En los últimos 24 meses, el yen japonés ha sido la moneda principal que mejor ha resistido la caída, y esta ola de depreciación no ha disminuido incluso en 2026. La semana pasada, el dólar estadounidense rompió directamente la barrera de 159 yenes, alcanzando un máximo desde julio del año pasado.

Hablando del rebote del yen, ciertamente ha habido varias ocasiones. La ola de julio a agosto de 2024, cuando el yen frente al dólar subió cerca de 140, se debió principalmente a que las operaciones de arbitraje con yenes explotaron repentinamente, provocando liquidaciones de pánico. Luego hubo otra caída hasta 140, debido a la entrada de compras de refugio y a la venta masiva de activos en dólares.

Hasta principios de la segunda mitad de este año, la situación parecía favorable para el yen. Datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. y de la Bolsa de Futuros de Chicago mostraron que la posición neta no comercial del yen pasó de estar en corto a largo, alcanzando incluso un máximo histórico en abril. El sentimiento de los inversores también cambió: las voces que apostaban a la caída del yen disminuyeron, y en su lugar surgieron perspectivas alcistas. La lógica detrás de esto es clara: la Reserva Federal reducirá las tasas de interés de manera significativa, el Banco de Japón continuará subiendo las tasas, y el gobierno japonés podría intervenir en el mercado de divisas en cualquier momento.

Pero surge la pregunta. A partir de la segunda mitad del año, el guion se invirtió. La política de la Reserva Federal no fue tan dovish como esperaba el mercado. En septiembre del año pasado, se anticipaba una reducción total de 2.5 puntos básicos en las tasas para finales de 2025, ¿y qué pasó? Debido a la resistencia de la economía estadounidense y a que la inflación no bajó, la Fed solo redujo las tasas en 1.75 puntos básicos. Mirando hacia adelante, la situación es aún más desfavorable para el yen...