Nuevas cadenas enfrentan viejos desafíos de valoración: Monad Mainnet, economía L1 y reajuste del mercado

Fuente: Blockworks Título original: Nuevas cadenas, viejos problemas Enlace original: https://blockworks.co/news/new-chains-old-problems A medida que la semana de vacaciones llega a su fin, el enfoque se ha desplazado hacia las preocupaciones de valoración fundamental. El lanzamiento de la mainnet de Monad, los debates sobre la valoración de L1/L2 y nuevos detalles sobre los términos de reembolso de Berachain están impulsando la mayor parte de la conversación.

Lectura del fin de semana

Las criptomonedas están valoradas por efectos de red que no tienen

Santiago argumenta que las criptomonedas ya operan como si tuvieran efectos de red al nivel de Facebook, con las criptomonedas que no son BTC teniendo una capitalización de mercado de aproximadamente $1 billones. Esto implica alrededor de $2,500 por usuario amplio, $9,000 por usuario activo y $23,000 por usuario mensual en cadena, a pesar de una monetización y retención mucho más débiles. Él muestra que las L1 representan alrededor del 90% de la capitalización de mercado, pero su participación en las tarifas ha caído de aproximadamente el 60% al 12% a medida que DeFi y otras aplicaciones capturan la mayor parte de las tarifas sobre una pequeña parte del valor. Ese cambio sugiere que los verdaderos efectos de red se sitúan en capas de agregación que se pueden bifurcar en lugar de en bases, y que, aunque Ethereum y Solana están construyendo volantes más fuertes, la clase de activos ya está valorada para un rol de liquidación a escala de internet que aún no ha ganado.

Para Ver el Futuro de Tether, Mira Sus Inversiones

Four Pillars revisó varias inversiones de Tether para argumentar que el crecimiento implacable de USDT y el portafolio de Tesorería de $135 mil millones muestran que Tether está construyendo un imperio financiero digital. Al capitalizar emisores amigables con MiCA en Europa, rampas de entrada y salida y billeteras en varios países, y apuestas en préstamos respaldados por BTC, minería de bitcoin y regalías de oro, Tether está tejiendo rieles globales para USDT que sirven tanto a usuarios minoristas como a instituciones. El artículo concluye que, en lugar de ser debilitado por la regulación, Tether está convirtiéndose en una extensión onchain demasiado grande para caer del sistema del dólar, con bitcoin y oro como reservas estratégicas.

La explosión de Zcash y el renacimiento de la privacidad en cadena

El Estado de la Red de Coin Metrics argumenta que el rally de casi 10x de ZEC desde octubre es una reevaluación de la privacidad en la cadena. El suministro protegido ha aumentado a 4.9 millones de ZEC, o aproximadamente el 30% del suministro en circulación, frente al 11% a principios de 2025. Destaca cómo el pool protegido Orchard, las carteras de direcciones unificadas como Zashi y los rieles entre cadenas ( como NEAR Intents ) han reducido la fricción para flujos parcialmente protegidos, incluso cuando las transferencias completamente protegidas siguen siendo una pequeña parte de la actividad. El informe también enmarca a Zcash como un activo con un límite de 21 millones similar a bitcoin, cuya mejora en la experiencia del usuario, pruebas más rápidas y conjunto de anonimato en crecimiento están siendo finalmente reconocidos por el mercado.

Entendiendo SIMD-0411

Pine Analytics analiza la propuesta SIMD-0411 de Solana, que duplica la tasa de desinflación del 15% al 30% para que la inflación alcance el nivel terminal del 1.5% en aproximadamente tres años en lugar de seis. La propuesta reduce aproximadamente 22 millones de SOL de emisiones, o alrededor de $3 mil millones a los precios actuales. El artículo contrasta este ajuste mínimo de parámetros con la idea más compleja SIMD-0228, argumentando que un calendario determinista es más fácil de modelar, gobernar y explicar. Señala que rendimientos de staking ligeramente más bajos y presión sobre los validadores más débiles valen la pena el intercambio por menos dilución, mejor eficiencia de capital y un perfil monetario más sólido a largo plazo para SOL.

Monad Mainnet, Valoraciones L1, y Noticias de Berachain

Conclusiones clave del análisis de mercado:

• Lanzamiento de la mainnet de Monad: Las primeras aplicaciones muestran un TVL pequeño, con el primer día representando típicamente una brecha entre grandes expectativas y una utilidad inicial limitada hasta que lleguen incentivos y más productos.
• Precios de ICO y perps: La venta de Monad se valoró en alrededor de $2.5 mil millones de FDV, mientras que MegaETH todavía se comercia cerca de $3.5 mil millones antes del TGE y se espera que se reevalúe una vez que aparezca la liquidez al contado.
• Rendimiento vs. valor: Nuevas L1s como Monad y MegaETH prometen un mayor TPS, sin embargo, la velocidad bruta por sí sola ya no justifica valoraciones de varios miles de millones sin una clara actividad económica y captura de valor.
• Quién captura tarifas: Solana ha visto más volúmenes de spot de ZEC que Hyperliquid, pero Hyperliquid probablemente gana más por unidad de actividad comercial porque posee el libro de órdenes, lo que muestra por qué las cadenas necesitan aplicaciones de ingresos canónicas.
• Propietario de infra o app neutral: Los modelos preferidos tienen cadenas que también envían su propio DEX, préstamos y rieles de stablecoin, apuntando a la pila de Berachain como direccionalmente correcta y cuestionando por qué muchos L1s permiten que aplicaciones externas tomen la mayor parte de la economía.
• Scoop de reembolso de Berachain: Informes de que el fondo Nova de Brevan Howard tuvo un reembolso post-TGE en una asignación de $25 millones se está considerando altamente inusual, planteando preguntas de nación más favorecida para otros inversores y destacando cómo algunos fondos enfrentan un downside limitado.
• Tokens L1 y diseño de lanzamiento: La mayoría de los nuevos tokens L1 todavía se comercian en base a narrativas y flujos, con muy pocos alcanzando valoraciones al estilo de Ethereum o Solana. Los futuros lanzamientos necesitan una menor FDV, una flotación pública más amplia y un descubrimiento de precios en cadena más temprano si quieren algo diferente a gráficos de solo descenso.