las políticas fluctuantes de EE. UU. ha seguido reprimiendo el rendimiento de las acciones exportadoras.

Las acciones de consumo francesas, que representan aproximadamente el 24% del índice CAC40, también se han visto afectadas por la débil situación en el mercado chino, que es un mercado clave para marcas de lujo como LVMH, Hermès (HESAY.US), entre otras. Los resultados de LVMH publicados la semana pasada estuvieron por debajo de las expectativas, lo que generó más dudas sobre la recuperación del sector del lujo, especialmente en categorías como artículos de cuero y licores fuertes.

Cau de Barclays añadió que la debilidad del dólar ha creado oportunidades para que los inversores estadounidenses inviertan en mercados emergentes y en Europa, tendencia que se refleja claramente en los datos de flujo de fondos. “El aumento de las acciones bancarias europeas es un ejemplo típico; estos activos son muy atractivos para los inversores estadounidenses como opciones de inversión local.”

Una de las principales debilidades del índice CAC40 es que solo el 16% de sus ingresos proviene del mercado local, una característica que no solo disuade a los inversores, sino que también amplía la brecha en la valoración con otros mercados de la zona euro, alcanzando niveles históricos altos desde los primeros momentos posteriores a la pandemia.

En un panorama más amplio, el mercado de valores francés ha sido descuidado por los inversores en las últimas semanas. Una encuesta de gestores de fondos europeos publicada por Bank of America en enero mostró que, en los últimos cuatro meses, Francia es el mercado de acciones en el que los inversores tienen menos confianza actualmente.

El proyecto de presupuesto francés fue aprobado oficialmente este lunes por la noche, marcando el fin de esta fase de inestabilidad política y confirmando que la apuesta por las acciones locales es razonable. Sin embargo, algunos inversores permanecen cautelosos.

François Dossou, director de acciones de Sienna Gestion, que administra el fondo Sienna Action France, afirmó: “Pensar que el riesgo político en Francia ya quedó atrás sería un error grave; la realidad es muy distinta. La visibilidad del mercado no mejorará en el futuro cercano, por lo que consideramos que mantener una asignación equilibrada en la cartera es la opción más sensata.”

A pesar de ello, Dossou sigue confiando en las oportunidades de inversión en acciones locales: “El plan de estímulo económico de Alemania puede impulsar toda la actividad económica en Europa, y estamos atentos a activos como Spie, que podrían beneficiarse. El sector de telecomunicaciones en Europa tiene potencial de fusiones y adquisiciones, y seguimos siendo optimistas en ese campo; además, estamos diversificando en sectores como la defensa, que tienen atributos de industrias soberanas.”

Al mismo tiempo, como indicador clave del riesgo político en Francia, la diferencia en el rendimiento de los bonos a 10 años entre Francia y Alemania se redujo en aproximadamente 20 puntos básicos en solo tres meses, lo que indica que el mercado ya está apostando por una resolución del estancamiento presupuestario en Francia. Si esta diferencia se reduce aún más hasta niveles de 40-50 puntos básicos, como antes de la crisis, esto proporcionará un soporte adicional para que las acciones francesas sigan superando al mercado.

Mislav Matejka, estratega de JP Morgan, señaló que el rendimiento relativo del mercado francés ha sido débil durante mucho tiempo, incluso las acciones bancarias han quedado rezagadas, pero se espera que esta situación cambie en 2026.

En su informe, escribió: “Aunque el panorama político en Francia sigue siendo incierto, las condiciones podrían mejorar este año. Creemos que los inversores pueden aprovechar cualquier corrección del mercado para comprar acciones francesas a precios bajos.”