#MarketsRepriceFedRateHikes
Thị trường định giá lại kỳ vọng lãi suất của Fed: Hy vọng cắt giảm bị hoãn lại, nguy cơ tăng lãi suất vẫn còn trên bàn
Lập trường thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) và rủi ro lạm phát do thuế quan gây ra đang thay đổi mạnh mẽ kỳ vọng về lộ trình lãi suất trên thị trường. Các nhà đầu tư trong những tuần gần đây đã định giá kịch bản "cắt giảm mạnh lãi suất vào năm 2025" nay đang xem xét cả việc hoãn cắt giảm và, với xác suất hạn chế, tăng lãi suất.
Thông điệp mới nhất của Fed: Chờ đợi và quan sát, không vội vàng cắt giảm
Fed giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức 4.25–4.50%, duy trì dự báo tháng 6 về việc cắt giảm nửa điểm phần trăm lãi suất vào cuối năm 2025. Tuy nhiên, Chủ tịch Jerome Powell nhấn mạnh rằng "không ai tự tin vào con đường này" và cho biết rằng thuế nhập khẩu của chính quyền Trump sẽ dẫn đến "mức tăng lạm phát đáng kể trong những tháng tới."
Các dự báo của Fed dự kiến tăng trưởng chậm lại còn 1.4% vào năm 2025, tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.5%, và lạm phát duy trì ở mức 3% vào cuối năm—một kịch bản được mô tả là "kích thích lạm phát vừa phải." Các bất đồng trong ủy ban cũng rõ ràng: 7 trong số 19 thành viên tin rằng sẽ không cần cắt giảm lãi suất trong năm 2025.
Phản ứng của thị trường: Cắt giảm lãi suất bị hoãn lại, bắt đầu định giá tăng lãi suất
Phần lớn các nhà kinh tế khảo sát bởi Reuters dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất ít nhất đến tháng 9; 59 trong số 105 nhà kinh tế dự đoán lần cắt giảm đầu tiên sẽ diễn ra vào tháng 9, trong khi một thiểu số 42% tin rằng việc cắt giảm sẽ bị hoãn đến quý IV hoặc muộn hơn.
Điều đáng chú ý hơn là sự thay đổi trong thị trường phái sinh: với giá dầu Brent tăng lên $97 và WTI lên 95 đô la, các nhà đầu tư đã bắt đầu định giá xác suất 25% cho việc Fed tăng lãi suất vào năm 2026. Những lo ngại rằng chi phí năng lượng tăng sẽ thúc đẩy quá trình truyền dẫn lạm phát đang làm yếu đi câu chuyện về "chu kỳ thuế quan."
Giá tài sản tìm hướng đi
Phản ứng của thị trường đối với các quyết định của Fed gần đây đã rất thận trọng:
Chỉ số S&P 500 thử mức cao kỷ lục rồi giảm trở lại, Nasdaq tăng 0.3%, Dow không đổi
Lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm xuống còn 4.2791%
Chỉ số đồng đô la tăng 0.35% sau quyết định
Theo dữ liệu của Morgan Stanley, chỉ số S&P 500 trung bình mang lại lợi suất hàng tháng là 1.7% trong các giai đoạn Fed cắt giảm lãi suất—nhưng hỗ trợ này đang yếu đi khi việc hoãn cắt giảm diễn ra.
Phân tích: Fed đối mặt với rủi ro hai chiều
Như Powell đã nói, “nếu không có thuế quan, việc cắt giảm đã có thể nằm trong kế hoạch.” Tuy nhiên, quá trình truyền dẫn của cú sốc chi phí từ nhà sản xuất đến người tiêu dùng vẫn chưa hoàn tất, và Fed muốn “chờ vài tháng và xem dữ liệu.”
Đây là một thông điệp rõ ràng dành cho thị trường: Cắt giảm lãi suất vẫn nằm trong kế hoạch, nhưng không tự động. Nếu thuế quan giữ lạm phát trên mức mục tiêu 2%, rủi ro tăng lên rằng Fed sẽ hoặc chậm lại việc cắt giảm lãi suất vào năm 2026 (chỉ 25 điểm cơ bản mỗi năm trong giai đoạn 2026-2027) hoặc chuyển sang tăng lãi suất.
Ngưỡng quan trọng đối với các nhà đầu tư sẽ là giá dầu vượt qua $100 và PCE lõi duy trì trên 3%. Cho đến lúc đó, định giá "chờ đợi và quan sát" sẽ tiếp tục duy trì độ biến động cao trên các loại tài sản.