ما هي صانعات السوق الآلية؟

تشكل صانعات السوق الآلية (AMMs) إطارًا خوارزميًا مبتكرًا أحدث تحولًا جذريًا في بنية التداول للتمويل اللامركزي (DeFi). ومع الزيادة الهائلة في المنصات اللامركزية—من 189 حسابًا فقط في عام 2017 إلى أكثر من 6.6 مليون في عام 2023—أصبحت AMMs هي الأساس التقني الذي يدعم تداول العملات الرقمية بين الأفراد بدون وسطاء تقليديين.

ما هو صنع السوق في العملات الرقمية؟

يعني صنع السوق في عالم العملات الرقمية توفير السيولة للمنصات التداولية لضمان سهولة تبادل الأصول. في المنصات المركزية (CEXs)، تعتمد العملية على سجل الأوامر التقليدي الذي يسجل جميع الصفقات ويربط المشترين بالبائعين. تتعاون هذه المنصات مع صانعي سوق محترفين—متداولين كبار أو شركات متخصصة—يوفرون كميات كبيرة من العملات الرقمية. يحصل هؤلاء الصانعون على أرباح من فرق السعر بين العرض والطلب، وهو الفرق البسيط بين أعلى سعر يقبله المشتري (العرض) وأدنى سعر يقبله البائع (الطلب). فمثلًا، إذا كان سعر عرض Bitcoin هو 24,997 دولارًا وسعر الطلب 25,000 دولار، فإن فرق السعر لصانع السوق يكون 3 دولارات لكل عملة. يتطلب هذا النموذج التقليدي تنسيقًا مركزيًا ووسطاء موثوقين لتحقيق تداول فعال.

ما هي صانعات السوق الآلية؟

صانعات السوق الآلية هي بروتوكولات خوارزمية تزيل دور الوسطاء من عملية توفير السيولة عبر تكنولوجيا العقود الذكية. بخلاف المنصات المركزية التي تعتمد على سجل الأوامر وصانعي السوق البشريين، تعتمد منصات AMM DEXs على خوارزميات رياضية مدمجة في العقود الذكية لتسهيل تداول العملات الرقمية بين الأفراد بشكل تلقائي. تنفذ هذه العقود الذكية شروطًا محددة مسبقًا بدون تدخل بشري. على سبيل المثال، يمكن لعقد ذكي أن ينقل خمسة رموز Ethereum (ETH) مباشرة إلى محفظة المتداول عند تلقي إيداع بقيمة 10,000 USDC. تجري جميع تعاملات AMM على شبكات بلوكتشين تدعم العقود الذكية مثل Ethereum وCardano وSolana. هذا النظام الآلي يلغي الحاجة للتحكم المركزي مع الحفاظ على آليات تداول فعالة.

ما هو مزود السيولة في AMM؟

رغم أن العقود الذكية تؤتمت آلية التداول، إلا أن منصات AMM DEXs تحتاج إلى احتياطي فعلي من العملات الرقمية لتعمل. يحقق ذلك عبر مزودي السيولة (LPs)—أفراد أو جهات يودعون أصولهم الرقمية في خزائن افتراضية تسمى "مجمعات السيولة". بخلاف صنع السوق التقليدي الذي يقتصر غالبًا على شركات متخصصة، تسمح بروتوكولات AMM لأي حامل للعملات الرقمية بأن يصبح مزود سيولة. يودع مزودو السيولة أصولهم في هذه المجمعات لتصبح متاحة للمتداولين الآخرين. في المقابل، يحصل مزودو السيولة على أرباح عبر نسب من رسوم التداول أو رموز البروتوكول. هذا النظام التحفيزي يضمن توفر السيولة باستمرار ويتيح توزيع فوائد صنع السوق على قاعدة أوسع من المستخدمين.

كيف يعمل صانع السوق الآلي؟

تستخدم منصات AMM DEXs معادلات خوارزمية متنوعة للحفاظ على توازن مجمعات السيولة، ويعد نموذج صانع السوق ذو المنتج الثابت (Constant Product Market Maker) الأكثر شيوعًا. يعتمد هذا النموذج على المعادلة الرياضية x*y=k، حيث "x" تمثل كمية العملة الأولى، و"y" كمية العملة الثانية، و"k" قيمة ثابتة لا تتغير. يجب على مزودي السيولة إيداع قيم متساوية من كلتا العملتين بنسبة 50/50 للحفاظ على توازن المجمع.

