¿Por qué Huatai Securities cayó mucho después de proponer emitir bonos convertibles en dólares de Hong Kong?

El 3 de febrero de 2026, Huatai Securities publicó un anuncio planificando la emisión de bonos convertibles en acciones H por un valor de 10,000 millones de HKD. Tras la noticia, el precio de las acciones de Huatai Securities cayó un 8.24% ese día. Intento analizar las razones:

1. Información básica sobre la emisión de bonos convertibles en acciones H por 10,000 millones de HKD

Huatai Securities anunció que, bajo una autorización general, emitirá bonos convertibles en acciones sin cupón con vencimiento en 2027, por un monto de 10,000 millones de yuanes. Los fondos recaudados se destinarán principalmente a apoyar el desarrollo de negocios en el extranjero y a complementar otros fondos operativos. El precio de conversión inicial de estos bonos será de 19.7 HKD por acción H, con un precio de emisión que representa un prima del 6.78% respecto al día de negociación anterior al anuncio. Se espera que puedan convertirse en aproximadamente 508 millones de acciones H, lo que equivale aproximadamente al 29.53% del número de acciones H ya emitidas y al 5.62% del total de acciones en circulación. Esto tendrá un impacto dilutivo considerable en las acciones H, pero un impacto menor en las acciones A.
Fecha de vencimiento: 8 de febrero de 2027; Forma y valor nominal: los bonos se emitirán en forma nominativa, con un valor nominal de 2,000,000 HKD por bono, y cualquier exceso será múltiplo entero de 1,000,000 HKD.
Período de conversión: desde el día siguiente a la fecha de liquidación hasta 10 días hábiles antes de la fecha de vencimiento (incluidos ambos días), o si la compañía solicita la recompra antes de la fecha de vencimiento, será hasta 10 días hábiles antes de la fecha de recompra designada por la compañía (incluido ese día).
Al cierre del tercer trimestre de 2025, la relación de apalancamiento de la compañía era de 3.86 veces, un aumento del 18% respecto a finales de 2024. Según cálculos estáticos, antes de la conversión, la relación de apalancamiento se espera que aumente a 3.91 veces, y después de la conversión disminuirá a 3.73 veces, teniendo un impacto menor en el apalancamiento general de la compañía. La dilución en las acciones H es significativa, pero menor en las acciones A.

2. Por qué cayó mucho Huatai Securities

3. La prima de emisión es relativamente pequeña, lo que indica que la compañía y los suscriptores consideran que el precio se acerca a 19.7 HKD, con una prima solo del 6.78% respecto al día anterior al anuncio, y la prima de conversión solo del 5.09% respecto al promedio de los últimos 5 días, dejando poco espacio para la subida;

4. La prima de emisión promedio suele estar alrededor del 18%. Dado que no alcanza ese nivel, se estima que la acción debería caer aproximadamente un 11% para alcanzar una prima promedio del 18%;

5. Se espera que puedan convertirse en aproximadamente 508 millones de acciones H, lo que representa aproximadamente el 29.53% del número de acciones H ya emitidas y el 5.62% del total de acciones en circulación, con un impacto dilutivo considerable;

6. Principalmente, la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) a largo plazo de Huatai Securities es baja, la eficiencia del capital es demasiado baja, y es difícil generar resonancia de fondos. En 2024, el ROE fue solo del 7.89%, y en la mitad de 2025 solo del 3.66%. ¿Podrá expandir su negocio en el extranjero para mejorar el ROE general? En el entorno internacional actual, parece una historia poco prometedora.

7. Gran emisión de bonos por parte de Huatai Securities

El 6 de febrero de 2026, Huatai Securities (06886) publicó un anuncio, según el “Anuncio de emisión pública de bonos corporativos de Huatai Securities Co., Ltd. en 2026 para inversores profesionales (Primera fase)”, que divide la emisión en dos tipos. La primera categoría tiene un plazo de 3 años, con un rango de tasa de interés de 1.3%-2.3%; la segunda categoría tiene un plazo de 5 años, con un rango de tasa de interés de 1.5%-2.5%. La tasa de interés nominal de estos bonos se determinará mediante negociación entre el emisor y los suscriptores principales, basada en los resultados de la consulta de tasas en línea.
El 5 de febrero de 2026, el emisor y los suscriptores principales realizaron consultas de tasas de interés en línea con inversores institucionales especializados. Según los resultados de estas consultas, tras la negociación entre el emisor y los suscriptores principales, la tasa de interés nominal final del primer tipo de bonos será del 1.85%, y el segundo tipo no se emitirá en realidad.

Esto indica que Huatai Securities depende mucho de la emisión de bonos. En el medio de 2025, la relación deuda-capital era del 77.77%; después de la emisión, la relación de deuda seguirá aumentando.

4. El sector de valores ha experimentado cambios profundos

Desde 2024, el mercado alcista fue realmente impulsado por el sector de valores, pero en 2025 su rendimiento no fue tan bueno como antes. Creo que la definición y percepción del sector de valores en el mercado han cambiado significativamente, por lo que no es probable que se utilicen las experiencias tradicionales para operar acciones del sector.

5. Predicción del rumbo de Huatai Securities

Basándose en un precio de conversión de 19.7 HKD por acción H, se estima que se necesita una prima de al menos el 18%. Se predice que Huatai Securities 06886 en Hong Kong caerá al menos a 16.15 HKD (a continuación), por lo que aún puede seguir bajando. Después de publicar los resultados del 2025, el precio de las acciones se ajustará según los resultados reales.