Últimamente he notado un fenómeno bastante interesante en el mercado de bonos japonés.

Muchos operadores están apostando a que el Banco de Japón volverá a subir los tipos de interés en diciembre, y los motivos parecen bastante sólidos: el rendimiento de los bonos japoneses a dos años ya ha superado el 1%. ¿Qué significa esto? Es la primera vez que ocurre desde la crisis financiera de 2008. La lógica del mercado es sencilla: todos los bancos centrales del mundo están endureciendo su política monetaria, así que el Banco de Japón, bajo el liderazgo de Kazuo Ueda, debería seguir el mismo camino.

Pero aquí hay un punto que es fácil pasar por alto.

El problema de la inflación en Japón está lejos de haberse resuelto. Aunque los tipos de interés están subiendo, en comparación con otras grandes economías, este nivel sigue siendo bajo. La cuestión más crucial es: ¿a qué nivel hay que subir el tipo de interés neutral de Japón para controlar realmente las expectativas de inflación? Este es un aspecto que el mercado suele subestimar en la actualidad.

El responsable global de tipos de interés de Vanguard ha sido bastante directo recientemente: recomiendan infraponderar los bonos japoneses. La razón es clara: es posible que el ciclo de subidas de tipos del Banco de Japón aún no haya terminado, y diciembre podría ser otro punto clave.

Desde la perspectiva de la relación riesgo-recompensa, perseguir ahora los bonos japoneses no es la mejor opción. Cuando las expectativas del mercado y las acciones reales del banco central divergen, suele ser el momento en que la volatilidad se dispara. La historia de este ajuste en los tipos de interés japoneses probablemente aún no ha terminado.