Análisis profundo del camino de transformación de Coinbase hacia la "súper bolsa"

Autor: Thejaswini M A

Título original: Coinbase’s Walled Garden

Compilación y edición: BitpushNews

En diferentes industrias, diferentes épocas y en cada mercado que ha existido, hay un patrón que se repite constantemente. Primero, un crecimiento explosivo: florecimiento de opciones, cada participante afirma que puede hacer mejor que los demás una tarea específica. Los expertos proliferan, las herramientas de utilidad crecen exponencialmente. Los consumidores son informados de que “la elección es libertad”, “la personalización es poder”, y que el futuro pertenece a los disruptores que desmantelan los gigantes monolíticos.

Luego, silenciosamente, la balanza inevitablemente se inclina de nuevo.

Esto no sucede porque los expertos estén equivocados, ni porque los gigantes sean mejores. Es porque la fragmentación tiene un costo compuesto intangible. Cada herramienta adicional significa una contraseña más que recordar, una interfaz más que aprender, un posible punto de fallo en un sistema que tú mismo mantienes. La autonomía empieza a sentirse como un “trabajo”, la libertad como una “carga administrativa”.

En la fase de integración, los últimos ganadores no son quienes hacen todo a la perfección. Son quienes hacen lo suficiente bien para que el costo de fricción de irse (y reconstruir todo en otro lado) sea insuperable. No necesitan contratos ni períodos de bloqueo para atraparte. Te atrapan con conveniencia. A través de innumerables integraciones menores y pequeñas acumulaciones de eficiencia, estos detalles, aunque no valen la pena por sí solos, en conjunto forman una barrera protectora.

Hemos visto esto en el comercio electrónico. También en la computación en la nube y en el streaming. Ahora, lo estamos presenciando en el sector financiero.

Coinbase acaba de apostar por la fase en la que estamos entrando.

Contexto retrospectivo

Durante la mayor parte del tiempo que Coinbase ha existido, su posicionamiento fue claro. Es el lugar donde los estadounidenses compran Bitcoin sin preocuparse de parecer estar cometiendo algún delito difuso. Tiene licencias regulatorias, una interfaz limpia, y aunque a menudo criticada, al menos en teoría, soporte al cliente. En 2021, la compañía salió a bolsa valorada en 650 mil millones de dólares, con la lógica de ser la “puerta de entrada a las criptomonedas”. Durante un tiempo, esa lógica fue válida.

Pero para 2025, “ser la puerta de entrada a las criptomonedas” empezó a parecer un negocio pésimo. Las comisiones por trading al contado se están comprimiendo. El volumen de trading minorista muestra ciclos intensos: sube en los mercados alcistas, colapsa en los bajistas. Los maximalistas de Bitcoin (Maxis) se acostumbran cada vez más a usar carteras autogestionadas. Las autoridades regulatorias siguen demandando a la compañía. Mientras tanto, Robinhood, que empezó en acciones y entró en cripto, alcanzó una valoración repentina de 1050 mil millones de dólares, casi el doble de Coinbase.

En 2021, más del 90% de los ingresos de Coinbase provenían de comisiones por transacción. Para el segundo trimestre de 2025, esa proporción cayó por debajo del 55%.

Por lo tanto, Coinbase hizo lo que debe hacer cuando su producto principal está bajo presión: intenta ser “todo lo demás”.

Hipótesis del “Exchange Todo en Uno”

La hipótesis del “Everything Exchange” es una apuesta: la agregación supera a la especialización.

• El trading de acciones significa que los usuarios ahora pueden reaccionar a los resultados financieros de Apple a medianoche usando USDC, sin salir de la app.
• Los mercados predictivos significan que pueden consultar el precio de “¿La Reserva Federal bajará tasas?” durante el almuerzo.
• Los contratos perpetuos significan que pueden apalancar 50 veces su posición en Tesla (Tesla) los domingos.