لتوضيح الآلية: افترض وجود مجمع سيولة ETH/USDC حيث يتم تداول Ethereum بسعر 2,000 دولار لكل عملة. وبما أن USDC مرتبط بالدولار الأمريكي بنسبة 1:1، فإن 2,000 USDC تعادل واحد ETH. قد يودع مزود سيولة اثنين ETH و4,000 USDC (إجمالي 8,000 دولار) في المجمع.

إذا احتوى المجمع على 50 ETH و100,000 USDC، تكون قيمة "k" الثابتة 5 ملايين (50 × 100,000). عند شراء متداول واحد ETH مقابل 2,000 USDC، تعيد الخوارزمية حساب المجمع: إزالة واحد ETH تترك 49 ETH، وتحدد الخوارزمية أن USDC يجب أن ترتفع إلى 102,040.816 للحفاظ على قيمة "k" الثابتة. تكشف هذه الحسابات أن سعر ETH ارتفع من 2,000 دولار إلى نحو 2,040.816 دولار لكل عملة نتيجة انخفاض المعروض. وتستمر AMM في تعديل النسب والأسعار تلقائيًا حسب نشاط التداول، مع إعادة توازن المجمع وفقًا للعرض والطلب.

مزايا نموذج AMM

يوفر نموذج AMM العديد من المزايا الجوهرية لنظام التمويل اللامركزي، خاصة للمتداولين الذين يفضلون التحكم الكامل بالأصول وسهولة الوصول.

الملكية الكاملة للأصول الرقمية تعد ميزة أساسية. تتيح منصات AMM DEXs تداول العملات الرقمية دون وسطاء من طرف ثالث، مما يسمح للمتداولين بإرسال واستقبال الأصول مباشرة عبر محافظ ذاتية الحفظ. هذا يزيل مخاطر الطرف المقابل المرتبطة بالمنصات المركزية، إذ يحتفظ المستخدمون بالسيطرة الكاملة على مفاتيحهم وأموالهم طوال عملية التداول.

سهولة إطلاق الرموز لمشاريع البلوكتشين تمثل فائدة رئيسية أخرى. لم تعد المشاريع الصغيرة تعتمد فقط على الإدراج في منصات مركزية أو تمويل رأس المال المغامر للوصول إلى السوق. يمكن للمطورين ذوي المعرفة البرمجية الأساسية نشر وتنظيم وإطلاق رموزهم بشكل مستقل عبر منصات AMM DEXs. غياب الوسطاء يسهل توزيع الرموز وبناء المجتمعات للمشاريع الناشئة والتجريبية.

فرص ديمقراطية لصنع السوق تتيح لأي حامل للعملات الرقمية تحقيق دخل سلبي. يمكن لأي شخص يمتلك محفظة أن يصبح مزود سيولة عبر إيداع أصوله في المجمعات، ليحصل على جزء من رسوم التداول أو مكافآت الرموز. رغم ضرورة فهم المخاطر مثل غياب التأمين واحتمالية التعرض لهجمات العقود الذكية، تمثل هذه السهولة تحولًا جذريًا عن التمويل التقليدي الذي كان يقتصر فيه صنع السوق على المؤسسات فقط. توسع سوق AMM بشكل كبير، مما يتيح فرصًا جديدة للمشاركين الأفراد.

مخاطر صانعات السوق الآلية من الجيل الأول

رغم شعبيتها وتصميمها المبتكر، تواجه بروتوكولات AMM من الجيل الأول عدة قيود ومخاطر يجب أن يضعها المستخدمون في الاعتبار.

الاعتماد الكبير على التحكيم السعري يسبب كفاءة غير مثالية. يقوم متداولو التحكيم بشراء وبيع نفس الأصل في منصات مختلفة للاستفادة من فروق الأسعار. إذا تم تداول ETH بأسعار مختلفة عبر عدة منصات، يشتري المحكمون من المنصة الأرخص ويبيعون في الأغلى لتحقيق الربح. تعتمد منصات AMM DEXs بشكل كبير على هؤلاء المحكمين لتصحيح اختلالات الأسعار عندما تنحرف أسعار المجمعات عن السوق. في غياب سجل الأوامر الذي يوفر تسعيرًا فوريًا، تعتمد AMMs على متداولين خارجيين لتصحيح هذه الاختلالات، ما قد يؤدي إلى تشوهات سعرية مؤقتة.

