比特币年底的走势在很大程度上取决于美联储政策转向的结果

关键要点：

• 美联储放弃量化紧缩和降息释放流动性，令固定收益资产吸引力下降。
• 科技行业信用风险激增（如甲骨文债务保护成本高企）促使投资者寻求比特币等稀缺、替代性资产。

比特币 (BTC) 周五下跌4%，最低至88,140美元，自11月以来跌幅扩大至19%。与此同时，标普500指数距离历史高点不到1%。这种明显的背离或许即将通过比特币的强劲反弹收窄，驱动因素为央行政策的重大转向和日益加剧的信用压力。

这场完美风暴有望推动比特币在年底前突破心理关键位10万美元。

固定收益吸引力减弱与科技信用风险或助推比特币反弹

最关键因素是美联储从量化紧缩转向。量化紧缩是通过让国债和抵押贷款支持证券到期不再投资来回收金融体系流动性。美联储已于12月1日正式终止该计划。

美联储总资产，美元。来源：TradingView过去六个月，美联储资产负债表收缩了$136 亿美元，抽走了大量现金。市场正以激进预期押注下一阶段降息。根据CME FedWatch工具数据，债券期货对12月10日美联储会议降息的概率为87%，并预计到2026年9月将累计降息三次。

美国货币市场基金资产，万亿美元。来源：彭博社更低的利率和增加的系统流动性从根本上削弱了对固定收益资产的需求。随着美联储降息，新发行债券的回报率也会下降，降低了机构资金的配置吸引力。据彭博社报道，美国货币市场基金资产现已创下$8 万亿美元的历史新高。

甲骨文债务的信用违约互换。来源：彭博社此外，结构性风险特别是在科技板块的出现，进一步激励资本轮动。用于防范甲骨文(ORCL US)债务违约的信用违约互换（CDS）成本已飙升至2009年以来最高点。截至8月底，甲骨文债务（含租赁）达$105 亿美元。

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据彭博社报道，甲骨文寄望于来自OpenAI的数千亿美元收入。该公司是彭博美国公司债指数中银行业以外最大债券发行人。“投资者越来越担心未来可能出现多少新增供应，”花旗信贷策略报告称。

美国银行称美联储维持利率将增加经济放缓概率

投资者担忧这一高风险行动，包括美国特朗普政府的Genesis任务——一项旨在通过AI和核能将美国科研生产力提升一倍的国家级计划。对债务保护需求的激增显示出市场对巨额举债支出回报不足的极度不安。

美国银行策略师Michael Hartnett表示，若美联储释放利率维稳信号，经济出现更大范围放缓的概率将大幅提升。这一不确定性叠加投资者对脱离刺激依赖增长的渴望，进一步凸显比特币稀缺性的吸引力，机构资本正寻求降低传统科技敞口的风险。

美联储正式终结流动性回收计划以及市场对降息的激进定价，成为重大顺风因素。因AI相关债务导致科技信用风险飙升，资本结构性地准备流入稀缺资产。这一趋势为BTC在未来几个月突破10万美元里程碑奠定了明确路径。

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