Hoy, al volver a mirar el mercado, tengo una sensación: el pánico ha tocado fondo.

**El volumen de negociación esconde la respuesta**

Esta semana, el volumen de negociación en A-shares ha rondado los 1,5 billones, y muchos lo ven como una muestra de falta de confianza. Pero, visto desde otra perspectiva, tras caer por debajo de 1,6 billones el volumen se ha estabilizado, lo que indica que la presión vendedora ya se ha liberado en gran medida y los títulos empiezan a asentarse. Esta reducción de volumen no es algo negativo, al contrario, es una señal de que el sentimiento ha tocado fondo.

El jueves fue el punto más bajo del sentimiento a corto plazo. Aunque hoy la apertura seguía en negativo, el índice claramente ya no quiere seguir cayendo y se está consolidando. Lo más relevante es que, durante la sesión, la línea amarilla (acciones temáticas) empezó a superar a la línea blanca (acciones de peso)—en los días anteriores era la línea blanca la que sostenía el índice mientras la amarilla caía sin parar, y hoy este cambio es muy evidente. El ánimo en los valores individuales está mejorando, aunque aún no se ha desatado del todo.

**El movimiento del sector bancario merece atención**

Hoy la banca cayó de repente, lo que en realidad es una señal positiva. En los últimos días el dinero solo se refugiaba en los bancos para defenderse, y como resultado las acciones temáticas sufrían cada vez más. Ahora que la banca flojea, significa que el sentimiento de aversión al riesgo está retrocediendo y los fondos empiezan a atreverse a explorar otros sectores.

El dinero en el mercado es limitado: si siguen empujando a la banca para mantener el índice, las acciones individuales no tendrán oportunidad. Si la banca suelta un poco, las temáticas pueden respirar.

**Diciembre es, de por sí, un mes de desgaste**

El dinero fuerte ya salió en octubre y noviembre, los rankings institucionales están casi decididos y diciembre es un periodo de vacío. Salir vendiendo ahora es justo ir en contra del ritmo.

Muchos sectores fuertes llevan más de dos meses corrigiendo, algunos consolidando en máximos durante meses y otros marcando nuevos mínimos. La valoración general ha bajado y la voluntad de comprar también. Cuando todos creen que no hay esperanza, suele estar cerca el punto de inflexión.

En el tercer trimestre, cuando tocaba defender, lo dije; ahora, en el último mes del cuarto trimestre, es momento de pensar en cómo posicionarse para el año que viene.

**Dos pistas a seguir**

Una es la expectativa de bajada de tipos de la Fed la próxima semana. Hoy el sector de metales no ferrosos subió con fuerza, el dinero ya está anticipándose. La expectativa de bajada de tipos es un impulso directo para los cíclicos: este año, tras el oro y la plata, han subido el cobre y el aluminio; cada vez que hay un ciclo de liquidez, los cíclicos lo aprovechan.

La otra es la importante reunión de fin de año, que probablemente se centrará en la innovación tecnológica y el impulso al consumo. Por la frecuencia de políticas recientes, estos dos temas están muy presentes y conviene seguirlos de cerca.

**No juzgues un mercado lateral con el estándar de una gran subida**

Hoy ya está igualado el número de valores al alza y a la baja, mucho mejor que en días anteriores. Si cada día esperas una gran subida, seguro te decepcionas. Pero si ajustas las expectativas a una recuperación lateral, el ánimo se mantiene estable.

Solo cuando baja la marea se sabe quién nadaba desnudo. Los que hace poco animaban a entrar en máximos ahora están callados. Los que han entrado al mercado este año deberían parar y reflexionar: quién vela realmente por los minoristas y quién animaba a comprar en los 4.000 puntos para que otros salieran. Debería estar claro ya.