محدودية الجدوى للطلبات الكبيرة تفرض تحديات على المتداولين المؤسساتيين أو المعاملات الضخمة. غياب سجل الأوامر يصعّب تنفيذ أوامر محددة. إضافةً إلى ذلك، قد تؤدي التداولات الكبيرة إلى اضطراب كبير في توازن المجمع، مما يسبب تأثيرًا ملموسًا على السعر وانزلاقًا سعريًا. يجب على المتداولين تقييم تأثير حجم معاملاتهم على نسب الأصول وسعر التنفيذ النهائي، إذ قد يؤدي نقص السيولة إلى نتائج تداول غير مناسبة.

الخسارة المؤقتة خطر فريد لمزودي السيولة. مع تقلب الأسعار، تتغير نسبة 50/50 للأصول في المجمع باستمرار، مما قد يترك مزود السيولة بأصول تختلف عن الإيداع الأولي. إذا ارتفع سعر Ethereum بشكل كبير، ينتهي مزود سيولة ETH/USDC بكمية أقل من ETH وأكثر من USDC. هذا يعني أنه "فقد" فرصة الاستفادة من ارتفاع سعر ETH الأصلي. يجب أن تتجاوز رسوم التداول المكتسبة هذه الخسارة المؤقتة ليكون توفير السيولة مجديًا.

زيادة التعرض لعمليات الاحتيال يمثل مصدر قلق كبير. الطبيعة غير المقيدة لمنصات AMM DEXs تفيد الشركات الناشئة، لكنها تسهل أيضًا على المحتالين إنشاء رموز كاذبة واستغلال المتداولين غير الحذرين، مع خسائر كبيرة ناجمة عن رموز الاحتيال. غياب الوسطاء يلزم المستخدمين بإجراء تدقيق شامل قبل تداول رموز غير مألوفة.

الخلاصة

غيرت صانعات السوق الآلية التمويل اللامركزي عبر تقديم بديل خوارزمي لصنع السوق التقليدي، ما أتاح تداول العملات الرقمية بين الأفراد بدون وسطاء مركزيين. من خلال العقود الذكية ومجمعات السيولة، تتيح AMMs تداولًا وصنع سوق ديمقراطيًا، ليكون بإمكان أي شخص توفير السيولة والحصول على مكافآت. يوازن نموذج صانع السوق ذو المنتج الثابت وغيره من الخوارزميات نسب الأصول ويعدل الأسعار تلقائيًا حسب العرض والطلب، مما يخلق آليات تداول فعالة على شبكات البلوكتشين.

ومع ذلك، ليست بروتوكولات AMM من الجيل الأول دون قيود. الاعتماد على التحكيم لتصحيح الأسعار، وصعوبة تنفيذ الطلبات الكبيرة، ومخاطر الخسارة المؤقتة لمزودي السيولة، والتعرض لرموز الاحتيال هي اعتبارات رئيسية. رغم هذه التحديات، أثبتت AMMs فعاليتها في نمو التمويل اللامركزي، حيث تواصل أحجام التداول في منصات DEXs القائمة على AMM إثبات جدوى البنية التحتية للتداول اللامركزي. ومع تطور التقنية، تستمر الابتكارات في معالجة هذه القيود مع الحفاظ على مزايا اللامركزية، الحفظ الذاتي، وإمكانية الوصول التي جعلت AMMs أساسًا في نظام التمويل اللامركزي. يتطور سوق AMM باستمرار ليقدم حلولًا أكثر تطورًا للتداول وتوفير السيولة اللامركزية.

الأسئلة الشائعة

ما هو سوق AMM؟

سوق AMM هو بروتوكول تداول لامركزي يستخدم العقود الذكية لإدارة مجمعات السيولة. يمكّن التداول الآلي دون وسطاء، مع تحديد الأسعار بناءً على نسب الأصول في المجمعات.

ماذا تعني AMM؟

AMM تعني Automated Market Maker، وهو بروتوكول يستخدم العقود الذكية لإنشاء مجمعات سيولة لتداول الأصول الرقمية دون الحاجة لسجل أوامر تقليدي.

ما هو AMM في XRP؟

AMM في XRP هو نظام آلي يسهّل التداول دون وسطاء، حيث يستخدم العقود الذكية لإنشاء مجمعات سيولة لتبادل الرموز بسلاسة.