JPMorgan pone en duda las previsiones que apuntan a stablecoins valoradas en billones de dólares, argumentando que su adopción en la economía real sigue siendo limitada

La brecha entre las expectativas y la realidad: por qué JPMorgan ha reducido las previsiones de crecimiento de las stablecoin

JPMorgan Global Research ha puesto en duda el optimismo generalizado sobre la adopción de stablecoin, contradiciendo directamente la proyección de 2 billones de dólares del Departamento del Tesoro de EE. UU. para el mercado de stablecoin en 2028. Los analistas de JPMorgan han ajustado sus previsiones a 500-750 mil millones de dólares, un recorte significativo que revela limitaciones estructurales más profundas en el sector. Esta revisión tiene consecuencias relevantes para inversores en criptomonedas, desarrolladores blockchain y profesionales fintech que han basado sus planes de negocio en hipótesis de crecimiento mucho más ambiciosas.

La diferencia entre el cálculo conservador de JPMorgan y las proyecciones de billones de dólares surge de un análisis riguroso de la realidad del mercado, no de su potencial teórico. Actualmente, el mercado de stablecoin en dólares estadounidenses ronda los 225 mil millones de dólares, lo que equivale aproximadamente al 7 % del ecosistema cripto de 3 billones de dólares monitoreado por JPMorgan Global Research. Este mercado ha registrado siete meses consecutivos de crecimiento positivo hasta junio de 2025, mostrando fortaleza pese a la volatilidad general. Sin embargo, Kenneth Worthington, analista de renta variable especializado en Brokers, Asset Managers and Exchanges de JPMorgan, remarca que este ritmo de crecimiento se aleja drásticamente de las curvas de adopción exponencial que fundamentan los pronósticos de billones de dólares.

El principal obstáculo para la adopción de stablecoin es la distancia entre sus ventajas teóricas y las barreras reales de aplicación. Aunque las stablecoin prometen eficiencia en pagos internacionales y liquidaciones institucionales, sufren una desventaja competitiva esencial frente a los instrumentos financieros tradicionales. Las normas regulatorias impiden a los emisores de stablecoin ofrecer intereses o rendimientos, lo que las hace mucho menos atractivas que los depósitos bancarios remunerados y los fondos del mercado monetario. Para los inversores institucionales que gestionan grandes sumas, el coste de oportunidad de mantener stablecoin sin rentabilidad resulta excesivo, especialmente en un entorno donde las alternativas competitivas ofrecen rendimientos constantes y cuantificables.

La adopción institucional se enfrenta a límites estrictos: barreras operativas y preocupaciones de seguridad

Las dificultades para la adopción empresarial de stablecoin van más allá de la preferencia por instrumentos que generen rendimiento. Las entidades financieras institucionales enfrentan verdaderas limitaciones operativas que obstaculizan la implementación masiva de infraestructuras basadas en stablecoin. Las cuestiones de seguridad son críticas, especialmente en cuanto a la custodia, vulnerabilidades de smart contract y la inmadurez de la infraestructura blockchain en comparación con los sistemas financieros tradicionales consolidados. Las grandes instituciones exigen periodos de prueba de concepto mucho más prolongados de lo que suele aceptar la comunidad Web3 y, aunque la iniciativa de deuda tokenizada de JPMorgan en Solana ha demostrado capacidad tecnológica, su alcance se ha limitado a un pequeño grupo de inversores y no ha alcanzado una adopción institucional amplia.

El entorno regulatorio complica notablemente los plazos de adopción institucional. A pesar de avances legislativos como la GENIUS Act en EE. UU., la fragmentación regulatoria entre jurisdicciones provoca fricciones operativas que impiden una implementación fluida. Las entidades financieras deben cumplir simultáneamente con varios marcos regulatorios, cada uno con requisitos propios en cuanto a gestión de stablecoin, protocolos de custodia y obligaciones de reporte. Esta complejidad transforma la implantación de stablecoin en un proyecto largo de adaptación legal y cumplimiento normativo. Los responsables de cumplimiento bancario exigen claridad regulatoria antes de proceder, pero el ecosistema de stablecoin sigue funcionando en un entorno de incertidumbre legal que afecta a los principales centros financieros.

La madurez de la infraestructura es otro obstáculo clave para la adopción institucional. Aunque la tecnología blockchain ha avanzado considerablemente, la infraestructura operativa necesaria para el despliegue institucional de stablecoin está poco desarrollada. La liquidación definitiva, la provisión de liquidez, la integración con sistemas bancarios existentes y los protocolos de contingencia requieren aún mejoras sustanciales. Las instituciones no pueden adoptar stablecoin de forma aislada; necesitan un ecosistema completo con soluciones de custodia, plataformas de negociación, herramientas de gestión de liquidez y capacidades de monitorización en tiempo real. Las proyecciones prudentes de JPMorgan reflejan estas carencias, reconociendo que la innovación tecnológica no basta para superar los límites operativos y organizativos de los grandes actores financieros. Muchos profesionales de la banca tradicional han concluido que, por ahora, la eficiencia adicional de las stablecoin no compensa la disrupción y la carga regulatoria de su implantación.

