Ciclo de subida de tasas en EE. UU. 2024: desafíos y oportunidades para la economía de Taiwán

Revisión del proceso de subida de tasas de la Reserva Federal

Desde que comenzó la subida de tasas en marzo de 2022, la Reserva Federal de EE. UU. ha incrementado en total 20 puntos básicos, elevando el rango de la tasa de referencia del 0-0.25% al 5.00-5.25%. La intensidad de este ciclo de subida de tasas es sin precedentes: en diez reuniones de política monetaria, la Fed ha aumentado las tasas en cada ocasión, especialmente entre junio y noviembre de 2022, cuando en cuatro ocasiones consecutivas subió 75 puntos básicos, estableciendo un récord histórico. Todo esto fue impulsado por la crisis inflacionaria que alcanzó su máximo en 40 años en el índice de precios al consumidor en EE. UU. en junio de ese año.

Aunque la inflación muestra una tendencia a la baja, todavía está lejos del objetivo del 2%, y sumado a las preocupaciones por la estabilidad financiera derivadas de la crisis bancaria de 2023, el mercado en general espera que la Reserva Federal continúe ajustando las tasas en 2024.

Resumen del calendario de política de la Reserva Federal en 2024

Según las expectativas del mercado (datos de CME FedWatch), a continuación se presenta el cronograma principal y las proyecciones de la trayectoria de las tasas en 2024:

¿Cómo afecta la subida de tasas a los activos financieros?

Reacción en cadena en el mercado cambiario

La subida de tasas fortalece la atracción del dólar estadounidense. Cuando las tasas de interés en EE. UU. aumentan, los inversores internacionales compiten por comprar dólares para obtener mayores rendimientos, impulsando la apreciación del dólar. El índice del dólar subió un 8.5% en 2022, como prueba de ello. Con el dólar fortaleciéndose, otras monedas se ven presionadas: el peso taiwanés frente al dólar se vuelve más difícil de mantener, y los fondos fluyen aún más hacia activos denominados en dólares.

Presión en las valoraciones del mercado de acciones

La subida de tasas impacta doblemente en el mercado accionario. Primero, las tasas altas reducen directamente la valoración de las empresas — en los modelos de valoración de activos financieros, la tasa de interés y el precio de los activos tienen una relación inversa; cuanto mayor es la tasa, menor es la valoración de las empresas. Segundo, el aumento en los costos de financiamiento erosiona los márgenes de beneficio, presionando a la baja los precios de las acciones. En 2022, esta dinámica fue clara: el índice S&P 500 cayó un 17%, y el Nasdaq, con su concentración en tecnología, se desplomó un 30%.

Al entrar en 2023, la recuperación del mercado de acciones se debió a que los inversores empezaron a anticipar el fin del ciclo de subida de tasas, pero esto también nos recuerda que los factores que influyen en la tendencia del mercado son complejos y diversos; la subida de tasas es solo uno de ellos.

Operaciones inversas en oro y bonos

El precio del oro se comporta en dirección opuesta a las expectativas de subida de tasas. Cuando se refuerza la expectativa de que la Fed subirá tasas, el precio del oro tiende a debilitarse; por el contrario, cuando se anticipa una bajada de tasas, el oro se vuelve más atractivo. Antes de noviembre de 2022, el oro continuó cayendo, pero luego rebotó tras un cambio en las expectativas.

El mercado de bonos tiene una lógica aún más directa: la subida de tasas eleva las tasas de interés del mercado, lo que provoca una caída en los precios de los bonos. La crisis bancaria en EE. UU. en 2023 tiene en parte su origen en esto: los bancos poseen grandes posiciones en bonos, y la subida de tasas genera pérdidas flotantes en estos instrumentos. Además, la presión de los retiros de clientes obliga a los bancos a vender bonos a precios bajos, creando un ciclo vicioso.

Impacto en la economía de Taiwán

Efecto en cadena de la depreciación del dólar taiwanés

Subida de tasas en EE. UU. → Fortalecimiento del dólar → Depreciación del dólar taiwanés, esto es inevitable desde el punto de vista económico. Cuando el dólar se fortalece, el mismo monto en dólares compra menos yuanes taiwaneses, elevando los costos de importación.

