El Departamento de Comercio de EE. UU. acaba de publicar los datos de consumo minorista de noviembre, y los informes trimestrales de las cuatro grandes bancos también están saliendo uno tras otro. A partir de estos datos, la fortaleza del mercado de consumo estadounidense resulta un poco sorprendente.

Primero, los números. La cifra total de ventas minoristas en noviembre aumentó un 0.6% respecto al mes anterior y un 3.3% en comparación con el mismo mes del año pasado, siendo el mejor rendimiento mensual desde julio. Aunque estos son datos nominales, sin descontar la inflación, al compararlos con el IPC, el consumo real en realidad está creciendo. Los artículos deportivos, automóviles, materiales para mejoras del hogar y gasolina muestran un aumento, lo que indica que los consumidores no solo están comprando productos baratos, sino que realmente están experimentando una mejora en su nivel de consumo. Aunque el Black Friday y el Día de Acción de Gracias impulsaron un repunte, el aumento en los datos interanuales refleja una verdadera resiliencia del consumo.

Veamos ahora los datos bancarios. La tasa de incumplimiento de tarjetas de crédito minoristas de los cuatro grandes bancos —JPMorgan Chase, Bank of America, Citibank y Wells Fargo— está en descenso, manteniéndose básicamente por debajo del 4%. La situación financiera de los clientes de alto patrimonio de estos bancos es realmente buena, con una sólida calificación crediticia.

Pero aquí hay un riesgo oculto: la mayoría de los consumidores estadounidenses en realidad no utilizan los servicios de los grandes bancos, sino que dependen de bancos medianos y pequeños. Por lo tanto, solo analizar los datos de los grandes bancos puede ser algo parcial. Solo el informe de crédito al consumidor publicado por la Reserva Federal de Nueva York puede reflejar la situación completa. El último dato del tercer trimestre de 2025 muestra que la tasa de incumplimiento de tarjetas de crédito en EE. UU. (morosos por más de 90 días) ya ha alcanzado el 12%.

En otras palabras, el riesgo del sistema financiero está claramente diferenciado entre diferentes estratos. Detrás de los datos de consumo aparentemente prósperos, hay una presión creciente de deuda en ciertos grupos. Esto tendrá un impacto en las expectativas del mercado y en la orientación de las políticas, por lo que merece una observación continua.