万亿级市场变革：预测市场是金融创新还是合法赌博？美CFTC批准与州法挑战并存

预测市场（Prediction Markets）正迅速从加密货币小众应用转型为严肃的金融基础设施，但其监管地位仍悬而未决。美国马萨诸塞州对 Kalshi 的 NFL 合约提起诉讼，凸显了联邦与州监管的巨大鸿沟，尽管其此前已获得 CFTC 批准。与此同时，洲际交易所（ICE）对 Polymarket 的巨额投资，则将这一事件驱动型交易推向了主流金融视野。行业正在监管竞赛中，试图定义投机何时结束，金融创新从何开始。

监管困境：联邦与州法律的冲突与统一框架的必要性

美国监管层对预测市场的界定存在严重分歧，缺乏统一的监管框架正成为机构大规模采用的障碍。

· CFTC 与州法的冲突：马萨诸塞州对 Kalshi 提出挑战，将其批准的 NFL 合约定性为未经许可的赌博。Sentora 研究主管 Juan Pellicer 认为，投资者最终应信任联邦 CFTC 框架，该框架对衍生品具有优先权，并在全国范围内提供清晰度。

· 亟需联邦指导：Sportstensor 首席执行官 Leo Chan 补充道，碎片化的州级规则已在体育博彩监管中造成混乱，而一致的联邦指导对于平台和参与者恢复清晰度至关重要。两位高管一致认为，统一的监管框架是机构采用的前提。

价值与交易量：重新定义市场健康的衡量指标

预测市场的交易量正创下新高，但行业领导者呼吁采用更精细的指标来衡量其经济价值和风险转移能力。

· 交易量激增：Dune 数据显示，主要预测市场平台的周交易额已超过 20 亿美元。其中，Kalshi 和 Polymarket 占据主导地位，分别持有约 60%（13 亿美元）和 35%（7.73 亿美元）的市场份额。

· 质疑虚假交易：批评者指出，这些数字包括循环交易，可能夸大了活动，并未转移实际风险。SynFutures 的 Rachel Lin 强调：“仅靠交易量并不能反映经济现实。”

· 新指标呼声：Lin 建议应报告时间加权未平仓合约和净名义结算额，以展示市场解决时真实转移的风险。同时，Pellicer 也认为公开未平仓合约、交易员数量和持有期限等标准化披露，将增强信心并证明这些市场确实转移了真实风险。

估值与未来：颠覆万亿级传统衍生品的潜力

预测市场的估值引发了对其可持续性的激烈辩论，但支持者认为其具备重塑全球信息流和万亿级衍生品市场的巨大潜力。

· 高估值争议：Kalshi 的估值约为 20 亿美元，Polymarket 的估值据称高达 90 亿至 100 亿美元。Pellicer 认为这些倍数是合理的，因为Kalshi 的年化交易量已从去年的 3 亿美元飙升至 500 亿美元，而预测市场可能颠覆超过 1 万亿美元的传统衍生品市场。

· 长期价值：Chan 认为 Polymarket 的估值反映了其重塑全球信息流的潜力，是一种长期押注集体预见能力变现的策略。

· 超越传统金融 Lin 强调，预测市场的真正价值在于量化传统金融无法衡量的结果，例如政策决策、技术突破和地缘政治风险，这才是吸引机构的金融工具。

全球展望与治理：向可信赖的风险对冲工具演进

为赢得机构信任，预测市场必须采纳机构级风险管理、保证金和披露标准。

· 治理与透明度：国际货币基金组织（IMF）曾警告，透明度和治理薄弱会放大金融市场中的操纵风险。Pellicer 建议预测市场需要波动性调整的保证金、实时头寸披露和独立审计，才能从投机工具转变为可靠的对冲工具。

· 全球监管试验场：欧洲 MiCA 框架尚未明确定义预测市场，而阿联酋和香港等新司法管辖区正成为监管增长的试验场。Chan 指出，英国可能因其平衡的博彩法律和高度金融化的文化，成为填补政策空白和推动早期采用的理想之地。

结语

预测市场正处于从投机边缘向金融合法性迈进的十字路口。ICE 的投资和 CFTC 的批准标志着其基础设施的成熟，但法律碎片化和治理风险依然存在。其最终的地位——是金融创新还是博彩——将由监管和信任所塑造。如果透明度和监督能够与技术创新同步发展，事件合约有望演变为一种全新类别的风险定价工具，彻底改变投资者和机构对不确定性的管理方式。

免责声明：本文为新闻资讯，不构成任何投资建议。加密市场波动剧烈，投资者应谨慎决策。