El análisis en profundidad del último discurso de Powell: una reducción de tasas “neutral” que devuelve la decisión a los datos, ¡todo un clásico!

Juicio central: Esta bajada de tasas es una combinación de “movimiento dovish + perspectivas hawkish moderadas”, en la que, a corto plazo, la Reserva Federal ha devuelto la pelota a los datos económicos para decidir la política.

1. La “trampa neutral” en la reducción de tasas: tarea puntual cumplida

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) ha decidido reducir el rango objetivo de la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, hasta un 3.50%-3.75%. Esto parece un movimiento convencional de flexibilización, pero las palabras de Powell en la conferencia de prensa le dan un nuevo significado:

Volver a la neutralidad: Powell enfatizó que, tras tres recortes, la tasa de política actual ya se encuentra dentro del “rango estimado razonable de la tasa neutral” (Neutral).

La política ha salido de la zona que “limita la economía”: esto significa que la Fed considera que ya se corrigió en parte el exceso restrictivo previo para controlar la inflación. A menos que cambien significativamente las condiciones económicas, la puerta a recortes masivos a corto plazo está prácticamente cerrada.

Señal clara de pausa: en la declaración se añadieron palabras que indican que se “evaluarán cuidadosamente los datos, las perspectivas y el equilibrio de riesgos”.

Es una señal clásica de “espera/pausa”. La Fed ahora se encuentra en una posición de “esperar y ver”, y la acción en la próxima reunión dependerá totalmente de los datos de empleo y de inflación que lleguen.

2. Cambio en el equilibrio de riesgos: de “antinflación” a “protección del empleo”

Powell señaló claramente que el equilibrio de riesgos ha cambiado, ahora “el riesgo de inflación a corto plazo es mayor que el riesgo de empleo”. Esto marca un cambio silencioso en la estrategia de la Fed:

El empleo como nuevo foco: con una ligera subida del desempleo hasta el 4.4%, la Fed ha aumentado su cautela respecto a los riesgos a la baja en el mercado laboral. En el equilibrio actual, temen más una caída del empleo (desempleo al 5%) que una persistente inflación.

Tolerancia a la inflación por tarifas: Powell considera que la subida de precios causada por aranceles es “una transferencia puntual de niveles de precios” y no un proceso inflacionario sostenido. Esta declaración es importante: deja margen para que la Fed mantenga una postura dovish en los próximos meses, incluso si los datos de inflación son malos pero el empleo sigue debilitándose.

3. Perspectivas económicas y visión de política: el gráfico de puntos limita el espacio para flexibilizar

Las últimas proyecciones económicas (SEP) de la Fed muestran un escenario de “aterrizaje suave V2.0”, pero la distribución en el gráfico de puntos pone límites claros al posible espacio de flexibilidad futura, mostrando una expectativa de una sola bajada de tasas en el próximo año.

Resiliencia económica: se ha aumentado la previsión de PIB para 2026, justificándolo por la resistencia del consumo y el crecimiento fuerte en inversiones relacionadas con IA y centros de datos.

Inflación en lento descenso: aunque el PCE subyacente sigue en 2.8%, se espera que en los próximos dos años se acerque lentamente al 2%.

El gráfico de puntos limita la fantasía alcista:

Mediana: en 2026, la mediana de la tasa de fondos federales será aproximadamente 3.4%, y en 2027, 3.1%, solo ligeramente por debajo del nivel actual.

No se trata de una trayectoria de “gran flexibilización”, sino de una “pequeña y lenta” reorientación. El gráfico de puntos claramente limita el espacio para recortes de tasas, lo que impide que la Fed ofrezca expectativas ilimitadas de bajadas, frenando efectivamente la “fiebre alcista” en el mercado de bonos a largo plazo.

Divergencias notorias: la dispersión en las proyecciones (algunos piensan que no debería recortar este año, otros que aún deben hacerlo varias veces) refleja la falta de consenso en el comité sobre la futura dirección.

4. Resumen estratégico: divisiones internas y mayor volatilidad por datos

El núcleo de la reunión de la Fed fue concluir la corrección de la política excesivamente restrictiva previa, llevando las tasas cerca de la neutralidad. Ahora están en un modo de “ajuste fino y cobertura de riesgos”.

Dilema de decisiones: la votación fue de 9 a favor y 3 en contra. Esta división interna, junto con la dispersión en el gráfico de puntos, indica que el comité tiene dificultades para unificar una dirección clara.

Impacto en el mercado: esta discordancia y la postura de “neutral + esperar” preparan el terreno para futuras “volatilidades impulsadas por los datos”. Solo una o dos sorpresas en los datos de empleo o inflación pueden hacer que las expectativas del mercado para la próxima reunión cambien drásticamente.

En resumen:

Tras completar la “corrección”, la Fed ha delegado totalmente la decisión de la política futura a los datos económicos. Para el mercado, los activos de riesgo a corto plazo (como las acciones estadounidenses) respiraron aliviados, pero la tendencia a medio plazo dependerá de si el desempleo sigue subiendo y de si la inflación logra superar los impactos de los aranceles y seguir bajando.