Cada nuevo módulo funcional es otra razón para abrir la aplicación, otra oportunidad para capturar el diferencial de precio, las comisiones o los intereses de saldo ocioso en stablecoins.

¿Esta estrategia es “convertirnos en Robinhood” o “asegurar que nuestros usuarios nunca necesiten Robinhood”?

En el sector fintech existe una vieja idea: los usuarios quieren aplicaciones especializadas. Una para invertir, otra para banca, otra para pagos, otra para cripto. Coinbase apuesta por la conclusión contraria: una vez que completas un KYC (verificación de identidad) y enlazas una cuenta bancaria, no quieres repetir esas nueve operaciones en otro lado.

Este es el argumento de “la agregación supera a la especialización”. En un mundo donde los activos subyacentes se convierten cada vez más en tokens en la blockchain, esto tiene mucho sentido. Si las acciones son tokens, los contratos predictivos también, y las Meme Coins también, ¿por qué no deberían negociarse en un mismo lugar?

Su lógica mecánica es: depositas dólares (o USDC), negocias todo, retiras dólares (o USDC). Sin transferencias entre plataformas, sin requisitos de saldo mínimo en múltiples cuentas. Solo un fondo que fluye entre categorías de activos.

Efecto volante

Cuanto más Coinbase se asemeje a un corredor tradicional, más tendrá que competir en sus condiciones. Robinhood tiene 27 millones de cuentas de fondos, mientras que Coinbase tiene unos 9 millones de usuarios activos mensuales. La diferencia competitiva no puede ser solo “también tenemos acciones”, sino en la infraestructura subyacente (Rails).

Su promesa es ofrecer liquidez 24/7 para todo. Sin horarios de cierre, sin retrasos en liquidaciones. Cuando el mercado va en tu contra, no tienes que esperar la aprobación del corredor para tu solicitud de margen.

¿Es esto importante para la mayoría de los usuarios? Probablemente no ahora. La mayoría no necesita negociar acciones de Apple a las 3 de la madrugada del sábado. Pero algunos sí. Si tú eres ese lugar que les permite hacer eso, obtienes su flujo (Flow). Y una vez que tienes flujo, tienes datos. Con datos, puedes construir mejores productos. Con mejores productos, atraes más flujo.

Es un efecto volante, siempre que el volante pueda girar.

Juego en los mercados predictivos

Los mercados predictivos son la parte más inusual, quizás la más importante, de este “gran paquete”. No son “trading” en el sentido tradicional, sino un juego organizado de resultados binarios: ¿Ganará Trump? ¿La Reserva Federal subirá tasas? ¿El Lakers llegará a los playoffs?

Los contratos desaparecen tras el cierre, por lo que no hay una comunidad de tenedores a largo plazo. La liquidez está impulsada por eventos, lo que la hace explosiva e impredecible. Sin embargo, plataformas como Kalshi y Polymarket vieron en noviembre un volumen de trading mensual que superó los 7 mil millones de dólares.

¿Y por qué? Porque los mercados predictivos son herramientas sociales. Son una forma de expresar opiniones con fichas. Son la razón por la que revisas tu teléfono en el cuarto cuarto del partido o en la noche electoral.

Para Coinbase, los mercados predictivos resuelven un problema específico: el engagement. Cuando el precio de las criptomonedas se mantiene lateral, las criptomonedas se vuelven aburridas. Cuando tu portafolio solo está allí, las acciones también se vuelven aburridas. Pero siempre hay eventos que la gente se preocupa por seguir. Integrar Kalshi da a los usuarios una razón para quedarse en la app incluso cuando Bitcoin no se mueve.

Esta apuesta es que los usuarios que vienen por el mercado electoral se quedarán a negociar acciones, y viceversa. Más superficie funcional, mayor retención.

