全球糖价被印度、巴西和泰国产量扩大所压制

糖价面临日益增加的压力，主要产区的产量激增。3月纽约世界糖期货（SBH26）下跌0.02美分（-0.14%），而5月伦敦ICE白糖（SWK26）下跌0.90美分（-0.22%），因看跌的供应基本面主导市场情绪。全球糖产量扩大的前景系统性地压低价格水平，分析师和交易公司现在预测到2026/27年度将出现大量剩余。

印度产量激增引领全球供应增长

据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）预测，印度2025/26年度糖产量预计将达到2930万吨（MMT），同比增长12%。这一产量扩张正在压低期货市场的价格，并表明印度有意大幅增加糖出口。印度政府批准在2025/26季额外出口50万吨糖，超过现有的150万吨配额，总批准出口量达到200万吨。

早期季节表现支持这一看涨的产量前景。从10月1日至1月15日，印度生产了1590万吨糖，同比增长22%。与此同时，印度糖厂将乙醇产量从早期预估的500万吨减少到340万吨，为更多糖流向出口渠道提供了空间。这一供应动态的变化直接对竞争全球市场的巴西等出口国的价格施加压力。

巴西面临货币升值带来的出口挑战，影响市场动力

在印度扩大产量的同时，巴西面临另一维度的阻力：货币升值。巴西雷亚尔兑美元升值至1.75年高点，使巴西糖的全球出口价格竞争力减弱。这一外汇动态在一定程度上缓冲了价格的下跌，因为当前水平的巴西出口销售受到抑制。

不过，巴西中南部地区糖产量下降的迹象提供了一些支撑。根据巴西糖厂行业组织Unica的数据，1月下半月的产量同比下降36%，仅为5000吨。然而，截止1月的2025/26年度中南部地区累计产量仍比去年同期高出0.9%，达4024万吨，显示该地区仍在增长轨道上。值得注意的是，2025/26年度糖厂压榨的甘蔗用于糖的比例已从2024/25年的48.14%上升到50.74%，表明糖厂优先生产糖而非乙醇。

全球剩余预测持续施压价格

多家预测机构预计全球糖剩余量将大幅增加，持续压低价格。国际糖组织（ISO）预计2025/26年度剩余1.625百万吨（MMT），而2024/25年度则出现2.916百万吨的赤字，印度、泰国和巴基斯坦的产量增加推动了这一变化。ISO预测2025/26年度全球糖产量将同比增长3.2%，达到181.8百万吨。

美国农业部（USDA）外贸农业服务局在12月16日的报告中描绘了更为强劲的产量前景。USDA预计2025/26年度全球糖产量将创纪录地达到189.318百万吨（+4.6%），超过人类消费的177.921百万吨（+1.4%）。全球糖的期末库存预计同比下降2.9%，至41.188百万吨，表明即使消费增长，库存仍然处于较高水平。

按地区划分，巴西2025/26年度产量预计将达到创纪录的44.7百万吨（+2.3%），印度产量将激增至35.25百万吨（+25%，受有利的季风和扩展的种植面积推动），泰国产量将同比增长2%，达到10.25百万吨。泰国是世界第三大糖生产国和第二大出口国，其产量趋势对全球价格具有重要影响。

交易公司也一致看空。Czarnikow预测2025/26年度全球剩余量为8.7百万吨（高于9月估算的7.5百万吨），预计2026/27年度剩余3.4百万吨。Green Pool商品专家预测2025/26年度剩余2.74百万吨，2026/27年度剩余15万吨，而StoneX估计2025/26年度剩余2.9百万吨。Safras & Mercado预测巴西2026/27年度糖产量将下降3.91%，至41.8百万吨（低于预期的43.5百万吨），出口将同比下降11%，至3000万吨。

纪录基金空头仓位为潜在反弹奠定基础

尽管基本面偏空压低价格，但市场仓位成为技术上的变数。截至2月17日的交易商持仓报告显示，基金将其在纽约糖期货和期权的净空头仓位提升了14,381份合约，达到创纪录的265,324份净空头——这是自2006年以来的最高水平。这一极端仓位为市场情绪转变时的快速空头回补提供了可能。

2月12日，糖价跌至5.25年最低，原因是市场普遍认为持续的全球剩余将持续压低价格数年。基本面迅速恶化和基金的激进空头操作反映出市场对结构性过剩的担忧。然而，历史上如此高的空头仓位通常也意味着价格反转的潜在风险，特别是在供应中断或需求意外增长的情况下。目前，全球产量上升与基金的看空情绪共同维持价格的压制和波动。