El impacto más directo es el aumento de la inflación. En 2022, el índice de precios al consumidor de Taiwán subió un 6% en alimentos, y los huevos se dispararon un 26%. Esto no es casualidad: el aumento en los costos de los piensos, que dependen en gran medida de importaciones, es la causa principal. Estados Unidos, como principal proveedor de productos agrícolas a Taiwán (con un 22.8%), realiza transacciones en dólares, por lo que la apreciación del dólar incrementa directamente los costos de importación.

Aunque el Banco Central de Taiwán también ha subido las tasas en un total de 75 puntos básicos en 2022, en comparación con la agresividad de la Fed, esta medida resulta insuficiente para detener la depreciación del dólar taiwanés.

Preocupación por la fuga de capitales

La depreciación de la moneda genera un segundo problema: la fuga de capitales. Imagina la situación de un inversor extranjero: cambia 100,000 dólares por 2.700.000 de dólares taiwaneses para invertir en acciones locales, con una ganancia anual de 300,000 TWD. Pero si el dólar taiwanés se deprecia un 11%, esos 3 millones de TWD solo podrán cambiarse por 97,000 dólares, lo que en realidad representa una pérdida. Frente a esto, la decisión racional sería vender las acciones y convertir en dólares para cubrir riesgos. Cuando la mayoría de los inversores actúan así, el mercado accionario inevitablemente experimenta volatilidad a la baja.

En 2022, la salida de capitales del mercado de Taiwán alcanzó los 41.6 mil millones de dólares, siendo la mayor en Asia y representando más del 70% del total de salidas. El índice ponderado de Taiwán cayó un 21%, situándose en el puesto 6 de peor rendimiento a nivel mundial.

La diferenciación del mercado de acciones en Taiwán durante el ciclo de subida de tasas

El impacto negativo de la subida de tasas en el mercado de Taiwán proviene principalmente de dos canales: la apreciación del dólar que provoca fuga de capitales, y la subida de tasas por parte del banco central local que eleva las tasas internas y reduce las valoraciones de las empresas.

No obstante, no todas las acciones se ven presionadas en este ciclo. Las acciones financieras, especialmente las bancarias, suelen beneficiarse del entorno de subida de tasas. La razón es sencilla: la subida de tasas amplía el diferencial de intereses entre los depósitos y los préstamos bancarios, aumentando directamente los ingresos netos por intereses. Por ejemplo, Bank of Taiwan en 2022 incrementó sus ingresos por intereses un 38%, alcanzando los 33.3 mil millones de TWD, y su precio de acción subió un 20% en ese mismo período, demostrando esta lógica.

Además, las acciones con altos dividendos (como las de manufactura tradicional y servicios públicos) tienden a resistir mejor en entornos de subida de tasas, ya que su flujo de caja estable resulta más atractivo en tiempos de tasas altas.

Estrategias para los inversores

Primera capa: posicionamiento en activos en dólares

Dado que la subida de tasas en EE. UU. es muy probable que siga fortaleciendo al dólar, la asignación en activos en dólares se convierte en la estrategia principal. La conversión tradicional en bancos o depósitos en dólares es una opción conservadora, aunque con rendimientos limitados. Para inversores que buscan mayor eficiencia, las herramientas derivadas ofrecen una mayor flexibilidad en la implementación.

Segunda capa: ajuste en la cartera de acciones

Según el impacto de la subida de tasas en diferentes sectores, es recomendable reducir la exposición a acciones con altas valoraciones (especialmente tecnología) y aumentar en acciones financieras y de alto dividendo. Esto no significa abandonar completamente las acciones, sino mantener un equilibrio dinámico.

Tercera capa: establecer posiciones de cobertura

Dado que el mercado de acciones de Taiwán está altamente correlacionado con el mercado estadounidense, mediante la venta en corto de futuros del Nasdaq 100 u otros derivados relacionados, se puede cubrir eficazmente el riesgo de caída del mercado local, logrando un equilibrio entre control de riesgos y protección de beneficios.

Aprovechar el ritmo del ciclo de subida de tasas

La subida de tasas no es una tendencia eterna; la historia muestra que suele haber un giro al final del ciclo. La trayectoria de la política de la Fed en 2024 sugiere posibles expectativas de bajada de tasas, momento en el cual los precios de los activos volverán a ajustarse.

Para los inversores, lo importante no es predecir cuándo terminará la subida de tasas, sino ajustar dinámicamente las estrategias en función de los datos reales. La subida de tasas en EE. UU. genera presión en Taiwán, pero también crea oportunidades estructurales para quienes saben posicionarse. En este ciclo, el riesgo y la rentabilidad suelen coexistir.