Esencia del modelo de negocio: margen de beneficio

Quitando la narrativa de innovación, lo que realmente se ve es una empresa que intenta monetizar a un mismo usuario de múltiples formas:

• Comisiones por trading de acciones
• Spread en intercambios en DEX (intercambios descentralizados)
• Intereses en saldos de stablecoins
• Tarifas de préstamos en criptoactivos
• Ingresos por suscripción de Coinbase One
• Costos de infraestructura generados por desarrolladores en la blockchain Base

No es una crítica. Es la forma en que funcionan los exchanges. Los mejores no son los que tienen las tarifas más bajas, sino los que los usuarios no quieren dejar — porque dejar significa reconstruir todo en otro lado.

Coinbase está construyendo un jardín amurallado, pero las paredes están hechas de “conveniencia”, no de bloqueo forzado. Todavía puedes retirar tus cripto, todavía puedes transferir acciones a Fidelity. Pero quizás no lo hagas, porque ¿para qué complicarse?

Base: la verdadera carta ganadora

La ventaja de Coinbase debería estar en su “cadena en cadena”. Puede ofrecer acciones tokenizadas, liquidación instantánea y fondos programables. Pero ahora, su trading de acciones parece igual que Robinhood, solo que extendiendo los horarios; su mercado predictivo parece igual que Kalshi, solo con diferentes apps.

La verdadera diferenciación debe venir de Base — la Layer 2 blockchain que Coinbase construye y controla. Si las acciones realmente se mueven en la cadena, si los pagos usan stablecoins, si las IA empiezan a usar el protocolo x402 para negociar de forma autónoma, entonces Coinbase habrá creado algo que Robinhood no puede copiar fácilmente.

Pero es una historia a largo plazo. En el corto plazo, la competencia se gana con la aplicación más pegajosa. Agregar más funciones no siempre significa mayor retención. También puede hacer que la app sea confusa, abrumadora, y presionar a los nuevos usuarios que solo quieren comprar un poco de Bitcoin.

Escala vs. pureza

Algunos usuarios de cripto odian todo esto: los verdaderos creyentes. Quieren que Coinbase sea la puerta de entrada a las finanzas descentralizadas (DeFi), no solo una “super app” centralizada con algunas funciones DeFi en el submenú.

Coinbase claramente eligió escala en lugar de pureza. Quiere mil millones de usuarios, no un millón de puristas. Quiere ser el lugar financiero predeterminado para el público general, no la bolsa preferida por quienes corren sus propios nodos.

Quizás esa sea la decisión correcta. El mercado masivo no se preocupa por la descentralización. Prioriza conveniencia, velocidad y evitar pérdidas económicas. Si Coinbase puede ofrecer eso, la filosofía detrás no importa.

Pero eso crea una tensión extraña. Coinbase intenta ser la infraestructura del mundo en cadena, y a la vez una bolsa centralizada que compite con Schwab; quiere ser un defensor de las criptomonedas, y a la vez una compañía que busca hacer que las criptos sean “invisibles”. Quiere ser rebelde, pero cumplir con las regulaciones.

Quizás esto sea posible. Quizás la tendencia futura sea un exchange regulado que se parezca a usar Venmo. O quizás, intentar ofrecer todo a todos, significa que en realidad no tienes nada que te haga especial.

Esa es la estrategia de Amazon. Amazon no es la mejor librería, no es la mejor tienda de comestibles, ni la mejor plataforma de streaming. Pero en todos esos ámbitos, hace “lo suficiente bien” para que la mayoría no tenga ganas de irse a otro lado.

Pero muchas empresas han intentado construir una “super app”, y la mayoría solo lograron crear una app desordenada.

Si Coinbase logra dominar un ciclo completo de “ganar, negociar, cubrir, prestar, pagar, circular”, que una función sea ligeramente peor que la competencia especializada será irrelevante. Los costos de cambio y la molestia de gestionar múltiples cuentas mantendrán a los usuarios dentro del ecosistema.

Eso es todo sobre la “super app” de Coinbase.