#美国就业数据表现强劲超出预期 Interpretación de las últimas señales de política de la Reserva Federal: ritmo de recortes de tasas desacelera, reactivación del suministro de liquidez

La semana pasada se concretó la reunión del FOMC, y Powell lanzó varias señales clave que merecen atención.

**Confirmación de recortes de tasas, pero con mayor divergencia**

Se aprobó la reducción de 25pb como se esperaba, pero surgieron fisuras en el grupo de votantes—9 a favor, 3 en contra. Esto refleja una división interna en la Reserva Federal respecto a la dirección futura de la política. El gráfico de puntos muestra que en 2026 solo se realizará un recorte más, lo que sugiere que el ciclo de recortes ha llegado a su fin, con un ritmo claramente desacelerado.

**Declaraciones sinceras sobre la naturaleza de la inflación**

Powell señaló de manera poco común: "Si no fuera por los aranceles, la inflación ya estaría en torno al 2%". Esto indica que las presiones actuales sobre los precios provienen principalmente de los aranceles y no de una demanda excesiva. Según las estimaciones de la Fed, la inflación causada por los aranceles alcanzará su pico en el primer trimestre de 2026, para luego comenzar a disminuir notablemente en la segunda mitad del año.

**Las señales en los datos de empleo**

La Fed por primera vez calificó el riesgo laboral como "significativamente a la baja", y reveló que los datos de no agrícolas podrían estar sobreestimados en aproximadamente 6万. Más impactante aún, consideran que la situación real podría ser una disminución mensual de 2万 desde abril. La reciente paralización del gobierno ha distorsionado los datos, aumentando la incertidumbre en la formulación de políticas.

**Reactivación formal del suministro de liquidez**

Esta es la parte que más atención requiere en el mercado—la Fed reactivará la compra de bonos del Tesoro a corto plazo (T-bills), para reponer las reservas hasta un nivel "suficiente". La escala de compras se mantendrá en niveles elevados durante "varios meses", es decir, cientos de millones de dólares mensuales en inyecciones. Esto marca un cambio en el marco de política de la Fed, que pasa de centrarse en "combatir la inflación" a "equilibrar riesgos".

**Ajuste menor en las expectativas de crecimiento, pero aún en niveles bajos**

Se revisaron al alza las expectativas de crecimiento para 2025-2026 hasta aproximadamente 1.7%, en parte debido a un "movimiento intertemporal" causado por la paralización del gobierno. La subida en los rendimientos de los bonos del Tesoro ya no se interpreta como una expectativa de crecimiento, sino como una reevaluación, y no como un rebote en las preocupaciones inflacionarias.

**Interpretación del mercado**

El desaceleramiento en los recortes de tasas, el deterioro del empleo y la reactivación del suministro de liquidez—estas señales sugieren que las expectativas de respaldo político se están reavivando, pero el impulso de crecimiento requiere una observación cercana. La referencia de Powell a la "enfoque en el resto del mandato" implica que el mandato podría concluir después de mayo de 2026, por lo que la coherencia en las políticas futuras será importante.