Un durmiente en la categoría de Perps: por qué importa Boros de Pendle

Fuente: Blockworks Título original: Un durmiente en la categoría de perp Enlace original: https://blockworks.co/news/boros-sleeper-perps

Visión general del mercado

El lanzamiento del token LIT de Lighter marca un momento importante en la batalla en curso por la cuota de mercado de futuros perpetuos. El mercado de perps se ha intensificado con tres actores principales compitiendo agresivamente: Lighter liderando con más de $200 mil millones en volumen en los últimos 30 días, seguido por Aster con ($172 mil millones y Hyperliquid con )( mil millones. Sin embargo, Hyperliquid sigue siendo el líder en ingresos, generando aproximadamente $161 millones en el mismo período a pesar de operar sin incentivos activos.

La pregunta clave es si Lighter podrá mantener su liderazgo en volumen tras el lanzamiento, especialmente ante la especulación de que el crecimiento reciente ha sido impulsado por farming de puntos. Según el anuncio del equipo, LIT funciona con una estructura de tokens donde el 50% se destina al desarrollo del ecosistema y el 50% a equipo/inversores, con el 25% del suministro total airdrop a los poseedores de puntos.

Las métricas actuales muestran que LIT se negocia con una capitalización de mercado circulante de ) millones y un FDV de $2.8 mil millones, con el protocolo generando $8.76 millones en ingresos en los últimos 30 días $47 $695 millones anualizados(. Esto implica un múltiplo P/S de aproximadamente 7x y un FDV/Ventas de 27x.

El beneficiario subestimado: Pendle y Boros

Mientras la atención del mercado se centra en el debate entre Hyperliquid y Lighter, Pendle surge como un beneficiario estructural del crecimiento de los futuros perpetuos independientemente del ganador del mercado. El protocolo Boros de Pendle, lanzado en agosto de 2025, introduce una nueva primitive financiera en cadena: swaps de tasas de interés para el comercio de rendimiento.

$105 Cómo funciona Boros

Boros funciona como un exchange de derivados especializado con dos diferencias clave respecto a los perp tradicionales:

1. Activo subyacente: En lugar de apostar por movimientos de precios de activos, los traders apuestan por movimientos de rendimiento
2. Estructura de vencimiento: A diferencia de los perpetuos, los mercados de Boros tienen fechas de vencimiento definidas

El protocolo permite el comercio a través de Unidades de Rendimiento )YU###, similares a los Yield Tokens de Pendle v2, que representan el rendimiento futuro de los activos subyacentes hasta el vencimiento.

Ejemplo de posición larga: Un trader que compra 2 YU-BTCUSDC se compromete a pagar una tasa fija (por ejemplo, 10% APR) mientras recibe pagos de la tasa de financiamiento subyacente equivalentes a una posición de 2 BTC.

Posición corta: El trader se compromete a pagar la tasa variable de APR del activo subyacente a cambio de una tasa fija determinada en la entrada.

( Métricas de rendimiento

Boros ha demostrado una fuerte tracción inicial:

• Pico de interés abierto: ) millones ###26 de diciembre de 2025$245
• OI actual: ~( millones
• Volumen acumulado: ~$6.8 mil millones desde el lanzamiento
• Volumen mensual mediano: ~$1.5 mil millones en los últimos cuatro meses
• Ingresos acumulados: ~$300,000 @E2~$67,000 de promedio mensual)

El protocolo genera ingresos a través de dos canales: $88 1( tarifas fijas del 0.2% en el lado de tasa fija durante la liquidación y )2( tarifas planas del 0.2% en el lado de tasa fija durante la liquidación. Las tarifas de liquidación permanecen insignificantes, alrededor de ~$1,300 desde su inicio.

) Expansión de la plataforma

Boros se lanzó con mercados BTCUSDT y ETHUSDT en una gran exchange, pero ha expandido significativamente:

• Plataformas: Ahora operando en múltiples exchanges importantes
• Activos: Ampliados más allá de las ofertas iniciales para incluir HYPE y otros
• Distribución de OI: Casi repartido de manera uniforme entre plataformas (aproximadamente 37%, 35% y 29%)

ETH-USD sigue siendo el mercado más grande por OI, seguido por BTC-USD y HYPE-USD.

Por qué Boros importa para el crecimiento de los perpetuos

Boros se beneficia de la maduración del mercado de perps sin depender de ninguna plataforma en particular. A medida que entran traders sofisticados, exigen estrategias avanzadas:

• Cobertura de pagos de financiamiento en posiciones largas
• Cobertura de recepciones de financiamiento en posiciones cortas
• Implementación de operaciones de cash-and-carry
• Gestión de estrategias complejas en múltiples plataformas

A medida que los perpetuos ganan aceptación regulatoria y las instituciones tradicionales negocian derivados basados en RWA (acciones, materias primas), la demanda de trading de unidades de rendimiento crecerá drásticamente en todas las clases de activos.

Potencial a largo plazo

Actualmente, Boros representa menos del 5% de los ingresos de Pendle v2. Sin embargo, está posicionado como el vector de crecimiento más importante del protocolo y eventualmente podría rivalizar o superar los ingresos de v2 con el tiempo. El diseño del protocolo permite una expansión sin problemas más allá de las tasas de financiamiento hacia rendimientos de stablecoins, tasas de mercado monetario, rendimientos de LST y más, estableciendo el lugar predeterminado de derivados de tasas de interés en DeFi.