Examen de realidad: las valoraciones en las rondas de financiación cripto son demasiado altas

En los últimos años, quizás te bastaba con recaudar una ronda "2 sobre 20" en pre-semilla con poco más que una presentación y algunos wireframes, y luego seguir 6-12 meses después con una ronda semilla "5 sobre 50" mucho antes de tener una verdadera validación de producto-mercado.

Creo que esos días se han acabado (por ahora)

El resultado de recaudar a estas valoraciones tan altas es que los equipos están incentivados a lanzar el token (TGE) demasiado pronto y a valoraciones aún más altas, lo que elimina gran parte de la demanda líquida y deja muy poco potencial de subida tras el TGE.

El mercado tiene su manera de encontrar el precio correcto con el tiempo, y para muchos tokens, por desgracia, ese número está más cerca de 0 que del precio inicial del TGE.

Puedes ver en los datos de abajo que, hasta 2021, las rondas de financiación cripto medianas eran más o menos iguales, o ligeramente inferiores, a todas las rondas de VC.

Pero a partir de 2021, las rondas de financiación cripto mantuvieron una prima de valoración saludable respecto a todas las rondas de VC.

¿Por qué? Si como inversor puedo conseguir un rápido 2-5x vendiendo en mercados secundarios y/o vendiendo rápidamente los desbloqueos, puedo mostrar grandes cifras de IRR y DPI a mis LPs para recaudar fondos más grandes, así que soy menos sensible a la valoración siempre que pueda entrar en la operación.

Nota: no digo que todos los fondos operen explícitamente así, solo que existen incentivos que pueden fomentar este tipo de comportamiento.

Estas valoraciones tan altas en las rondas de financiación y en el TGE también animan a los equipos a descargar tokens lo más rápido posible. Nadie sabe si el precio se mantendrá o si el producto/cadena seguirá siendo relevante dentro de 3-4 años tras todos los desbloqueos, así que mejor vender lo que se pueda lo antes posible.

Pero este año estamos viendo que esos retornos rápidos de 2-5x son difíciles de conseguir: los precios de los tokens simplemente no acompañan y la demanda secundaria no es tan robusta.

Así que los inversores que siguen desplegando capital son más sensibles a la valoración.

Es mucho mejor para todos los involucrados si todas estas valoraciones sufrieran un buen recorte, desde la pre-semilla hasta la valoración inicial del TGE.

Entonces quizás veríamos una demanda líquida más orgánica si quedara más potencial de subida tras el TGE, lo que animaría a los equipos a mantener sus posiciones por más tiempo y a seguir motivados para construir mejores productos que acumularan más valor, generando así más demanda líquida orgánica.

Por supuesto, siempre hay excepciones en las que algunos equipos son tan fuertes que recaudan a valoraciones astronómicas porque todos quieren entrar; esto siempre ocurrirá, me refiero al otro 99% de los casos.