Más allá de los pagos internacionales: el problema de los casos de uso limitados que frena la adopción masiva

Las limitaciones de los casos de uso reales de las stablecoin restringen el crecimiento del mercado mucho más de lo que reconocen los materiales promocionales. El relato habitual sobre stablecoin destaca la eficiencia en pagos internacionales, pero este caso de uso es sorprendentemente reducido en los volúmenes de transacciones reales. Los sistemas bancarios corresponsales tradicionales, pese a sus ineficiencias, siguen gestionando la mayoría de las transferencias internacionales institucionales porque ofrecen seguridad jurídica, claridad regulatoria y mecanismos de responsabilidad institucional que las alternativas blockchain aún no han igualado.

La evaluación realista de las previsiones de billones de dólares para stablecoin exige comparar los volúmenes de pagos reales con la capacidad teórica. Las grandes empresas que realizan comercio internacional siguen usando transferencias bancarias tradicionales por razones prácticas que van más allá de la inercia institucional: tratamiento normativo consolidado, integración directa con sistemas contables, mecanismos inmediatos de resolución de disputas y trazabilidad de auditoría compatible con la gestión de riesgos. Las stablecoin han captado principalmente flujos de transacciones dentro del ecosistema cripto—trading, arbitraje y especulación—sin consolidarse como instrumentos de pago para el comercio real. Esta diferencia es clave, ya que las transacciones internas de criptomonedas representan un mercado mucho menor que el comercio internacional entre sectores empresariales convencionales.

La estimación de mercado de 500 mil millones de dólares de JPMorgan asume que las stablecoin seguirán siendo principalmente útiles para los participantes del ecosistema cripto, sin transformar la infraestructura financiera convencional. Esto define un mercado muy distinto al que sugieren las previsiones de billones de dólares. Inversores en criptomonedas, desarrolladores blockchain y entusiastas de Web3 han construido una economía sólida de stablecoin entre sí, pero expandirse más allá de estos círculos hacia el uso financiero general exige resolver desafíos que la tecnología por sí sola no puede abordar. Las empresas que operan comercio real requieren certidumbre regulatoria y responsabilidad institucional—justo lo que los sistemas blockchain sacrifican en su apuesta por la descentralización.

Fragmentación regulatoria y limitaciones de rentabilidad: los obstáculos silenciosos al crecimiento de las stablecoin

La fragmentación regulatoria en los principales mercados financieros genera parálisis operativa, limitando la adopción de stablecoin en la infraestructura. Estados Unidos, la Unión Europea, Reino Unido y Asia-Pacífico han impuesto requisitos diferentes e incluso contradictorios sobre la emisión, custodia y operación de stablecoin. Los emisores no pueden cumplir simultáneamente con todos los marcos reguladores, por lo que deben mantener infraestructuras, procedimientos de cumplimiento y reservas separadas según la jurisdicción. Esta fragmentación convierte la implantación de stablecoin en una serie de proyectos locales de adaptación regulatoria, cada uno con recursos propios y una complejidad operativa que debilita los argumentos de eficiencia.

La prohibición de ofrecer rendimientos es probablemente la restricción más infravalorada para la adopción empresarial de stablecoin. Aunque esta norma responde a preocupaciones legítimas sobre emisores operando como entidades financieras no reguladas, convierte las stablecoin en instrumentos poco atractivos para la gestión institucional de capital. Un mercado de stablecoin de 500 mil millones de dólares, partiendo de los 225 mil millones actuales, implicaría un crecimiento basado principalmente en el uso interno dentro del ecosistema cripto y no en la adopción institucional como infraestructura de pagos. Las instituciones que reestructuran sus sistemas de pago incurren en costes elevados—integración de sistemas, formación, modificación de procesos y actualización de gestión de riesgos—que sólo se justifican si las stablecoin aportan ventajas económicas tangibles. Sin ofrecer rentabilidad, las stablecoin no pueden competir con alternativas que ofrecen funcionalidad similar y retornos reales sobre el capital invertido.

La valoración revisada de JPMorgan sobre el mercado de stablecoin incorpora estas realidades regulatorias y económicas que los defensores de previsiones de billones de dólares suelen ignorar. Los analistas del banco entienden que la innovación financiera requiere incentivos económicos suficientemente atractivos para justificar la transformación institucional. Actualmente, las stablecoin ofrecen mejoras de eficiencia limitadas, insuficientes frente a la complejidad normativa, el riesgo operativo y la falta de rentabilidad respecto a los productos financieros tradicionales. Esta perspectiva difiere radicalmente de las previsiones más optimistas, que suponen que las barreras regulatorias desaparecerán por nuevas leyes y que los límites de rentabilidad se superarán con innovación futura. A medida que las entidades financieras tradicionales—incluidas las que utilizan plataformas como Gate—evalúan la infraestructura de stablecoin, la visión conservadora de JPMorgan refleja cada vez más la realidad del mercado. El crecimiento de stablecoin continuará dentro del ecosistema cripto, pero para convertirse en infraestructura financiera generalizada será necesario resolver problemas que, hoy por hoy, no tienen una solución clara bajo los marcos regulatorios y económicos existentes.