¡Por primera vez en 33 años! Esta subida de tipos del Banco de Japón podría estar reescribiendo discretamente las reglas del juego del capital global.

Empecemos por el cambio más directo: el yen, esa antigua moneda refugio, por fin ha dejado de ser un “puerto seguro sin rentabilidad”. Durante décadas, el yen era estable pero apenas ofrecía intereses; ahora la situación ha cambiado. ¿Qué significa tener un activo refugio que además genera intereses? En pocas palabras: cuando el mercado entra en pánico, el dinero correrá aún más deprisa hacia el yen.

Esto no son buenas noticias para el mercado cripto. En cuanto aumenten las ganas de refugiarse, los fondos que iban destinados a acciones de mercados emergentes, bonos de alto riesgo e incluso criptomonedas, pueden girar bruscamente y dirigirse al yen. Si la liquidez se retira, los activos de alto riesgo sentirán la presión, especialmente aquellos que ya estaban oscilando en niveles altos.

Veamos ahora la cuestión de las operaciones de carry trade. Hasta ahora, con los tipos de interés del yen cercanos a cero, todo tipo de fondos e instituciones globales seguían la misma táctica: pedir prestado en yenes e invertir en activos de mayor rendimiento. El coste era casi nulo y el beneficio, completo. Pero ahora que el yen ha subido los tipos, el coste de este juego se ha encarecido de golpe, y quienes se apalancaban pidiendo yenes tendrán que rehacer sus cálculos.

Los más expuestos son los sujetos con alta deuda: algunas empresas de mercados emergentes, promotoras inmobiliarias y entidades financieras altamente apalancadas. Ellos pidieron yenes baratos, pero ahora el coste de devolverlos sube, y si el yen sigue apreciándose, la presión para devolver esas deudas será aún mayor. El riesgo de impagos puntuales no es en absoluto alarmismo.

También hay que estar atentos al impacto en los precios de los activos globales. La bolsa estadounidense y las criptomonedas, ambos activos de riesgo, podrían experimentar una volatilidad inevitable en el corto plazo si los fondos denominados en yen regresan masivamente a Japón. Especialmente aquellas posiciones especulativas que se mantenían gracias a la financiación barata pueden deshacerse más rápido y con mayor contundencia de lo que se espera.

A nivel de tipo de cambio, hay efectos en cadena. Si el yen se fortalece de forma sostenida por la demanda de refugio, el índice dólar puede verse presionado a la baja, lo que afectaría al equilibrio de todo el mercado de divisas. Este efecto dominó acabará trasladándose también a la liquidez y el sentimiento del mercado cripto.

En resumen, aunque a simple vista la medida del Banco de Japón parece una subida de tipos convencional, puede estar alterando la lógica fundamental de los flujos de capital a nivel global. Para los inversores atentos a los ciclos macroeconómicos, la evolución del yen en los próximos meses será, sin duda, un indicador clave al que no hay que perder de vista.