## Por qué importa el rendimiento del ETF: Más allá de los números superficiales

Al evaluar ETFs para generación de ingresos, la cifra de rendimiento suele destacar como la métrica principal. Pero aquí está el problema: no todos los rendimientos cuentan la misma historia. La diferencia entre distintas mediciones de rendimiento puede ser sorprendente, y malinterpretarlas podría conducir a resultados de cartera muy diferentes. Analicemos qué está sucediendo realmente detrás de estos números.

## El rendimiento de los últimos 12 meses: Explicación del rendimiento por distribución

El rendimiento por distribución representa lo que un ETF ha pagado históricamente durante el último año. El cálculo parece sencillo: distribuciones totales divididas por el valor liquidativo neto del fondo al cierre del período. Sin embargo, muchos proveedores de ETFs usan un atajo—multiplicar la última distribución por 12—lo que crea puntos ciegos.

El problema surge cuando las distribuciones recientes son anomalías. Un dividendo especial o un pago irregular distorsionará significativamente las cifras anualizadas. Además, usar el valor liquidativo al final del período en lugar del promedio del NAV puede distorsionar los resultados, especialmente para fondos volátiles. Por ejemplo, un ETF que cotiza a un precio deprimido el 31 de diciembre mostrará un rendimiento por distribución artificialmente inflado en comparación con su rendimiento promedio durante todo el año.

Por eso, el rendimiento por distribución funciona mejor como un punto de referencia histórico, no como una predicción de ingresos futuros.

## La métrica de proyección futura: Rendimiento SEC a 30 días

Aquí entra el rendimiento SEC—estandarizado en toda la industria y calculado a partir de los últimos 30 días de ganancias, anualizadas. Este enfoque ofrece una instantánea del rendimiento actual del fondo en el entorno del mercado de hoy. Tiene en cuenta las comisiones de gestión, las exenciones de gastos y los reembolsos de costos, proporcionando una imagen más clara en tiempo real.

La mayor fortaleza del rendimiento SEC es su comparabilidad. Puedes alinear múltiples fondos y compararlos de manera significativa en cuanto a su capacidad actual de generación de ingresos. Sin embargo, hay una suposición crítica en los cálculos del rendimiento SEC: que las tenencias de bonos se mantienen hasta el vencimiento y que los ingresos se reinvierten. Los gestores activos comercian constantemente con posiciones, haciendo que esta suposición sea poco realista y potencialmente sobreestime el rendimiento real.

## Rendimiento por dividendos vs. rendimiento por distribución: La trampa de las ganancias de capital

Esta distinción confunde incluso a inversores experimentados. El rendimiento por dividendos mide solo los pagos de dividendos como porcentaje del precio de la acción, mientras que el rendimiento por distribución agrupa dividendos con distribuciones de ganancias de capital.

Un rendimiento por dividendos alto puede indicar riesgo. Es común que las empresas recorten dividendos durante las recesiones, especialmente aquellas que mantienen pagos artificialmente altos. Aquí operan las trampas de valor de dividendos: una caída en el precio de una acción puede inflar mecánicamente su rendimiento por dividendos a niveles insostenibles. Antes de perseguir altos rendimientos por dividendos, verifica que la empresa subyacente tenga ganancias y flujo de caja que respalden los pagos.

## Armando la imagen completa del rendimiento

Cada métrica revela solo una parte de la historia. Compararlas todas crea una evaluación integral de qué tan confiablemente un fondo genera ingresos y qué puedes esperar razonablemente en el futuro.

Considera ejemplos del mundo real: un ETF enfocado en ingresos que utiliza estrategias con opciones demuestra bien este principio. Toma un fondo que mantiene posiciones en el índice S&P 500 combinadas con opciones de compra cubiertas escalonadas—este enfoque genera rendimientos muy diferentes dependiendo del método de medición. Uno podría mostrar un rendimiento por distribución del 12.31%, mientras que su rendimiento SEC a 30 días está en solo 1.05%, reflejando cómo las primas recientes de las opciones se han comportado en relación con los ingresos acumulados durante todo el año.

De manera similar, un ETF enfocado en bonos que emplea estrategias de spread de puts podría reportar un rendimiento por distribución del 5.17% frente a un rendimiento SEC del 2.04%, con tarifas de gestión del 0.58% que reducen los retornos netos. Una estrategia alternativa en efectivo que use bonos del Tesoro a 90 días con spreads renovados semanalmente podría presentar un rendimiento por distribución del 6.15%, mientras que el rendimiento SEC sube a 4.37%, mostrando un rendimiento actual más fuerte con tarifas del 0.38%.

Estas diferencias no son señales de alarma—son información. Un rendimiento por distribución mucho más alto que el rendimiento SEC sugiere que el fondo tuvo un mejor desempeño en el pasado, pero enfrenta obstáculos ahora. El patrón opuesto indica condiciones actuales más fuertes.

## Haciendo que el rendimiento funcione para tu cartera

Comprender la mecánica del rendimiento evita errores costosos. Los altos rendimientos por distribución pueden reflejar un rendimiento pasado desactualizado o eventos puntuales. El rendimiento SEC captura mejor el potencial de ingreso actual, pero puede sobrestimar los retornos realistas debido a las suposiciones de reinversión. El rendimiento por dividendos identifica riesgos, pero no debe interpretarse de forma aislada.

El enfoque más efectivo combina las tres métricas con un análisis riguroso de la estrategia del fondo, las ratios de gastos y la volatilidad de los activos subyacentes. Las estrategias de ingreso basadas en opciones se benefician de un tratamiento fiscal favorable—muchas utilizan contratos de la Sección 1256 donde el 60% de las ganancias recibe tasas de ganancias de capital a largo plazo y el 40% tasas a corto plazo, independientemente del período de tenencia—pero estas mecánicas importan principalmente después de confirmar que las cifras de rendimiento son sostenibles.

Los inversores inteligentes no persiguen solo números de rendimiento; entienden qué representa cada cifra y qué no. Esa distinción separa las estrategias de ingreso exitosas de las trampas de rendimiento.